أزمة الديون الأمريكية وإغراء كسر المحظورات المالية: المصادرة الفعلية للدائنين

عندما ترغب القوة العظمى الأمريكية في مصادرة ممتلكات دائنيها

تواجه الولايات المتحدة أحد أكبر التحديات المالية في تاريخها. ففي نهاية سبتمبر/أيلول 2024، بلغ الدين القومي حوالي 35.5 تريليون دولار؛ وبحلول أكتوبر/تشرين الأول 2025، ارتفع إلى ما يقارب 38 تريليون دولار. وهذا يعادل الآن نحو 123% من الناتج الاقتصادي الأمريكي، وهو مستوى يتجاوز حتى عبء الديون في نهاية الحرب العالمية الثانية. ويتطور هذا الوضع الكارثي بوتيرة تُثير قلق حتى الخبراء الماليين المخضرمين. ففي غضون أشهر قليلة، زاد الدين بأكثر من تريليون دولار، وهو مبلغ كان يبدو مستحيلاً قبل بضعة عقود فقط.

ما يزيد هذه الأرقام الصادمة إثارةً للقلق هو سرعة تدهور الوضع. فبين عام 2021 واليوم، تضاعفت مدفوعات الفائدة السنوية للولايات المتحدة أكثر من مرتين، من حوالي 533 مليار دولار إلى ما يزيد عن 1.16 تريليون دولار. وهذا يعني عمليًا أن الحكومة الأمريكية تنفق ما يقارب 3 مليارات دولار يوميًا على خدمة الدين فقط. ولأول مرة في تاريخ البلاد، تتجاوز مدفوعات الفائدة هذه إجمالي الإنفاق الدفاعي، وهو البند الذي يُعتبر تقليديًا مقدسًا ويدعم الادعاء العسكري بالهيمنة العالمية.

يتوقع مكتب الميزانية في الكونغرس تطورًا أكثر حدة في السنوات القادمة. فبحلول عام 2035، من المتوقع أن يرتفع الدين الوطني العام من مستواه الحالي البالغ حوالي 30 تريليون دولار إلى 52 تريليون دولار، ما يمثل نسبة دين إلى الناتج المحلي الإجمالي تبلغ 118%. ووفقًا لهذه التقديرات، سترتفع مدفوعات الفائدة من 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي حاليًا إلى 3.9% في عام 2034، متجاوزةً بذلك بشكل كبير المستويات التاريخية المرتفعة التي سُجلت في أواخر الثمانينيات وأوائل التسعينيات. ومع ذلك، تستند هذه التوقعات إلى افتراض أن أسعار الفائدة ستظل معتدلة على المدى الطويل، وأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيحقق باستمرار هدفه التضخمي البالغ 2%. وكلا الافتراضين غير مؤكدين إلى حد كبير نظرًا للعجز الهيكلي والتردد السياسي في تنفيذ إجراءات ضبط الأوضاع.

ذو صلة بهذا الموضوع:

• أكبر المشاكل الحالية التي تواجه الولايات المتحدة الأمريكية: التحديات الاقتصادية والحلول

الخطة الخبيثة ومخترعها

في هذا السيناريو المقلق، برز اسم أحد المستشارين الاقتصاديين، إذ باتت أفكاره محط أنظار الأوساط المالية الدولية. ستيفن ميران، الخبير الاقتصادي البالغ من العمر 41 عامًا والحاصل على شهادات أكاديمية من جامعة بوسطن وجامعة هارفارد، حيث نال درجة الدكتوراه تحت إشراف الخبير الاقتصادي الشهير مارتن فيلدشتاين، نشر ورقة بحثية في نوفمبر 2024 تُشكل أساس ما يُعرف باتفاقية مار-أ-لاغو. وقد شغل ميران منصب مستشار في وزارة الخزانة خلال الولاية الأولى لترامب، وعمل لاحقًا في شركة الاستثمار "هدسون باي كابيتال مانجمنت"، وعُيّن من قبل ترامب رئيسًا لمجلس المستشارين الاقتصاديين، كما شغل عضوية مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي منذ أغسطس 2025.

يحمل المفهوم الذي ابتكره ميران اسمًا مثيرًا للذكريات وهو مقر إقامة ترامب في فلوريدا، ويستند خطابه إلى سوابق تاريخية مثل اتفاقية بلازا لعام 1985 أو اتفاقية بريتون وودز لعام 1944. ومع ذلك، فبينما كانت تلك الاتفاقيات بالفعل محاولات متعددة الأطراف للتنسيق من أجل استقرار النظام النقدي الدولي، فإن اتفاقية مار-أ-لاغو هي شيء مختلف تمامًا: إنها خطة لتخفيف العبء على الميزانية الفيدرالية الأمريكية من خلال المصادرة الجزئية الفعلية للدائنين الأجانب.

الفكرة الأساسية بسيطة بشكل لافت ومقلق في آنٍ واحد. تتمثل في الضغط على الحكومات الأجنبية التي تمتلك حاليًا كميات كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية، سياسيًا واقتصاديًا، لاستبدال سنداتها قصيرة ومتوسطة الأجل بما يُسمى "سندات القرن". ستحمل هذه السندات، التي تمتد لمئة عام، معدلات فائدة أقل بكثير من السندات الحالية، مما يُخفف بشكل كبير من عبء الفائدة السنوي على الولايات المتحدة. إن العرض المقدم للدائنين ليس إلا ابتزازًا مُقنّعًا: فمن يُبادل سنداته طواعيةً سيحصل على تعريفات جمركية أقل أو وصول أفضل إلى السوق الأمريكية المحلية. أما من يرفض، فسيواجه عقوبات تجارية واحتمال الاستبعاد من أكثر الأسواق ربحية في العالم.

وهم التطوع

ما يصوّره ميران وأتباعه على أنه ترتيب قائم على السوق، ليس في الواقع إلا تقصيراً خفياً. وقد لخّص خبير الاقتصاد بجامعة هارفارد، كينيث روغوف، أحد أبرز خبراء العالم في أزمات الديون السيادية، الأمر بدقة في مقابلة مع بودكاست صحيفة فايننشال تايمز: هذا تقصير. عندما تُعلن دولة ما لدائنيها أنها لن تلتزم بالشروط المتفق عليها، وتفرض بدلاً من ذلك شروطاً جديدة أقل ملاءمة بكثير، فإن هذا يُعدّ تخفيضاً للدين، قانونياً واقتصادياً، بغض النظر عن كيفية صياغته.

تُظهر الأبحاث التاريخية حول إعادة هيكلة الديون السيادية بوضوح أن المعيار الحاسم للتخلف عن السداد ليس الانخفاض الاسمي في الدين، بل انخفاض قيمته الحالية من وجهة نظر الدائنين. فعلى سبيل المثال، في حالة السندات الحكومية اليونانية التي أُعيدت هيكلتها عام 2012، تراوحت نسبة التخفيض بين 59 و65 بالمئة، تبعًا لطريقة الحساب. أما بالنسبة للسندات القبرصية عام 2013، فقد بلغ متوسطها 36 بالمئة. ورغم أن هذه التخفيضات وُصفت رسميًا بأنها طوعية، فقد مُورست ضغوط سياسية وتنظيمية كبيرة لتشجيع البنوك والمستثمرين المؤسسيين المعنيين على المشاركة.

ما يقترحه ميران بشأن سندات الخزانة الأمريكية سيعمل وفق المنطق نفسه. سيتعين على البنوك المركزية الأجنبية استبدال سنداتها الحالية، التي قد تستحق خلال بضع سنوات وتحمل أسعار فائدة سوقية تتراوح بين 3 و4%، بسندات لأجل مئة عام بأسعار فائدة أقل بكثير من 2%. ستكون الخسارة في القيمة الحالية للدائنين هائلة وستتراكم على مدى عقود. بافتراض معدل خصم يتراوح بين 4 و5%، كما هو معتاد في السندات الحكومية ذات التصنيفات الائتمانية القوية، فإن نسبة الخصم على العديد من السندات المتأثرة ستصل إلى ما بين 40 و60%.

البعد الجيوسياسي لفخ الديون

تُعدّ الولايات المتحدة عرضةً لتأثير الدائنين الأجانب بشكل كبير. إذ يمتلك المستثمرون الأجانب أكثر من 30% من سندات الخزانة الأمريكية القائمة، بقيمة تُقارب تسعة تريليونات دولار. وتتصدر اليابان القائمة بحيازات تُقدّر بنحو 1.15 تريليون دولار، تليها الصين بنحو 730 مليار دولار. كما تمتلك المملكة المتحدة ولوكسمبورغ وبلجيكا وسويسرا وجزر كايمان مجتمعةً مبالغ كبيرة أخرى. ومن المثير للاهتمام أن العديد من هذه المراكز المالية لا تُعتبر مستثمرين مستقلين بقدر ما هي قنوات لتدفقات رأس المال الدولية، إذ تضمّ مؤسسات إيداع رئيسية مثل يوروكلير وكليرستريم.

تجد اليابان نفسها في موقف بالغ الحساسية. فعلى مدى عقود، راكمت البلاد سندات الخزانة الأمريكية، جزئياً لأسباب تتعلق باستقرار العملة، وجزئياً تعبيراً عن علاقاتها الأمنية الوثيقة مع واشنطن. وتكتسب هذه السندات أهمية بالغة للمستثمرين المؤسسيين اليابانيين، ولا سيما صناديق التقاعد وشركات التأمين، إذ تُسهم في موازنة محافظهم الاستثمارية وتوفير عوائد متوقعة. ومن شأن التحويل القسري إلى سندات طويلة الأجل ذات عائد منخفض أن يُسبب خسائر فادحة، وقد يُزعزع استقرار النظام المالي الياباني برمته. علاوة على ذلك، سيُمثل هذا الإجراء اختباراً حقيقياً للتحالف بين البلدين، في وقتٍ تُعد فيه اليابان ركيزة أساسية في مواجهة الصين في المنطقة.

من جهة أخرى، بدأت الصين بالفعل في تقليص حيازاتها من سندات الخزانة الأمريكية في السنوات الأخيرة. وقد انخفضت الاحتياطيات الصينية إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2008، مما يعكس جزئياً اعتبارات التنويع الاستراتيجي وجزئياً انعدام الثقة في السياسة المالية الأمريكية. وقد استثمرت بكين بكثافة في الذهب وتسعى إلى إنشاء قنوات عملات بديلة لتقليل اعتمادها على الدولار. ومن شأن التهديد بتخفيض قسري للديون أن يُسرّع هذه العملية، وقد يشجع دولاً أخرى على خفض احتياطياتها من الدولار أيضاً.

معضلة تريفين في القرن الحادي والعشرين

إن المشكلة التي يدّعي ميران حلها ليست بجديدة على الإطلاق. ففي ستينيات القرن الماضي، وصف الخبير الاقتصادي البلجيكي الأمريكي روبرت تريفين المعضلة الأساسية للعملة الاحتياطية. إذ يتعين على الدولة التي تُعتبر عملتها عملة احتياطية عالمية أن توفر للعالم سيولة كافية لتيسير التجارة الدولية. وهذا يستلزم هيكليًا عجزًا تجاريًا، حيث يتعين على الدولة استيراد ما يفوق صادراتها لتلبية الطلب على عملتها. وفي الوقت نفسه، يُقوّض هذا العجز المستمر، على المدى الطويل، الثقة في العملة وقدرة الدولة على سداد ديونها.

يرى ميران أن الولايات المتحدة عالقة في هذا الفخ تحديدًا. فالطلب العالمي على الدولار والأصول الآمنة المقومة به، ولا سيما سندات الخزانة، يؤدي إلى مبالغة هيكلية في تقييم الدولار. هذه المبالغة تجعل الصادرات الأمريكية أغلى ثمنًا والواردات أرخص، مما أدى إلى تآكل القاعدة الصناعية للبلاد. في الوقت نفسه، يسمح وضع الدولار كعملة احتياطية للولايات المتحدة بالاقتراض من الخارج بلا حدود تقريبًا، نظرًا لقلة مرونة الطلب على سندات الخزانة. إلا أن هذه الميزة الباهظة، كما كانت تُسمى سابقًا، لها ثمنها: فقد ضعفت الصناعة الأمريكية، وازداد الاعتماد على رأس المال الأجنبي، وأصبح عبء الديون يهدد بأن يصبح غير مستدام.

إلا أن النسخة الحديثة من معضلة تريفين أكثر تعقيدًا من صياغتها الأصلية. ففي ستينيات القرن الماضي، تمحورت حول مدى تغطية الدولار بالذهب، وما إذا كانت الولايات المتحدة تمتلك ما يكفي من الذهب لسداد جميع الدولارات المتداولة. وقد حُلّت هذه المشكلة عام ١٩٧١ بإلغاء قابلية تحويل الدولار إلى ذهب. أما اليوم، فلم يعد الأمر متعلقًا بالذهب، بل بالثقة في قدرة الولايات المتحدة واستعدادها لسداد ديونها على النحو الأمثل. وتتلخص إعادة صياغة ميرال في أن تكاليف وضع العملة الاحتياطية يتحملها القطاع الصناعي والعمال الأمريكيون بشكل غير متناسب، بينما تتركز الفوائد في النظام المالي.

يشير منتقدو هذا الرأي، بمن فيهم اقتصاديون مثل مايكل بوردو وروبرت مكولي، إلى أن الوضع الراهن لا يرتبط بمعضلة هيكلية بقدر ما يرتبط بعدم المسؤولية المالية الأمريكية. فبإمكان الولايات المتحدة بسهولة خفض عجزها المزدوج - عجز الموازنة وعجز الحساب الجاري - لو كانت مستعدة لخفض الإنفاق وزيادة الإيرادات. لا تكمن المشكلة في دور الدولار كعملة احتياطية بحد ذاته، بل في استخدام الولايات المتحدة لهذا الدور لتمويل الاستهلاك المفرط بدلاً من القيام باستثمارات منتجة.

أوجه التشابه التاريخية وحدودها

يشير مؤيدو اتفاقية مار-أ-لاغو إلى سابقتين تاريخيتين: اتفاقية بريتون وودز لعام 1944 واتفاقية بلازا لعام 1985. وتُذكر كلتا الاتفاقيتين كمثالين على التنسيق الدولي الناجح في إعادة هيكلة النظام النقدي. ومع ذلك، يكشف التدقيق عن اختلافات جوهرية تحول دون تطبيقها ببساطة على الوضع الراهن.

أسس نظام بريتون وودز الدولار كعملة احتياطية مركزية، مربوطًا بالذهب بسعر ثابت قدره 35 دولارًا للأونصة. ورُبطت جميع العملات الأخرى بالدولار بأسعار صرف ثابتة. وقد نجح هذا النظام طالما حافظت الولايات المتحدة على مكانة اقتصادية مهيمنة، وظل العالم يثق في استقرار الدولار. إلا أنه انهار عام 1971 عندما لم تعد احتياطيات الذهب الأمريكية كافية لتغطية جميع الدولارات، وألغى نيكسون قابلية تحويل العملات إلى ذهب. وهكذا، كان نظام بريتون وودز في نهاية المطاف مثالًا على فشل نظام العملة الثابتة في مواجهة الاختلالات الهيكلية.

سعت اتفاقية بلازا لعام 1985 إلى إضعاف الدولار المبالغ في قيمته من خلال تدخلات منسقة من دول مجموعة الخمس. وفي غضون عامين، انخفض الدولار بنسبة 40% مقابل الين والمارك الألماني. على المدى القصير، حقق هذا التدخل هدفه: ضعف الدولار، وبدأ العجز التجاري الأمريكي بالانكماش. أما على المدى الطويل، فقد كانت العواقب متباينة. ففي اليابان، ساهم الارتفاع السريع في قيمة الين في ظهور فقاعة أسعار الأصول في أواخر ثمانينيات القرن الماضي، والتي أدى انفجارها إلى عقود ضائعة سيئة السمعة. وعادت الاختلالات التجارية الأمريكية بعد بضع سنوات لأن الأسباب الهيكلية الكامنة - انخفاض معدلات الادخار وارتفاع الإنفاق الحكومي - ظلت دون معالجة.

ما يُميّز اتفاقية مار-أ-لاغو جوهريًا عن المثالين التاريخيين هو طبيعتها الأحادية والقسرية. كانت اتفاقية بريتون وودز واتفاقية بلازا اتفاقيتين متعددتي الأطراف، وعلى الرغم من أي اختلالات في موازين القوى، فقد استندتا، على الأقل ظاهريًا، إلى الرضا المتبادل. أما اتفاقية مار-أ-لاغو، من جهة أخرى، فستكون إملاءً من الولايات المتحدة على دائنيها، مدعومًا بالتهديد بفرض عقوبات اقتصادية. وهذا لن يُزعزع استقرار النظام النقدي الدولي فحسب، بل سيُقوّض أيضًا الثقة في الأسواق المالية الأمريكية بشكلٍ جذري.

مجالات التركيز الصناعية: الأعمال التجارية بين الشركات، والتحول الرقمي (من الذكاء الاصطناعي إلى الواقع الممتد)، والهندسة الميكانيكية، والخدمات اللوجستية، والطاقات المتجددة، والصناعة

للمزيد من المعلومات، انقر هنا:

• مركز أعمال الخبراء

مركز متخصص يقدم رؤى وخبرات:

• منصة معرفية تغطي الاقتصادات العالمية والإقليمية والابتكار والاتجاهات الخاصة بكل صناعة
• مجموعة من التحليلات والرؤى والمعلومات الأساسية من مجالات تركيزنا الرئيسية
• مكانٌ للخبرة والمعلومات حول التطورات الحالية في مجال الأعمال والتكنولوجيا
• مركز للشركات التي تسعى للحصول على معلومات حول الأسواق والتحول الرقمي والابتكارات الصناعية

دور التعريفات الجمركية في لعبة الشطرنج الجيوسياسية

يُعدّ استخدام الرسوم الجمركية على نطاق واسع كوسيلة ضغط ومصدر للدخل عنصرًا أساسيًا في استراتيجية ميرال. وقد سبق لترامب أن استخدم هذه الأداة على نطاق واسع خلال ولايته الثانية. ففي الثاني من أبريل/نيسان 2025، الذي أطلق عليه اسم "يوم التحرير"، بدأ عهد جديد من السياسة التجارية الحمائية. وفي ذلك اليوم، دخلت حيز التنفيذ رسوم جمركية متبادلة شاملة، استهدفت جميع شركاء الولايات المتحدة التجاريين تقريبًا. فُرضت رسوم جمركية بنسبة 20% على الاتحاد الأوروبي، و34% على الصين، و24% على اليابان. أما الرسوم الجمركية الأساسية، فتبلغ 10% على الأقل، وتُطبق على جميع الدول الأخرى.

إن المنطق الكامن وراء سياسة الرسوم الجمركية هذه متعدد الأوجه. فمن جهة، تهدف الرسوم الجمركية إلى توليد إيرادات مباشرة تُسهم في تمويل الميزانية الوطنية. ومن جهة أخرى، تهدف إلى تشجيع الشركات الأمريكية على نقل إنتاجها إلى الولايات المتحدة، مما سيخلق فرص عمل ويعزز القاعدة الصناعية. ثالثًا، تُستخدم الرسوم الجمركية كورقة ضغط: إذ يمكن للدول الراغبة في إعادة تخصيص احتياطياتها من سندات الخزانة أو تلبية مطالب أمريكية أخرى أن تأمل في خفض الرسوم الجمركية.

يجادل ميران بأن الرسوم الجمركية لا تُؤدي بالضرورة إلى التضخم إذا ارتفع سعر الدولار استجابةً لذلك. فارتفاع قيمة العملة من شأنه أن يجعل السلع المستوردة أرخص، وبالتالي يُعادل أثر الرسوم الجمركية على الأسعار. إلا أن نظرية تعويض العملة هذه مثيرة للجدل. تُظهر التجارب السابقة أن الشركات عادةً ما تُحمّل المستهلكين تكاليف الرسوم الجمركية، مما يزيد الأسعار. صحيح أن ارتفاع قيمة الدولار في الوقت نفسه سيجعل الواردات أرخص، ولكنه سيجعل الصادرات الأمريكية أغلى أيضاً، مما يُضعف القدرة التنافسية. ستكون النتيجة النهائية غير مؤكدة إلى حد كبير، وقد تُؤدي إما إلى التضخم أو الركود.

تبدو فكرة أن الرسوم الجمركية المرتفعة قد تُحفز إعادة تصنيع شاملة للولايات المتحدة موضع شك. فبينما تضاعف الاستثمار في قطاع البناء والتصنيع أربع مرات تقريبًا بين عامي 2020 و2024 في عهد إدارة بايدن، كان ذلك في المقام الأول نتيجة لبرامج دعم حكومية ضخمة، مثل قانون خفض التضخم وقانون الرقائق والعلوم. وقد أوقف ترامب أو ألغى العديد من هذه البرامج، ويعتمد الآن كليًا على الرسوم الجمركية. ويبقى السؤال مطروحًا حول ما إذا كانت الشركات ستعود بالفعل. فبناء منشآت إنتاج جديدة يستغرق سنوات، ويتطلب استثمارات ضخمة، ويتنافس مع مواقع راسخة في آسيا وأوروبا تمتلك قوى عاملة ماهرة، وسلاسل إمداد فعالة، وبنية تحتية حديثة.

ذو صلة بهذا الموضوع:

• لماذا يواجه العالم خطر الانهيار المالي: قنبلة الديون الموقوتة

تآكل الدولار كعملة احتياطية

يكمن أحد أكبر مخاطر اتفاقية مار-أ-لاغو في تأثيرها المحتمل على مكانة الدولار كعملة احتياط عالمية. هذه المكانة هي أساس الهيمنة المالية الأمريكية، التي تُمكّن الولايات المتحدة من الاقتراض بأسعار فائدة منخفضة، وفرض العقوبات بفعالية، وممارسة نفوذ جيوسياسي. مع ذلك، فإن هذه المكانة ليست طبيعية أو محصنة بأي حال من الأحوال، فهي تستند إلى ثقة المستثمرين الدوليين في استقرار الأسواق المالية الأمريكية وسيولتها ووضوحها القانوني.

تشير البيانات بالفعل إلى تراجع تدريجي في هيمنة الدولار. فقد انخفضت حصة الدولار من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية من حوالي 70% عام 2000 إلى حوالي 57% عام 2024. وقد تسارع هذا التراجع منذ تزايد استخدام الدولار كأداة في السياسة الاقتصادية. وقد أظهرت العقوبات المفروضة على روسيا عقب غزوها لأوكرانيا، والتي أدت إلى تجميد ما يقارب 300 مليار دولار من احتياطيات البنك المركزي الروسي، للعديد من الدول مدى هشاشتها عند الاحتفاظ باحتياطياتها بالدولار. واستجابةً لذلك، تعمل البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم على تنويع احتياطياتها، وشراء الذهب بكميات هائلة، وتجربة عملات بديلة للتجارة الثنائية.

إن التهديد بتخفيض قسري للديون بموجب اتفاقية مارالاغو من شأنه أن يُسرّع هذه العملية بشكل كبير. فإذا أبدت الولايات المتحدة استعدادها لتجاهل حقوق دائنيها وفرض شروط مجحفة من خلال الضغوط السياسية، فسيعيد المستثمرون العقلانيون النظر في استثماراتهم في الأصول الأمريكية. وستصبح الاستثمارات البديلة، ولا سيما الذهب وسندات الحكومات الأوروبية واليابانية، وأصول الرنمينبي الصينية التي تزداد جاذبية، أكثر جاذبية. وستُقابل الميزة الظاهرية لتوفير فوائد قصيرة الأجل بتكاليف إعادة تمويل أعلى على المدى الطويل، إذ سيتعين على الولايات المتحدة دفع علاوات مخاطر أعلى بكثير في حال فقدانها مكانتها كعملة احتياطية.

وصف مارتن وولف، كبير الاقتصاديين المرموق في صحيفة فايننشال تايمز، هذه الديناميكية وصفًا دقيقًا. فقد جادل بأن سياسات الاقتراض المفرطة، إلى جانب المحاولات السافرة لابتزاز الدائنين، تُشكل سمًا قاتلًا لاستقرار الأسواق المالية العالمية. إن الثقة بالدولار، التي كانت مبررة في السابق، أصبحت الآن متهورة. ويتفق مع هذا التقييم عدد متزايد من المراقبين الدوليين. حتى حلفاء الولايات المتحدة التقليديون بدأوا يُعيدون تقييم اعتمادهم على الدولار تقييمًا نقديًا.

الواقع الاقتصادي وراء الوعود السياسية

يكمن الضعف الجوهري لاتفاقية مار-أ-لاغو في محاولتها حل مشكلة هيكلية بحيلة مؤقتة. فمشاكل الديون الأمريكية ليست ناتجة عن ارتفاع أسعار الفائدة بشكل مفرط، بل عن عجز مزمن في الميزانية. وحتى لو نجح التحويل الإجباري إلى سندات القرن في خفض تكاليف الفائدة على المدى القصير، فلن يغير ذلك من حقيقة أن الولايات المتحدة تنفق أكثر بكثير مما تجنيه عاماً بعد عام.

ظلّ العجز الهيكلي في ميزانية الولايات المتحدة عند مستوى يتراوح بين خمسة وستة بالمئة من الناتج الاقتصادي لسنوات. وتتمثل الأسباب الرئيسية في ارتفاع الإنفاق الاجتماعي، لا سيما على برنامجي الرعاية الصحية (Medicare) والضمان الاجتماعي، بالإضافة إلى زيادة مدفوعات الفائدة. ولا تغطي الإيرادات حتى نصف النفقات في هذين المجالين. وبدون إصلاحات جذرية، سواء من خلال خفض المزايا أو زيادة الضرائب، لن يتغير هذا الوضع. ومع ذلك، لا ينوي ترامب تطبيق مثل هذه الإجراءات غير الشعبية. بل على العكس، فإن وعوده بتخفيض الضرائب وزيادة الإنفاق ستزيد من تفاقم العجز.

يتوقع مكتب الميزانية في الكونغرس أن يبلغ متوسط ​​عجز الموازنة 5.6% من الناتج الاقتصادي خلال العقد المقبل، ما يعادل ديونًا جديدة تراكمية تُقدّر بنحو 22 تريليون دولار. وحتى لو خُفّف عبء الفائدة مؤقتًا بموجب اتفاقية مارالاغو، ستُضطر الولايات المتحدة إلى الاستمرار في تكبّد ديون جديدة. وسيتعين إصدار هذه الديون الجديدة بأسعار السوق، ونظرًا لفقدان الثقة الهائل الناجم عن ابتزاز الدائنين، ستكون أسعار الفائدة أعلى بكثير مما هي عليه اليوم. وبالتالي، ستتلاشى الفائدة المرجوة من الاتفاقية سريعًا.

علاوة على ذلك، تتجاهل الخطة التأثيرات الديناميكية على الاقتصاد. فزيادة الرسوم الجمركية بشكل كبير، كتلك التي فرضها ترامب، تجعل الواردات أكثر تكلفة وترفع تكاليف الإنتاج للشركات الأمريكية التي تعتمد على السلع الوسيطة المستوردة. وهذا يؤدي إما إلى ارتفاع أسعار المستهلك، مما يقلل من القدرة الشرائية ويبطئ النمو، أو إلى انخفاض أرباح الشركات، مما يضر بالاستثمار والتوظيف. وكلا الأمرين يقلل من الإيرادات الضريبية ويزيد من تفاقم الوضع المالي. وقد تتجاوز إيرادات الرسوم الجمركية المتوقعة انخفاض إيرادات ضرائب الدخل والشركات.

خطر حدوث صدمة مالية عالمية

لعلّ الخطر الأكبر لاتفاقية مار-أ-لاغو يكمن في قدرتها على إحداث صدمة مالية عالمية. فسوق سندات الخزانة الأمريكية، بحجم تداول يبلغ حوالي 37 تريليون دولار، هو أكبر أسواق السندات وأكثرها سيولة في العالم. ويُعدّ هذا السوق معيارًا لتقييم عدد لا يُحصى من الأوراق المالية الأخرى، وجزءًا لا يتجزأ من النظام المالي العالمي. وأي اضطراب في هذا السوق ستكون له عواقب وخيمة تتجاوز حدود الولايات المتحدة.

إذا أدى الإعلان عن تخفيض إجباري للديون إلى فقدان مفاجئ للثقة، فقد يسعى المستثمرون إلى بيع سندات الخزانة التي بحوزتهم. من شأن هذا البيع المكثف أن يتسبب في انخفاض حاد في أسعار السندات وارتفاع عوائدها. بدوره، سيؤدي ارتفاع عوائد سندات الخزانة إلى زيادة تكاليف إعادة التمويل للشركات والأسر، مما يضغط على أسواق الأسهم وقد يؤدي إلى ركود اقتصادي. في ظل اقتصاد عالمي شديد الترابط، ستنتشر هذه الصدمات بسرعة إلى دول أخرى.

تُظهر التجارب التاريخية مع أزمات الديون السيادية أن نافذة الفرصة بين الإعلان الأولي عن المشكلة وفقدان الثقة التام قد تكون قصيرة جدًا. فقد تصاعدت أزمة الديون اليونانية عام 2010 في غضون أسابيع بعد أن تبيّن أن الوضع المالي للبلاد كان أسوأ بكثير مما أُعلن عنه رسميًا. كما فاجأت الأزمة المالية الروسية عام 1998 العديد من المراقبين بحدتها وسرعتها. ورغم أن الولايات المتحدة لا تُقارن باليونان أو روسيا، فإن هذه الأمثلة تُبيّن أن حتى الاقتصادات الكبرى ليست بمنأى عن أزمات الثقة المفاجئة.

في مثل هذا السيناريو، سيواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة لا حل لها. فمن جهة، سيتعين عليه التدخل لتحقيق استقرار سوق سندات الخزانة، الأمر الذي سيتطلب شراء كميات هائلة من السندات. ومن جهة أخرى، سيؤدي ذلك إلى زيادة كبيرة في المعروض النقدي، مما يخلق مخاطر تضخمية، في وقتٍ يتعرض فيه التضخم بالفعل لضغوط تصاعدية نتيجة الرسوم الجمركية. وستتزعزع مصداقية البنك المركزي، التي بُنيت بعناية على مدى العقود الماضية، كما ستتضاءل قدرة الاحتياطي الفيدرالي على توجيه الاقتصاد من خلال تغييرات أسعار الفائدة بشكل كبير.

الاقتصاد السياسي للفشل

من منظور الاقتصاد السياسي، يكشف اتفاق مار-أ-لاغو عن فشل جوهري في النظام السياسي الأمريكي. فقد باتت الولايات المتحدة عاجزة عن اتخاذ القرارات الضرورية وإن كانت غير شعبية. فبدلاً من معالجة عجز الميزانية عبر خفض الإنفاق أو زيادة الضرائب، تسعى إلى حلول سريعة مزعومة لحل المشكلة دون مطالبة الناخبين بأي تضحيات. وتُعدّ محاولة مصادرة ديون الدائنين الدوليين محاولة يائسة للتهرب من تكاليف عدم مسؤوليتها المالية.

لا تقتصر هذه الاستراتيجية على كونها مشكوكًا في أخلاقيتها فحسب، بل إنها أيضًا قصيرة النظر اقتصاديًا. فالثقة هي أساس عمل الأسواق المالية، وإذا ما فُقدت، يصعب استعادتها ويستغرق الأمر وقتًا طويلًا. إن المزايا قصيرة الأجل لخفض الديون قسرًا ستكون ضئيلة مقارنةً بالمساوئ طويلة الأجل. وستُعرّض الولايات المتحدة مكانتها المتميزة في النظام المالي الدولي للخطر إذا لم تعالج المشاكل الهيكلية التي أدت إلى أزمة الديون.

يبدو أن ترامب نفسه إما لا يُدرك هذه المخاطر أو يتجاهلها عمدًا. وتُظهر تصريحاته المتكررة بأن الرسوم الجمركية أمرٌ رائعٌ وقادرةٌ على حل جميع المشاكل سذاجةً اقتصاديةً أو نزعةً شعبوية. ويبدو أن تجربته في تعاملاته التجارية الخاصة، حيث مارس ضغوطًا متكررةً على الدائنين من خلال الإفلاس وإعادة هيكلة الديون، تُؤثر على نهجه في التعامل مع المالية العامة. إلا أن ما قد يُجدي نفعًا مع شركاتٍ فرديةٍ في القطاع الخاص، لا يُجدي نفعًا مع أكبر اقتصادٍ في العالم، والذي يُشكل أساس النظام المالي العالمي.

الفشل حتمي، وستكون عواقبه وخيمة. إذا ما سلكت الولايات المتحدة بالفعل مسار ابتزاز الدائنين، فسيكون ذلك بمثابة نهاية لهيمنتها المالية. سينصرف العالم عن الدولار، ليس لوجود بدائل أفضل، بل لأن المخاطرة أصبحت جسيمة. في ظل نظام نقدي متعدد الأقطاب يفتقر إلى عملة احتياطية واضحة، سيصبح التنسيق الاقتصادي العالمي أكثر صعوبة، وسترتفع تكاليف المعاملات، وسيزداد التأثر بالأزمات المالية. ستكون الولايات المتحدة الخاسر الأكبر من هذا التطور، إذ ستفقد امتيازاتها الباهظة بينما ستظل تواجه نفس المشاكل الهيكلية التي أدت إلى هذا الوضع في المقام الأول.

الحل الوحيد الممكن هو ضبط شامل للأوضاع المالية، مصحوبًا بإصلاحات هيكلية لزيادة الإنتاجية والقدرة التنافسية. إلا أن هذا يتطلب شجاعة سياسية، ورؤية استراتيجية طويلة الأمد، واستعدادًا لقول الحقائق التي قد لا تحظى بشعبية. بدلًا من ذلك، تعتمد الإدارة الحالية على الأوهام والابتزاز والحمائية. سيحكم التاريخ على هذه القرارات باعتبارها واحدة من أكبر الكوارث الاقتصادية التي تسبب بها الاقتصاد لنفسه في العصر الحديث.

☑️ لغة أعمالنا هي الإنجليزية أو الألمانية

☑️ جديد: مراسلات بلغتك الأم!

 

يسعدني أنا وفريقي أن نكون متاحين لكم بصفتنا مستشاركم الشخصي.

يمكنكم التواصل معي عبر ملء نموذج الاتصال هنا wolfenstein@xpert.digital:أو الاتصال بي مباشرةً على الرقم +49 7348 4088 965. عنوان بريدي الإلكتروني هو

أتطلع إلى مشروعنا المشترك.

 

 

☑️ دعم الشركات الصغيرة والمتوسطة في مجالات الاستراتيجية والاستشارات والتخطيط والتنفيذ

☑️ إنشاء أو إعادة تنظيم الاستراتيجية الرقمية والتحول الرقمي

☑️ توسيع وتحسين عمليات المبيعات الدولية

☑️ منصات التداول العالمية والرقمية بين الشركات

☑️ تطوير الأعمال الرائدة / التسويق / العلاقات العامة / المعارض التجارية

تتمتع شركة Xpert.Digital بمعرفة متعمقة في مختلف القطاعات، مما يُمكّننا من تطوير استراتيجيات مُصممة خصيصًا لتتوافق بدقة مع متطلبات وتحديات قطاع السوق الخاص بكم. ومن خلال التحليل المستمر لاتجاهات السوق ومتابعة تطورات القطاع، نستطيع اتخاذ إجراءات استباقية وتقديم حلول مبتكرة. إن الجمع بين الخبرة والكفاءة يُولّد قيمة مضافة ويمنح عملاءنا ميزة تنافسية حاسمة.

للمزيد من المعلومات، انقر هنا:

• استفد من خبرة Xpert.Digital في 5 مجالات في باقة واحدة - ابتداءً من 500 يورو شهريًا فقط