Публикувано на: 9 юни 2025 г. / Актуализирано на: 9 юни 2025 г. – Автор: Konrad Wolfenstein
Два Китая, две истини: Защо е необходимо да гледате критично на официалните икономически данни – Изображение: Xpert.Digital
Китайската икономика в свободно падане? Дали възстановяването на Китай е само фасада? Какво не ви казват официалните данни
Различните индекси на PMI в Китай: между държавното описание и икономическата реалност
Последните индекси на мениджърите по поръчките от Китай за май 2025 г. разкриват обезпокоително несъответствие между официалните и частните проучвания, което надхвърля методологичните различия и повдига фундаментални въпроси относно прозрачността на събирането на икономически данни. Докато официалният индекс PMI на NBS, с 49,5 пункта, сигнализира за умерено забавяне, индексът PMI на Caixin се срина драстично до 48,3 пункта – най-ниското му ниво от юли 2023 г. Това разминаване не само отразява различните структури на извадките, но и предполага систематично замъгляване на несигурното положение на малките и средни предприятия (МСП) в Китай, които, като гръбнак на икономиката, са подложени на все по-голям натиск.
Свързано с това:
Методологични основи и структурни различия
Двата основни китайски индекса PMI се различават коренно по своя подход и целева аудитория. Официалният индекс PMI на Националното статистическо бюро на САЩ се фокусира предимно върху големи, често държавни предприятия и обхваща приблизително 3000 компании. Този фокус се отразява в разпределението на компаниите по размер: големите компании показаха PMI от 50,7 пункта през май – доста над прага на разширяване – докато средните компании с 47,5 пункта и малките компании с 49,3 пункта останаха в зоната на свиване.
За разлика от това, PMI, съставен от Caixin и S&P Global, се фокусира върху малки и средни предприятия, предимно частна собственост. Извадката обхваща приблизително 650 компании, стратифицирани по сектор и размер на компанията, с особен акцент върху експортно ориентираните и технологично ориентираните фирми. Тези методологични различия са умишлени и отразяват различни сегменти на китайската икономика, което води до различни резултати.
Методологията за изчисляване и на двата индекса следва международните стандарти: PMI е среднопретеглена стойност на пет подиндекса – нови поръчки (30%), производство (25%), заетост (20%), срокове за доставка (15%) и запаси (10%). Стойности над 50 показват разширяване, а под 50 – свиване. Въпреки идентичната база за изчисление, различните извадки водят до значителни разлики в резултатите.
Данните от май 2025 г.: Драматичен срив
Публикуването на данните за май бележи повратна точка в перспективите за китайската икономика. Индексът PMI на Caixin неочаквано падна от 50,4 на 48,3 пункта, значително под очакванията от 50,6. Д-р Уанг Джъ от Caixin Insight Group предупреди, че „низходящата спирала се е засилила“, като намаляващото вътрешно и международно търсене и нарастващото търговско напрежение оказват огромен натиск върху малките и средни предприятия (МСП).
Особено тревожно е развитието на подиндексите: Производството се сви за първи път от 19 месеца, с най-бързите темпове от ноември 2022 г. Новите поръчки намаляха с най-рязкото темпо от 2022 г., докато поръчките за износ паднаха до най-ниското си ниво от юли 2023 г. Съкращенията на работната сила се ускориха, особено сред производителите на капиталови стоки, което показва структурни корекции.
Официалният индекс PMI на NBS обаче показа значително по-умерена тенденция. С увеличение от 49,0 до 49,5 пункта, той остана в зоната на свиване, но беше значително по-близо до границата на стабилност. Индексът на производството достигна зоната на разширяване от 50,7 пункта, подкрепен от „примирие в търговската война“ и усилията на Пекин за стимулиране на вътрешното търсене.
Държавни предприятия срещу частния сектор: нарастваща разлика
Различните стойности на PMI отразяват фундаментално различното представяне между държавните и частните компании. Големите държавни корпорации се възползват от целенасочена държавна подкрепа, докато частните средни компании са подложени на все по-голям натиск. Тази тенденция не е нова: предишни сравнения вече показаха, че PMI на NBS, поради фокуса си върху големи, подкрепяни от държавата компании, показва по-стабилни стойности от PMI на Caixin, който се концентрира върху частния сектор.
Статистическите данни за печалбата за периода януари-април 2025 г. илюстрират това несъответствие: частните компании отчитат изненадващ ръст от 4,3%, докато държавните предприятия се свиват с 4,4%. Маржът на печалба на частните компании обаче е оскъдните 3,59%, далеч под 6,59% при фирмите, финансирани от чужбина. Високите коефициенти на разходи от 86,87 юана на 100 юана приходи и сроковете на вземанията над 71 дни показват операции с нисък марж и стрес от ликвидност.
Китайското правителство потвърди целта си за растеж от 5% за 2025 г. и увеличи бюджетния дефицит до 4% от БВП. Тези мерки обаче са насочени предимно към мащабни проекти и държавни предприятия, като пренебрегват малките и средни предприятия (МСП). Временният тарифен мораториум между САЩ и Китай не е предизвикал забележимо увеличение на производството, което показва, че високите разходи и несигурността възпрепятстват приема на поръчки.
Несигурното положение на китайската средна класа
Малките и средни предприятия (МСП) в Китай, традиционно гръбнакът на икономиката и пазара на труда, са изправени пред все по-несигурна ситуация. Данните за PMI на Caixin илюстрират драматичните обстоятелства: намаляващите поръчки, сриващите се маржове и ускорената загуба на работни места са преобладаващите тенденции. По-малките фабрики, често наемани от по-малки вносители, страдат от постоянно високи тарифи и нарастващи транспортни разходи, някои от които се прехвърлят върху клиентите, докато други подкопават маржовете на печалба.
Това развитие е част от дългосрочна тенденция. Още в края на 2024 г. докладите сочеха, че просперитетът на средната класа намалява: цените на недвижимите имоти падат, дългът нараства, а потреблението остава ниско. За китайското ръководство това представлява не само икономическо, но и политическо предизвикателство, тъй като неформалният „обществен договор“ – политически контрол в замяна на икономически просперитет – започва да се разпада.
Слабото потребление, пряко отражение на загубите на богатство, засилва икономическия натиск и подкопава целта на правителството за растеж. Без устойчиви реформи и укрепване на доверието във финансовото бъдеще ще бъде трудно да се стабилизират малките и средните предприятия (МСП) и следователно икономиката като цяло. Липсата на целенасочена подкрепа, като например данъчни облекчения или помощ за осигуряване на ликвидност, увеличава натиска върху МСП, което представлява значителен риск за икономиката.
Свързано с това:
Манипулация на данни или селективно представяне?
Систематичното разминаване между двата индекса PMI повдига въпроси относно прозрачността и достоверността на официалните китайски икономически данни. Възможни са две интерпретации: или НБС стабилизира възприятията чрез селективно събиране на данни – един вид „козметична бюрокрация“ – или разликите действително отразяват различното представяне на различните икономически сегменти.
Доказателствата сочат, че и двата фактора играят роля. От една страна, методологичните разлики са реални и оправдани: големите държавни предприятия наистина имат по-добър достъп до кредити, държавни поръчки и политическа подкрепа. От друга страна, умишленото фокусиране на официалната статистика върху този сегмент изглежда е насочено към представяне на по-положителна картина на икономическата ситуация, отколкото реалността на частния сектор оправдава.
Разминаването между възприеманите трудности на частния сектор и подкрепяния от държавата наратив е толкова огромно, че предполага систематично изопачаване на фактите. Предвид нарастващите доказателства за намаляващо търсене, ценови натиск и съкращения в частния сектор, тълкуването на умишлено прикриване излиза на преден план в дискусията. Това не означава непременно пряка манипулация на цифрите, а по-скоро стратегическо претегляне на събирането на данни в подкрепа на политическия наратив.
Международен контекст и сравнителни перспективи
Развитието на PMI в Китай контрастира рязко с това на други големи икономики. В еврозоната PMI в производството се повиши постоянно от 45,1 през декември 2024 г. до 49,4 през май 2025 г., докато PMI в услугите падна от 50,1 на 49,7. В САЩ PMI в производството спадна до 48,5 и остава под 50 от март, докато PMI в услугите падна до 49,9 – за първи път от юни 2024 г. насам, когато падна под прага на разширяване.
Тези международни сравнения показват, че Китай не е единственият, който преживява забавяне в производствения сектор. Крайните различия между различните проучвания в рамките на една и съща страна обаче са необичайни и повдигат специфични въпроси относно икономическата структура на Китай и прозрачността на данните. Международната методология на PMI е разработена, за да се създадат последователни и сравними показатели, които могат да идентифицират повратни точки в бизнес цикъла на ранен етап.
Структурни предизвикателства и бъдещи перспективи
Разминаващите се стойности на PMI са симптом на по-дълбоки структурни проблеми в китайската икономика. Традиционният модел на растеж, базиран на инвестиции, износ и мащабни държавни проекти, достига своите граници. Преходът към модел, базиран на потреблението и иновациите, се оказва по-труден от очакваното, особено предвид едновременния натиск върху частния сектор.
Китайското ръководство е изправено пред дилема: от една страна, иска да запази държавния контрол, а от друга, разчита на динамиката на частния сектор. Актуалните данни показват, че този баланс не се постига: докато големите държавни предприятия се стабилизират чрез масивна подкрепа, основата на икономиката – иновативните и гъвкави малки и средни предприятия (МСП) – ерозира.
Страхът от „капана на средния доход“ – продължителен период на стагнация в икономическите резултати – е движещата сила на китайската политика. Настоящите мерки обаче са фокусирани върху технологичното развитие и обучението на работната сила в големите компании, като структурно пренебрегват средната класа. Този едностранчив фокус парадоксално би могъл да отслаби именно динамиката, необходима за устойчив растеж.
Защо официалните икономически данни на Китай разказват само половината от историята
Драматичното разминаване между китайските индекси на PMI през май 2025 г. е повече от статистическо явление – то отразява фундаментално изкривяване в китайската икономическа структура. Докато официалният PMI на NBS, с фокус върху големите държавни предприятия, предава стабилизиращ наратив, PMI на Caixin разкрива несигурната реалност на частната средна класа. Това систематично несъответствие повдига основателни въпроси относно прозрачността и достоверността на официалните икономически данни.
Това развитие подчертава ограниченията на стратегията за икономическа политика, която дава приоритет на държавния контрол пред пазарната динамика. Като се фокусира върху държавните предприятия и пренебрегва частната средна класа, Китай подкопава основата за здравословно икономическо бъдеще. „Общественият договор“ между политическия контрол и икономическия просперитет се разпада, когато големи сегменти от икономиката – особено трудоемката средна класа – са подложени на натиск.
За международните наблюдатели и инвеститори това означава, че нюансираният поглед върху китайските икономически данни е от съществено значение. Официалните данни сами по себе си предоставят непълна картина; само чрез разглеждане на частни проучвания, като например индекса PMI на Caixin, може да се постигне реалистична оценка на икономическата ситуация. Въпросът не е дали данните са манипулирани, а дали селективното им представяне отразява реалността – и отговорът е все по-негативен.
Защо официалните китайски индекси показват по-стабилна икономическа ситуация от индекса PMI на Caixin?
Официалните китайски индекси, като например NBS-PMI, показват по-стабилна икономическа ситуация от частно съставения Caixin-PMI, тъй като се различават значително по фокус, методология и извадка:
Фокус върху големи компании и държавни предприятия
NBS-PMI се съставя от Националното статистическо бюро и се фокусира предимно върху големи, често държавни компании. Тези фирми се възползват от държавна подкрепа, като субсидии, преференциален достъп до кредитиране и държавни договори. В резултат на това те са по-малко уязвими към краткосрочни икономически колебания и по-добре се справят с кризи.
Илюстрация на политиката за стабилност на държавата
Индексът PMI на NBS по-силно отразява желаната от правителството икономическа стабилност. Следователно той показва по-малка волатилност и често сигнализира за „управляема“ икономика, дори когато части от икономиката – особено частният сектор – вече са под натиск.
Caixin PMI като отражение на средната класа
Индексът PMI на Caixin се съставя от частен доставчик в сътрудничество със S&P Global и се фокусира върху малки и средни частни компании. Тези компании са по-силно засегнати от пазарните колебания, глобалните търговски условия и нарастващите разходи. Следователно индексът PMI на Caixin реагира по-чувствително на реални проблеми, като например намаляващи поръчки, свиващи се маржове и съкращения на персонал в сектора на МСП.
Сегментиране и селективно събиране на данни
Методичното сегментиране на официалната статистика гарантира, че по-стабилните, големи държавни предприятия доминират в общата картина. Това създава впечатление за стабилност, въпреки че малките и средните предприятия (МСП) – гръбнакът на китайската икономика – се борят със значително по-големи проблеми.
NBS срещу Caixin PMI: Скритата битка между държавните предприятия на Китай и частните малки и средни предприятия
Индексът NBS-PMI, с фокус върху големи, подкрепяни от държавата компании и политическа ориентация към стабилност, представя по-положителна картина на икономическата ситуация. От друга страна, Caixin-PMI отразява реалните предизвикателства, пред които е изправен частният сектор, и по-ясно илюстрира нарастващата нестабилност на малките и средните предприятия (МСП).
Свързано с това:
Експертен коментар: Страхът на Китай от загуба на престиж и „полуистината“ на икономическите данни
1. Страх от загуба на престиж – както във вътрешната, така и във външната политика
Китай има силен интерес да прикрива слабостите си, както на вътрешния, така и на международния пазар. Десетилетия на впечатляващ икономически растеж са ключов инструмент за легитимност на Комунистическата партия. Забавянето на растежа може не само да подкопае общественото доверие в ръководството, но и да окуражи критиците, които отдавна предупреждават за структурни проблеми и липса на прозрачност в китайската икономическа политика. Партията се опасява, че икономическата слабост може да доведе до искания за по-голямо политическо участие – сценарий, който е решена да избегне.
2. Защо официалните икономически данни разказват само половината от историята
Официалните китайски икономически данни са обект на критично разглеждане от експерти от години. Има много доказателства, че цифрите са манипулирани или поне се публикуват селективно, за да се поддържа имиджът на стабилна и развиваща се икономика. Дори в Китай гласовете, посочващи проблеми или несъответствия, са цензурирани или заглушавани. Статистическите органи са под политически натиск да постигнат целите за растеж, определени от партийното ръководство – и следователно да предоставят „патриотични“ цифри. Това доведе до по-нататъшен спад в доверието към официалните данни през последните години.
3. Разлика между официалните индекси и Caixin PMI
Разминаването между официалните китайски индекси на мениджърите по покупките (PMI) и частно съставения индекс PMI на Caixin е допълнително доказателство за липса на прозрачност. Официалният PMI се основава предимно на големи, предимно държавни предприятия и често предполага по-стабилна ситуация. PMI на Caixin, от друга страна, изследва предимно по-малки, частни компании и редовно рисува много по-мрачна картина – с намаляващи поръчки, свиващи се маржове и съкращения в средния пазар. Докато официалният индекс маскира икономическите трудности, PMI на Caixin отразява реалността на частния сектор, който е гръбнакът на китайската икономика, но страда особено силно от настоящите проблеми.
4. Политически контрол и манипулиране на данни
При Си Дзинпин политическият контрол върху икономическата отчетност и статистика се засили драстично. Данните се третират като политически чувствителни, критичните анализи се потискат, а публикуването на цифри, които не се вписват в наратива, е ограничено. Целта: партията да изглежда способна и успешна, за да осигури вътрешна стабилност и да демонстрира сила в чужбина.
Свързано с това:
Вашият глобален партньор по маркетинг и бизнес развитие
☑️ Нашият бизнес език е английски или немски
☑️ НОВО: Кореспонденция на родния ви език!
Konrad Wolfenstein
Аз и моят екип с удоволствие ще бъдем на ваше разположение като ваш личен съветник.
Можете да се свържете с мен, като попълните формата за контакт тук или просто ми се обадите на +49 89 89 674 804 ( Мюнхен) . Моят имейл адрес е: [email protected]
Очаквам с нетърпение нашия съвместен проект.
