Предупредителни знаци на фондовия пазар: бум на изкуствения интелект или дот-ком балон 2.0? Защо шумът около милиардите долари може скоро да се спука

Алчност, дълг и изкуствен интелект: Какво се случва, когато технологичният балон на технологичните гиганти се спука?

Руини на утрешния ден: Какво наистина ще остане след неизбежния срив на изкуствения интелект?

Изкуственият интелект е доминиращият наратив на нашето време – и безспорно най-големият двигател на разходите в световната икономика. Докато технологични гиганти като Amazon, Alphabet и Microsoft наливат стотици милиарди долари в нови центрове за данни, високопроизводителни чипове и инфраструктура, на Уолстрийт нараства тревожната загриженост: Надува ли се спекулативен балон с исторически размери? Свидетели ли сме на фундаментално финансиране на изцяло нова икономическа ера или повтаряме фаталните грешки от дот-ком кризата, основани на огромен дълг? Известни икономисти вече бият тревога, предупреждавайки за дългосрочните последици от глобалните свръхинвестирания. Но дори и пазарът да се срине, погледът към историята дава изненадващи отговори защо спуканите балони често полагат солидната основа за утрешния растеж. Това е задълбочено потапяне в анатомията на настоящия бум на изкуствения интелект, скритите му рискове и въпроса кой може да се окаже истинският победител след потенциално трус.

Големият залог на изкуствения интелект: Бум, балон или началото на нова ера?

Защо най-блестящите умове на Уолстрийт едновременно харчат милиарди и залагат на най-големия срив след кризата с дот-ком компаниите

Световната икономика в момента преживява една от най-големите инвестиционни вълни в историята си. Само петте най-големи американски хиперскалера – Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft и в по-голяма степен Oracle – се очаква да инвестират между 600 и 750 милиарда долара тази година в центрове за данни, графични процесори и мрежова инфраструктура. Разходите за изкуствен интелект в световен мащаб възлизат на над 2,5 трилиона долара, като се очаква увеличение до над 3,3 трилиона долара през следващата година. Тези суми надвишават годишните бюджети за инфраструктура на цели индустриализирани държави и повдигат въпроса дори пред опитните икономисти: това финансиране революционна трансформация ли е или е надуване на спекулативен балон с исторически размери?.

Дебатът вече не е бележка под линия. Банката за международни разплащания, по същество централната банка на централните банки, изрично направи паралели в годишния си доклад с железопътната мания от 19-ти век и дот-ком балона. И двата исторически епизода завършиха с рязко обръщане на инвестиционните потоци и предизвикаха макроикономически рецесии. Дори известни пазарни наблюдатели като Ручир Шарма сега виждат и четирите класически предупредителни знака за спекулативен балон: свръхинвестиране, надценка, прекомерен капитал, обвързан в няколко акции, и прекомерен дълг. В същото време други анализатори посочват, че за разлика от ерата на дот-ком, водещите технологични компании този път всъщност са печеливши и финансират инвестициите си, поне отчасти, от текущите си печалби.

Анатомията на едно възможно преувеличение

За да разберем колко близо е всъщност световната икономика до повратна точка, си струва да погледнем конкретните цифри зад еуфорията. Пазарът на графични процесори (GPU) в центровете за данни се очаква да нарасне от приблизително 26 милиарда долара тази година до над 178 милиарда долара до 2033 г., което представлява годишен темп на растеж от над 31 процента. Центровете за данни биха могли да консумират до 70 процента от световния капацитет за съхранение тази година и да използват повече от 500, а според някои оценки дори над 1000 тераватчаса електроенергия. Това би направило центровете за данни едни от най-големите потребители на електроенергия в света, дори надминавайки някои средно големи икономики.

Особено забележително е съотношението дълг/собствен капитал, използвано за финансиране на тези гигантски строителни проекти. Прогнозите сочат, че обемът на дълговото финансиране, свързано с центрове за данни с изкуствен интелект, ще надхвърли четири трилиона долара до края на десетилетието. Отделните проекти показват съотношение дълг/разходи над деветдесет процента, което означава, че почти цялата инвестиция се финансира чрез дълг, а не чрез собствен капитал. Тази структура силно наподобява модели, наблюдавани преди предишни финансови кризи, като например световната финансова криза от 2008 г., когато силно задлъжнели инвестиции в недвижими имоти дестабилизираха системата. Изследвания на исторически кредитни цикли показват, че комбинация от бързо нарастващо кредитиране и покачващи се цени на активите в даден сектор има приблизително четиридесет процента вероятност да доведе до финансова криза в рамките на три години.

От другата страна на скалата се крие една съществена разлика в сравнение с началото на хилядолетието. Тогава милиарди бяха инвестирани в компании, които често дори нямаха жизнеспособен бизнес модел и поемаха загуби, за да спечелят пазарен дял. Днешните технологични гиганти обаче генерират реални и значителни печалби. Капиталовите им разходи се финансират до голяма степен от оперативния паричен поток, въпреки че емитирането на корпоративни облигации за преодоляване на инвестиционната дупка се е увеличило значително през последните месеци. Тази амбивалентност прави настоящата ситуация толкова трудна за оценка, тъй като тя показва характеристики както на стабилна индустриална революция, така и на класически спекулативен излишък.

Когато купонът свърши: Сценарии за раздяла

В случай на промяна на пазарните настроения, съществуват няколко правдоподобни фактора. Най-често цитираният механизъм е подновеното покачване на лихвените проценти. Ако инфлацията се окаже постоянна и централните банки са принудени да спрат или дори да отменят намаленията на лихвените проценти, това драстично би увеличило разходите за финансиране на изключително капиталоемки проекти за центрове за данни и едновременно с това би оказало натиск за намаляване на оценките на бързорастящите технологични акции. Втори потенциален фактор е разочарованието относно действителното повишаване на производителността от изкуствения интелект. Ако търсенето на приложения с изкуствен интелект се окаже по-бавно нарастващо от огромните капацитети, които се изграждат в момента, би възникнало опасно свръхпредлагане, което би оказало натиск за намаляване на цените и маржовете на доставчиците.

Икономисти от Банката за международни разплащания са използвали модели на теорията на конкуренцията, за да демонстрират, че нарастващият конкурентен натиск сред компаниите, занимаващи се с хипермащабиране, може да доведе до намаляване на общата икономическа полза за сектора, а при неблагоприятни сценарии дори до отрицателна възвръщаемост. Казано по-просто, това означава, че компаниите се подтикват взаимно към все по-големи инвестиции, без в крайна сметка да генерират съответна икономическа полза за сектора като цяло. Подобно развитие, предупреждават централните банкери, може да предизвика внезапно оттегляне на финансисти и да превърне инвестиционния бум в продължителен инвестиционен спад.

Предупредителни знаци се засилват и на самите фондови пазари. Разсейването на ценовите движения между отделните акции вече достигна ниво, невиждано от пика на дот-ком балона през 2000 г. Отделните акции на полупроводникови компании са се повишили с над 80% за един месец, докато по-широкият пазар като цяло реагира с нарастваща крехкост на отделни новини. Анализаторите вече говорят за възможна последна фаза на ралито, в която цените биха могли да се повишат значително отново, преди да настъпи забележима корекция. Някои прогнози предвиждат по-нататъшно увеличение до 12% на водещия американски индекс до края на годината, последвано от срив с над 20% през следващата година.

Руините на утрешния ден: Какво ще остане от вълната от инвестиции в изкуствен интелект

Ако действително настъпи рязка корекция, неизбежно възниква въпросът: какво ще остане? Поглед към историята предоставя ценни насоки. Когато дот-ком балонът се спука през 2000 г., множество телекомуникационни и интернет компании фалираха. Това, което остана обаче, беше гигантска мрежа от оптични кабели, положени по време на еуфорията на 90-те години на миналия век. Според оценки на Агенцията за регулиране на комуникациите на САЩ, през 2007 г. приблизително две трети от 45-те милиона мили оптични кабели в света останаха неизползвани – така наречените тъмни влакна. Тази физическа инфраструктура по-късно се оказа основата, върху която могат да бъдат изградени търсачките, социалните мрежи, стрийминг услугите и в крайна сметка днешната революция в областта на изкуствения интелект.

Същото вероятно важи и за центровете за данни, електропреносните мрежи и фабриките за полупроводници, които се строят днес. Дори ако отделни оператори се сблъскат с финансови затруднения или цели бизнес модели се провалят, физическият капацитет не изчезва просто така. Сървърите, охладителните системи, оптичните връзки и капацитетът на електроцентралите могат да бъдат препродадени, преназначени или придобити от финансово по-силни наследници на част от първоначалната цена. Това е точно логиката, която ранният интернет пионер Пол Викси описа, когато извлече поуки от колапса на телекомуникационната индустрия в началото на 2000-те. Според него всички инвестиции, направени по това време, в крайна сметка се изплатиха, дори ако някои от участващите компании не оцеляха в процеса.

За днешната инфраструктура с изкуствен интелект това означава, че макар потенциален срив да би причинил болезнени смущения за акционерите, кредиторите и служителите, създадената материална стойност до голяма степен би била запазена. Следователно ключовият въпрос е по-малко дали технологията ще оцелее, а по-скоро кой в ​​крайна сметка ще получи контрол над тези активи и на каква цена. В исторически план подобни сътресения често облагодетелстват финансово мощни купувачи, които придобиват свръхзадлъжнели активи на драстично намалени цени по време на или скоро след криза, като по този начин полагат основите за следващия икономически бум.

Квази-вътрешно решение: Как Xpert.Digital запълва оперативните пропуски в B2B маркетинга и продажбите – Интелигентен бизнес, управляван от съдържание - Изображение: Xpert.Digital

Xpert.Digital е индустриален център за B2B, базиран на данни, ръководен от Konrad Wolfenstein . Компанията действа като външно, квази-вътрешно решение за индустриални партньори, запълвайки оперативните пропуски в маркетинга, съдържанието и продажбите – без да се изискват допълнителни ресурси от страна на клиента.

Повече информация тук:

• Квази-вътрешно решение: Как Xpert.Digital запълва оперативните пропуски в B2B маркетинга и продажбите – Smart Content-Driven Business

Урок по оптични влакна: Защо спуканите мехурчета все още изграждат бъдещето

Ключовият икономически урок от миналите технологични цикли е, че спекулативните ексцесии и истинският технологичен прогрес не са противоположности, а често са тясно преплетени. Спекулативните балони често възникват именно защото дадена базова технология притежава наистина трансформативен потенциал. Грешките на инвеститорите рядко се крият в това дали дадена технология е важна, а по-скоро в това колко бързо това значение се превръща в икономическа възвръщаемост и кои отделни компании в крайна сметка излизат като победители. Железопътната мания на Великобритания през 19-ти век доведе до огромни финансови загуби за многобройни инвеститори, но остави след себе си железопътна мрежа, която формира гръбнака на индустриалното развитие в продължение на десетилетия.

Приложено към настоящата ситуация, това означава, че дори в случай на значителен спад в цената на акциите на компании с изкуствен интелект, основните възможности на изкуствения интелект няма да изчезнат. Изчислителната мощност, която се натрупва днес, обучените езикови модели, напредъкът в дизайна на чипове и енергийната ефективност – всичко това остава като натрупани технически знания и физически капитал. Сривът би нарушил предимно структурата на финансиране и собствеността, но не би обърнал самия технологичен прогрес. Интересното е, че някои анализи дори показват, че някои пазарни наблюдатели вече очакват първоначална, незначителна корекция в оценките на акциите с чист изкуствен интелект, докато на заден план продължава да се развива втори, потенциално още по-опасен процес: постоянното разширяване на капацитета отвъд реално предвидимото търсене.

Тази двойствена природа може да се наблюдава и от бизнес гледна точка. Проучвания върху използването на изкуствен интелект в германските малки и средни предприятия показват, че реалното продуктивно приложение на технологията, приблизително с петнадесет процента, все още изостава значително от гигантските инвестиционни суми на технологичните компании. Тази разлика между изграждането на капацитет и реалното използване е класическа характеристика на ранните технологични цикли. Това не означава непременно, че инвестициите са погрешни, а просто, че приемането на технологията в по-широката икономика се случва със значително закъснение. Следователно, както за компаниите, така и за инвеститорите, въпросът е по-малко дали изкуственият интелект ще стане икономически значим, а по-скоро колко дълго ще продължи периодът на ограничено създаване на стойност и кой ще оцелее финансово през този период.

След земетресението: Тихата реорганизация на дигиталната икономика

Независимо дали и кога ще настъпи значителна корекция, вече се очертават няколко структурни промени, които вероятно ще окажат трайно въздействие върху икономиката. Първо, има нарастваща концентрация на пазарна сила в ръцете на няколко изключително добре капитализирани корпорации. Само компании с достъп до евтин капитал, утвърдени облачни платформи и огромни количества данни могат да си позволят настоящите инвестиционни суми. Това оказва нарастващ натиск върху по-малките и средни доставчици на инфраструктура за изкуствен интелект, което би могло да доведе до олигопол в областта на основната инфраструктура в дългосрочен план, докато реалната конкуренция се измества към ниво на приложения.

Второ, връзката между технологичния сектор и енергийната индустрия претърпява фундаментална промяна. Експлозивно нарастващото търсене на електроенергия от центровете за данни принуждава доставчиците на енергия, операторите на мрежи и правителствата да пренасочат инвестиционните си планове. За Германия и Европа, където енергийният преход вече изисква значителни корекции в мрежовата инфраструктура, това означава допълнителен натиск, но и нови възможности за доставчиците на възобновяема енергия, технологии за съхранение и интелигентно управление на мрежата. Тези, които са в състояние да снабдяват центровете за данни с надеждна и климатично чиста енергия на ранен етап, вероятно ще се възползват от дългосрочното търсене на изчислителна мощност, дори ако отделни участници на пазара отпаднат от надпреварата в краткосрочен план.

Трето, финансовият пейзаж ще се промени трайно. Нарастващото изместване на инвестиционното финансиране от акции към дълг чрез емисии на облигации и структурирани кредитни инструменти обвързва институционалните инвеститори, пенсионните фондове и застрахователните компании по-тясно със съдбата на индустрията с изкуствен интелект, отколкото беше по време на ерата на дот-ком компаниите. В случай на неизпълнение на задължения, произтичащите от това смущения няма да се ограничат само до фондовия пазар, а биха могли да се разпространят и върху кредитните пазари и по този начин върху реалната икономика. Както Банката за международни разплащания, така и няколко независими икономисти изрично предупреждават именно срещу този механизъм на предаване.

Четвърто, очакванията относно изкуствения интелект вероятно ще се нормализират като цяло. В сегашната си фаза на технологията често се приписват практически неограничени възможности за решаване на проблеми, което насърчава завишени оценки. След потенциална корекция се очаква фокусът да се измести повече към конкретни, измерими случаи на употреба с доказуеми икономически ползи, подобно на това как след спукването на дот-ком балона фокусът се измести от чисти обещания за растеж към жизнеспособни цифрови бизнес модели като реклама в търсачките, онлайн търговия на дребно и по-късно социални мрежи. Тази фаза на съзряване би била от полза и за средните компании в средносрочен план, тъй като те разбират изкуствения интелект не като спекулативна инвестиция, а като прагматичен инструмент за повишаване на ефективността.

Между предпазливостта и вярата в бъдещето

В крайна сметка, оценката на текущата ситуация остава въпрос на перспектива и времеви хоризонт. Краткосрочните инвеститори трябва да се подготвят за значителна волатилност и реалния риск от съществено понижение на цените, ако обратът в лихвените проценти се забави или ако търсенето на услуги, свързани с изкуствен интелект, не отговори на амбициозните очаквания. Тези, които мислят с десет- или петнадесетгодишен хоризонт обаче, могат да черпят значителна увереност от историята на минали технологични цикли, тъй като дори неуспешните индивидуални инвестиции в исторически план са допринасяли за трайно разширяване на икономическата инфраструктура.

Това води до диференциран курс на действие за предприемачите, политиците и частните инвеститори. Би било икономически неразумно напълно да се пренебрегне развитието на изкуствения интелект, тъй като основните възможности на технологията са реални и трайни, независими от краткосрочните цикли на оценка. Би било също толкова неразумно обаче да се игнорират настоящите предупредителни знаци и сляпо да се преследват постоянно нарастващи оценки, без да се вземат предвид значителните структурни рискове, произтичащи от масивното дългово финансиране и нарастващата пазарна концентрация. Следователно най-мъдрата стратегия вероятно ще бъде да се следи отблизо технологичното развитие и да се използва продуктивно, без да се оставяме да бъдем пометени от спекулативните ексцесии на финансовите пазари.

От видимост до доверие: Вашият мащабируем път с Xpert.Digital - Изображение: Xpert.Digital

В индустриалния B2B сектор, устойчивите бизнес взаимоотношения рядко възникват за една нощ. Те се развиват стъпка по стъпка – чрез видимост, професионална релевантност, повтарящи се точки на контакт и нарастващо доверие. 4-етапният модел на Xpert.Digital се справя точно с това: Той предлага структуриран път, който започва с управляема входна точка и може да се развие в по-задълбочено сътрудничество в развитието на бизнеса, ако е необходимо.

Вместо да се разчита на гръмки маркетингови обещания, този модел поставя взаимоотношенията на преден план. Компаниите започват с ясно дефинирани, лесно изчислими мерки и след това решават, въз основа на собствения си опит, докъде искат да разширят сътрудничеството. Ключов фактор за този необезпокояван процес на изграждане на доверие: Платформата напълно избягва досадните реклами, така че редакционният фокус остава единствено върху експертизата на компаниите.

Повече информация тук:

• От видимост до доверие: Вашият мащабируем път с Xpert.Digital

☑️ Нашият бизнес език е английски или немски

☑️ НОВО: Кореспонденция на родния ви език!

Konrad Wolfenstein

Аз и моят екип с удоволствие ще бъдем на ваше разположение като ваш личен съветник.

Можете да се свържете с мен, като попълните формата за контакт тук [email protected]:или просто ми се обадите на +49 7348 4088 965. Моят имейл адрес е

Очаквам с нетърпение нашия съвместен проект.

☑️ Подкрепа за МСП в стратегията, консултирането, планирането и внедряването

☑️ Създаване или пренасочване на дигиталната стратегия и дигитализация

☑️ Разширяване и оптимизиране на международните процеси на продажби

☑️ Глобални и дигитални B2B търговски платформи

☑️ Pioneer Развитие на бизнеса / Маркетинг / PR / Търговски панаири