الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي | عندما يلتقي ضباب البيانات المفقودة بقوة السياسة: التخفيض الثالث على التوالي لسعر الفائدة

بشكل عام، من الواضح أن عام 2025 هو عام طفرة الذهب، إلى جانب ضعف الدولار.

صنع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي التاريخ، ولكن في ظل ظروف بالغة الخطورة. فمع خفضه الثالث على التوالي لسعر الفائدة، والذي يتراوح الآن بين 3.50 و3.75 بالمئة، يحاول الاحتياطي الفيدرالي تجنب ركود اقتصادي وشيك، بينما يعمل في الوقت نفسه في ظل غياب شبه تام للبيانات. وقد خلّف إغلاق الحكومة لمدة 43 يومًا فجوة هائلة في البيانات، مما حال دون حصول محافظي البنك المركزي على رؤية واضحة للتضخم وسوق العمل. لكن الأرقام المفقودة ليست سوى جزء من المشكلة: ففي عهد الرئيس دونالد ترامب، وصل الضغط السياسي على هذه المؤسسة التي يُفترض أنها مستقلة إلى مستوى جديد ومثير للقلق.

يواجه الاحتياطي الفيدرالي اختباراً حاسماً، إذ يقع بين تباطؤ سوق العمل، الذي يحمل أوجه شبه خطيرة بسنوات الأزمات السابقة، والتضخم المصطنع الناتج عن الرسوم الجمركية. وتعكس الخلافات الداخلية في لجنة السياسة النقدية حالة عدم اليقين الخارجية: هل ستنقذ السياسة النقدية المخففة سوق الإسكان أم ستزيد التضخم؟

يُسلّط التحليل التالي الضوء على الخلفية المعقدة لهذا القرار، وتأثير سياسات ترامب الاقتصادية على النظام المالي العالمي، وتداعياته المباشرة على أوروبا، وسعر الذهب، والاقتصاد العالمي. ويُبيّن لماذا سيُحدّد عام 2026 ليس فقط مستقبل الدولار، بل أيضاً استقلالية أقوى بنك مركزي في العالم.

إنذار أحمر في الولايات المتحدة الأمريكية: سوق العمل ينهار، لكن التضخم لا يزال مرتفعاً – هل الركود التضخمي وشيك؟

خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سعر الفائدة الرئيسي مرة أخرى في 10 ديسمبر 2025، ليُضيّق النطاق المستهدف إلى ما بين 3.50 و3.75 بالمئة. يُمثّل هذا الخفض الثالث على التوالي نقطة تحوّل بارزة في السياسة النقدية الأمريكية، ولكنه يأتي في ظل ظروف غير مسبوقة في تاريخ البنوك المركزية الحديث. فقد تسبب إغلاق الحكومة لمدة 43 يومًا، من أكتوبر إلى نوفمبر، في فجوة بيانات تُشكّل تحديات كبيرة حتى لصانعي السياسات النقدية المخضرمين. في الوقت نفسه، يُكثّف الرئيس دونالد ترامب ضغوطه على البنك المركزي بشدة تُعرّض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي المؤسسية لاختبار غير مسبوق.

الانقسام في اللجنة: معضلة فقدان الوظائف والتضخم

اتُخذ قرار خفض أسعار الفائدة في لجنة السياسة النقدية المنقسمة. فقد خالف ثلاثة أعضاء رأي الأغلبية: دعا ستيفن ميران إلى خفضٍ أكبر بمقدار 50 نقطة أساس، بينما صوّت زميلان له لصالح الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير. يكشف هذا الخلاف عن المعضلة الأساسية التي تواجه البنك المركزي. فمن جهة، يُشير سوق العمل إلى ضعفٍ منذ أشهر. فقد ارتفع معدل البطالة إلى 4.4% في سبتمبر، ووصل في بعض التقديرات إلى 4.44%. وبلغ عدد حالات التسريح الجماعي المعلنة أحد أعلى مستوياته منذ بدء تسجيل البيانات في عام 2006، حيث سُجّلت 39,006 حالة في أكتوبر. ولم تكن الأرقام أكثر إثارة للقلق إلا في سنوات الأزمة 2008 و2009 و2020 وفي مايو 2025.

من جهة أخرى، لا يزال التضخم مرتفعاً بشكل ملحوظ فوق الهدف المحدد عند 2%. فقد بلغ التضخم الأساسي 2.8% في سبتمبر، بينما وصل التضخم الإجمالي إلى 3%. ويزداد هذا التطور إثارة للقلق نظراً لتزامنه مع سياسة تعريفات جمركية ضخمة. فقد فرض ترامب تعريفات عقابية بنسبة 20% على واردات الاتحاد الأوروبي و34% على البضائع الصينية. ويحذر الاقتصاديون من أن هذه الإجراءات قد تدفع التضخم إلى الارتفاع بمقدار 0.8 نقطة مئوية إضافية بحلول عام 2025. وبالتالي، يقع الاحتياطي الفيدرالي في فخ التضخم التقليدي: فإذا خفض أسعار الفائدة أكثر، فإنه يخاطر بتسارع التضخم. أما إذا رفع أسعار الفائدة أو أبقاها عند مستواها الحالي، فإنه يخاطر بمزيد من التدهور في سوق العمل.

الطيران دون معرفة البيانات وردود فعل السوق الخادعة

كانت البيانات المتاحة لاتخاذ قرار سعر الفائدة شحيحة للغاية. فبسبب الإغلاق الحكومي، افتقر البنك المركزي إلى بيانات التضخم والتوظيف الكاملة لشهر أكتوبر. ولن تتوفر بيانات نوفمبر إلا في اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم. كما تأجل نشر أسعار الجملة حتى منتصف يناير 2026. ولذلك، اضطر صناع السياسة النقدية إلى الاعتماد بشكل أكبر من المعتاد على تقديرات المؤسسات الخاصة واستطلاعاتهم الخاصة. وقد جمعت غولدمان ساكس بين العوامل الموسمية المنشورة مسبقًا وبيانات على مستوى الولايات للحصول على فكرة تقريبية عن طلبات إعانة البطالة الأولية. ويؤكد هذا الارتجال المنهجي صعوبة تقييم السياسة النقدية.

كان رد فعل الأسواق إيجابياً في البداية تجاه خفض سعر الفائدة، حيث ارتفعت مؤشرات وول ستريت الرئيسية بنسبة تتراوح بين 0.5 و1.2 بالمئة. في المقابل، واصل مؤشر الدولار خسائره، متراجعاً بأكثر من نصف بالمئة. أما الذهب، الذي يستفيد عادةً من انخفاض أسعار الفائدة، فقد ارتفع بنسبة نصف بالمئة، مقترباً من 4235 دولاراً للأونصة. إلا أن هذه الاستجابات تخفي توترات كامنة. فقد ارتفع اليورو بالفعل بنحو 12 بالمئة مقابل الدولار خلال عام 2025، مما يشكل عبئاً كبيراً على المصدرين الأوروبيين. وبينما قد يُحسّن المزيد من ضعف الدولار من القدرة التنافسية للاقتصاد الأمريكي على المدى القصير، فإنه سيؤدي في الوقت نفسه إلى ارتفاع أسعار السلع المستوردة، وبالتالي زيادة التضخم.

يتوقع الاحتياطي الفيدرالي الآن نموًا أقوى بكثير في عام 2026 مقارنةً بتوقعاته في سبتمبر. ويتوقع البنك المركزي حاليًا زيادة بنسبة 2.3%، مقابل 1.8% قبل ثلاثة أشهر. أما بالنسبة للعام الحالي، فقد عدّل الاحتياطي الفيدرالي توقعاته بشكل طفيف بالزيادة إلى 1.7%. قد يبدو هذا التفاؤل مفاجئًا للوهلة الأولى، ولكنه يُعزى جزئيًا إلى الإنفاق الحكومي الضخم المتوقع. ويتوقع معهد الأبحاث الاقتصادية الألماني KfW أن الإنفاق المُخطط له بالفعل لعام 2025 لن يُنفذ حتى عام 2026، وهو ما من شأنه أن يُعطي دفعة إيجابية قوية.

خفض الاحتياطي الفيدرالي توقعاته للتضخم لعام 2026 بشكل مفاجئ من 2.6% إلى 2.4%، على الرغم من سياسته الحمائية المتعلقة بالتعريفات الجمركية. أما بالنسبة لعام 2025، فيتوقع البنك المركزي الآن أن يبلغ التضخم 2.9% بدلاً من 3.0%. قد يكون هذا التعديل الطفيف نحو الأسفل مبرراً من الناحية الفنية، ولكنه قد يتجاهل الآثار المتأخرة للسياسة التجارية. ويحذر اقتصاديون مثل توماس جيتزل من بنك VP من أن التعريفات الجمركية سيكون لها تأثير أكبر على تطورات الأسعار مما كان يُفترض سابقاً. وعادةً ما يتراكم التضخم الناجم عن التعريفات الجمركية ببطء على مدى عدة أشهر، ومن المتوقع أن يصبح أكثر وضوحاً في فصل الصيف.

الصراع السياسي والأزمة في سوق العقارات

يتزايد الضغط السياسي على الاحتياطي الفيدرالي بشكل غير مسبوق. فقد شنّ ترامب هجمات متكررة على رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، علنًا خلال الأشهر الأخيرة، واصفًا إياه بـ"جيروم المتأخر جدًا" و"الرجل السيئ". دوافعه واضحة: الرئيس يريد تحفيز سوق الإسكان لمعالجة المخاوف المتعلقة بالقدرة على تحمل تكاليف السكن قبل انتخابات التجديد النصفي الحاسمة لعام 2026. وقد تجاوزت معدلات الرهن العقاري 6% منذ نهاية عام 2022، وهو أعلى بكثير من النسبة التي تراوحت بين 2 و3% خلال جائحة كوفيد-19. العديد من الأسر التي حصلت على قروض طويلة الأجل بفائدة منخفضة آنذاك، باتت الآن غير راغبة في إعادة تمويلها بأكثر من ضعف المبلغ الأصلي.

يشهد سوق الإسكان الأمريكي أزمة هيكلية. فقد تجاوز متوسط ​​سعر المنزل الجديد 400 ألف دولار في عام 2021، واستمر في الارتفاع منذ ذلك الحين. ومن المتوقع أن يصل متوسط ​​معدل الرهن العقاري لمدة 30 عامًا إلى 6.18% في عام 2026، وأن ينخفض ​​إلى 5.88% فقط في عام 2027. ويأتي هذا التيسير المعتدل على الرغم من توقعات السوق بمزيد من خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. ووفقًا للجمعية الوطنية للوسطاء العقاريين، لا يشكل المشترون لأول مرة سوى 21% من السوق حاليًا، وهو أدنى مستوى تاريخي. ويتأثر الطلب على المساكن سلبًا بانخفاض القدرة على تحمل التكاليف، وارتفاع الأسعار، وزيادة معدلات الرهن العقاري، وتزايد المخاوف من البطالة.

لا تزال التوقعات لسوق الإسكان ضعيفة. ويتوقع الخبراء ارتفاعًا في الأسعار بنسبة 1.4% فقط بحلول عام 2026، وفقًا لمؤشر ستاندرد آند بورز كورلوجيك كيس-شيلر المركب لعشرين منطقة حضرية. وسيكون هذا أدنى ارتفاع سنوي منذ عام 2011. وبالتالي، لن تتمكن تخفيضات أسعار الفائدة التي أقرها الاحتياطي الفيدرالي من إحداث طفرة الإسكان التي كان ترامب يأمل بها. فالأسعار مرتفعة بالفعل، والمعروض من المنازل ذات الأسعار المعقولة للمبتدئين محدود للغاية، ولا يزال وضع التوظيف غير مستقر. ومن المتوقع أن تبقى مبيعات العقارات القائمة مستقرة عند مستوى سنوي يتراوح بين 4.1 و4.2 مليون وحدة خلال الفصول القادمة، وهو أقل بكثير من ذروة 6.6 مليون وحدة في بداية عام 2021.

مستقبل الاحتياطي الفيدرالي: الولاء مقابل الاستقلالية

تنتهي ولاية جيروم باول في مايو 2026. وقد أعلن ترامب أنه سيرشح خليفة له في أوائل عام 2026. ويُعتبر كيفن هاسيت، كبير مستشاري ترامب الاقتصاديين ورئيس المجلس الاقتصادي الوطني، مرشحًا واعدًا. هاسيت، الذي شغل منصب رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين من 2017 إلى 2019 خلال ولاية ترامب الأولى، يُعدّ من أشدّ الموالين للرئيس. وبينما يُدافع علنًا عن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، إلا أنه يعتقد أن مخاطر السياسة النقدية التقييدية المفرطة تفوق خطر ارتفاع التضخم. ويحذر خبراء مثل جو كاليش من مؤسسة نيد ديفيس للأبحاث من أن هاسيت، كعضو في حكومة ترامب، سيكون الخيار الأسوأ فيما يتعلق باستقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

بدأت بوادر سيطرة ترامب على الاحتياطي الفيدرالي تلوح في الأفق. ويؤكد اقتصاديون مثل جورج فون والويتز من شركة إيب آند والويتز أن الاحتياطي الفيدرالي بقيادة هاسيت سيتبنى نهجًا توسعيًا داعمًا للنمو. ويدعو ستيفن ميران، العضو الجديد في مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي، إلى خفض كبير في أسعار الفائدة، متماشىً بذلك مع موقف ترامب. وكان الرئيس قد رشح ميران في سبتمبر/أيلول بعد استقالة المحافظة أدريانا كوجلر المفاجئة. ومع تولي هاسيت زمام الأمور، وتعيينات أخرى موالية له في مجلس المحافظين المكون من سبعة أعضاء، سيتمكن ترامب من السيطرة فعليًا على السياسة النقدية بدءًا من منتصف عام 2026.

بدأت الأسواق المالية بالفعل في استيعاب هذا التطور. فقد تراجع الدولار بشكل حاد مع تزايد احتمالية تعيين هاسيت، حيث انخفض بنسبة 0.3% مقابل اليورو. وانخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات انخفاضًا طفيفًا إلى 4.07%. ومع ذلك، تلوح في الأفق مخاطر كبيرة على المدى الطويل. ويتوقع يورغ كرامر، الخبير الاقتصادي في كومرتسبانك، أن يكون متوسط ​​معدل التضخم في الولايات المتحدة خلال السنوات العشر المقبلة أعلى بكثير من هدف البنك المركزي البالغ 2%، وذلك بسبب تراجع استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. ويتوقع مركز الأبحاث الاقتصادية الأوروبية (ZEW) معدلات تضخم تبلغ 3.2% و3.1% لعامي 2025 و2026 على التوالي، وهو ما يتجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي بشكل ملحوظ. وحتى بالنسبة لعام 2027، تشير التوقعات البالغة 2.9% إلى استمرار الضغط الهبوطي على مستوى الأسعار في الولايات المتحدة.

تُعدّ المخاطر المؤسسية جسيمة. فقد اعتُبرت استقلالية الاحتياطي الفيدرالي شبه مقدسة منذ تدخلات الرئيس ريتشارد نيكسون الواسعة النطاق في سبعينيات القرن الماضي. وهي بالغة الأهمية لمكانة الدولار كعملة احتياط عالمية، ولجاذبية سندات الخزانة الأمريكية كملاذ آمن. ومن خلال هجماته المتكررة على الاحتياطي الفيدرالي، يُعرّض ترامب ثقة المستثمرين في مصداقية البنك المركزي واستقلاليته للخطر. وقد يؤدي ذلك إلى اضطرابات كبيرة في الأسواق العالمية، ويمنع الولايات المتحدة من إعادة تمويل ديونها الوطنية الضخمة البالغة 35 تريليون دولار عبر أسواق رأس المال. إن استقرار النظام المالي العالمي على المحك.

جبل من الديون، والاعتماد على الذكاء الاصطناعي، وشبح الركود التضخمي

تُفاقم الأوضاع المالية المعضلة. فقد بلغت مدفوعات الفائدة على الدين العام الأمريكي حوالي 1.126 تريليون دولار في عام 2024، بزيادة عن 875 مليار دولار في العام السابق. ومن المتوقع أن تصل تكاليف خدمة الدين السنوية إلى ما يقرب من تريليون دولار بحلول عام 2025. ويبلغ متوسط ​​سعر الفائدة على الدين الحكومي القائم حاليًا حوالي 3.20%، ومن المتوقع أن يرتفع تدريجيًا إلى 4.50%، بما يتماشى مع النمو الاسمي. وقد تجاوزت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، أي نسبة مدفوعات الفائدة إلى إجمالي الإيرادات الحكومية، 12% في عام 2023. وتشير المحاكاة إلى أن هذه النسبة قد ترتفع إلى 22% بحلول عام 2035، وهو مستوى قياسي للولايات المتحدة.

يُقيّد هذا التطور بشكلٍ كبيرٍ هامش المناورة المالية. فبعد خصم الإنفاق الإلزامي على الضمان الاجتماعي والرعاية الصحية (ميديكير وميديكيد)، يتبقى لدى الحكومة الأمريكية حاليًا حوالي 50% من نفقاتها، أي ما يُقارب 3.7 تريليون دولار. وإذا ما أُضيفت مدفوعات الفائدة، فإن هامش الإنفاق التقديري يتقلص إلى 25% فقط من إجمالي النفقات، أي 1.8 تريليون دولار. ويُخصص ما يقرب من نصف هذا المبلغ للإنفاق الدفاعي، الذي، في ظل الوضع الجيوسياسي الراهن، لا يُقترح خفضه بل زيادته. وبذلك، أصبحت السياسة المالية، في الواقع، غير فعّالة كوسيلة لمعالجة الأزمات الاقتصادية.

تتعدد آثار سياسة أسعار الفائدة الأمريكية على الاقتصاد الأمريكي. فخفض أسعار الفائدة يُسهّل الحصول على القروض للشركات والمستهلكين، مما قد يُحفّز الإنفاق الاستهلاكي والاستثمار. ومن المتوقع انخفاض أسعار الفائدة على الرهون العقارية وقروض السيارات وتمويل الشركات وبطاقات الائتمان على المدى المتوسط. وهذا بدوره قد يُعزز الاقتصاد ويخلق فرص عمل جديدة. مع ذلك، تُشير بيانات سوق العمل الأخيرة إلى تباطؤ. فمعظم الشركات بالكاد تُوظّف، وقليل من الموظفين يتركون وظائفهم. يبدو سوق العمل مُتجمداً.

من المتوقع أن ينمو الاقتصاد الأمريكي بنحو 2% في عام 2025، مما يجعله في وضع أفضل من الاقتصاد الألماني. إلا أن هذا النمو يعتمد بشكل كبير على طفرة الذكاء الاصطناعي. إذ تقوم شركات مثل OpenAI وجوجل وغيرها ببناء مراكز بيانات ضخمة في جميع أنحاء الولايات المتحدة لبرامج الذكاء الاصطناعي الخاصة بها. ويقدر الخبراء أن استثماراتها ساهمت بنصف النمو الاقتصادي الأمريكي في النصف الأول من عام 2025. هذا الاعتماد الأحادي الجانب ينطوي على مخاطر كبيرة، فإذا ما تباطأت طفرة الذكاء الاصطناعي، فقد ينزلق الاقتصاد الأمريكي سريعاً إلى الركود.

إن خطر الركود التضخمي حقيقي. قد يدخل الاقتصاد الأمريكي مرحلة من النمو الضعيف المصحوب بتضخم مرتفع. في سيناريو متشدد يتضمن فرض تعريفات جمركية بنسبة 60% على جميع السلع الصينية، وتعريفات جمركية على سلع بقية دول العالم، وقيود صارمة على الهجرة، من المرجح أن يؤدي ضعف التجارة، وتراجع الاستثمار، وأزمة ثقة عامة إلى انزلاق معظم اقتصادات العالم إلى الركود. أما بالنسبة للولايات المتحدة، فإن هذا المزيج سيؤدي على الأرجح إلى عواقب ركود تضخمي. فمع تدهور توقعات النمو، من المرجح أن يترافق تباطؤ النمو مع ارتفاع التضخم، بدلاً من انخفاضه.

قد يحاول ترامب، في حال اتسم بنهجه العدواني، تطبيق حزمة تحفيز مالي واسعة النطاق، إلا أن ارتفاع الطلب سيصطدم سريعًا بتراجع في جانب العرض الاقتصادي. ومن المرجح أن يشهد نمو الناتج المحلي الإجمالي انخفاضًا حادًا في البداية نتيجةً للاضطرابات الكبيرة، قبل أن يتلقى بعض الدعم من إجراءات التحفيز بحلول عام 2026. أما الآثار السلبية لزيادة الرسوم الجمركية الأمريكية على النمو فهي قصيرة الأجل، وستتلاشى بحلول عام 2026. في المقابل، فإن الإجراءات الانتقامية من الشركاء التجاريين لها آثار أكثر استدامة، حيث ستؤدي إلى انخفاض النمو الاقتصادي بنسبة 0.6 نقطة مئوية إضافية في كل من عامي 2025 و2026. وبشكل عام، ينتج عن ذلك خسارة تقارب نقطتين مئويتين في النمو الاقتصادي الأمريكي لعام 2025.

التركيز على الصناعة: B2B، والرقمنة (من الذكاء الاصطناعي إلى الواقع المعزز)، والهندسة الميكانيكية، والخدمات اللوجستية، والطاقات المتجددة والصناعة

المزيد عنها هنا:

• مركز إكسبيرت للأعمال

مركز موضوعي يضم رؤى وخبرات:

• منصة المعرفة حول الاقتصاد العالمي والإقليمي والابتكار والاتجاهات الخاصة بالصناعة
• مجموعة من التحليلات والاندفاعات والمعلومات الأساسية من مجالات تركيزنا
• مكان للخبرة والمعلومات حول التطورات الحالية في مجال الأعمال والتكنولوجيا
• مركز موضوعي للشركات التي ترغب في التعرف على الأسواق والرقمنة وابتكارات الصناعة

أوروبا عالقة في قبضة السياسة التجارية الأمريكية وتقلبات العملة

يُعدّ تأثير النزاع التجاري على الاتحاد الأوروبي كبيرًا، وإن كان أقلّ حدّةً منه في الولايات المتحدة. وتُؤدّي الآثار السلبية للنزاع التجاري إلى تباطؤ النمو في منطقة اليورو. ويعني هذا النزاع انخفاض الصادرات إلى الولايات المتحدة، وزيادة المنافسة من الواردات الصينية. وقد لجأ المصدرون الصينيون، لعجزهم عن بيع سلعهم في الولايات المتحدة، إلى خفض أسعار صادراتهم إلى منطقة اليورو بشكلٍ ملحوظ مؤخرًا. ويُؤدّي هذا إلى ضغوط انكماشية في أوروبا، ويُلحق الضرر في الوقت نفسه بالقدرة التنافسية للشركات الأوروبية.

انخفضت الصادرات الألمانية إلى الولايات المتحدة بنسبة 7.5% في عام 2025، بينما تراجعت الصادرات إلى الصين بنسبة أكبر بلغت 11.5%. وبين يناير وأكتوبر من عام 2025، زادت الواردات بنسبة 4.6% مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق، في حين لم ترتفع الصادرات إلا بنسبة 1.1%. وتُعدّ التجارة مع الصين مشكلةً بالغة الصعوبة، إذ تراجعت الصادرات الألمانية بشكلٍ حاد، بينما ارتفعت الواردات بشكلٍ كبير. وبلغ العجز التجاري الألماني مع الصين في عام 2025 ما يزيد عن 3.6 أضعاف ما كان عليه في عام 2020، وتضاعف هذا العجز بالنسبة لمنطقة اليورو ككل.

لا يتبع البنك المركزي الأوروبي نهج الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة. فعلى عكس الاحتياطي الفيدرالي، واصل البنك المركزي الأوروبي دورة خفض أسعار الفائدة في النصف الأول من عام 2025، حيث خفض أسعار الفائدة الثلاثة جميعها بمقدار 0.25 نقطة مئوية لتصل إلى 2.0% في 5 يونيو 2025. وكان هذا هو الخفض الرابع لأسعار الفائدة في ذلك العام. وبين يونيو 2024 ويونيو 2025، خفض البنك المركزي الأوروبي تكاليف الاقتراض بمقدار 200 نقطة أساس. وتتوقع الأسواق استقرار أسعار الفائدة على المدى القريب، مع احتمال حدوث أول خفض بمقدار 25 نقطة أساس في يوليو 2026. ويتوقع المحللون أن ينخفض ​​سعر الفائدة على الودائع إلى حوالي 2.0% بحلول نهاية عام 2025، بينما يرى بعض الخبراء أن انخفاضه إلى 1.5% أمر وارد.

شهد اليورو تقلبات كبيرة في عام 2025، حيث ارتفع بنحو 12% مقابل الدولار حتى الآن. وقد كان لهذا الارتفاع آثار متباينة على الواردات والصادرات. إذ أصبحت الواردات أرخص لأن تكلفة المنتجات الأجنبية من منطقة الدولار انخفضت داخل منطقة اليورو. ويمكن للمستهلكين الاستفادة بشكل كبير من ذلك إذا كان ارتفاع اليورو كبيرًا. حتى واردات النفط والغاز من الشرق الأوسط غالبًا ما تصبح أرخص لأنها تُفوتر بالدولار. في المقابل، تفقد الشركات المصدرة قدرتها التنافسية السعرية على المستوى الدولي. فمع ثبات السعر باليورو، يرتفع سعر البيع في السوق المستهدف عند التعبير عنه بالدولار الأمريكي.

من شأن ارتفاع قيمة اليورو بنسبة 10% أن يُخفّض التضخم بشكل ملحوظ على مدى ثلاث سنوات، مع تأثير أكبر في السنة الأولى، حيث سيكون معدل ارتفاع الأسعار أبطأ من المعتاد بمقدار 0.6 نقطة مئوية. ويتوقع البنك المركزي الأوروبي بالفعل أن ينخفض ​​معدل التضخم السنوي عن هدفه في عام 2026، ليبلغ متوسطه 1.7%. ومن المرجح أن يؤدي ارتفاع قيمة اليورو إلى مزيد من الانخفاض في التضخم، ما يُثير الشكوك حول إمكانية العودة إلى الهدف في عام 2027.

تلوح في الأفق مؤشرات إيجابية لألمانيا في عام 2026. من المتوقع أن يرتفع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة تتراوح بين 1.2 و1.5%، مدفوعًا بزيادة الإنفاق الحكومي. وستستفيد دول الاتحاد الأوروبي الأخرى من هذا النمو أيضًا. من المتوقع أن يستقر التضخم عند مستوى يتراوح بين 1.7 و2.0%، أي أقل من أو مساويًا لهدف البنك المركزي الأوروبي طويل الأجل البالغ 2%. ويعود ذلك إلى انخفاض أسعار الطاقة وتباطؤ نمو الأجور. من المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي في منطقة اليورو بنسبة 1.4% في عام 2025، وبنسبة تتراوح بين 1.0 و1.3% في عام 2026. كما يُتوقع أن ترتفع أسعار المستهلك بنسبة 2.1%.

التحولات العالمية: مناورة الصين المراوغة ومحنة الاقتصادات الناشئة

كان تأثير ذلك على الصين معقدًا. فقد ردّت الصين على تعريفات ترامب بتعريفات مماثلة، ما دفع ترامب إلى زيادة تعريفاته. وفي نهاية المطاف، بلغت نسبة التعريفة على الصادرات الصينية إلى الولايات المتحدة 145%، بينما بلغت النسبة على الصادرات الأمريكية 125%. مع ذلك، سارعت الصين إلى تنويع شركائها التجاريين لتعويض خسارتها لحصتها السوقية في الولايات المتحدة. وتُعدّ أفريقيا محورًا رئيسيًا لهذه الخطوة، إذ ارتفعت الصادرات إليها بنسبة 25% في عام 2025 لتصل إلى 122 مليار دولار، متجاوزةً بذلك صادراتها إلى مناطق أخرى. وتُعتبر نيجيريا وجنوب أفريقيا ومصر من أهم الدول المستوردة.

دفعت سياسات ترامب العدوانية العديد من الدول إلى توسيع تعاونها الاقتصادي والمالي مع الصين. ومع تأثر الصين نفسها بالتعريفات الأمريكية التي بلغت نحو 50%، فإنها تسعى بشكل متزايد إلى إيجاد شركاء تجاريين وموردين بديلين. وقد يُعيد هذا الوضع تشكيل العلاقات التجارية العالمية. وكجزء من الاتفاقيات الأولية مع الولايات المتحدة، أعلنت الصين أنها ستستأنف توريد المواد الخام الأساسية، في حين وافقت الولايات المتحدة، في المقابل، على عدم منع الطلاب الصينيين من الالتحاق بالجامعات الأمريكية. كما سمح ترامب لشركة إنفيديا بتصدير شريحة الذكاء الاصطناعي H200 إلى الصين مقابل دفع 25% من العائدات للولايات المتحدة.

كان التأثير العالمي على الدول النامية بالغاً. فمنذ مارس/آذار 2022، شهدت الاقتصادات النامية والناشئة تدفقاً مستمراً لرؤوس الأموال إلى الخارج، ما يعني سحب رؤوس الأموال الخاصة وتحويلها إلى ملاذات آمنة في دول الشمال، ولا سيما الولايات المتحدة الأمريكية. وقد اضطرت الدول النامية إلى اتخاذ تدابير أكثر صرامة من تلك التي اتخذها الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على جاذبيتها كمواقع استثمارية لرؤوس الأموال المتقلبة ومنع هروب رؤوس الأموال على نطاق واسع. وتُلقي تكاليف الفائدة المتزايدة بعبء ثقيل على المالية العامة للدول النامية، وتستنزف مواردها الشحيحة التي تفتقر إليها التنمية والخدمات العامة.

بلغ متوسط ​​سعر الفائدة الذي ستدفعه الدول النامية لدائنيها الرسميين على ديونها الحكومية الجديدة في عام 2024 أعلى مستوى له منذ 24 عامًا. كما بلغ متوسط ​​سعر الفائدة للدائنين من القطاع الخاص أعلى مستوى له منذ 17 عامًا. وبلغ إجمالي ما دفعته هذه الدول من فوائد فقط رقمًا قياسيًا قدره 415 مليار دولار. وبين عامي 2022 و2024، دفعت الدول النامية ما مجموعه 741 مليار دولار إضافية كفوائد وأصل ديون للمقرضين مقارنةً بما حصلت عليه من تمويل جديد.

مع ذلك، ثمة مؤشرات على التحسن. فقد خُفِّضت أسعار الفائدة الرئيسية، ووفر مستثمرو السندات تمويلاً جديداً بقيمة 80 مليار دولار. لكن هذا التمويل ليس رخيصاً، إذ بلغت أسعار الفائدة 10%، أي ما يقارب ضعف ما كانت عليه قبل عام 2020. وفي عام 2024، وافق الدائنون على إعادة هيكلة ديون بقيمة 90 مليار دولار من ديون الدول النامية، وهو أمر لم يحدث منذ عام 2010. وقد تُخفف تخفيضات أسعار الفائدة التي أقرها الاحتياطي الفيدرالي بعضاً من حدة الأزمة، لكن المشاكل الهيكلية لا تزال قائمة.

فئات الأصول محل التركيز: ارتفاع أسعار الذهب والأسهم المبالغ في تقييمها

تتأثر أسواق العملات باختلاف سياسات أسعار الفائدة. من شأن أي فرض تعريفات جمركية أن يدعم الدولار، لأنه سيخفف من أثرها على التجارة والاقتصاد. ومن المرجح أن تدعم فروق أسعار الفائدة الدولار مجدداً، لذا من المحتمل أن يبقى قوياً لبعض الوقت. كان عدم اليقين بشأن السياسة التجارية السبب الرئيسي لارتفاع قيمة الدولار خلال النزاع التجاري 2018-2019. استغل المصدرون الصينيون ارتفاع قيمة الدولار لخفض أسعارهم. فمقابل كل زيادة بنسبة 1% في قيمة الدولار، خفض المصدرون أسعارهم بالدولار الأمريكي بنحو 0.75%.

يستفيد سعر الذهب من خفض أسعار الفائدة وحالة عدم اليقين. ويستمر تداول الذهب قرب مستوياته القياسية التي تجاوزت 4200 دولار للأونصة. ولأن الذهب لا يُدرّ فوائد، فإن انخفاض أسعار الفائدة يؤدي إلى زيادة الطلب عليه كمنتج استثماري. ومع خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، يُرجّح أن يستثمر المستثمرون في سبائك الذهب بدلاً من السندات، التي تُدرّ فوائد أقل بعد الخفض. كما يدعم ضعف الدولار سعر الذهب، حيث يُتداول المعدن النفيس بهذه العملة. في الوقت نفسه، يُقلّل خفض أسعار الفائدة من جاذبية السندات ومنتجات سوق المال، إذ تتضاءل ميزة عائدها على الذهب.

تتوقع بنوك غولدمان ساكس، وبنك أوف أمريكا، وجي بي مورغان أن يتجاوز سعر الذهب 5000 دولار للأونصة العام المقبل. وتتوقع غولدمان ساكس وبنك أوف أمريكا أن يصل سعر الذهب إلى حوالي 5000 دولار بحلول نهاية عام 2026، بينما حددت جي بي مورغان سعرًا مستهدفًا عند 5200 دولار. وتستند هذه التوقعات إلى توقعات بمزيد من خفض أسعار الفائدة، وعمليات شراء ضخمة من قبل البنوك المركزية، وبيئة جيوسياسية متوترة. ووفقًا لمجلس الذهب العالمي، اشترت البنوك المركزية 1136 طنًا من الذهب بقيمة تقارب 70 مليار دولار في عام 2022، وهو رقم قياسي. وتعمل الاقتصادات الناشئة سريعة النمو، مثل الصين والهند وتركيا، على زيادة احتياطياتها من الذهب بوتيرة متسارعة.

شهدت أسواق السندات تقلباتٍ مؤخرًا. وقد أخذت الأسعار في الحسبان احتمالية تطبيق استراتيجية ترامب السياسية وتأثيرها المحتمل على التضخم وأسعار الفائدة. وشهدت أسواق السندات تصحيحًا صعوديًا نتيجةً لمزيج من النمو القوي، وبيانات التضخم الأكثر استقرارًا في الآونة الأخيرة، وتوقعات المزيد من السياسات التحفيزية في ظل الإدارة الجديدة. وتتوقع أسعار السندات حاليًا خفضًا أو خفضين لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي لعام 2025، بعد أن كانت تتوقع أكثر من أربعة خفضات في سبتمبر.

بلغت تقييمات الأسهم الأمريكية، باستثناء ذروة فقاعة الإنترنت، أعلى مستوياتها منذ 143 عامًا. وبغض النظر عن التوجه السياسي للإدارة الجديدة، يبقى استدامة هذه التقييمات موضع شك. يمكن لمن يساوره القلق بشأن ارتفاع تقييمات الأسهم الأمريكية أن يتجه إلى الشركات ذات القيمة السوقية المنخفضة. فالشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم تُعتبر أكثر جاذبية من حيث القيمة السوقية مقارنةً بالشركات ذات القيمة السوقية العالية. كما أن قاعدة عملاء هذه الشركات تتركز بشكل رئيسي أو كلي في الولايات المتحدة، مما يوفر وسيلة أكثر مباشرة وفعالية من حيث التكلفة للوصول إلى الاقتصاد الأمريكي.

يتمثل التحدي الرئيسي أمام المستثمرين في تقييم احتمالية تطبيق إجراء سياسي معين. وسيستمر هذا التحدي إلى حين اتضاح التوجه السياسي. وقد تُسعّر الأسواق المالية أيًا من هذه الإجراءات خلال عام 2025، حتى لو لم تُنفذ، مما سيؤدي إلى زيادة التقلبات في جميع فئات الأصول. وتُساهم الحرب التجارية والتهديد لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي في خلق بيئة غير مستقرة للأسواق المالية، وهو ما يُرجح أن يدفع التقلبات، التي هي حاليًا عند أدنى مستوياتها السنوية، إلى الارتفاع مجددًا.

التركيز على الصناعة: B2B، والرقمنة (من الذكاء الاصطناعي إلى الواقع المعزز)، والهندسة الميكانيكية، والخدمات اللوجستية، والطاقات المتجددة والصناعة

المزيد عنها هنا:

• مركز إكسبيرت للأعمال

مركز موضوعي يضم رؤى وخبرات:

• منصة المعرفة حول الاقتصاد العالمي والإقليمي والابتكار والاتجاهات الخاصة بالصناعة
• مجموعة من التحليلات والاندفاعات والمعلومات الأساسية من مجالات تركيزنا
• مكان للخبرة والمعلومات حول التطورات الحالية في مجال الأعمال والتكنولوجيا
• مركز موضوعي للشركات التي ترغب في التعرف على الأسواق والرقمنة وابتكارات الصناعة

خط رفيع في السياسة النقدية

أشار الاحتياطي الفيدرالي في توقعاته المُحدَّثة إلى أن خفض أسعار الفائدة في عام 2026 سيكون نادرًا. وتشير توقعات البنك المركزي إلى خفض إجمالي لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس فقط لعام 2026، وهو نفس الرقم المُتوقع في سبتمبر. وترى الأسواق حاليًا احتمالًا بنسبة 78% تقريبًا أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة في يناير 2026، مقارنةً باحتمال 70% قبل الإعلان عن خفض أسعار الفائدة. وقال رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، خلال المؤتمر الصحفي، إن صانعي السياسات بحاجة إلى وقت لمعرفة تأثير خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات هذا العام على الاقتصاد الأمريكي. وأضاف باول أنه يتوقع أن يخف تأثير الرسوم الجمركية العام المقبل. وفي حال عدم الإعلان عن أي رسوم جمركية جديدة كبيرة، فمن المتوقع أن يبلغ تضخم أسعار السلع ذروته في الربع الأول.

يكشف خفض سعر الفائدة الأخير من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ظل ظروف صعبة عن المعضلات الأساسية للسياسة النقدية الحديثة. إذ يتعين على البنك المركزي الموازنة بين المخاطر المتزايدة في سوق العمل والتضخم المتزايد في الوقت نفسه. ويعمل البنك في بيئة صعبة تتطلب مراعاة كل من التضخم ووضع سوق العمل. ويُعدّ قرار إعطاء الأولوية لسوق العمل، وبالتالي تفضيل السياسات المتساهلة على السياسات المتشددة، أمراً مفهوماً نظراً للتدهور الحاد في معدلات التوظيف. ومع ذلك، ينطوي هذا القرار على مخاطر كبيرة.

لا تزال المعضلة قائمة: فبينما يفقد سوق العمل زخمه، مع بلوغ التضخم العام 3% والتضخم الأساسي 2.8% في سبتمبر، تبقى الأسعار أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. لا يعارض الاحتياطي الفيدرالي تمامًا خفض أسعار الفائدة الذي طالب به ترامب بشدة، ولكنه لا يزال يواجه تضخمًا أعلى بكثير من هدف 2%. وقد اضطر البنك المركزي إلى اتخاذ قراره في ظل ظروف صعبة، ولا يُتوقع أن تتحسن هذه الظروف بشكل جوهري في المستقبل القريب.

إن التحديات الهيكلية التي تواجه الاقتصاد الأمريكي تتجاوز بكثير الوضع الاقتصادي قصير الأجل. فالدين الوطني ينمو بلا رادع، ونسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي تصل إلى مستويات قياسية، والهواء المالي المتاح للمناورة يتقلص بشكل كبير. وفي الوقت نفسه، فإن الاستقلالية المؤسسية للاحتياطي الفيدرالي، الذي يُعتبر منذ عقود ضامناً أساسياً لتطورات الأسعار السليمة والاستقرار الاقتصادي، مهددة بالتآكل. وفي الولايات المتحدة، يتعرض هذا المبدأ لضغوط متزايدة، وقد تكون العواقب وخيمة.

لا ينبغي الاستهانة بالتداعيات العالمية. فالولايات المتحدة لا تزال أكبر اقتصاد في العالم، والدولار أهم عملة احتياطية، والاحتياطي الفيدرالي البنك المركزي الأكثر نفوذاً. وللقرارات المتخذة في واشنطن تداعيات على أوروبا والصين والأسواق الناشئة والاقتصاد العالمي برمته. وتخلق سياسات أسعار الفائدة المتباينة، والسياسات التجارية الحمائية، وعدم الاستقرار المؤسسي، بيئةً لم تعد فيها الآليات التقليدية فعّالة. العالم على مفترق طرق، والقرارات المتخذة في الأشهر المقبلة ستكون لها تداعيات لعقود قادمة.

يواجه الاحتياطي الفيدرالي أصعب اختبار له منذ الأزمة المالية. عليه أن يجد مخرجاً من مأزقٍ حقيقي، بين الركود والتضخم الركودي، وبين نزاهة المؤسسات والضغوط السياسية. قد يُخفف خفض سعر الفائدة للمرة الثالثة على التوالي من حدة الأزمة على المدى القصير، لكنه ليس حلاً للمشاكل الأساسية. سيراقب الاقتصاد الأمريكي والاقتصاد العالمي والأسواق المالية العالمية هذا المسار الدقيق باهتمام بالغ. لأن أمراً واحداً مؤكد: القرارات التي تُتخذ اليوم ستُحدد ملامح المشهد الاقتصادي لسنوات قادمة. ونادراً ما كانت المخاطر أكبر من ذلك.

من الاستقلال إلى السيطرة: السيناريو التركي في أمريكا

إن أوجه التشابه بين هجمات ترامب الحالية على استقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي وتفكيك رجب طيب أردوغان للبنك المركزي التركي ليست ظاهرة للعيان فحسب، بل إنها موضع نقاش متزايد القلق بين الاقتصاديين والخبراء الماليين في جميع أنحاء العالم. ما وُصف في النص الأصلي بأنه تعبير دبلوماسي مُخفف - "تآكل الاستقلالية" - هو في الواقع استيلاء ممنهج من قِبل السلطة التنفيذية على السياسة النقدية، ويُشار إليه بشكل متزايد في الخطاب الأكاديمي بـ"أردوغنة" السياسة النقدية الأمريكية. هذا الوصف ليس مبالغة، بل هو بمثابة إشارة تحذير تاريخية لا يمكن للاقتصاد العالمي تجاهلها.

يرتكز هذا التشبيه على خطأ أيديولوجي جوهري مشترك بين أردوغان وترامب. فقد دافع أردوغان لسنوات عن فكرة اقتصادية ثبت خطؤها، مفادها أن ارتفاع أسعار الفائدة يُسبب التضخم بدلاً من مكافحته. وبرر الرئيس التركي سياسته القائمة على أسعار فائدة منخفضة بحجج دينية، واصفاً ارتفاع أسعار الفائدة بأنه انتهاك للمبادئ الإسلامية. لكن قبل كل شيء، كان يسعى لتحقيق هدف سياسي: فقد كان يأمل أن يُحفز الائتمان الرخيص النمو الاقتصادي ويعزز القدرة الشرائية للسكان، وهما وعدان رئيسيان في حملته الانتخابية للانتخابات المقبلة. ويُجادل ترامب بطريقة مماثلة، لكنه يُشير صراحةً إلى سوق الإسكان وقدرة مشتري المنازل لأول مرة على تحمل تكاليفها. وفي كلتا الحالتين، تُعطى الأولوية للنمو قصير الأجل والشعبية السياسية على حساب حماية العملة واستقرار الأسعار على المدى الطويل.

تتجلى أوجه التشابه في استراتيجية التعيينات بوضوح. فقد دأب أردوغان على إقالة محافظي البنك المركزي الذين عارضوا مطالبه بخفض أسعار الفائدة. ففي سبتمبر/أيلول 2022، أُجبر محافظ البنك المركزي، شاهاب كافجي أوغلو، على الاستقالة بعد فشله في تنفيذ الزيادات الضرورية اقتصاديًا في أسعار الفائدة. وفي ديسمبر/كانون الأول 2023، عيّن أردوغان خلفًا له، وهي خبيرة اقتصادية أكثر توافقًا مع أيديولوجيته. وتكررت هذه الدورة عدة مرات حتى أصبح البنك المركزي التركي خاضعًا تمامًا للسيطرة السياسية. ويتبع ترامب النمط نفسه بدقة متناهية. ففي سبتمبر/أيلول 2025، رشّح ستيفن ميران، الخبير الاقتصادي بجامعة هارفارد والمؤيد المخلص له، لعضوية مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي. ودعا ميران فورًا إلى خفض كبير في أسعار الفائدة بعد ترشيحه، مُظهرًا بذلك امتثاله للنظام. وسيحدث التحول الحاسم بدءًا من مايو/أيار 2026، مع انتهاء ولاية باول. وقد أشار ترامب بالفعل إلى أن كيفن هاسيت، رئيس المجلس الاقتصادي الوطني وأحد أكثر مستشاريه ولاءً، سيتولى منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد.

النقطة المحورية في هذه الاستراتيجية هي أنها لا تقوم على رقابة رسمية، بل على الولاء. فمع وجود هاسيت على رأس الاحتياطي الفيدرالي، وموالين آخرين لترامب في مجلس المحافظين المكون من سبعة أعضاء، لا يحتاج ترامب إلى تشريعات للسيطرة على السياسة النقدية. فمجلس يتألف في معظمه من مُطيعين سينفذ فعلياً ما يريده الرئيس. وكما يحذر المحلل المالي جو كاليش من شركة نيد ديفيس للأبحاث، فإن هاسيت، بصفته عضواً فاعلاً في الحكومة، هو "أسوأ خيار فيما يتعلق باستقلالية الاحتياطي الفيدرالي". يبقى المظهر المؤسسي سليماً، لكن الجوهر قد زال.

يُعدّ التفكيك العلني للسلطة جانبًا رئيسيًا آخر من هذا التشابه. فقد وصف أردوغان علنًا أسعار الفائدة المرتفعة بأنها "أمّ الشرور"، وشنّ هجمات ممنهجة على محافظي البنوك المركزية في مقابلات تلفزيونية وفي الشارع، مُهيئًا بذلك مناخًا سياسيًا يُقوّض شرعية البنك المركزي. ويستخدم ترامب تكتيكات مماثلة، إذ وصف جيروم باول مرارًا وتكرارًا بأنه "شخص سيئ" و"أحمق" و"خاسر". هذه الأوصاف ليست مجرد خطاب، بل أداة استراتيجية لنزع الشرعية عن الاحتياطي الفيدرالي في نظر عامة الناس، ولتوليد ضغط سياسي على مجلس إدارته. فعندما يُشوّه الرئيس صورة البنك المركزي علنًا، فإنه يُرسل إشارة قوية إلى حلفائه في الكونغرس، والمشاركين في السوق المالية، والأسواق نفسها، مفادها أن الاحتياطي الفيدرالي لم يعد المؤسسة المنيعة التي كان عليها لعقود.

تتجلى العواقب الاقتصادية الكارثية في التجربة التركية. فتحت ضغط أردوغان، انخفض سعر الفائدة الرئيسي للبنك المركزي التركي من 24% في يوليو/تموز 2019 إلى 8.25% في أكتوبر/تشرين الأول 2023، على الرغم من ارتفاع التضخم بشكل حاد خلال هذه الفترة بدلاً من انخفاضه. وبلغ معدل التضخم 61.5% في مايو/أيار 2022، واستقر مبدئياً عند مستوى يتراوح بين 35% و50% قبل أن يبدأ بالانخفاض تدريجياً تحت الضغط. وفي أسوأ عام، 2023، تجاوز متوسط ​​التضخم 75%. وانهارت الليرة التركية، حيث فقدت في بعض الأحيان أكثر من 90% من قيمتها قبل الأزمة مقابل الدولار. وكادت الشركات التركية والحكومة، التي كانت قد اقترضت بالعملات الأجنبية، أن تنهار بسبب انخفاض قيمة العملة.

بالنسبة للولايات المتحدة، تشير جميع المؤشرات إلى أن سيناريو مماثلاً في ظل سيطرة ترامب على الاحتياطي الفيدرالي ليس مرجحاً فحسب، بل شبه مؤكد. ويحذر بنك كوميرزبانك بالفعل من أن معدل التضخم على المدى الطويل في ظل سيطرة ترامب على الاحتياطي الفيدرالي سيظل أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. ويتوقع مركز البحوث الاقتصادية الأوروبية (ZEW) أن تشهد الولايات المتحدة تضخماً بنسبة 3.2% في عام 2025 و3.1% في عام 2026، وهو أعلى بكثير من الهدف. وعلى المدى المتوسط، يتوقع المحللون معدلات تضخم تصل إلى 3.5% في عام 2026، وتتوقع شركة Trading Economics أن تظل توقعات التضخم الاستهلاكي على المدى الطويل ثابتة عند 3.0%. هذا ليس تضخماً مفرطاً كارثياً كما حدث في تركيا، بل هو نفس التحول الهيكلي: حيث تُضحى بالقوة الشرائية للعملة لتمويل أهداف سياسية قصيرة الأجل.

يكمن الفرق الجوهري في التداعيات العالمية. تركيا فاعل إقليمي متوسط ​​الأهمية، وفقدان الثقة في البنك المركزي التركي يضر بالأتراك وبعض شركائهم التجاريين. أما الولايات المتحدة، فهي أكبر اقتصاد في العالم، والدولار هو عملة الاحتياط العالمية. مكانة الدولار كملاذ آمن والثقة في مصداقية الاحتياطي الفيدرالي هما أساس النظام المالي الدولي. إذا تآكل هذا الأساس، فإن بنية الاستقرار المالي العالمي بأكملها ستنهار.

بدأت تظهر بوادر التصدع. المستثمرون مترددون. ارتفعت علاوات المخاطر على سندات الخزانة الأمريكية، ما يشير إلى أن السوق يعيد تقييم مخاطر التخلف عن السداد. دول مثل روسيا والصين تعمل بنشاط على بناء احتياطيات غير مقومة بالدولار. تشتري البنوك المركزية الذهب بكميات قياسية، وهو مؤشر واضح على فقدانها الثقة الكاملة في نظام الاحتياطي التقليدي. وقد خفضت وكالة التصنيف الائتماني "سكوب" التصنيف الائتماني للولايات المتحدة، مشيرةً بشكل مباشر إلى "تزايد تركز السلطة التنفيذية على المؤسسات المستقلة".

لا يكمن السيناريو الناشئ في انزلاق الولايات المتحدة إلى جحيم التضخم المفرط على غرار تركيا، بل في دخولها في حالة تضخم مفرط مزمن، حيث يحوم التضخم حول 4% بدلاً من النسبة المستهدفة البالغة 2% التي التزم بها الاحتياطي الفيدرالي. ويؤدي هذا إلى عدة عواقب وخيمة. أولاً، يفقد الدولار ثقة المستثمرين الدوليين، مما يقوض دوره كعملة احتياطية. ثانياً، ترتفع أسعار الفائدة الحقيقية على سندات الدين الحكومية الأمريكية مع مطالبة المستثمرين بعلاوة تضخمية. ثالثاً، تصبح ديناميكيات الدين الأمريكي المقلقة أصلاً غير مستدامة. فمع معدل تضخم متوسط ​​أعلى بنسبة 1 إلى 2% من المعدل المستهدف، يرتفع الإنفاق الاسمي بوتيرة أسرع من الإيرادات الاسمية، مما يؤدي إلى تضخم الدين بشكل هائل.

استند نموذج العولمة خلال العقود الأربعة الماضية على الثقة في النظام النقدي الأمريكي واستقلالية الاحتياطي الفيدرالي. إذا قضى ترامب على هذه الثقة، كما فعل أردوغان في تركيا، فسيتفكك النظام التجاري والمالي العالمي. ستتضرر الدول النامية التي تحتفظ بديونها بالدولار من انخفاض قيمة الدولار وارتفاع أسعار الفائدة العالمية. سيفقد المصدرون الأوروبيون قدرتهم التنافسية بسبب قوة اليورو. ستشهد الأسواق الناشئة تدفقات رأسمالية هائلة إلى الخارج عندما تبدو الملاذات الآمنة فجأة أقل أمانًا، وترتفع عوائد الملاذات الآمنة الجديدة. سيتباطأ الاقتصاد العالمي، ولن ينتعش.

إن السابقة التاريخية واضحة. ففي سبعينيات القرن الماضي، في عهد الرئيس ريتشارد نيكسون، رضخ مجلس الاحتياطي الفيدرالي، برئاسة آرثر بيرنز، للضغوط السياسية وأبقى أسعار الفائدة منخفضة لتحفيز النمو قبل الانتخابات. وكانت النتيجة واحدة من أسوأ فترات التضخم في التاريخ الأمريكي. فقد ارتفع التضخم إلى أكثر من 13% بينما ركد النمو الاقتصادي، مما أدى إلى ما يُعرف بالركود التضخمي. ولم يُفلح كبح جماح التضخم إلا بول فولكر و"صدمة فولكر"، حيث تجاوزت أسعار الفائدة 20%، لكن هذا الأمر تسبب أيضاً في واحدة من أعمق فترات الركود في حقبة ما بعد الحرب. كان الدرس قاسياً ولكنه بالغ الأهمية: استقلالية البنك المركزي ليست ترفاً، بل ضرورة لتحقيق الاستقرار الاقتصادي على المدى الطويل.

مع ذلك، ليس من المؤكد أن يسيطر ترامب سيطرة كاملة على الاحتياطي الفيدرالي. إذ يتعين على مجلس الشيوخ الأمريكي المصادقة على تعيين هاسيت رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي، وقد أبدى العديد من أعضاء مجلس الشيوخ شكوكهم بالفعل. فالذاكرة المؤسسية والثقافة القانونية وفصل السلطات في الولايات المتحدة تختلف عن تلك الموجودة في تركيا، حيث ترسخت الديمقراطية بشكل أقوى. لذا، ثمة فرصة حقيقية لأن تنجو الولايات المتحدة من المأزق التركي، لكن هذه الفرصة تتضاءل مع مرور كل شهر.

الرسالة الأساسية واضحة لا لبس فيها: ما ورد في النص الأصلي كتحذير حذر بشأن "تآكل الاستقلال" ليس إلا تهديدًا وجوديًا لمصداقية أكبر اقتصاد في العالم والنظام المالي العالمي. إذا نجح ترامب فيما تشير إليه كل الدلائل، فسيدخل العالم حقبة من عدم اليقين الاقتصادي الجوهري. تركيا ليست سوى تحذير بسيط. ستجر أمريكا معها النظام العالمي برمته إلى الهاوية. هذا ليس تهويلًا، بل هو واقعي مبني على حقائق تاريخية واتجاهات راهنة.

Ki-GameChanger: الحلول الأكثر مرونة في منصة الذكاء الاصطناعي التي تقلل من التكاليف ، وتحسين قراراتها وزيادة الكفاءة

منصة الذكاء الاصطناعى المستقلة: يدمج جميع مصادر بيانات الشركة ذات الصلة

• تكامل FAST AI: حلول الذكاء الاصطناعى المصممة خصيصًا للشركات في ساعات أو أيام بدلاً من أشهر
• البنية التحتية المرنة: قائمة على السحابة أو الاستضافة في مركز البيانات الخاص بك (ألمانيا ، أوروبا ، اختيار مجاني للموقع)

• أعلى أمن البيانات: الاستخدام في شركات المحاماة هو الدليل الآمن
• استخدم عبر مجموعة واسعة من مصادر بيانات الشركة
• اختيار نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بك أو مختلف (DE ، الاتحاد الأوروبي ، الولايات المتحدة الأمريكية ، CN)

المزيد عنها هنا:

• منصات الذكاء الاصطناعي المستقلة مقابل الشركات الضخمة: أي الحل هو المناسب لك؟

☑️ لغة العمل لدينا هي الإنجليزية أو الألمانية

☑️ جديد: المراسلات بلغتك الوطنية!

 

سأكون سعيدًا بخدمتك وفريقي كمستشار شخصي.

يمكنك الاتصال بي عن طريق ملء نموذج الاتصال أو ببساطة اتصل بي على +49 89 89 674 804 (ميونخ) . عنوان بريدي الإلكتروني هو: ولفنشتاين ∂ xpert.digital

إنني أتطلع إلى مشروعنا المشترك.

 

 

☑️ دعم الشركات الصغيرة والمتوسطة في الإستراتيجية والاستشارات والتخطيط والتنفيذ

☑️ إنشاء أو إعادة تنظيم الإستراتيجية الرقمية والرقمنة

☑️ توسيع عمليات البيع الدولية وتحسينها

☑️ منصات التداول العالمية والرقمية B2B

☑️ رائدة تطوير الأعمال / التسويق / العلاقات العامة / المعارض التجارية