Къщата от карти на Илон Мъск се разпада: Илюзията за 1,8 трилиона – Защо балонът около Tesla и SpaceX сега се пука

Лунни колонии и фантазии за изкуствен интелект: Абсурдните планове зад първичното публично предлагане на SpaceX

Дълг, ценови войни, празни обещания: Горчивото пробуждане за Илон Мъск

Лунни колонии, добив на астероиди и роботи, предназначени да революционизират ежедневието: Илон Мъск е усвоил изкуството да превръща гигантски видения в астрономически оценки на фондовия пазар както никой друг. Но зрелищната ера на безграничен растеж изглежда е приключила засега и реалността настига технологичния милиардер с пълна сила. След историческото - и според експерти, силно надценено - първично публично предлагане на SpaceX, акциите на аерокосмическата компания се сриват. В същото време бизнесът с електрически автомобили на Tesla се бори с интензивни ценови войни, намаляващи маржове и неизпълнени технологични обещания. Следващата статия анализира подробно как амбициозните бъдещи проекти се превърнаха в опасен спекулативен балон, защо твърдите бизнес факти за SpaceX и Tesla все повече задействат алармени звънци за инвеститорите и какви дългосрочни последици може да има този срив за целия сектор на изкуствения интелект и технологиите.

Балонът Tesla-SpaceX се пука: Когато милиардите са изградени върху фантазия, вместо върху факти

Става въпрос за пари, много пари – и за това колко дълго могат да се поддържат оценки, които противоречат на всяка бизнес логика. SpaceX набра 85 милиарда долара при първичното си публично предлагане, но оттогава цената на акциите ѝ е спаднала значително и анализаторите смятат, че ще минат години, преди компанията действително да стане печеливша.

Случи се както трябваше. След впечатляващ старт и бързо, над средното покачване на цената на акциите, космическата компания SpaceX на Илон Мъск също се срина. Първоначалните печалби не можаха да бъдат поддържани и акциите временно се приближиха отново до цената си на първично публично предлагане. За това има няколко взаимосвързани причини.

Ейфорията и внезапното падение

Акциите на SpaceX се бяха покачили до 225 долара след най-голямото тогава първично публично предлагане в историята – впечатляващ дебют, който също беше напълно очакван. Но след това дойде сривът на цената до 147 долара. 22 юни беше ключов ден, когато акциите загубиха 16% за един ден. Около 600 милиарда долара пазарна капитализация бяха заличени през този ден в резултат на няколко неблагоприятни събития, настъпили едновременно.

Дългът като предупредителен сигнал за инвеститорите

Причината за най-голямата дневна загуба на SpaceX до момента е самата компания. След като набра 85 милиарда долара при първичното си публично предлагане, SpaceX обяви планове за емитиране на облигации на стойност 25 милиарда долара, което оттогава е завършено, макар и при взискателни условия. Само за десетгодишните облигации SpaceX трябваше да предложи с 1,4 процентни пункта повече лихва, отколкото за десетгодишните американски държавни облигации, тъй като инвеститорите изискват значително обезщетение за риска. Малко вероятно е тази рискова премия да намалее значително в обозримо бъдеще, особено ако лихвените проценти в САЩ също се повишат.

В случая със SpaceX, много фактори се намесват: точните данни на компанията, пазарните настроения, емоциите и завишените очаквания. Като оставим настрана всякакви предубеждения, основани на ретроспекция, в светлината на намаляващата еуфория от първичното публично предлагане, си струва да погледнем към суровите, твърди факти.

Оценка, която няма никаква връзка с реалността

SpaceX стана публична компания с оценка от близо 1,8 трилиона долара. Но за какво точно? С приблизително 19 милиарда долара приходи, последният годишен отчет показа загуба от почти 5 милиарда долара. Скептицизмът нараства в светлината на огромните инвестиции в космически технологии и изкуствен интелект, както и на почти невъобразимите капиталови изисквания, и този скептицизъм не е неоснователен: Анализаторите смятат, че SpaceX няма да реализира печалба преди 2030 г.

Искайки да бъда там на всяка цена

Много инвеститори така или иначе се записаха за акциите, просто за да „влязат“ и да реализират бързи печалби, защото беше ясно, че банките, участващи в първичното публично предлагане (IPO), няма да позволят на най-голямото IPO в историята да се провали. Многобройни инвеститори наистина спечелиха щедро от IPO-то; те просто трябваше да продадат в точния момент.

Това е фундаментално легитимно. Фактът обаче, че са участвали и много частни инвеститори, го прави проблематично. Докато едва пет процента от всички акции на SpaceX са излезли на пазара, когато многобройни инвеститори едновременно се опитват да вземат печалбите си и да продадат акциите си, възниква нежелана динамика на продажбите, оказвайки допълнителен натиск върху цената на акциите.

Търпението се отплаща при първичните публични предлагания (IPO)

Има основателна причина, поради която емпиричното правило е да се изчака около шест седмици след първично публично предлагане. През това време цената на акциите се стабилизира, първоначалният ентусиазъм се разсейва, оценката се приспособява към реалността и очакванията стават по-реалистични. Към този момент много инвеститори вероятно са на загуба от инвестициите си в SpaceX.

Бъдещите възможности вече са включени в цената

Вярно е, че фондовият пазар обикновено се търгува въз основа на бъдещи очаквания, а визията на SpaceX е грандиозна и разбираема. Голяма част от този бъдещ потенциал обаче вече е заложен в текущите оценки, което оставя малко място за по-нататъшно възходящо движение. Само когато компанията докаже, че стратегията ѝ работи, когато растежът се материализира и се появят печалби, по-нататъшното увеличение на цената на акциите ще бъде оправдано; не преди това.

Натискът за продажби от вътрешни лица тепърва предстои

Не се очакват печалби за SpaceX в обозримо бъдеще, факт, който компанията съобщи прозрачно още преди първичното си публично предлагане, като гарантира, че всички заинтересовани страни са наясно с последиците. Сега инвеститорите трябва да следят отблизо определени срокове, тъй като периодите на блокиране, наложени на съществуващите акционери след първичното публично предлагане, са на път да изтекат. Това означава, че от средата на август на пазара ще бъдат пуснати още акции на SpaceX, което потенциално ще окаже допълнителен натиск за намаляване на цената на акциите.

Доставчиците на индекси между нарушаване на правилата и предпазливост

Тревожно е също, че някои доставчици на индекси включват акции на SpaceX в своите индекси предсрочно, използвайки така наречените правила за бързо влизане. MSCI вече го направи, а Nasdaq последва скоро след това с Nasdaq 100, въпреки че тримесечният период на изчакване беше стандартен преди това. SpaceX има само малка тежест в широко диверсифицирания индекс MSCI World, но ситуацията е различна в Nasdaq 100. Въпреки това, доставчиците на индекси са задължени да купуват акции и то на цени, които в никакъв случай не са благоприятни, въпреки че тези покупки от страна на основните участници на пазара вероятно са осигурили известна временна подкрепа на цената на акциите.

Един доставчик не предприема тази стъпка: S&P продължава да настоява, че компаниите трябва да са печеливши, за да бъдат включени в S&P 500.

Алчност, стратегия и следващите кандидати

Първичното публично предлагане (IPO) за пореден път беше урок по алчност и стратегия. Инвеститорите сега имат възможност да се справят по-добре с предстоящите първични публично предлагания на компаниите за изкуствен интелект Anthropic и OpenAI, разработчиците на чатботовете Claude и ChatGPT. И двете се стремят да станат публични с оценка от около един трилион щатски долара всяка, но изкуственият интелект не е еднопосочна улица към върха. В момента сред инвеститорите преобладава скептицизмът и дори тези, които подхранваха бума през последните три години, все повече се питат дали огромните инвестиции някога ще се изплатят.

Когато всяка реклама се изпари

Примерът със SpaceX може би донякъде ще намали еуфорията от първичните първични предлагания (IPO) в сектора на изкуствения интелект и технологиите, а малко повече реализъм при поглед към бъдещето със сигурност няма да е навредил. По принцип всяка прекалена реакция в крайна сметка се изпарява, както може да се наблюдава в момента при акциите на компании, занимаващи се с изкуствен интелект и технологии, криптовалутите, отбранителния сектор и благородните метали.

Две автомобилни компании се обявяват за корпорации с изкуствен интелект

Акциите на бившата компания за електрически автомобили Tesla и аерокосмическата фирма SpaceX сега рязко падат по стойност. Първоначално известни с електрическите автомобили и космическите пътувания, компаниите бяха преименувани на фирми за изкуствен интелект от своя изпълнителен директор Илон Мъск през последните години, за да се възползват от общия инвестиционен балон около изкуствения интелект. По този начин съответните им основни бизнеси бяха пренебрегнати, а разработването на продукти беше изцяло подчинено на визията на Мъск. Сега последствията от тази стратегия стават очевидни.

Продажбите на електрически автомобили без печалба въпреки петролната криза

Някогашният водещ световен производител на електрически автомобили не успя да генерира печалба от продажбите си на електрически превозни средства въпреки затварянето на Ормузкия проток и покачващите се цени на бензина в световен мащаб. Това доведе до значително разочарование след конференцията на акционерите за второто тримесечие на 2026 г. Въпреки продажбата на 480 000 превозни средства по време на най-тежката петролна криза от 70-те години на миналия век, печалбите не отговориха на очакванията на инвеститорите, а цената на акциите падна от над 380 долара до под 310 долара.

Нашият американски опит в развитието на бизнеса, продажбите и маркетинга - Изображение: Xpert.Digital

Фокусни области в индустрията: B2B, дигитализация (от AI до XR), машиностроене, логистика, възобновяеми енергийни източници и промишленост

Повече информация тук:

• Експертен бизнес център

Тематичен център, предлагащ анализи и експертиза:

• Платформа за знания, обхващаща глобалните и регионалните икономики, иновациите и специфичните за индустрията тенденции
• Колекция от анализи, прозрения и обща информация от ключовите ни области на фокус
• Място за експертиза и информация за актуалните развития в бизнеса и технологиите
• Център за компании, търсещи информация за пазари, дигитализация и иновации в индустрията

Ценови войни за остарели модели

Компанията трябваше да предложи значителни отстъпки и финансиране с нулева лихва, само за да продължи да продава вече остарелите Model 3 и Model Y. В резултат на това и поради прекомерно високите оперативни разходи, Tesla загуби над милиард щатски долара паричен поток през въпросното тримесечие, въпреки силните данни за продажбите. Луксозните Model S и X, които заедно с Model 3 и Y някога бяха предназначени да образуват наименованието S3XY, бяха спрени от производство. Cybertruck се превърна в исторически провал в автомобилната индустрия и сега често се сравнява с Ford Edsel от 1958 г.

Каталог на нарушени обещания

Третата версия на стационарната система за съхранение на батерии Megapack е отложена за 2027 г. Забавяния, като например отлагането на Tesla Semitruck за следващата година или въвеждането на напълно автономна система за Autopilot, отдавна са се превърнали в повтарящ се ритуал. Роудстърът междувременно се превърна в почти митична фигура. Роботаксито се пуска в производство без завършена система Autopilot, което, меко казано, трябва да се определи като значителен бизнес риск.

Роботът Optimus, за който сега се предполага, че е основен компонент от бизнеса на Tesla, не е търговски жизнеспособен продукт. Без дистанционно управление той все още не изпълнява почти никакви функции и дори с дистанционно управление не предлага нищо, което би оправдало масовото производство. Дълго рекламираните планове за продажба на 20 милиона автомобила годишно отдавна са изоставени.

Тесла живее от печалбите от цените на акциите на други хора

Голяма част от тримесечните печалби на Tesla също произтичат от ръста на цената на акциите на SpaceX, собственост на Tesla. От 30 юни обаче акциите на SpaceX драстично загубиха стойност. Емитирани на номинална стойност от 135 долара, първоначално те се търгуваха на около 160 долара. В същия ден те се повишиха до приблизително 180 долара и през следващите дни достигнаха връх от около 220 долара. Оттогава паднаха до около 112 долара и продължават да намаляват.

Технологичен престижен проект без полезен товар

Starship се превръща във все по-проблематичен аспект от бизнеса на SpaceX, не на последно място, защото простото прекратяване на тестовото изстрелване на 16 юли предизвика забележим спад в цената на акциите. Усилията за разработка са огромни. В началото на юли беше обявено, че SpaceX е завършила своя 1000-тен двигател Merlin-1D за първия етап на своите ракети Falcon 9. Това довежда общия брой построени първи етапи до над 100 за Falcon 9 и Falcon Heavy, които оттогава са завършили 675 мисии, задвижвани от допълнителни 675 вакуумни двигателя Merlin.

При представянето на двигателя Raptor 3, последният двигател Raptor 2 носеше сериен номер 569. Произведени са над 50 двигателя Raptor 1, а серийните номера на Raptor 3 вече наближават 200. С над 800 построени двигателя, все още не е изстрелян нито един полезен товар в орбита, въпреки че тези двигатели, с по-високата си ефективност и три пъти по-голямата тяга на полет, теоретично биха могли да носят почти четири пъти повече полезен товар. Ако SpaceX вместо това продължи да разработва частично многократно използваема ракета като Falcon 9 с двигатели Raptor, стотици полети с 70 до 100 тона полезен товар щяха да бъдат възможни отдавна.

Предстоящият натиск върху продажбите върху работната сила

От 6 август служителите на SpaceX ще могат да продават първите си пакети акции на пазара. Очаква се, че полученото предлагане ще надвиши търсенето, което ще окаже допълнителен натиск за понижаване на цената на акциите. Затова не е изненадващо, че призивите за сливане между Tesla и SpaceX стават все по-яростни, стига акциите на SpaceX, които са гротескно надценени по обективни критерии, все още да се държат на значителни цени.

Цена в стила на земевладелец

Необичайно, самият Илон Мъск е определил емисионната цена на акциите на SpaceX. Обикновено банките, участващи в IPO-то, определят цената. Тези банки обаче печелят парите си чрез малък процент от продажната цена на пласираните акции. Това създава предубеждение и ги прави склонни да се съгласят на завишена оценка, какъвто очевидно беше случаят с очакваните 1,8 трилиона долара.

Оценка, която противоречи на всяка ключова цифра

Тази оценка очевидно е била избрана, така че Илон Мъск, чрез акциите на компанията си, за кратко да се превърне в първия трилионер в света на хартия. Тя представляваше и сто пъти приходите на SpaceX от приблизително 18 милиарда долара, съчетани със загуба от около 5 милиарда долара. Акциите обикновено се оценяват според съотношението цена/печалба, като съотношение над 20 вече показва значително надценяване. Съотношение цена/продажби от 100, съчетано със значителни загуби от около 25 процента от приходите, не се поддава на описание.

Обикновено акциите се включват в борсовите индекси едва след една година история на търговия и година на доказана доходност. Nasdaq обаче направи изключение за SpaceX, като добави акцията към индекса само след две седмици и въпреки значителните загуби, като по този начин принуди всички индексни фондове, които следят цената на всички акции, листвани на Nasdaq, да я купуват. Въпреки това цената на акциите на SpaceX продължи да пада.

Следователно, ключовият въпрос не е как SpaceX печели пари днес, а как компанията възнамерява да оправдае пазарната си капитализация в бъдеще. Проспектът предоставя някои проницателни отговори на този въпрос.

Бизнес планове между лунната колония и киберпънка

Според проспекта, настоящата стратегия за растеж на SpaceX, освен разширяването на капацитета за полезен товар в космическите пътувания и мрежата Starlink, се фокусира основно върху изграждането на така наречената лунна икономика с товарен транспорт, енергийни доставки и промишлено производство на Луната. Плановете включват и по-нататъшна монетизация на изкуствения интелект и бившата платформа на Twitter X, както и разширяване на наземната инфраструктура за изкуствен интелект и собствено производство на чипове. Ръстът на бизнеса ще бъде осигурен и чрез орбитален изкуствен интелект и така нареченото дигитално човешко допълване, концепция, която се преследва и от компанията на Мъск Neuralink и вероятно е позната на читателите на киберпънк романи.

Това са само бизнес областите, в които SpaceX се стреми да постигне краткосрочен растеж. За да оправдае текущата си оценка на фондовия пазар, би бил необходим и значителен растеж на изцяло ориентирани към бъдещето пазари.

Когато космическият туризъм се превърне в основна стратегия

Бъдещите пазари на SpaceX включват наземен транспорт от точка до точка, по-специално пътнически полети със Starship, който е постигнал експлозивни резултати в почти половината от всички тестови полети досега. Други области включват космически туризъм и промишлено производство в орбита, вероятно първоначално визирайки земната орбита.

Списъкът продължава с пътнически и товарен транспорт, производство на енергия и, отново, промишлено производство на Луната и Марс. Това по същество е повторение и остава неясно защо дискусията не се отнася просто до разширяване на стратегията за растеж до Марс. Накрая е включен и добивът на астероиди.

Астрономически пазарни оценки като обосновка

SpaceX оценява потенциалните глобални приходи от космически пътувания и космически транспорт на 370 милиарда долара. Според техните данни се очаква Starlink да обхване годишен пазар от 670 милиарда долара, друг пазар от 740 милиарда долара се прогнозира за мобилни комуникации, а още 200 милиарда долара се очаква да дойдат от бизнес и правителствени договори. Освен това, те предвиждат пазар от 26,5 трилиона долара в областта на изкуствения интелект.

По този начин космическите пътувания се превърнаха в подобно пренебрежимо незначителен страничен аспект в самоописанието на бизнеса на SpaceX, както е автомобилният бизнес за Tesla. Проспектът дори не разглежда първоначално заявената цел за разширяване на светлината на съзнанието до звездите.

Една четвърт от световната икономика като цел

Общият пазар, който SpaceX се стреми да обслужва, в момента представлява приблизително една четвърт от световния БВП. Естествено, няма надеждни данни относно търговските отношения на Земята с Луната, Марс или колониите в астероидния пояс, нито относно тяхното икономическо състояние. Ключовият въпрос за потенциалните тарифи върху търговията със Съединените щати, където е централата на SpaceX, също остава без отговор.

Оценката на Tesla и SpaceX вече не се основава на продажбите на електрически автомобили или традиционните космически пътувания, а по-скоро на очакванията относно изкуствения интелект и бъдещите пазари. Досега тези теми бяха обсъждани много повече в научнофантастични романи, отколкото в бизнес списания, без действителната реалност да се е променила в сравнима степен. Именно това несъответствие между очакванията на ръководството и обективната икономическа реалност сега изглежда все повече се отразява в падащите цени на акциите.

Квази-вътрешно решение: Как Xpert.Digital запълва оперативните пропуски в B2B маркетинга и продажбите – Интелигентен бизнес, управляван от съдържание - Изображение: Xpert.Digital

Xpert.Digital е индустриален център за B2B, базиран на данни, ръководен от Konrad Wolfenstein . Компанията действа като външно, квази-вътрешно решение за индустриални партньори, запълвайки оперативните пропуски в маркетинга, съдържанието и продажбите – без да се изискват допълнителни ресурси от страна на клиента.

Повече информация тук:

• Квази-вътрешно решение: Как Xpert.Digital запълва оперативните пропуски в B2B маркетинга и продажбите – Smart Content-Driven Business

☑️ Нашият бизнес език е английски или немски

☑️ НОВО: Кореспонденция на родния ви език!

Konrad Wolfenstein

Аз и моят екип с удоволствие ще бъдем на ваше разположение като ваш личен съветник.

Можете да се свържете с мен, като попълните формата за контакт тук [email protected]:или просто ми се обадите на +49 7348 4088 965. Моят имейл адрес е

Очаквам с нетърпение нашия съвместен проект.

☑️ Подкрепа за МСП в стратегията, консултирането, планирането и внедряването

☑️ Създаване или пренасочване на дигиталната стратегия и дигитализация

☑️ Разширяване и оптимизиране на международните процеси на продажби

☑️ Глобални и дигитални B2B търговски платформи

☑️ Pioneer Развитие на бизнеса / Маркетинг / PR / Търговски панаири