السيادة النقدية لبكين: لماذا تضع الصين حدًا لطموحات شركات التكنولوجيا العملاقة في مجال العملات المستقرة؟

الصراع على السلطة في النظام المالي: من سيشكل عملة الغد؟

"عمالقة التكنولوجيا الصينيون يُوقفون خططهم لإصدار عملات مستقرة بعد تدخل بكين" - هذا العنوان يُمثل أكثر بكثير من مجرد تدخل تنظيمي آخر في القطاع المالي الصيني الخاضع لسيطرة مُحكمة. إنه يكشف عن صراع جوهري سيُشكل البنية المالية العالمية للعقود القادمة: من يملك الحق النهائي في إصدار النقود - الدول ذات السيادة أم شركات التكنولوجيا الخاصة؟ عندما أمر بنك الشعب الصيني وإدارة الفضاء الإلكتروني الصينية شركات مثل Ant Group وJD.com بتعليق خططها لإصدار عملات مستقرة في هونغ كونغ في أكتوبر 2025، أرسلت بكين رسالة واضحة. تُقدم هذه الحادثة نظرة ثاقبة غير مسبوقة على الحسابات الاستراتيجية للصين بين الابتكار التكنولوجي والسيادة النقدية والصراع على هيمنة العملة العالمية في اقتصاد عالمي يزداد رقمنة.

يتناول هذا التحليل الأبعاد الاقتصادية والجيوسياسية والنظامية المعقدة لهذا التطور. يُلقي أولاً الضوء على الجذور التاريخية لعلاقة الصين المتذبذبة مع ابتكارات التكنولوجيا المالية، ثم يُحلل آليات السوق المعقدة وتشكيلات الأطراف الفاعلة في منظومة العملات المستقرة العالمية، ويُقيّم الوضع الراهن باستخدام مؤشرات كمية، ويضع تدخل الصين في إطار مقارن دولي. وأخيرًا، يناقش التداعيات الاستراتيجية طويلة المدى على النظام النقدي العالمي، وأنظمة الدفع الرقمية، وعلاقات القوة بين الدول وشركات التكنولوجيا.

الجذور التاريخية: من حماس التكنولوجيا المالية إلى التحول التنظيمي

يشهد تاريخ نهج الصين تجاه الابتكار المالي الرقمي نجاحاتٍ باهرة، وتراجعاتٍ حادة، وتزايدًا في سيطرة الدولة. لفهم التدخل الحالي ضد العملات المستقرة الخاصة، لا بد من العودة إلى أوائل العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين، عندما برزت الصين كقائدة عالمية لثورة التكنولوجيا المالية.

بين عامي 2010 و2020، شهدت الصين توسعًا غير مسبوق في أنظمة الدفع الرقمية. وقد أحدثت منصة Alipay، التي تأسست عام 2004 كمعالج مدفوعات لمنصة التجارة الإلكترونية Taobao التابعة لشركة Alibaba، ومنصة WeChat Pay، التي أُطلقت عام 2013 كامتداد لتطبيق WeChat للمراسلة، نقلة نوعية في مشهد المدفوعات في البلاد خلال بضع سنوات. وبحلول عام 2025، سيطرت هاتان المنصتان مجتمعتين على أكثر من 90% من سوق الدفع عبر الهاتف المحمول في الصين، حيث تبلغ حصة Alipay السوقية حوالي 53% وWeChat Pay حوالي 42%. وبلغ حجم المعاملات مستويات مذهلة: حيث عالجت Alipay وحدها معاملات تُقدر قيمتها بنحو 20.1 تريليون دولار أمريكي في عام 2025.

لاقى هذا التطور ترحيبًا وتشجيعًا في البداية من السلطات الصينية. عززت أنظمة الدفع الرقمية الشمول المالي في المناطق الريفية، وخفضت تكاليف المعاملات، وأوجدت منظومة دفع فعالة وغير نقدية. تجاوزت نسبة انتشار الدفع عبر الهاتف المحمول 85% في المناطق الحضرية، وحوالي 65% في المناطق الريفية. ومع ذلك، مع تنامي هيمنة شركات التكنولوجيا المالية العملاقة الخاصة، ازدادت مخاوف الحكومة المركزية.

جاءت نقطة التحول في نوفمبر 2020، عندما أوقفت الجهات التنظيمية الصينية الطرح العام الأولي المُخطط له لشركة Ant Group في اللحظة الأخيرة. كان من المفترض أن يكون الطرح العام الأولي، الذي بلغت قيمته 37 مليار دولار، الأكبر في التاريخ. ولكن قبل يومين فقط من الإدراج المُخطط له، أوقفت بورصتا شنغهاي وهونغ كونغ الطرح. وقد بُرِّر القرار رسميًا بـ"تغييرات جوهرية في البيئة التنظيمية للتكنولوجيا المالية". في الواقع، قبل أيام قليلة فقط، انتقد مؤسس علي بابا، جاك ما، النظام المالي الصيني بشدة في مؤتمر مالي عُقد في شنغهاي، واصفًا البنوك التقليدية بـ"مكاتب الرهن" التي تُقرض فقط الشركات التي لا تحتاج إلى المال. علاوة على ذلك، ندد ما بالمعايير التنظيمية باعتبارها تُعيق الابتكار، وجادل بأن الصين "لا تُعاني من مشكلة مخاطر مالية منهجية" ولكنها تُعاني من "نقص في النظام".

تلا ذلك حملة تنظيمية شاملة على قطاع التكنولوجيا الصيني، لا تزال مستمرة حتى اليوم. بين عامي 2020 و2023، أجبرت السلطات مجموعة Ant Group على الخضوع لإعادة هيكلة جذرية، مما قلص حقوق التصويت لجاك ما من أكثر من 50% إلى 6.2%. في يوليو 2023، فرضت الجهات التنظيمية غرامات قدرها 7.123 مليار يوان على مجموعة Ant Group و2.99 مليار يوان على Tencent لانتهاكهما قوانين حماية المستهلك ومكافحة غسل الأموال وغيرها من اللوائح. كما تلقت شركة علي بابا نفسها غرامة قياسية قدرها 2.75 مليار دولار أمريكي في عام 2021 لممارسات احتكارية مزعومة.

في الوقت نفسه، كثّفت الصين جهودها لتطوير عملتها الرقمية الخاصة الخاضعة لسيطرة الدولة. أطلق بنك الشعب الصيني أبحاثًا حول اليوان الرقمي، e-CNY، في وقت مبكر من عام 2014. وبحلول عام 2025، وصل عدد مستخدمي اليوان الرقمي إلى حوالي 260 مليون شخص، وبلغ حجم معاملاته التراكمي 7.3 تريليون يوان. وعلى عكس العملات المشفرة الخاصة، يتيح e-CNY للبنك المركزي مراقبةً وتحكمًا كاملين في تدفقات الأموال، وسياسةً نقديةً قابلةً للبرمجة، وخياراتٍ للتدخل المباشر.

يُسلّط هذا التطور التاريخي الضوء على تحوّل جذري في النموذج: فبينما أطلقت الصين العنان بشكل كبير للابتكار الخاص في قطاع التكنولوجيا المالية في العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين، أدركت القيادة الآن أن الهيمنة المطلقة للقطاع الخاص في مجال المدفوعات وإنشاء النقود قد تُهدّد السيادة النقدية والاستقرار المالي. ويُعدّ التدخل الأخير ضد خطط العملات المستقرة استمرارًا منطقيًا لهذا التراجع.

المحركات النظامية: الجهات الفاعلة والحوافز وعلاقات القوة في نظام العملة الرقمية

إن قرار بكين بكبح مبادرات العملات المستقرة الخاصة متجذرٌ بعمق في الديناميكيات الهيكلية ومجموعات القوى في نظام العملات الرقمية العالمي. لفهم الآليات الاقتصادية الأساسية، نحتاج إلى تحليل الأطراف الرئيسية، وهياكل حوافزها، والتفاعلات النظامية.

يمكن تقسيم الجهات الفاعلة الرئيسية إلى أربع فئات: أولاً، البنوك المركزية السيادية والهيئات التنظيمية؛ ثانياً، شركات التكنولوجيا الخاصة وشركات التكنولوجيا المالية؛ ثالثاً، المؤسسات المالية؛ ورابعاً، المستخدمون النهائيون. تسعى كل مجموعة من الجهات الفاعلة إلى تحقيق أهداف مختلفة، وغالباً ما تكون متضاربة.

تُعطي البنوك المركزية، مثل بنك الشعب الصيني، الأولوية للسيادة النقدية والاستقرار المالي وضبط الاقتصاد الكلي. ولا ينجح انتقال السياسة النقدية إلا إذا تمكن البنك المركزي من التحكم في المعروض النقدي وتحديد أسعار الفائدة بفعالية. وقد تُقوّض العملات المستقرة الخاصة المتداولة إلى جانب العملات السيادية هذه السيطرة. وكما أوضح مصدر مطلع على المناقشات التنظيمية لصحيفة فاينانشال تايمز: "يتمثل الشاغل التنظيمي الرئيسي في من يملك الحق النهائي في سكّ العملات - البنك المركزي أم الشركات الخاصة في السوق؟"

بالنسبة لشركات التكنولوجيا مثل Ant Group وJD.com، تُمثل العملات المستقرة امتدادًا منطقيًا لنماذج أعمالها. فمع وجود مئات الملايين من المستخدمين على منصاتها الرقمية، يُمكنها ترسيخ العملات المستقرة كطرق دفع فعّالة للتجارة عبر الحدود، والتجارة الإلكترونية، والخدمات المالية. وتُعدّ الحوافز الاقتصادية كبيرة: إذ يُحقق مُصدرو العملات المستقرة دخلًا من الفوائد المُكتسبة على الاحتياطيات المُودعة. وقد حققت Tether، أكبر مُصدر للعملات المستقرة في العالم، ربحًا قدره 4.9 مليار دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025. وحققت Circle، ثاني أكبر مُصدر للعملة المستقرة، USDC، ربحًا قدره 251 مليون دولار أمريكي خلال الفترة نفسها. ومع حجم سوق إجمالي يتجاوز 300 مليار دولار أمريكي في عام 2025، يُمثل سوق العملات المستقرة مجالًا تجاريًا مُربحًا.

يُفاقم البعد الجيوسياسي هذه الديناميكية. مع إقرار قانون GENIUS في يوليو 2025، وضعت الولايات المتحدة إطارًا تنظيميًا شاملاً للعملات المستقرة. يسمح القانون للجهات المُرخصة بإصدار عملات مستقرة قائمة على الدولار مع دعم احتياطي كامل وعمليات تدقيق منتظمة. وقد ساهم هذا الوضوح التنظيمي بشكل كبير في تسريع نمو العملات المستقرة المقومة بالدولار. تهيمن عملة Tether (USDT) على السوق بحصة سوقية تبلغ حوالي 58% وعرض يبلغ 173 مليار دولار، تليها عملة USDC بحصة سوقية تبلغ 74 مليار دولار وحصة سوقية تبلغ 25.5%. وتسيطر هاتان العملتان المستقرتان المقومة بالدولار معًا على أكثر من 80% من سوق العملات المستقرة العالمي.

بالنسبة للصين، تُشكّل هيمنة الدولار على نظام العملات الرقمية الناشئة تهديدًا استراتيجيًا. حذّر وانغ يونغلي، نائب رئيس بنك الصين السابق، من ضرورة قيام الصين بإنشاء نظام عملات مستقرة بالرنمينبي في الخارج لمنافسة الهيمنة المتزايدة للعملات المستقرة القائمة على الدولار. وجادل هوانغ يي بينغ، مستشار بنك الشعب الصيني، بأن هونغ كونغ قد تكون في وضع جيد لريادة إصدار عملات مستقرة بالرنمينبي في الخارج. والمنطق مفهوم: فالعملات المستقرة يمكن أن تُسرّع من تدويل الرنمينبي من خلال توفير بديل فعال ومنخفض التكلفة للمدفوعات عبر الحدود.

لكن هنا تحديدًا تكمن المعضلة بالنسبة لبكين. فبينما يُمكن نظريًا أن تزيد عملات الرنمينبي المستقرة من الانتشار العالمي للعملة الصينية، إلا أنها تُشكل أيضًا مخاطر كبيرة على ضوابط رأس المال الصارمة التي تفرضها الصين. وتُطبق الصين أحد أكثر أنظمة ضوابط رأس المال صرامةً في العالم. ولا يُسمح للشركات والبنوك والأفراد بتحويل الأموال إلى الخارج إلا بشروط صارمة. ويُسمح للأفراد بتحويل 50 ألف دولار أمريكي كحد أقصى من العملات الأجنبية سنويًا. وتُعدّ هذه الضوابط أساسية لاستقرار الاقتصاد الكلي للصين، ومنع هروب رؤوس الأموال، وتمكين الحكومة من إدارة سعر الصرف.

العملات المستقرة، بطبيعتها، لا تخضع لحدود جغرافية ومُبرمجة لإجراء تحويلات دولية سلسة، يمكنها التحايل على هذه الضوابط. حتى لو اقتصر إصدار العملات المستقرة على هونغ كونغ، فسيكون هناك خطر من وصول الصينيين من البر الرئيسي إليها عبر ثغرات تقنية، مما قد يؤدي إلى نقل رؤوس الأموال خارج البلاد. حذّر تشو شياوتشوان، المحافظ السابق لبنك الشعب الصيني، في منتدى مالي مغلق عُقد في أغسطس 2025 من المخاطر النظامية لاستخدام العملات المستقرة المضاربية، وتساءل عن فائدتها الحقيقية للمدفوعات. وقد مثّل تدخله تحولًا كبيرًا في توجهات الأوساط المالية الصينية.

آلية رئيسية أخرى هي ديناميكيات شبكة أنظمة الدفع الرقمية. يعمل المال على أفضل وجه عندما يكون مقبولاً عالمياً - فالجميع يستخدم عملة معينة لأن الآخرين يستخدمونها أيضاً. تؤدي هذه التأثيرات الشبكية إلى احتكارات طبيعية أو احتكارات ثنائية. يعتمد نجاح Alipay وWeChat Pay تحديداً على هذه الآلية: فمع مئات الملايين من المستخدمين واعتماد التجار شبه العالمي لها، أصبحتا عملياً البديل الوحيد. وينطبق المنطق نفسه على العملات المستقرة. تُهيمن USDT وUSDC على السوق لتوفرهما على أكثر من 25 سلسلة كتل مختلفة، وقبولهما من قِبل جميع منصات التداول تقريباً، ولهما أكثر من 109 ملايين محفظة تحتوي على USDT. يجب على أي عملة مستقرة جديدة بالرنمينبي أن تبني أولاً هذه التأثيرات الشبكية - وهي عائق كبير أمام دخول السوق.

في الوقت نفسه، يُشكّل التركيز في عدد قليل من الجهات المُصدرة الخاصة مخاطرَ نظامية. فقد أدى انهيار العملة المستقرة الخوارزمية TerraUSD (UST) في مايو 2022 إلى خسارة ما يقارب 45 مليار دولار من قيمتها السوقية في غضون أسبوع، وأثار ذعرًا في سوق العملات المشفرة. فقدت UST ارتباطها بالدولار مع سحب كبار المستثمرين لرؤوس أموالهم على نطاق واسع، مما أدى إلى "دوامة كارثية": أدت محاولة استعادة تكافؤ UST من خلال سكّ عملات LUNA جديدة إلى تضخم مفرط في LUNA وانهيار كلتا العملتين. وقد أظهرت هذه الحادثة بوضوح هشاشة العملات المستقرة غير المضمونة بشكل كافٍ، والآثار المعدية التي قد تنجم عن انهيارها.

كان انهيار تيرا بمثابة إشارة تحذير للجهات التنظيمية حول العالم. استجابت المفوضية الأوروبية بإصدار لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA)، التي دخلت حيز التنفيذ بشكل كامل منذ ديسمبر 2024، وتفرض متطلبات صارمة للاحتياطي والشفافية والحوكمة على مُصدري العملات المستقرة. وفي أغسطس 2025، أطلقت هونغ كونغ نظامها التنظيمي الشامل للعملات المستقرة، مُلزمةً المُصدرين بالحفاظ على تغطية كاملة للاحتياطي، والحفاظ على رأس مال لا يقل عن 25 مليون دولار هونغ كونغي، والخضوع لعمليات تدقيق دورية.

وعلى هذه الخلفية، ينبغي لنا أن نفهم تدخل بكين باعتباره محاولة للحفاظ على السيطرة على النظام المالي، وتقليص المخاطر النظامية، وحماية سيادة السياسة النقدية ــ حتى ولو كان هذا يعني التخلي عن الفوائد المحتملة المترتبة على تدويل الرنمينبي.

التركيز على الصناعة: B2B، والرقمنة (من الذكاء الاصطناعي إلى الواقع المعزز)، والهندسة الميكانيكية، والخدمات اللوجستية، والطاقات المتجددة والصناعة

المزيد عنها هنا:

• مركز إكسبيرت للأعمال

مركز موضوعي يضم رؤى وخبرات:

• منصة المعرفة حول الاقتصاد العالمي والإقليمي والابتكار والاتجاهات الخاصة بالصناعة
• مجموعة من التحليلات والاندفاعات والمعلومات الأساسية من مجالات تركيزنا
• مكان للخبرة والمعلومات حول التطورات الحالية في مجال الأعمال والتكنولوجيا
• مركز موضوعي للشركات التي ترغب في التعرف على الأسواق والرقمنة وابتكارات الصناعة

الوضع الراهن: المؤشرات والبيانات والتوترات الهيكلية

يتسم الوضع الحالي في أكتوبر/تشرين الأول 2025 بالتوترات الأساسية بين مختلف الاتجاهات: النمو السريع لسوق العملات المستقرة العالمية، وزيادة الوضوح التنظيمي في الولايات القضائية الغربية، ودفع الصين باليوان الرقمي، والآن التدخل المفاجئ ضد خطط العملات المستقرة الخاصة.

من الناحية الكمية، بلغ سوق العملات المستقرة العالمي مستويات قياسية جديدة في عام 2025. وتجاوز إجمالي المعروض 300 مليار دولار أمريكي لأول مرة، مدفوعًا بالتبني المؤسسي والوضوح التنظيمي. في أغسطس 2025 وحده، حققت تيثر إيرادات أسبوعية بلغت 149 مليون دولار أمريكي، بينما حققت سيركل 49 مليون دولار أمريكي. توضح هذه الأرقام الجدوى الاقتصادية لنموذج العمل.

تهيمن العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي على السوق بحصة سوقية إجمالية تبلغ حوالي 85%. ويُعدّ USDT الرائد بلا منازع في السوق بحصة سوقية تبلغ 58%، يليه USDC بنسبة 25.5%. أما العملات المستقرة الأخرى، مثل USDe من Ethena، فلا تحقق سوى 5%. هذا التركيز على الدولار يُرسّخ دوره كعملة دولية مهيمنة، حتى في العصر الرقمي. ووفقًا لبيانات الاحتياطي الفيدرالي، شكّل الدولار الأمريكي حوالي 58% من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية في عام 2024، وهي حصة ظلت مستقرة بشكل ملحوظ منذ عام 2022 على الرغم من العقوبات الأمريكية المفروضة على روسيا.

في المقابل، يتضح تواضع دور الرنمينبي الدولي. فرغم سنوات من جهود التدويل، لا يمثل الرنمينبي سوى حوالي 2-3% من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية، ويحتل المرتبة السادسة فقط في المدفوعات الدولية. في يونيو 2025، بلغت حصة الرنمينبي من المدفوعات العالمية 2.88%، متأخرةً بشكل ملحوظ عن الدولار الذي بلغت حصته 47% واليورو الذي بلغت حصته 23%. وفي بعض الأشهر، تراجع الرنمينبي إلى المرتبة السادسة خلف الين الياباني.

يشهد اليوان الرقمي الصيني نموًا ملحوظًا، ولكنه لا يزال منتجًا محدودًا حتى الآن. مع 260 مليون مستخدم ومعاملات إجمالية بلغت 7.3 تريليون يوان، تبدو الأرقام مبهرة في البداية. ومع ذلك، بالمقارنة مع منصتي Alipay وWeChat Pay، اللتين عالجتا معًا حجم معاملات بلغ حوالي 70 تريليون دولار أمريكي في عام 2023، يتضح محدودية نطاق انتشاره. لم يُمثل اليوان الرقمي الصيني سوى 0.16% من المعروض النقدي الصيني (M0) في يونيو 2023. ويبدو أن أقل من خُمس سكان الصين قد استخدموا العملة الجديدة، غالبًا بدافع من حوافز أو أوامر حكومية. وتُعيق مخاوف الخصوصية وهيمنة منصات الدفع القائمة انتشارها على نطاق أوسع.

في ظل هذه الخلفية، كانت خطط شركات التكنولوجيا الصينية المتعلقة بالعملات المستقرة مفهومة تمامًا. فقد أطلقت هونغ كونغ نظامها الخاص بترخيص العملات المستقرة في أغسطس 2025، مما أدى إلى إنشاء إطار تنظيمي يسمح، من حيث المبدأ، بالإصدار. ويُقال إن أكثر من 40 شركة قد أبدت اهتمامها بالحصول على تراخيص. وكانت كل من Ant Group وJD.com مهتمتين بالبرنامج التجريبي لهونغ كونغ في صيف 2025، أو كانتا تخططان لإصدار منتجات مالية رمزية مثل السندات الرقمية. وأفادت بعض المصادر أن الشركتين ترغبان في إصدار عملات مستقرة مرتبطة بالدولار الهونغ كونغي.

جاء التدخل فجأة. في أكتوبر 2025، تلقت مجموعة Ant وJD.com تعليمات من بنك الشعب الصيني وإدارة الفضاء الإلكتروني الصينية بوقف طموحاتهما في مجال العملات المستقرة. في الوقت نفسه، أفادت التقارير أن بكين طلبت من الوسطاء ومراكز الأبحاث التوقف عن الترويج للعملات المستقرة. حُذف تقرير صادر عن مجلة Caixin المالية الصينية حول قيود بكين على أنشطة العملات المستقرة في هونغ كونغ بعد نشره بفترة وجيزة، مما أثار شكوكًا حول مصداقيته.

في الوقت نفسه، أمرت هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية العديد من شركات الوساطة المحلية بإيقاف أنشطتها في مجال ترميز الأصول في هونغ كونغ، مما يشير إلى قلق بكين المتزايد إزاء التوسع السريع لمبادرات الأصول الرقمية الخارجية. تتناقض هذه الإجراءات مع نجاحات الترميز المتزامنة: قامت شركة CMB لإدارة الأصول الدولية، وهي شركة تابعة لبنك التجار الصيني في هونغ كونغ، بترميز صندوقها النقدي البالغ 3.8 مليار دولار أمريكي على سلسلة BNB في أكتوبر 2025.

تُبرز هذه التناقضات معضلة بكين: فمن جهة، تسعى الصين إلى الاستفادة من ابتكارات سلسلة الكتل (البلوك تشين) وجاذبية هونغ كونغ كمركز للتكنولوجيا المالية. ومن جهة أخرى، تخشى الحكومة فقدان السيطرة على إصدار النقود وتدفقات رأس المال. ويبدو أن الحل يكمن في استراتيجية ذات مسارين خاضعين لرقابة صارمة: تشجيع الابتكار الذي تُسيطر عليه الدولة (مثل اليوان الصيني الإلكتروني، ومشاريع رمزية مختارة لمؤسسات الدولة)، بينما تُقمع المبادرات الخاصة التي قد تُحقق أهمية نظامية.

من المؤشرات المهمة الأخرى تطوير أنظمة الدفع عبر الحدود. فمن خلال نظام الدفع بين البنوك عبر الحدود (CIPS) ومشروع mBridge، تُروّج الصين لبدائل لنظام SWIFT الذي يهيمن عليه الدولار. وقد عالج نظام CIPS معاملات بقيمة 175 تريليون يوان في عام 2024، بزيادة قدرها 43% عن العام السابق. ويُمكّن مشروع mBridge، وهو ثمرة تعاون بين بنك الشعب الصيني، وهيئة النقد في هونغ كونغ، وبنك تايلاند، والبنك المركزي لدولة الإمارات العربية المتحدة، وبنك التسويات الدولية، من إجراء معاملات مباشرة عبر الحدود بعملات البنوك المركزية الرقمية دون الحاجة إلى البنوك المراسلة التقليدية. وقد أظهرت الاختبارات انخفاضًا في تكاليف المعاملات بنسبة تتراوح بين 50% و70%، وانخفاضًا في أوقات المعالجة من أيام إلى ثوانٍ. وبحلول يوليو 2025، عالج بنك الصين ما يقرب من 200 معاملة في هونغ كونغ عبر mBridge، بحجم تجاوز 11 مليار دولار هونغ كونغي، 80% منها بالرنمينبي.

تُجسّد هذه الاستثمارات في البنية التحتية استراتيجية الصين طويلة المدى، وهي بناء نظام دفع رقمي موازٍ خاضع لسيطرة الدولة، يُعزز تدويل الرنمينبي دون المساس بالسيادة النقدية. ولا تتناسب العملات المستقرة الخاصة مع هذه الاستراتيجية، إذ ستُقوّض سيطرة البنك المركزي.

المسارات المتباينة: النماذج التنظيمية في المقارنة الدولية

إن نظرة مقارنة للنهج التنظيمية المختلفة في الولايات القضائية الرئيسية تكشف عن فلسفات مختلفة جوهريًا في التعامل مع العملات المستقرة وتسلط الضوء على خصوصيات الموقف الصيني.

مع قانون GENIUS، الصادر في يوليو 2025، وضعت الولايات المتحدة إطارًا تنظيميًا موجهًا نحو السوق. يسمح القانون لمختلف الجهات بإصدار عملات مستقرة: الشركات التابعة لمؤسسات الإيداع المؤمنة، والكيانات غير المصرفية المرخصة من مكتب مراقب العملة، والجهات المصدرة المرخصة اتحاديًا بأحجام إصدار تصل إلى 10 مليارات دولار. يجب على الجهات المصدرة دعم العملات المستقرة بضمانات فردية بالدولار الأمريكي أو بأصول منخفضة المخاطر مثل سندات الخزانة الأمريكية، وتخضع هذه العملات لعمليات تدقيق منتظمة وللوائح مكافحة غسل الأموال. لا تُعتبر العملات المستقرة المعتمدة أوراقًا مالية أو سلعًا، وبالتالي لا تخضع لرقابة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أو لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC). وقد ساهم هذا الوضوح التنظيمي بشكل كبير في تسريع نمو العملات المستقرة المدعومة بالدولار، وعزز هيمنتها في السوق العالمية.

الفلسفة وراء ذلك واضحة: تستخدم الولايات المتحدة العملات المستقرة كأداة لتعزيز هيمنة الدولار في العصر الرقمي. وكما يُجادل الخبير الاقتصادي باري آيكنغرين، غالبًا ما تُستخدم العملات أولًا في التجارة قبل أن تُصبح عملات احتياطية. تؤدي العملات المستقرة للدولار هذه الوظيفة بالفعل في معظم اقتصاد العملات المشفرة، وهي تتوسع الآن لتشمل المدفوعات عبر الحدود.

يسعى الاتحاد الأوروبي إلى اتباع نهج أكثر شمولاً، وإن كان أكثر تقييداً، من خلال لائحة MiCA. تُطبق MiCA بشكل كامل منذ ديسمبر 2024، ولا تقتصر على العملات المستقرة فحسب، بل تشمل جميع أصول العملات المشفرة، وتضع قواعد موحدة للاتحاد الأوروبي بأكمله. تُصنف اللائحة أصول العملات المشفرة إلى رموز مرتبطة بالأصول، ورموز نقود إلكترونية، وأصول مشفرة أخرى. وتُطبق متطلبات صارمة بشكل خاص على "العملات المستقرة المهمة" التي قد تُشكل مخاطر نظامية. يجب على الجهات المُصدرة الالتزام بمعايير شاملة للشفافية والحوكمة وإدارة الاحتياطيات. لذا، يُولي الاتحاد الأوروبي الأولوية لحماية المستهلك، والاستقرار المالي، ومنع إساءة استخدام السوق، حتى لو كان ذلك قد يُعيق الابتكار.

تُرسّخ هونغ كونغ مكانتها كجسر بين النهجين الشرقي والغربي. يُرسي قانون العملات المستقرة، الذي دخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، نظام ترخيص للعملات المستقرة المرتبطة بالعملات الورقية. يجب على المُصدرين الاحتفاظ بـ 25 مليون دولار هونغ كونغي كأسهم، و3 ملايين دولار هونغ كونغي كأصول سائلة، بالإضافة إلى أصول سائلة لتغطية نفقات التشغيل لمدة 12 شهرًا. يجب أن تكون الأصول الاحتياطية منفصلة تمامًا، وذات سيولة عالية، ومساوية للقيمة الاسمية للعملات المستقرة المتداولة. يجب سداد الدفعات خلال يوم عمل واحد. يُعد نموذج هونغ كونغ أكثر صرامة من نموذج سنغافورة، ولكنه أكثر مرونة من لوائح الاتحاد الأوروبي، ويهدف إلى ترسيخ مكانة المدينة كمركز عالمي لابتكار العملات المستقرة المنظمة.

تتبع سنغافورة نهجًا متعدد المستويات، قائمًا على السوق، بموجب قانون خدمات الدفع. تُنظّم هيئة النقد في سنغافورة العملات المستقرة ذات العملة الواحدة، مع اشتراطات محددة للعملات المرتبطة بالدولار السنغافوري أو عملات مجموعة العشرة. تُشبه متطلبات الاحتياطي تلك المُطبقة في هونغ كونغ، لكن سنغافورة تسمح بفترة سداد تصل إلى خمسة أيام عمل بدلًا من يوم واحد. متطلبات رأس المال أقل بكثير، حيث تبلغ مليون دولار سنغافوري، مُقارنةً بـ 25 مليون دولار في هونغ كونغ. تُولي سنغافورة الأولوية لمرونة السوق وتشجيع الابتكار، لكنها تُقبل أيضًا بمخاطر أعلى.

تُعارض الصين بشدة كل هذه التوجهات. يحظر البر الرئيسي الصيني تداول العملات المشفرة وتعدينها حظرًا تامًا. تُعتبر العملات المستقرة سلعًا افتراضية، وليست عملة قانونية. وقد اعترفت المحاكم بالعملات المشفرة كملكية للأغراض المدنية، لكن الأنشطة التجارية لا تزال محظورة. ويتعين على المؤسسات المالية حظر المعاملات المتعلقة بالعملات المشفرة والإبلاغ عن أي نشاط مشبوه. والفلسفة واضحة: سيطرة الدولة الكاملة على إصدار النقود ومعاملات الدفع.

يُظهر التدخل الأخير ضد خطط العملات المستقرة في هونغ كونغ بوضوح نية بكين فرض سيطرتها حتى في المنطقة الإدارية الخاصة، مع أن هونغ كونغ تتمتع نظريًا بدرجة عالية من الاستقلالية. يسمح مبدأ "دولة واحدة ونظامان" لهونغ كونغ باتباع سياستها الاقتصادية والنقدية الخاصة. ومع ذلك، في القضايا ذات الأهمية النظامية المحتملة للبر الرئيسي، تُبدي بكين استعدادًا متزايدًا لتقييد هذه الاستقلالية.

تكشف المقارنة عن وجهتي نظر عالميتين مختلفتين اختلافًا جوهريًا. تنظر السلطات القضائية الغربية إلى العملات المستقرة على أنها ابتكارات يمكن احتواؤها من خلال تنظيم مناسب لإدارة كل من المزايا (الكفاءة، والشمول المالي، والريادة التكنولوجية) والمخاطر (عدم الاستقرار النظامي، وغسل الأموال، وحماية المستهلك). من ناحية أخرى، تنظر الصين إلى العملات الرقمية الخاصة على أنها تهديد وجودي للسيادة النقدية والرقابة الاجتماعية. سيشكل هذا الاختلاف مشهد العملات الرقمية العالمي لسنوات قادمة.

المخاطر الحرجة: التشوهات النظامية والصراعات غير المحلولة للأهداف

إن قمع مبادرات العملات المستقرة الخاصة في الصين يفرض مخاطر كبيرة على كل من البلاد نفسها والنظام المالي العالمي، ويكشف عن تضارب مصالح أساسي لا يمكن حله بسهولة.

بالنسبة للصين، يتمثل الخطر الأبرز في تأخرها عن الركب في السباق العالمي نحو أنظمة العملات الرقمية. فبينما تروج الولايات المتحدة بقوة لعملات الدولار المستقرة من خلال قانون "جينيوس" وتُسرّع اعتمادها عالميًا، تُقيّد الصين خياراتها بشكل كبير. لا يُمثّل الرنمينبي حاليًا سوى 2% إلى 3% من المدفوعات والاحتياطيات العالمية. وبدون حلول دفع رقمية مبتكرة تُبسّط المعاملات العابرة للحدود، سيستمر تدويل الرنمينبي في الركود. وكما حذّر وانغ يونغلي، نائب الرئيس السابق لبنك الصين: إذا لم تتمكن الصين من مواكبة عملات الدولار المستقرة من حيث كفاءة الدفع وتكاليف المقاصة، فسيظل التقدم في الاستخدام الدولي للرنمينبي محدودًا.

يكمن الخطر الثاني في كبح الابتكار. لقد حقق قطاع التكنولوجيا في الصين زخمًا هائلاً على مدار العقدين الماضيين. كانت شركات مثل Ant Group وTencent رائدة في أنظمة الدفع الرقمية التي غيّرت الحياة اليومية لأكثر من مليار شخص. قد يؤدي استمرار القمع التنظيمي إلى إضعاف هذه القدرة الابتكارية بشكل دائم. قد ينتقل المطورون ورواد الأعمال الموهوبون إلى ولايات قضائية أكثر ليبرالية. قد ينسحب رأس المال الاستثماري. قد يفوق الضرر الاقتصادي طويل الأمد الناجم عن فقدان الابتكار الفوائد قصيرة الأجل لزيادة التدقيق.

ثالثًا، ثمة مفاضلة جوهرية بين ضوابط رأس المال وتدويل العملة. لكي يصبح الرنمينبي عملة دولية حقيقية، يجب أن يكون قابلاً للتحويل والتداول بحرية. لكن هذه القابلية للتحويل بحد ذاتها ستقوض قدرة الصين على التحكم في تدفقات رأس المال وضمان الاستقرار المالي. وقد وصف الاقتصاديون هذه المعضلة الثلاثية بـ"الثالوث المستحيل": لا يمكن لأي دولة أن تحافظ في الوقت نفسه على سياسة سعر صرف ثابت، وحرية حركة رأس المال، وسياسة نقدية مستقلة. وقد اختارت الصين ضوابط رأس المال والاستقلال النقدي، مما يحدّ بشكل أساسي من تدويل العملة.

يُفاقم التدخل ضد العملات المستقرة هذا التضارب في الأهداف. نظريًا، يُمكن لعملات الرنمينبي المستقرة الخارجية أن تُوفر حلاً وسطًا: إذ يُمكن تشغيلها خارج البر الرئيسي، ولكنها قد تُعزز الاستخدام الدولي للرنمينبي. مع ذلك، وكما حذّر تشو شياوتشوان، يصعب السيطرة على المخاطر. حتى مع حظر عناوين IP والقيود التقنية الأخرى، يُمكن للصينيين في البر الرئيسي إيجاد طرق للوصول إلى العملات المستقرة الخارجية ونقل رؤوس الأموال إلى خارج البلاد.

من منظور عالمي، يُرسّخ تدخل الصين هيمنة الدولار على نظام العملات الرقمية. فمع استحواذ العملات المقومة بالدولار على 85% من سوق العملات المستقرة العالمية، ومع توفير الولايات المتحدة الوضوح التنظيمي اللازم، سيعزز الدولار مكانته كعملة احتياطية رقمية مهيمنة. وقد أكد الاقتصاديون والجهات التنظيمية مرارًا وتكرارًا أن العوامل التي تدعم هيمنة الدولار - حجم الاقتصاد الأمريكي، وسيولة السوق المالية، وسيادة القانون، والتحالفات العسكرية، وتأثيرات الشبكات - لا تزال فعّالة حتى في العصر الرقمي.

من المخاطر النظامية الأخرى التركيز على عدد قليل من الجهات المصدرة الخاصة. تسيطر تيثر وسيركل على 80% من سوق العملات المستقرة. يُنشئ هذا التركيز مخاطر نظامية محتملة. في حال انهيار إحدى هذه الجهات المصدرة - سواءً بسبب سوء الإدارة، أو مشاكل في الاحتياطيات، أو صدمات خارجية - فقد تنتشر آثار العدوى في جميع أنحاء النظام المالي. كان انهيار تيرا عام 2022 مؤشرًا على هذه المخاطر. حذّر المجلس الأوروبي للمخاطر النظامية في أكتوبر 2025 من مخاطر "متزايدة" في قطاع العملات المستقرة بسبب عدم اليقين الجيوسياسي وتعدد الهيئات القضائية. وبدون تنسيق تنظيمي دولي، قد تتفاقم هذه المخاطر.

هناك أيضًا خطر إساءة استخدام العملات المستقرة في أنشطة غير قانونية. طبيعتها غير المعروفة على سلاسل الكتل العامة، وقدرتها على التداول في محافظ ذاتية الحفظ، تُعقّد ضوابط معرفة العميل. كما أن خدمات الخلط قد تُخفي المعاملات. وقد حذّر بنك التسويات الدولية في تقريره السنوي لعام 2025 من أن العملات المستقرة تجذب المنظمات الإجرامية والإرهابية نظرًا لقدرتها على التحايل على حماية النزاهة. وبينما تتعاون شركات التحليلات مع جهات إنفاذ القانون، فإن هذا النهج لا يُناسب مليارات المعاملات اليومية.

أخيرًا، ثمة صراع فلسفي جوهري: من يملك سلطة إصدار النقود؟ تاريخيًا، كان هذا احتكارًا للدولة، أو على الأقل امتيازًا خاضعًا لرقابة صارمة. تُمثل العملات المستقرة خصخصة جزئية لإصدار النقود. وكما قال أحد المعلقين ببراعة: "المال ليس سلعة خاصة، بل هو مؤسسة عامة تُمثل عقدًا اجتماعيًا تضمنه الدولة. عندما تُصدر الشركات الخاصة ما يُشبه العملات، فإنها تُخصخص جزءًا من هذا العقد الاجتماعي". وقد قبلت الحكومة الصينية هذا المنطق وتصرفت وفقًا له. تواجه الديمقراطيات الغربية تحدي تحقيق التوازن بين الابتكار والرقابة العامة - وهو توازن لم يتحقق بشكل مقنع بعد.

تتمتع Xpert.Digital بمعرفة متعمقة بمختلف الصناعات. يتيح لنا ذلك تطوير استراتيجيات مصممة خصيصًا لتناسب متطلبات وتحديات قطاع السوق المحدد لديك. ومن خلال التحليل المستمر لاتجاهات السوق ومتابعة تطورات الصناعة، يمكننا التصرف ببصيرة وتقديم حلول مبتكرة. ومن خلال الجمع بين الخبرة والمعرفة، فإننا نولد قيمة مضافة ونمنح عملائنا ميزة تنافسية حاسمة.

المزيد عنها هنا:

• استخدم خبرة Xpert.Digital 5x في حزمة واحدة - بدءًا من 500 يورو شهريًا فقط

سيناريوهات نظام العملة الرقمية العالمية

تعتمد مسارات تطور نظام العملات الرقمية العالمي على المدى المتوسط ​​على متغيرات متعددة، بعضها غير متوقع. ومع ذلك، واستنادًا إلى الاتجاهات الحالية والديناميكيات الهيكلية، يُمكن تحديد عدة سيناريوهات محتملة.

السيناريو الأول: هيمنة الدولار في العصر الرقمي

في هذا السيناريو، تُعزز العملات المستقرة المقومة بالدولار هيمنتها. يجذب الوضوح التنظيمي في الولايات المتحدة، الذي يوفره قانون GENIUS، المستثمرين المؤسسيين والشركات. توسّع Tether وCircle حصتهما السوقية، بينما يُصدر مُصدرون جدد - ربما بنوك كبيرة مثل JPMorgan - عملات مستقرة بالدولار أيضًا. تتزايد تأثيرات الشبكة: فكلما زاد عدد المستخدمين والتجار الذين يقبلون العملات المستقرة بالدولار، زادت جاذبيتها للمشاركين الإضافيين. في غضون خمس إلى عشر سنوات، قد تصبح العملات المستقرة بالدولار وسيلةً رئيسيةً للمدفوعات عبر الحدود ومدخلًا للأصول الرقمية. يتوقع بعض المحللين أن ينمو السوق إلى تريليوني دولار بحلول عام 2028. لا تزال الصين تقتصر على اليوان الرقمي، الذي لا يزال استخدامه الدولي هامشيًا. يركد الرنمينبي عند نسبة تتراوح بين 2 و3% من المدفوعات العالمية. تستخدم الولايات المتحدة هيمنتها على العملة الرقمية كأداة جيواستراتيجية، على غرار استخدامها لنظام SWIFT.

السيناريو الثاني: نظام العملة الرقمية متعدد الأقطاب

في هذا السيناريو، يتنوع المشهد. فبالإضافة إلى عملات الدولار المستقرة، ترسخت عملات اليورو المستقرة (المدعومة بلوائح MiCA)، وعملات الرنمينبي المستقرة الخارجية في مناطق مختارة، وربما عملات مستقرة لعملات أخرى مثل الجنيه الإسترليني أو الفرنك السويسري. تستخدم الكتل النقدية المختلفة عملات مستقرة مختلفة: تهيمن أوروبا على عملات اليورو المستقرة، وتستخدم جنوب شرق آسيا بشكل متزايد عملات الرنمينبي المستقرة في التجارة مع الصين، بينما يظل الدولار مهيمنًا في الأسواق العالمية. يمكن للبنك المركزي الأوروبي تكثيف جهوده لإعطاء اليورو دورًا أكثر بروزًا، كما اقترحت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد. يتيح بنك التسويات الدولية ومنصات متعددة الأطراف مثل mBridge معاملات العملات الرقمية للبنوك المركزية المتوافقة عبر الحدود. من شأن هذا السيناريو أن يجلب المزيد من المنافسة وربما كفاءة أعلى، ولكنه سيؤدي أيضًا إلى التشرذم وزيادة التعقيد.

السيناريو 3: هيمنة العملات الرقمية للبنك المركزي

في هذا السيناريو، ستتفوق العملات الرقمية الصادرة عن البنوك المركزية الحكومية على العملات المستقرة الخاصة. وتتوسع الصين بقوة في استخدام اليوان الرقمي، مما يجعله إلزاميًا في المعاملات الحكومية، والمزايا الاجتماعية، وبشكل متزايد في القطاع الخاص. كما تُطلق بنوك مركزية أخرى - البنك المركزي الأوروبي مع اليورو الرقمي، وربما الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، والمملكة المتحدة، واليابان - عملاتها الرقمية للبنوك المركزية الخاصة بها. وتوفر هذه العملات الرقمية الصادرة عن الحكومات مزايا: سيطرة مباشرة من البنوك المركزية، وعدم وجود وسطاء خاصين، وسياسة نقدية قابلة للبرمجة، وأمانًا قويًا. ويمكن للجهات التنظيمية فرض قيود متزايدة على العملات المستقرة الخاصة لتعزيز عملات البنوك المركزية الرقمية. ومن المفارقات أن النهج الاستبدادي للصين - السيطرة الكاملة على العملات الرقمية - سيصبح النموذج العالمي، وإن اختلفت دوافعه من بلد لآخر.

السيناريو الرابع: التفتت وعدم الاستقرار

في هذا السيناريو المتشائم، يؤدي انتشار العملات المستقرة غير المنظمة أو ضعيفة التنظيم إلى أزمات متكررة. وكما حدث في انهيار تيرا، تنهار المزيد من العملات المستقرة، نتيجةً لمشاكل في الاحتياطي، أو تهافت على سحب الودائع من البنوك، أو صدمات خارجية. وتستجيب الجهات التنظيمية بإجراءات مجزأة وغير مترابطة تعيق الابتكار دون ضمان الاستقرار. وتؤدي التوترات الجيوسياسية إلى "حروب عملات" في الفضاء الرقمي، حيث تتنافس أنظمة العملات المستقرة، وتفصل بينها عقوبات متبادلة وعدم توافق تقني. ويعاني المستخدمون والشركات من مستويات عالية من عدم اليقين والتقلب وانعدام التوافق التشغيلي. وتتراجع الثقة العامة في العملات الرقمية.

التوافق التشغيلي والتنظيم والثقة: الروافع الثلاث للعملات الرقمية

يعتمد السيناريو الأكثر ترجيحًا على عدة عوامل حاسمة: أولًا، قدرة المؤسسات والهيئات التنظيمية الدولية واستعدادها لوضع معايير منسقة. قدّم مجلس الاستقرار المالي توصيات بشأن العملات المستقرة العالمية، إلا أن تطبيقها يتفاوت بشكل كبير. ثانيًا، التطورات الجيوسياسية. ستكون التوترات المتزايدة بين الولايات المتحدة والصين، وموقف الاتحاد الأوروبي من السيادة الرقمية، ووضع الأسواق الناشئة عوامل أساسية. ثالثًا، التطورات التكنولوجية. يمكن للتقدم في قابلية التشغيل البيني، وقابلية التوسع، وأمن أنظمة البلوك تشين أن يزيد من جاذبية العملات الرقمية. رابعًا، ثقة الجمهور. يمكن أن تؤدي الأزمات المتكررة أو حالات سوء الاستخدام إلى تقويض الثقة في العملات المستقرة الخاصة، وزيادة جاذبية الحلول التي ترعاها الحكومات.

بناءً على الاتجاهات الحالية، يبدو السيناريوهان 1 و2 الأكثر ترجيحًا: ستظل العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي مهيمنة، لكن العملات الأخرى، وخاصة اليورو، ستلعب دورًا هامًا في مناطقها. ستتواجد العملات الرقمية للبنوك المركزية بالتوازي، بشكل أساسي للمعاملات المحلية وممرات حدودية مختارة. ستلعب الصين دورًا خاصًا: داخليًا، نظام يوان رقمي مُحكم الرقابة، واستخدام محدود للرنمينبي خارجيًا عبر منصات مثل mBridge، وربما عملات مستقرة خارجية خاضعة لرقابة صارمة في أسواق شريكة مختارة.

على المدى البعيد، وعلى مدى أفق زمني يتراوح بين 20 و50 عامًا، قد تُلغي التقنيات المُزعزعة أو التحولات الجيوسياسية الجذرية هذه السيناريوهات. قد تُهدد الحواسيب الكمومية أنظمة التشفير الحالية، وتتطلب نماذج أمنية جديدة كليًا. قد تُؤدي المنظمات اللامركزية المستقلة وأنظمة الحوكمة الخوارزمية إلى ظهور أشكال بديلة من النقود تتجاوز سيطرة الدولة. قد يُعيد تغير المناخ، أو الأوبئة، أو الصراعات الجيوسياسية تشكيل النظام الاقتصادي العالمي جذريًا، وبالتالي إعادة تعريف النظم النقدية.

هناك أمر واحد مؤكد: كان قرار بكين في أكتوبر/تشرين الأول 2025 بمنع مبادرات العملات المستقرة الخاصة نقطة تحول مهمة ستشكل التوتر الأساسي بين الابتكار والسيطرة، وبين التكامل العالمي والسيادة الوطنية، وبين السلطة الخاصة والدولة على المال لسنوات قادمة.

القرارات الاستراتيجية: إعادة تنظيم القوة النقدية

إن تدخل بكين ضد خطط عملات مستقرة خاصة من قِبل شركات التكنولوجيا الصينية العملاقة في أكتوبر 2025 يتجاوز مجرد حدث تنظيمي معزول. فهو يُمثل لحظة فارقة في الصراع على بنية النظام المالي العالمي في القرن الحادي والعشرين. وقد أظهرت التحليلات أن هذا القرار متجذر بعمق في التجارب التاريخية، والقيود الاقتصادية الهيكلية، والحسابات الجيوسياسية، والأسئلة الجوهرية حول طبيعة المال وسيادة الدولة.

ويمكن تلخيص النتائج الرئيسية في خمس أطروحات:

أولاً: السيادة النقدية باعتبارها جوهراً غير قابل للتفاوض لسلطة الدولة

أشارت القيادة الصينية بشكل قاطع إلى أن السيطرة على إصدار النقود ومعاملات الدفع تُمثل خطًا أحمر لا ينبغي حتى للجهات الفاعلة الخاصة القوية تجاوزه. وتُظهر السوابق التاريخية - مثل توقف الطرح العام الأولي لشركة Ant في عام 2020، والغرامات التي بلغت مليار دولار ضد شركات التكنولوجيا، وتطبيق عمليات إعادة الهيكلة - مسارًا متسقًا. هذا الموقف ليس غير منطقي. فإصدار النقود الخاصة غير المنضبط قد يُقوّض انتقال السياسة النقدية، ويتحايل على ضوابط رأس المال، ويُسبب عدم استقرار نظامي. ويدعم انهيار تيرا عام 2022 الأساس النظري لهذا الموقف تجريبيًا، حيث أظهر مدى كارثية انهيار العملات الرقمية غير المنظمة بشكل كافٍ.

ثانياً: الصراع الجوهري بين الأهداف الدولية للعملة وضوابط رأس المال الذي لم يُحسم بعد

تواجه الصين معضلةً لا يمكن حلها بالبراعة التقنية. فلكي يصبح الرنمينبي عملةً دوليةً بحق، يجب أن يكون قابلاً للتحويل الحر. إلا أن هذا من شأنه أن يُقوّض قدرة الصين على إدارة تدفقات رأس المال وضمان الاستقرار المالي. وتعكس النجاحات المتواضعة في تدويل الرنمينبي - 2 إلى 3% من المدفوعات والاحتياطيات العالمية بعد سنوات من الجهد - هذا القصور الهيكلي. قد تُوفر عملات الرنمينبي المستقرة الخارجية حلاً وسطاً نظرياً، لكنها تحمل خطر هروب رؤوس الأموال غير المنضبط. إن قرار بكين بعدم تحمل هذه المخاطر يُعطي الأولوية للاستقرار على التوسع - وهو خيارٌ منطقي، وإن كان مكلفاً.

ثالثاً: ترسيخ هيمنة الدولار في العصر الرقمي

برفضها العملات المستقرة الخاصة، تتخلى الصين عن أداة محتملة لتحدي هيمنة الدولار، بينما تفعل الولايات المتحدة العكس تمامًا من خلال قانون GENIUS. تسيطر العملات المستقرة الدولارية بالفعل على 85% من السوق العالمية، ويتسارع اعتمادها المؤسسي. تعزز تأثيرات الشبكة هذه الهيمنة: فكلما زاد عدد المستخدمين والبورصات والشركات التي تستخدم العملات المستقرة الدولارية، زادت صعوبة ترسيخ البدائل. على المدى الطويل، قد تصبح العملات المستقرة الدولارية الوسيلة المهيمنة للمدفوعات الرقمية عبر الحدود، مما يضع العملة الأمريكية في مركزية العصر الرقمي كما هو الحال في العصر التناظري.

رابعًا: الفجوة المتزايدة بين النماذج الاستبدادية والليبرالية لأنظمة العملات الرقمية

تتبع الصين نموذجًا من السيطرة الحكومية الكاملة: يوان رقمي تُصدره الدولة، وتُدار مركزيًا، وتُراقبه رقابة شاملة، ويحيط به حظر صارم على العملات المشفرة الخاصة، والآن أيضًا على العملات المستقرة الخاصة. في المقابل، تسعى الديمقراطيات الغربية إلى احتواء الابتكار وديناميكية السوق من خلال التنظيم دون خنقهما. تعكس هذه النهج المتباينة قيمًا وأنظمة سياسية مختلفة جذريًا. يصعب تقييم العواقب طويلة المدى. قد تضمن السيطرة الاستبدادية الاستقرار على المدى القصير، لكنها قد تُعيق الابتكار. قد تكون النهج الليبرالية أكثر ديناميكية، لكنها تنطوي على مخاطر أعلى من حيث عدم الاستقرار وسوء الاستخدام.

خامساً: الدور الحاسم للتنسيق التنظيمي والمعايير الدولية

في اقتصاد عالمي مُعولم ومترابط، يُمكن أن تُؤدي نُهُج التنظيم الوطنية المُنعزلة إلى فجوات وفرص للمراجحة. وقد حذّر المجلس الأوروبي للمخاطر النظامية من مخاطر هياكل العملات المستقرة متعددة الولايات القضائية دون معايير مُنسّقة. وقد قدّم مجلس الاستقرار المالي توصيات، لكن تطبيقها مُتفاوت. فبدون تنسيق دولي أقوى - على غرار اتفاقيات بازل في القطاع المصرفي - قد تظل أنظمة العملات الرقمية مُجزّأة وغير فعّالة وغير مستقرة.

إن التأثيرات الاستراتيجية لمختلف مجموعات أصحاب المصلحة كبيرة

يجب على صانعي السياسات التعامل مع التوتر الجوهري بين الابتكار والسيطرة. فالموقف التقييدي المفرط يُخاطر بفقدان الابتكار والأهمية العالمية. أما الموقف المتساهل المفرط فيُخاطر بعدم الاستقرار النظامي وفقدان السيطرة على البنية التحتية الحيوية. يكمن المسار الأمثل على الأرجح في تنظيم مدروس ومتكيف يضع قواعد واضحة ولكنه يفسح المجال للتعلم التجريبي. قد تُقدم نُهُج سنغافورة وهونغ كونغ - بيئات تنظيمية تجريبية، وأنظمة ترخيص متعددة المستويات، وتعاون وثيق بين الجهات التنظيمية والقطاع - نماذج قابلة للتطبيق.

بالنسبة لقادة الأعمال، وخاصةً في قطاعي التكنولوجيا المالية والتقنية، تُذكّر هذه الحادثة بحدود السلطة الخاصة. حتى أكبر الشركات وأكثرها ابتكارًا تعمل في إطار سيادة الدولة. يجب أن يُراعي التخطيط الاستراتيجي المخاطر التنظيمية بشكل مركزي. في الوقت نفسه، تُتيح المناهج التنظيمية المتباينة لمختلف الولايات القضائية فرصًا: يُمكن للشركات الانخراط في البحث عن أفضل الممارسات التنظيمية والعمل في بيئات أكثر ملاءمةً طالما أنها تُدير مخاطر الامتثال العابر للحدود.

بالنسبة للمستثمرين، يُشير هذا التطور إلى مخاطر وفرص في آنٍ واحد. من المرجح أن تستمر العملات المستقرة المقومة بالدولار، وخاصةً تلك الصادرة عن جهات مُصدرة ذات رأس مال جيد وخاضعة للتنظيم مثل سيركل، في النمو. من المتوقع أن تُوفر الاستثمارات في البنية التحتية لأنظمة الدفع الرقمية - مثل بروتوكولات بلوكتشين، وحلول الحفظ، وتقنيات الامتثال - عوائد مجزية. في الوقت نفسه، لا تزال هناك مخاطر كبيرة: عدم اليقين التنظيمي في العديد من الولايات القضائية، واحتمال انهيار العملات المستقرة، والتوترات الجيوسياسية. لذا، يُنصح باتباع استراتيجية متنوعة قائمة على المخاطر.

ستعتمد الأهمية طويلة المدى لتدخل الصين ضد العملات المستقرة الخاصة على كيفية تطور التوتر بين سيادة الدولة والابتكار التكنولوجي عالميًا. إذا أثبتت نماذج السيطرة الاستبدادية تفوقها - سواءً من خلال استقرار أكبر، أو تطبيق أكثر فعالية لأهداف السياسة النقدية، أو مزايا أخرى - فقد تحذو دول أخرى حذو الصين. في المقابل، إذا أثبتت النماذج الأكثر ليبرالية فعاليتها من خلال ابتكارات أكبر، ونمو اقتصادي أقوى، وقبول دولي أوسع، فقد تُجبر الصين على إعادة النظر في موقفها.

الشيء الوحيد المؤكد هو أن معركة السيطرة على العملات الرقمية قد بدأت للتو. ستُشكل هذه المعركة العقود القادمة، وتطرح تساؤلات جوهرية حول السلطة والسيادة وتنظيم المجتمعات الحديثة. كان قرار بكين في أكتوبر/تشرين الأول 2025 خطوة مهمة في هذه اللعبة، لكن النهاية ما زالت بعيدة المنال.

☑️ لغة العمل لدينا هي الإنجليزية أو الألمانية

☑️ جديد: المراسلات بلغتك الوطنية!

 

سأكون سعيدًا بخدمتك وفريقي كمستشار شخصي.

يمكنك الاتصال بي عن طريق ملء نموذج الاتصال أو ببساطة اتصل بي على +49 89 89 674 804 (ميونخ) . عنوان بريدي الإلكتروني هو: ولفنشتاين ∂ xpert.digital

إنني أتطلع إلى مشروعنا المشترك.

 

 

☑️ دعم الشركات الصغيرة والمتوسطة في الإستراتيجية والاستشارات والتخطيط والتنفيذ

☑️ إنشاء أو إعادة تنظيم الإستراتيجية الرقمية والرقمنة

☑️ توسيع عمليات البيع الدولية وتحسينها

☑️ منصات التداول العالمية والرقمية B2B

☑️ رائدة تطوير الأعمال / التسويق / العلاقات العامة / المعارض التجارية