انفجار فقاعة السيارات الكهربائية في الصين: صدمة سعرية في شركتي BYD وXPeng – النهاية المريرة لمعجزة السيارات الكهربائية الصينية – صورة إبداعية حول الموضوع، باستخدام الذكاء الاصطناعي: Xpert.Digital
وهم السيارات الكهربائية: لماذا تنفق الشركات الصينية الرائدة مليارات الدولارات فجأة، ولماذا أصبحت الأسعار المنخفضة فخاً مميتاً لشركة BYD وغيرها
رغم المبيعات القياسية: لماذا باتت صناعة السيارات الكهربائية الصينية مهددة بالانهيار؟
لسنوات طويلة، اعتُبر التطور السريع الذي شهدته الصين في مجال التنقل الكهربائي معيارًا ذهبيًا. فمع نموٍّ بدا وكأنه لا يُقهر، وقدرات إنتاجية هائلة، وتقنيات مبتكرة، بثّت علامات تجارية مثل BYD وXPeng وLi Auto الرعب في قلوب منافسيها الغربيين. لكن هذه الواجهة البراقة باتت خادعة بشكل متزايد: فخلف أرقام المبيعات والتصدير المبهرة، تكمن حرب أسعار شرسة تُقلّص هوامش ربح المصنّعين بشكل كبير. وقد أدّى الدعم الحكومي للطاقة الإنتاجية الفائضة إلى اختلال هائل، والذي، في ظلّ غياب الطلب المحلي، يُنقل الآن بشكل يائس إلى الأسواق الدولية. لكن النمو دون ربحية يُعدّ مقامرة. تتناول المقالة التالية أسباب كون حجم الإنتاج وحده مُضلّلاً في المرحلة الحالية من السوق، ولماذا تتعثر حتى القطاعات المتميزة المربحة، ولماذا سيواجه قطاع السيارات الكهربائية الصيني قريبًا موجة مؤلمة ولكنها حتمية من الاندماج.
ذو صلة بهذا الموضوع:
وهم معجزة السيارات الكهربائية الصينية: عندما تفقد ريادة السوق قيمتها
لسنوات طويلة، اعتُبرت صناعة السيارات الكهربائية الصينية مثالاً بارزاً على نموذج ناجح للسياسة الصناعية، متفوقةً على الشركات المصنعة الغربية تقنياً ومن حيث السعر. إلا أنه بات من الواضح الآن أن نمو المبيعات والنجاح الاقتصادي أمران مختلفان تماماً. فبينما تواصل شركات مثل BYD وXPeng وLi Auto تحقيق أرقام مبيعات مبهرة، يكشف أداؤها في سوق الأسهم وبياناتها المالية عن هشاشة متزايدة في بنيتها التحتية.
يشبه الوضع، من بعض النواحي، الأزمة التي تواجه شركات صناعة السيارات الألمانية حاليًا، مثل فولكس فاجن، ولكنه أكثر تعقيدًا من الناحية الهيكلية. فبينما تعاني فولكس فاجن من تأخر التحول وارتفاع تكاليف الإنتاج، تعاني الصناعة الصينية في المقام الأول من مشكلة من صنعها: حرب أسعار ناجمة عن سنوات من الاستثمار المفرط المدعوم من الدولة وفائض هائل في الطاقة الإنتاجية. فقد بنت الصين طاقة إنتاجية للسيارات الكهربائية وعلامات تجارية منافسة أكثر مما يستطيع السوق المحلي استيعابه بشكل مربح، وهذا الفائض لا يختفي ببساطة عند انخفاض الطلب، بل يُحوّل إلى الخارج.
حرب أسعار بلا فائز
تُظهر أرقام الربع الأول من عام 2026 مدى الضغط الذي يُعاني منه القطاع. فقد انخفضت المبيعات في السوق الصينية المحلية بأكثر من 20% على أساس سنوي، بينما تراجع متوسط هامش الربح في القطاع من 4.1% في عام 2025 إلى 2.9% فقط في أول شهرين من عام 2026. حتى شركة BYD، وهي أكبر مُصنِّع من حيث الحجم، سجلت انخفاضًا في الأرباح بنسبة 19% لتصل إلى 32.6 مليار يوان للسنة المالية 2025، على الرغم من زيادة الإيرادات بنسبة 3.5% لتصل إلى 804 مليارات يوان. وتفاقم الوضع بشكلٍ كبير في الربع الأول من عام 2026: حيث انخفضت الإيرادات التشغيلية بنسبة 11.8%، وانهار صافي الربح بنسبة 55% ليصل إلى 4.08 مليار يوان فقط، وهو أدنى مستوى له منذ أكثر من ثلاث سنوات.
يؤثر الضغط التنافسي على جميع المشاركين في السوق تقريبًا بالتساوي. ويُقدّر المحللون أنه من بين العديد من شركات تصنيع السيارات الكهربائية الصينية، لا يوجد سوى ثلاث شركات تحقق أرباحًا مستدامة حاليًا: BYD، وشاومي، وليب موتور، في حين انكمش السوق الإجمالي بنسبة 13% في المبيعات. حتى شركة قوانغتشو للسيارات المملوكة للدولة، على الرغم من زيادة حجم مبيعاتها، اضطرت إلى تسجيل أول خسارة سنوية لها على الإطلاق بلغت 8.8 مليار يوان. تُظهر هذه الموجة الواسعة من التحذيرات بشأن الأرباح أن هذه ليست مشاكل معزولة لشركات محددة، بل هي ظاهرة هيكلية في القطاع.
المخرج عبر منحدر التصدير
في ظل تراجع هوامش الربح المحلية، اتجهت صناعة السيارات بشكل كبير نحو التصدير، حيث يحقق هذا القطاع هوامش ربح أعلى بكثير في المتوسط مقارنةً بالسوق المحلية المتعثرة. وبلغ هامش الربح الإجمالي لشركة BYD في أعمالها الدولية مؤخرًا 19.5%، مقارنةً بـ 16.7% فقط محليًا، كما شحنت الشركة أكثر من مليون سيارة إلى الخارج لأول مرة العام الماضي. وبشكل عام، ارتفعت صادرات السيارات الصينية بنسبة 56.7% في الربع الأول من عام 2026 لتصل إلى 2.23 مليون وحدة، وهو ما يمثل الآن أكثر من 30% من إجمالي مبيعات السيارات. ويتوقع المحللون أن تصل صادرات السيارات الصينية إلى حوالي عشرة ملايين وحدة بنهاية عام 2026، بزيادة قدرها 41% مقارنةً بالعام السابق.
مع ذلك، لا تعالج هذه الحملة التصديرية المشكلة الأساسية، بل تنقلها جغرافياً فقط. ففي يوليو/تموز 2026، صدّرت الصين ما يقارب 540 ألف سيارة كهربائية شهرياً لأول مرة، بينما بيع حوالي 980 ألف وحدة محلياً. وهذا يعني أنه مقابل كل سيارة ثانية تُباع محلياً، تُصدّر سيارة واحدة، مقارنةً بنسبة سيارة واحدة إلى خمس في العام السابق. ويُثير وضع المخزون في السوق المستهدف قلقاً بالغاً: فبحسب وكالة الطاقة الدولية، لا يزال أكثر من مليون سيارة كهربائية شُحنت من الصين خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية غير مباعة، ولم يجد سوى ثلثي صادرات هذا العام مشترين حتى الآن. ويشير هذا التطور إلى أن حرب الأسعار المحلية تتجه الآن نحو الأسواق الدولية مثل البرازيل وتايلاند ودول الخليج، حيث يواجه الموزعون انخفاضاً في القيمة المتبقية وضغوطاً متزايدة لتقديم خصومات.
شركة Li Auto تفقد وسادتها المميزة
في ظلّ بيئة السوق المتوترة هذه، تشهد شركة Li Auto تحولاً ملحوظاً، إذ كانت تُعتبر سابقاً من أكثر الشركات استقراراً في قطاعاتها. تتخصص Li Auto في ما يُسمى بسيارات "مُوسِّع المدى"، أي السيارات الكهربائية المزودة بمحركات احتراق صغيرة لزيادة مدى قيادتها، وتُسوِّق لنفسها مكانةً في قطاع السيارات الفاخرة بسيارات عائلية واسعة وشاحنات صغيرة. وقد ضمن هذا المفهوم المتخصص نمواً مستمراً في المبيعات لسنوات، إلا أن أحدث الأرقام الفصلية تُظهر الآن وجود ثغرات كبيرة في هذا القطاع أيضاً.
انخفضت إيرادات شركة لي أوتو بنسبة 10% على أساس سنوي لتصل إلى 3.78 مليار دولار أمريكي في الربع الأخير، على الرغم من أن الأرباح تجاوزت توقعات المحللين بمقدار 10 ملايين دولار أمريكي. ويعود هذا الانخفاض بشكل رئيسي إلى تراجع المبيعات بنسبة 11.5%، حيث سلمت الشركة 98,330 مركبة. وبالنظر إلى إيرادات مبيعات المركبات فقط، دون احتساب الإيرادات الأخرى، كان الانخفاض أكثر وضوحًا بنسبة 16.7%.
من فائز إلى خاسر بفارق ضئيل
ومن اللافت للنظر بشكل خاص التحول في الربحية التشغيلية، مما يُظهر مدى سرعة تغير نموذج العمل. فعلى أساس معدل، وباستثناء البنود الخاصة، سجلت شركة لي أوتو خسارة قدرها 0.22 دولار أمريكي للسهم الواحد، مقارنةً بربح قدره 0.19 دولار أمريكي للسهم الواحد في العام السابق. وبلغ إجمالي صافي الخسارة المنسوبة للمساهمين 251.2 مليون دولار أمريكي، وهو مبلغ يتجاوز مئة مليون دولار أمريكي، مما يؤكد حجم التحول الكبير.
بالإضافة إلى ذلك، سجلت الشركة تدفقًا نقديًا خارجًا بقيمة 191.7 مليون دولار خلال الفترة المشمولة بالتقرير. ومع ذلك، لا يشكل هذا التدفق تهديدًا مباشرًا للميزانية العمومية، إذ لا تزال شركة Li Auto تمتلك احتياطيات سائلة تبلغ حوالي 13 مليار دولار، ما يجعلها تتمتع برأس مال قوي للغاية مقارنةً بنظيراتها. يمنح هذا الاحتياطي الرأسمالي الشركة بعض الوقت، ولكنه لا يؤجل معالجة مشكلة هامش الربح الهيكلية.
🎯🎯🎯 مركز صناعي قائم على البيانات بين الشركات كحل شبه داخلي
الحل شبه الداخلي: كيف تسدّ Xpert.Digital الثغرات التشغيلية في التسويق والمبيعات بين الشركات - أعمال ذكية قائمة على المحتوى - الصورة: Xpert.Digital
Xpert.Digital هي منصة صناعية B2B تعتمد على البيانات بقيادة Konrad Wolfenstein . تعمل الشركة كحل خارجي شبه داخلي للشركاء الصناعيين، حيث تسد الثغرات التشغيلية في التسويق والمحتوى والمبيعات - دون الحاجة إلى موارد إضافية من جانب العميل.
للمزيد من المعلومات، انقر هنا:
صناعة السيارات الكهربائية في الصين: لماذا لن يؤدي نمو المبيعات إلى تحسين هوامش الربح؟
تزيد التوقعات الضعيفة من غموض الوضع
تتوقع إدارة شركة لي أوتو مبيعات تتراوح بين 95,000 و100,000 وحدة من السيارات خلال الربع القادم، ما يمثل زيادة تتراوح بين 1.9% و7.3% مقارنةً بالربع نفسه من العام الماضي، ما يشير إلى تعافٍ جزئي من ضعف الربع السابق. مع ذلك، فإن توقعات الإيرادات أقل بكثير، إذ تتوقع الشركة إيرادات تقارب 3.9 مليار دولار، وهو ما يمثل تغيراً يتراوح بين -2.8% و+2.3%. هذا التوقع أقل بكثير من توقعات المحللين البالغة 4.8 مليار دولار، ويشير إلى أن الضغط على هوامش الربح لم يُتجاوز بعد، من وجهة نظر الإدارة.
يُجسّد هذا الوضع المعضلة التي تواجه القطاع بأكمله: إذ يُمكن أن تنتعش مبيعات الوحدات دون تحسّن في هيكل الأسعار وهوامش الربح الأساسية. ويشير ارتفاع عمليات التسليم بالتزامن مع ركود الإيرادات أو انخفاضها إلى أن متوسط أسعار البيع لا يزال تحت ضغط، وهو نتيجة مباشرة لحرب الأسعار التي يشهدها القطاع بأكمله.
ذو صلة بهذا الموضوع:
رد فعل سوق الأسهم وحدوده
كان رد فعل المستثمرين على الأرقام الأخيرة هادئًا نسبيًا. انخفضت أسهم شركة Li-Auto بنحو 1.5% في تداولات ما قبل افتتاح السوق الأمريكية، وهو ما يُعتبر رد فعلٍ ضعيفًا بالنظر إلى انخفاض الإيرادات وضعف توقعات المبيعات. ويعود ذلك إلى أن معظم الأخبار السلبية كانت مُسعّرة بالفعل في السهم: فقبل صدور الأرقام، كان سعر السهم قد خسر 27.5% من قيمته هذا العام وحده، ونحو 46% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي.
من منظور التحليل الفني، يمر السهم بوضع هش. فقد عززت الانخفاضات السعرية الأخيرة موقعه دون المتوسط المتحرك لـ 50 يومًا، بينما باتت أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعًا، والتي تُعتبر إشارة بيع فنية كلاسيكية، قريبة المنال. ويتضح نمط مماثل مع شركة BYD، التي فقد سهمها مؤقتًا أكثر من نصف قيمته من أعلى مستوى له على الإطلاق العام الماضي قبل أن يبدأ انتعاش قصير، والذي قد يتوقف الآن بسبب الأرقام المخيبة للآمال لشركتي XPeng وLi-Auto.
يُظهر برنامج XPeng أن الهوامش والنمو قد يكونان متناقضين
يُظهر تحليل شركة XPeng بوضوح التناقض الكامن في الوضع الراهن. فقد أعلنت الشركة عن زيادة في الإيرادات بنسبة 8% على أساس سنوي لتصل إلى 19.74 مليار يوان خلال الربع الثاني من عام 2026، إلى جانب تحسن ملحوظ ظاهريًا في هامش الربح الإجمالي ليصل إلى 20.7%، مقارنةً بـ 17.3% في الربع نفسه من العام السابق. إلا أن التدقيق يكشف أن هامش الربح الخاص بالسيارات انخفض فعليًا من 14.3% إلى 12.1%، في حين أن التحسن في هامش الربح الإجمالي كان مدفوعًا بشكل أساسي بالنمو القوي في إيرادات الخدمات، مثل خدمات التطوير التقني لشركة فولكس فاجن.
اتسعت خسائر شركة إكس بنغ الصافية على أساس سنوي من 480 مليون يوان إلى 1.34 مليار يوان، على الرغم من انخفاضها مقارنةً بالربع الأول الذي شهد أداءً ضعيفًا للغاية. علاوة على ذلك، جاءت توقعات الربع الثالث، التي تراوحت بين 21.7 مليار و23.4 مليار يوان، أقل بكثير من توقعات السوق البالغة 27.26 مليار يوان، مما يفسر ردة فعل المستثمرين المخيبة للآمال. ويُعد هذا التباين بين تعافي المبيعات واستمرار اتساع نطاق الخسائر مؤشرًا على قطاع تتآكل فيه وفورات الحجم بشكل منهجي بفعل المنافسة السعرية.
أسباب هيكلية بدلاً من انكماش دوري
إن أسباب الأزمة أعمق من مجرد انخفاض دوري في الطلب. فعلى مدى سنوات، عملت الصين بشكل منهجي على بناء طاقة إنتاجية هائلة وعدد كبير من العلامات التجارية المتنافسة للسيارات، نتيجة لسياسة الدولة الصناعية، والدعم الإقليمي السخي، وبيئة تنافسية شديدة التجزئة. ولا يمكن استيعاب فائض الطاقة الإنتاجية هذا بشكل مربح من قبل السوق المحلية، حتى لو انتعش الطلب على المدى القصير. وفي الوقت نفسه، تُقلّص الحكومة في بكين دعمها: فقد تم بالفعل تخفيض الإعفاءات الضريبية للسيارات الكهربائية، ومن المقرر أن تتقلص الإعفاءات الضريبية للسيارات الكهربائية والهجينة القابلة للشحن والسيارات ذات المدى الموسع اعتبارًا من يناير 2027. ويشير هذا المزيج من تراجع الدعم الحكومي واستمرار فائض الطاقة الإنتاجية إلى أن إعادة هيكلة السوق أمر لا مفر منه. ويتوقع خبراء الصناعة أن يقتصر عدد الشركات المصنعة الرئيسية على خمس إلى سبع شركات فقط بحلول عام 2030، وهو ما يُرجّح أن يُشكّل تحديات وجودية للعديد من العلامات التجارية النشطة حاليًا.
ومن اللافت للنظر أيضاً أن تحويل الطاقة الإنتاجية الفائضة إلى الخارج ليس مجرد نتيجة ثانوية لسنة سيئة، بل هو، وفقاً لخبراء الصناعة، إعادة تنظيم استراتيجي دائم. وتنتقل حرب الأسعار الداخلية بشكل أساسي مع المركبات، وبدأت تتكرر في الأسواق المستهدفة، مما يُرجّح أن يُؤدي إلى ضغط على هوامش الربح ومستويات الأسعار هناك أيضاً على المدى الطويل.
حيث لا يزال السوق يخفي أوهاماً
من منظور التقييم، تُظهر شركة Li Auto نمطًا شائعًا في معظم قطاعات الصناعة. فمن المتوقع تحقيق ربح ضئيل فقط خلال السنة المالية الحالية، مما ينتج عنه نسبة سعر إلى ربحية تقارب 500، وهو رقم يبدو للوهلة الأولى مناقضًا لمنطق التقييم الأساسي. مع ذلك، يتوقع المحللون في عام 2027 طفرة هائلة في الأرباح، مما سيؤدي إلى انخفاض نسبة السعر إلى الربحية إلى حوالي 11. ونظرًا للضعف المستمر في المبيعات وهوامش الربح، كما هو موضح في التوقعات الحالية، تبدو هذه النظرة المتفائلة موضع شك، وتبدو أقرب إلى التفاؤل منها إلى التخطيط السليم للأعمال.
في الوقت نفسه، تُخفف عدة مؤشرات رئيسية من مخاطر انخفاض سعر السهم. فنسبة قيمة المؤسسة إلى الربح التشغيلي قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لشركة Li Auto تبلغ 2.0 فقط، أي أقل بنحو 80% من متوسط القطاع، ويعود ذلك أساسًا إلى السيولة الكبيرة التي تتمتع بها الشركة. كما تبدو نسبة السعر إلى القيمة الدفترية البالغة 1.2 مواتية عند مقارنتها بالبيانات التاريخية وبيانات القطاع. ويشير هذا المزيج من ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح وانخفاض نسبة قيمة المؤسسة إلى الربح التشغيلي قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى أن السوق ينظر إلى ربحية الشركة التشغيلية بعين الشك، ولكنه يُكافئ أصولها الكبيرة وقاعدة رأس مالها الضخمة.
إعادة تقييم هيكلي
بشكل عام، يمكن القول إن صناعة السيارات الكهربائية الصينية تمر بمرحلة تحول، حيث لم تعد روايات النمو وحدها كافية لإقناع المستثمرين. فالسوق يُقيّم بشكل متزايد الربحية الفعلية والانضباط المالي للشركات، بدلاً من التركيز فقط على سجلات المبيعات. بالنسبة لشركة لي أوتو، وكذلك بالنسبة للعديد من الشركات المصنعة الصينية الأخرى، تشير العديد من المؤشرات إلى اتجاه جانبي متقلب طالما لم يتحقق توسع كبير ومستدام في هوامش الربح.
بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، لا توفر هذه البيئة حاليًا أسبابًا مقنعة كثيرة لدخول السوق، إذ لا يزال السؤال المحوري حول الربحية المستدامة دون إجابة. في المقابل، قد يستفيد المشاركون في السوق على المدى القصير من التقلبات الملحوظة، بينما من المرجح أن يستمر التحدي الهيكلي الأساسي الذي يواجه القطاع - والمتمثل في فائض الطاقة الإنتاجية الهائل وما ينتج عنه من حرب أسعار - لسنوات قبل حدوث تصحيح عميق في السوق.
📈🚀 من الشفافية إلى الثقة 👀🤝 مسارك القابل للتوسع مع Xpert.Digital
من الشفافية إلى الثقة: مسارك القابل للتوسع مع Xpert.Digital - الصورة: Xpert.Digital
في مجال الأعمال الصناعية بين الشركات، نادراً ما تنشأ علاقات تجارية مستدامة بين عشية وضحاها. بل تتطور تدريجياً من خلال الشفافية، والأهمية المهنية، والتواصل المستمر، وبناء الثقة المتنامية. ويُعالج نموذج Xpert.Digital ذو المراحل الأربع هذا الأمر تحديداً: فهو يُقدم مساراً منظماً يبدأ بنقطة دخول سهلة، ويمكن تطويره إلى تعاون أعمق في تنمية الأعمال عند الحاجة.
بدلاً من الاعتماد على وعود تسويقية براقة، يضع هذا النموذج العلاقة في صميم اهتمامه. تبدأ الشركات بمقاييس محددة بوضوح وسهلة الحساب، ثم تقرر، بناءً على خبرتها، مدى رغبتها في توسيع نطاق التعاون. ومن العوامل الرئيسية في هذه العملية السلسة لبناء الثقة: أن المنصة تتجنب تماماً الإعلانات المزعجة، بحيث يبقى التركيز التحريري منصباً بالكامل على خبرة الشركات.
للمزيد من المعلومات، انقر هنا:
شريكك العالمي في التسويق وتطوير الأعمال
☑️ لغة أعمالنا هي الإنجليزية أو الألمانية
☑️ جديد: مراسلات بلغتك الأم!
Konrad Wolfenstein
يسعدني أنا وفريقي أن نكون متاحين لكم بصفتنا مستشاركم الشخصي.
يمكنكم التواصل معي عبر ملء نموذج الاتصال هنا wolfenstein@xpert.digital:أو الاتصال بي مباشرةً على الرقم +49 7348 4088 965. عنوان بريدي الإلكتروني هو
أتطلع إلى مشروعنا المشترك.
