أزمة الديون الأميركية وإغراء كسر المحرمات المالية: المصادرة الفعلية لأموال الدائنين

إذا أرادت القوة العظمى الأمريكية مصادرة أموال دائنيها

تواجه الولايات المتحدة الأمريكية أحد أكبر التحديات المالية في تاريخها. ففي نهاية سبتمبر 2024، بلغ الدين القومي حوالي 35.5 تريليون دولار، وبحلول أكتوبر 2025، ارتفع بالفعل إلى ما يقرب من 38 تريليون دولار. وهذا يعادل الآن حوالي 123% من الناتج الاقتصادي الأمريكي، وهو مستوى يتجاوز حتى عبء الديون في نهاية الحرب العالمية الثانية. ويتطور هذا التطور الهائل بوتيرة تثير قلق حتى الخبراء الماليين ذوي الخبرة. ففي غضون بضعة أشهر فقط، ارتفع مستوى الدين بأكثر من تريليون دولار، وهو مبلغ كان يبدو مستحيلاً قبل بضعة عقود فقط.

ما يزيد من قلق هذه الأرقام المجردة هو سرعة تدهور هذه الديناميكيات. فبين عام 2021 واليوم، تضاعفت مدفوعات الفوائد السنوية للولايات المتحدة، من حوالي 533 مليار دولار إلى ما يزيد عن 1.16 تريليون دولار. ويعني هذا عمليًا أن الحكومة الأمريكية تنفق حوالي 3 مليارات دولار يوميًا على خدمة الدين وحدها. ولأول مرة في تاريخ البلاد، تتجاوز مدفوعات الفوائد هذه إجمالي الإنفاق الدفاعي، وهو الإنفاق الذي يُعتبر تقليديًا مقدسًا ويدعم ادعاء الجيش بالتفوق العالمي.

يتوقع مكتب الميزانية في الكونغرس تطورًا أكثر دراماتيكية في السنوات القادمة. بحلول عام 2035، من المتوقع أن يرتفع الدين الوطني العام من مستواه الحالي البالغ حوالي 30 تريليون دولار إلى 52 تريليون دولار، وهو ما يعادل نسبة دين إلى الناتج المحلي الإجمالي تبلغ 118% من الناتج الاقتصادي. ووفقًا لهذه التقديرات، سترتفع نفقات الفوائد من 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي حاليًا إلى 3.9% في عام 2034، متجاوزةً بشكل كبير أعلى مستوياتها التاريخية في أواخر الثمانينيات وأوائل التسعينيات. ومع ذلك، تستند هذه التوقعات إلى افتراض أن أسعار الفائدة ستظل معتدلة على المدى الطويل وأن الاحتياطي الفيدرالي يحقق باستمرار هدفه للتضخم البالغ 2%. كلا الافتراضين غير مؤكدين للغاية نظرًا للعجز الهيكلي وعدم الرغبة السياسية في تنفيذ تدابير ضبط المالية العامة.

مناسب ل:

• أكبر مشاكل الولايات المتحدة اليوم: التحديات الاقتصادية والحلول

الخطة الغادرة ومخترعها

في ظل هذا السيناريو المُهدد، برز مستشار اقتصادي واحد، لفتت أفكاره انتباه الأوساط المالية الدولية. ستيفن ميران، الخبير الاقتصادي البالغ من العمر 41 عامًا، ذو الخلفية الأكاديمية من جامعتي بوسطن وهارفارد، حيث حصل على الدكتوراه تحت إشراف الاقتصادي الشهير مارتن فيلدشتاين، نشر ورقة بحثية في نوفمبر 2024 تُشكل الأساس لما يُعرف باتفاقية مار-أ-لاغو. عُيّن ميران، الذي عمل مستشارًا في وزارة الخزانة خلال ولاية ترامب الأولى، ثم عمل في شركة الاستثمار "هدسون باي كابيتال مانجمنت"، من قِبل ترامب رئيسًا لمجلس المستشارين الاقتصاديين، كما أنه عضو في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي منذ أغسطس 2025.

إن المفهوم الذي ابتكره ميران يحمل الاسم الرنان لمقر إقامة ترامب في فلوريدا، ويستند خطابه إلى سوابق تاريخية مثل اتفاقية بلازا لعام 1985 واتفاقية بريتون وودز لعام 1944. ولكن في حين مثلت هذه الاتفاقيات في الواقع محاولات تنسيق متعددة الأطراف لتحقيق الاستقرار في النظام النقدي الدولي، فإن اتفاقية مار إيه لاغو هي شيء مختلف تمامًا: خطة لتخفيف العبء عن الميزانية الأمريكية من خلال المصادرة الجزئية الفعلية للدائنين الأجانب.

جوهر الفكرة بسيطٌ للغاية، ومُقلقٌ في آنٍ واحد. سيتم إقناع الحكومات الأجنبية التي تمتلك حاليًا كمياتٍ كبيرةً من سندات الحكومة الأمريكية، من خلال ضغوطٍ سياسيةٍ واقتصادية، باستبدال سنداتها قصيرة ومتوسطة الأجل بما يُسمى "سندات القرن". ستحمل هذه السندات، التي تمتد لمئة عام، أسعار فائدةٍ أقل بكثير من الأوراق المالية الحالية، مما سيُخفِّض العبء السنوي على الولايات المتحدة من الفوائد. يُعدّ هذا العرض المُقدَّم للدائنين ابتزازًا مُبطَّنًا: سيحصل من يُبادل سنداته طواعيةً على تعريفاتٍ جمركيةٍ أقل أو على وصولٍ أفضل إلى السوق المحلية الأمريكية. أما من يرفض، فسيواجه عقوباتٍ تجاريةً واحتمالَ الاستبعاد من أكثر أسواق العالم ربحيةً.

وهم الطوعية

ما يصوّره ميران وأتباعه على أنه ترتيب للسوق الحرة ليس في الواقع سوى تخلفٍ مُبطّن. وقد لخّص كينيث روجوف، الخبير الاقتصادي بجامعة هارفارد وأحد أبرز خبراء العالم في أزمات الديون السيادية، الأمر في حوارٍ مع بودكاست فاينانشال تايمز: هذا تخلفٌ عن السداد. إذا أعلنت دولةٌ ما لدائنيها أنها لن تلتزم بالشروط المتفق عليها، وفرضت بدلاً من ذلك شروطًا جديدةً أقلّ ملاءمةً بكثير، فإن هذا يُعدّ، من الناحيتين القانونية والاقتصادية، تخفيضًا في قيمة الدين، بغض النظر عن كيفية تقديمه.

تُظهر الأبحاث التاريخية حول إعادة هيكلة الديون السيادية بوضوح أن المعيار الحاسم للتخلف عن السداد ليس التخفيض الاسمي للدين، بل انخفاض القيمة الحالية من وجهة نظر الدائنين. على سبيل المثال، بالنسبة لسندات الحكومة اليونانية التي أُعيدت هيكلتها عام ٢٠١٢، تراوحت نسبة ما يُسمى بـ"تخفيض القيمة السوقية" بين ٥٩ و٦٥٪، حسب طريقة الحساب. أما بالنسبة للسندات القبرصية عام ٢٠١٣، فقد بلغ متوسطها ٣٦٪. ورغم أن هذه التخفيضات وُصفت رسميًا بأنها طوعية، فقد مورست ضغوط سياسية وتنظيمية كبيرة لتشجيع البنوك والمستثمرين المؤسسيين المتضررين على المشاركة.

ما يقترحه ميران بشأن سندات الحكومة الأمريكية سيتبع المنطق نفسه. سيتعين على البنوك المركزية الأجنبية استبدال سنداتها الحالية، التي قد تستحق خلال بضع سنوات وتتحمل أسعار فائدة سوقية تتراوح بين 3% و4%، بسندات لأجل مئة عام بأسعار فائدة أقل بكثير من 2%. ستكون الخسارة في القيمة الحالية للدائنين هائلة، وستتراكم على مدى عقود. وبافتراض معدل خصم يتراوح بين 4% و5%، وهو أمر معتاد في السندات الحكومية ذات التصنيف الائتماني الجيد، فإن نسبة خصم العديد من السندات المتضررة ستتراوح بين 40% و60%.

البعد الجيوسياسي لفخ الديون

تُعدّ الولايات المتحدة الأمريكية عرضة للخطر بشكل كبير نتيجة اعتمادها على الدائنين الأجانب. يمتلك مستثمرون أجانب أكثر من 30% من سندات الخزانة الأمريكية المتداولة، أي ما يعادل حوالي تسعة تريليونات دولار. وتتصدر القائمة اليابان، بحصة تبلغ حوالي 1.15 تريليون دولار، والصين بحوالي 730 مليار دولار. كما تمتلك المملكة المتحدة ولوكسمبورغ وبلجيكا وسويسرا وجزر كايمان مجتمعةً مبالغ كبيرة إضافية. ومن المثير للاهتمام أن العديد من هذه المراكز المالية تُعتبر قنوات لتدفقات رأس المال الدولية أكثر منها مستثمرين مستقلين، حيث تضم مؤسسات إيداع رئيسية مثل يوروكلير وكليرستريم.

تجد اليابان نفسها في وضع حساس للغاية. فقد تراكمت لديها سندات حكومية أمريكية لعقود، لأسباب منها استقرار العملة، وتعبير عن علاقاتها الأمنية الوثيقة بواشنطن. تكتسب هذه الاستثمارات أهمية بالغة للمستثمرين المؤسسيين اليابانيين، وخاصةً صناديق التقاعد وشركات التأمين، إذ تُوازن محافظهم الاستثمارية وتضمن عوائد متوقعة. وسيؤدي التحول القسري إلى سندات القرن منخفضة العائد إلى خسائر فادحة، وقد يُزعزع استقرار النظام المالي الياباني بأكمله. علاوة على ذلك، سيُشكل هذا الإجراء اختبارًا قاسيًا للتحالف بين البلدين، لا سيما في وقت تُعتبر فيه اليابان قوة موازنة لا غنى عنها للصين في المنطقة.

من ناحية أخرى، بدأت الصين بالفعل بتخفيض حيازاتها من سندات الحكومة الأمريكية في السنوات الأخيرة. وانخفضت احتياطياتها إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2008، مما يعكس جزئيًا اعتبارات التنويع الاستراتيجي، ولكنه يعكس أيضًا جزئيًا انعدام الثقة في السياسة المالية الأمريكية. استثمرت بكين بكثافة في الذهب وسعت إلى إنشاء قنوات عملة بديلة لتقليل اعتمادها على الدولار. إن التهديد بإعادة هيكلة الديون القسرية من شأنه أن يُسرّع هذه العملية، وقد يشجع دولًا أخرى على تخفيض احتياطياتها الدولارية أيضًا.

معضلة تريفين في القرن الحادي والعشرين

المشكلة التي يزعم ميران حلها ليست جديدة بأي حال من الأحوال. ففي ستينيات القرن الماضي، وصف الاقتصادي البلجيكي الأمريكي روبرت تريفين المعضلة الأساسية لعملة الاحتياطي. يجب على الدولة التي تُعدّ عملتها عملة احتياطية عالمية أن تزود العالم بسيولة كافية لتسهيل التجارة الدولية. وهذا يتطلب هيكليًا عجزًا تجاريًا، إذ يجب على الدولة استيراد أكثر مما تُصدّر لتلبية الطلب على عملتها. في الوقت نفسه، تُقوّض هذه العجوزات الدائمة الثقة في العملة وقدرتها على سداد ديونها على المدى الطويل.

يجادل ميران بأن الولايات المتحدة وقعت في هذا الفخ تحديدًا. فالطلب العالمي على الدولار وأصول الملاذ الآمن المقومة به، وخاصةً سندات الخزانة الأمريكية، يؤدي إلى تقييم هيكلي مُبالغ فيه للدولار. هذا التقييم المُبالغ فيه يجعل الصادرات الأمريكية أكثر تكلفةً والواردات أقل تكلفةً، مما أدى إلى تآكل القاعدة الصناعية للبلاد. في الوقت نفسه، يسمح وضع العملة الاحتياطية للولايات المتحدة بالاقتراض من الخارج بشكل غير محدود تقريبًا نظرًا لعدم مرونة الطلب على سندات الخزانة. ومع ذلك، فإن هذا الامتياز المُبالغ فيه، كما صيغ سابقًا، له ثمن: فقد ضعفت الصناعة الأمريكية، وتزايد الاعتماد على رأس المال الأجنبي، ويُهدد عبء الدين بأن يصبح غير مُستدام.

مع ذلك، فإن النسخة الحديثة من معضلة تريفين أكثر تعقيدًا من صياغتها الأصلية. في ستينيات القرن الماضي، كانت المسألة تتعلق بغطاء الذهب للدولار، وما إذا كانت الولايات المتحدة تمتلك ما يكفي من الذهب لاسترداد جميع الدولارات المتداولة. حُلت هذه المشكلة عام ١٩٧١ بإلغاء قابلية تحويل الذهب. أما اليوم، فلم تعد المسألة تتعلق بالذهب، بل بالثقة في قدرة الولايات المتحدة واستعدادها لخدمة ديونها على النحو السليم. وتتمثل إعادة صياغة ميرال في أن تكاليف وضع العملة الاحتياطية يتحملها القطاع الصناعي والعمال الأمريكيون بشكل غير متناسب، بينما تتركز الفوائد في النظام المالي.

يشير منتقدو هذا الرأي، ومنهم اقتصاديون مثل مايكل بوردو وروبرت ماكولي، إلى أن الوضع الحالي لا يرتبط بمعضلة نظامية بقدر ما يرتبط بعدم المسؤولية المالية الأمريكية. لا شك أن الولايات المتحدة قادرة على خفض عجزيها المزدوجين، عجز الموازنة وعجز الحساب الجاري، إذا كانت مستعدة لخفض الإنفاق وزيادة الإيرادات. المشكلة لا تكمن في دور الدولار كعملة احتياطية بحد ذاته، بل في استخدام الولايات المتحدة لهذا الدور لتمويل الإنفاق الاستهلاكي المفرط بدلاً من الاستثمار الإنتاجي.

التوازيات التاريخية وحدودها

يشير مؤيدو اتفاقية مار-أ-لاغو إلى سابقتين تاريخيتين: اتفاقية بريتون وودز لعام ١٩٤٤ واتفاقية بلازا لعام ١٩٨٥. ويُستشهد بكلتا الاتفاقيتين كمثالين على نجاح التنسيق الدولي لإعادة تنظيم النظام النقدي. ومع ذلك، يكشف التدقيق عن اختلافات جوهرية تجعل تطبيقهما البسيط على الوضع الراهن أمرًا مستحيلًا.

أنشأ نظام بريتون وودز الدولار كعملة احتياطية مركزية، مربوطًا بالذهب بسعر ثابت قدره 35 دولارًا للأونصة. ورُبطت جميع العملات الأخرى بالدولار بأسعار صرف ثابتة. استمر هذا النظام قائمًا طالما حافظت الولايات المتحدة على مكانتها الاقتصادية المهيمنة، وطالما وثق العالم باستقرار الدولار. انهار النظام عام 1971 عندما لم تعد احتياطيات الذهب الأمريكية كافية لتغطية جميع الدولارات، وألغى نيكسون قابلية تحويل الذهب إلى عملات أجنبية. كان بريتون وودز في نهاية المطاف مثالًا على فشل النظام النقدي الثابت في مواجهة الاختلالات الهيكلية.

سعت اتفاقية بلازا لعام ١٩٨٥ إلى إضعاف الدولار المُبالغ في قيمته من خلال تدخلات منسقة من دول مجموعة الخمس. في غضون عامين، انخفض الدولار بنسبة ٤٠٪ مقابل الين والمارك الألماني. على المدى القصير، حقق هذا التدخل هدفه: ضعف الدولار، وبدأ العجز التجاري الأمريكي في التقلص. أما على المدى الطويل، فكانت العواقب متباينة. ففي اليابان، ساهم الارتفاع السريع في قيمة الين في نشوء فقاعة أسعار الأصول في أواخر الثمانينيات، والتي أدى انفجارها إلى ما يُعرف بـ"العقود الضائعة". وعادت الاختلالات التجارية الأمريكية بعد بضع سنوات لعدم معالجة الأسباب الهيكلية - انخفاض معدلات الادخار وارتفاع الإنفاق الحكومي -.

ما يميز اتفاقية مار-أ-لاغو جوهريًا عن كلا المثالين التاريخيين هو انحيازها وطبيعتها الابتزازية. كانت اتفاقية بريتون وودز واتفاقية بلازا اتفاقيتين متعددتي الأطراف، ورغم تفاوت القوة بينهما، إلا أنهما كانتا، رسميًا على الأقل، مبنيتين على التوافق المتبادل. أما اتفاقية مار-أ-لاغو، فستكون بمثابة إملاء من الولايات المتحدة على دائنيها، مدعومة بتهديد العقوبات الاقتصادية. وهذا لن يزعزع استقرار النظام النقدي الدولي فحسب، بل سيقوض الثقة في الأسواق المالية الأمريكية بشكل أساسي.

خبرتنا في الولايات المتحدة في تطوير الأعمال والمبيعات والتسويق - الصورة: Xpert.Digital

التركيز على الصناعة: B2B، والرقمنة (من الذكاء الاصطناعي إلى الواقع المعزز)، والهندسة الميكانيكية، والخدمات اللوجستية، والطاقات المتجددة والصناعة

المزيد عنها هنا:

• مركز إكسبيرت للأعمال

مركز موضوعي يضم رؤى وخبرات:

• منصة المعرفة حول الاقتصاد العالمي والإقليمي والابتكار والاتجاهات الخاصة بالصناعة
• مجموعة من التحليلات والاندفاعات والمعلومات الأساسية من مجالات تركيزنا
• مكان للخبرة والمعلومات حول التطورات الحالية في مجال الأعمال والتكنولوجيا
• مركز موضوعي للشركات التي ترغب في التعرف على الأسواق والرقمنة وابتكارات الصناعة

دور الرسوم الجمركية في لعبة الشطرنج الجيوسياسية

من العناصر الأساسية لاستراتيجية ميرال الاستخدام المكثف للرسوم الجمركية كوسيلة ضغط ومصدر دخل. وقد استخدم ترامب هذه الأداة على نطاق واسع في ولايته الثانية. شهد الثاني من أبريل/نيسان 2025، الذي سماه يوم التحرير، بداية عهد جديد من سياسات الحماية التجارية. في ذلك اليوم، دخلت رسوم جمركية متبادلة شاملة حيز التنفيذ، مستهدفةً جميع شركاء الولايات المتحدة التجاريين تقريبًا. فُرضت رسوم جمركية بنسبة 20% على الاتحاد الأوروبي، و34% على الصين، و24% على اليابان. وتُطبق رسوم جمركية أساسية لا تقل عن 10% على جميع الدول الأخرى.

المنطق الكامن وراء سياسة التعريفات الجمركية هذه متعدد الجوانب. فمن جهة، تهدف التعريفات إلى توليد إيرادات مباشرة تُسهم في تمويل الميزانية الفيدرالية. ومن جهة أخرى، تهدف إلى تشجيع الشركات الأمريكية على نقل إنتاجها إلى الولايات المتحدة، مما سيخلق فرص عمل ويعزز القاعدة الصناعية. وثالثًا، تُشكل التعريفات الجمركية ورقة ضغط: فالدول الراغبة في إعادة تخصيص احتياطيات خزينتها أو تلبية المطالب الأمريكية الأخرى يمكنها أن تأمل في تخفيض التعريفات الجمركية.

يُجادل ميران بأن الرسوم الجمركية لا تُحدث بالضرورة تأثيرًا تضخميًا إذا ارتفعت قيمة الدولار استجابةً لذلك. فارتفاع قيمة العملة من شأنه أن يجعل السلع المستوردة أرخص، مما يُعوّض تأثير الرسوم الجمركية على الأسعار. ومع ذلك، تُثير نظرية تعويض العملة جدلًا واسعًا. إذ تُظهر التجربة أن الشركات عادةً ما تُحمّل المستهلكين تكاليف الرسوم الجمركية، مما يرفع الأسعار. أما الارتفاع المتزامن لقيمة الدولار، فسيُخفّض أسعار الواردات، ولكنه سيرفع أيضًا تكلفة الصادرات الأمريكية، مما يُضعف القدرة التنافسية. وستكون النتيجة النهائية غير مؤكدة إلى حد كبير، وقد تؤدي إلى التضخم والركود.

تبدو فكرة أن الرسوم الجمركية المرتفعة قد تُحفّز إعادة تصنيع شاملة للولايات المتحدة الأمريكية مشكوكًا فيها. فبينما تضاعف الاستثمار في قطاع البناء في قطاع التصنيع أربع مرات تقريبًا بين عامي 2020 و2024 في عهد إدارة بايدن، يُعزى ذلك في المقام الأول إلى برامج الدعم الحكومي الضخمة، مثل قانون خفض التضخم وقانون الرقائق الإلكترونية والعلوم. وقد أوقف ترامب أو قلّص العديد من هذه البرامج، ويعتمد بدلًا من ذلك على الرسوم الجمركية حصريًا. ولا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت الشركات ستعود بالفعل. فبناء مرافق إنتاج جديدة يستغرق سنوات، ويتطلب استثمارات ضخمة، وينافس المواقع القائمة في آسيا وأوروبا التي تتمتع بعمالة ماهرة، وسلاسل توريد فعّالة، وبنية تحتية حديثة.

مناسب ل:

• لماذا العالم مهدد بالانهيار المالي: قنبلة الديون الموقوتة

تآكل الدولار كعملة احتياطية

يكمن أحد أكبر مخاطر اتفاقية مار-أ-لاغو في تأثيرها المحتمل على مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية. تُشكل هذه المكانة أساس الهيمنة المالية الأمريكية، وتُمكّن الولايات المتحدة من الاقتراض بأسعار فائدة منخفضة، وتطبيق العقوبات بفعالية، وممارسة النفوذ الجيوسياسي. لكن هذه المكانة ليست أصيلة أو غير قابلة للانتهاك بأي حال من الأحوال. إنها مبنية على ثقة المستثمرين الدوليين في استقرار الأسواق المالية الأمريكية وسيولتها ويقينها القانوني.

تُظهر البيانات بالفعل تراجعًا تدريجيًا في هيمنة الدولار. فقد انخفضت حصة الدولار من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية من حوالي 70% عام 2000 إلى حوالي 57% عام 2024. وقد تسارع هذا التراجع منذ تزايد استخدام الدولار كسلاح في السياسة الاقتصادية. وقد أظهرت العقوبات المفروضة على روسيا عقب غزو أوكرانيا، والتي أدت إلى تجميد حوالي 300 مليار دولار من احتياطيات البنك المركزي الروسي، للعديد من الدول مدى ضعفها عند الاحتفاظ باحتياطياتها بالدولار. واستجابةً لذلك، تعمل البنوك المركزية حول العالم على تنويع احتياطياتها، وشراء الذهب على نطاق واسع، وتجربة عملات بديلة للتجارة الثنائية.

إن التهديد بتخفيض إجباري لقيمة الديون من خلال اتفاقية مار-آ-لاغو من شأنه أن يُسرّع هذه العملية بشكل كبير. إذا أبدت الولايات المتحدة استعدادها لتجاهل حقوق دائنيها واستخدام الضغط السياسي لفرض شروط غير مواتية، فسيُعيد المستثمرون العقلانيون النظر في تخصيص استثماراتهم للأصول الأمريكية. وستصبح الاستثمارات البديلة، وخاصة الذهب والسندات الحكومية الأوروبية واليابانية، وكذلك أصول الرنمينبي الصيني بشكل متزايد، أكثر جاذبية. وستُقابل الميزة الظاهرة للادخار قصير الأجل بأسعار الفائدة بارتفاع تكاليف إعادة التمويل طويلة الأجل، إذ ستُضطر الولايات المتحدة إلى دفع علاوات مخاطر أعلى بكثير دون صفة العملة الاحتياطية.

وصف مارتن وولف، كبير الاقتصاديين المرموق في صحيفة فاينانشال تايمز، هذه الديناميكية ببراعة. إذ يُجادل بأن سياسة الديون المُفرطة، إلى جانب ابتزاز الدائنين السافر، تُشكل خطرًا على استقرار الأسواق المالية العالمية. فالثقة بالدولار، التي كانت مبررة في السابق، أصبحت الآن مُتهورة. ويتفق معه عدد متزايد من المراقبين الدوليين. حتى حلفاء الولايات المتحدة التقليديون بدأوا يُشككون بشدة في اعتمادهم على الدولار.

الواقع الاقتصادي وراء الوعود السياسية

تكمن نقطة الضعف الأساسية في اتفاقية مار-أ-لاغو في محاولتها حل مشكلة هيكلية بحيلة لمرة واحدة. فمشاكل ديون أمريكا ليست نتيجة ارتفاع أسعار الفائدة بشكل مفرط، بل نتيجة عجز مزمن في الميزانية. وحتى لو نجح التحويل القسري إلى سندات سنشري في خفض تكاليف الفائدة على المدى القصير، فإن هذا لن يغير حقيقة أن الولايات المتحدة تنفق أكثر بكثير مما تكسب عامًا بعد عام.

ظل العجز الهيكلي في الميزانية الأمريكية يتراوح بين خمسة وستة في المائة من الناتج الاقتصادي لسنوات. وتتمثل العوامل الرئيسية في ارتفاع الإنفاق الاجتماعي، لا سيما على الرعاية الصحية والضمان الاجتماعي، بالإضافة إلى تزايد مدفوعات الفوائد. ولا تغطي الإيرادات حتى نصف نفقات هذه المجالات. ولن يتغير هذا الوضع دون إصلاحات جوهرية، سواء من خلال خفض المزايا أو زيادة الضرائب. ومع ذلك، لا ينوي ترامب اتخاذ مثل هذه الإجراءات غير الشعبية. بل على العكس، ستؤدي تخفيضاته الضريبية ووعوده بزيادة الإنفاق إلى زيادة العجز.

يتوقع مكتب الميزانية في الكونغرس أن يبلغ متوسط ​​عجز الموازنة 5.6% من الناتج الاقتصادي خلال العقد المقبل. وهذا يعادل دينًا جديدًا تراكميًا يقارب 22 تريليون دولار. وحتى لو خُفِّض عبء الفائدة مؤقتًا من خلال اتفاقية مار-أ-لاغو، فستُضطر الولايات المتحدة إلى تحمل ديون جديدة باستمرار. ومع ذلك، سيتعين إصدار هذه الديون الجديدة وفقًا لظروف السوق، ونظرًا لفقدان الثقة الهائل الناجم عن ابتزاز الدائنين، ستكون أسعار الفائدة أعلى بكثير مما هي عليه اليوم. وبالتالي، ستتلاشى الفائدة المتوقعة من الاتفاقية بسرعة.

علاوة على ذلك، تتجاهل الخطة الآثار الديناميكية على الاقتصاد. فالزيادة الهائلة في الرسوم الجمركية، كتلك التي فرضها ترامب، تزيد من تكلفة الواردات وترفع تكاليف الإنتاج على الشركات الأمريكية التي تعتمد على المدخلات المستوردة. وهذا يؤدي إما إلى ارتفاع أسعار المستهلكين، مما يُضعف القدرة الشرائية ويُبطئ النمو، أو إلى خسائر في الأرباح للشركات، مما يُثقل كاهل الاستثمار والتوظيف. وكلاهما يُقلل من عائدات الضرائب ويُفاقم وضع الميزانية. وقد يُقابل انخفاض عائدات ضرائب الدخل والشركات عائدات الرسوم الجمركية المأمولة بأكثر من ذلك.

خطر الصدمة المالية العالمية

لعلّ الخطر الأكبر لاتفاقية مار-آ-لاغو يكمن في قدرتها على إحداث صدمة مالية عالمية. فسوق سندات الخزانة الأمريكية، بحجم يقارب 37 تريليون دولار، هو أكبر سوق سندات وأكثرها سيولة في العالم. وهو يُمثّل معيارًا لتقييم عدد لا يُحصى من الأوراق المالية الأخرى، ويشكّل جزءًا لا يتجزأ من النظام المالي العالمي. وسيكون لأيّ اضطراب في هذه السوق عواقب بعيدة المدى تتجاوز الولايات المتحدة بكثير.

إذا أدى الإعلان عن خفض إجباري لقيمة السندات إلى فقدان مفاجئ للثقة، فقد يحاول المستثمرون التخلص من حيازاتهم من سندات الخزانة. سيؤدي هذا البيع المكثف إلى انخفاض حاد في أسعار السندات ودفع العائدات إلى الارتفاع. سيؤدي ارتفاع عائدات سندات الخزانة بدوره إلى زيادة تكاليف إعادة التمويل للشركات والأسر، مما يضغط على أسواق الأسهم ويؤدي إلى ركود اقتصادي. في اقتصاد عالمي شديد الترابط، ستنتشر هذه الصدمات بسرعة إلى دول أخرى.

تُظهر التجربة التاريخية مع أزمات الديون السيادية أن الفترة الفاصلة بين الإعلان الأولي عن مشكلة ما وفقدان الثقة التام قد تكون قصيرة جدًا. تفاقمت أزمة الديون اليونانية عام ٢٠١٠ في غضون أسابيع قليلة بعد أن اتُّضح أن الوضع المالي للبلاد أسوأ بكثير مما أُعلن رسميًا. فاجأت الأزمة المالية الروسية عام ١٩٩٨ العديد من المراقبين بشدتها وسرعتها. وبينما لا تُقارن الولايات المتحدة باليونان أو روسيا، تُثبت هذه الأمثلة أن حتى الاقتصادات الكبيرة ليست بمنأى عن أزمات الثقة المفاجئة.

في مثل هذا السيناريو، سيواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلةً عويصة. فمن جهة، سيضطر إلى التدخل لتحقيق الاستقرار في سوق سندات الخزانة، الأمر الذي سيتطلب عمليات شراء ضخمة للسندات. ومن جهة أخرى، سيؤدي ذلك إلى زيادة كبيرة في المعروض النقدي، ويخلق مخاطر تضخمية، لا سيما في وقتٍ يتعرض فيه التضخم بالفعل لضغوط تصاعدية نتيجةً لسياسة التعريفات الجمركية. وستُقوّض مصداقية البنك المركزي، التي بُنيَت بجهدٍ كبير على مدى العقود الماضية. وستكون قدرته على توجيه الاقتصاد عبر تغييرات أسعار الفائدة محدودةً للغاية.

الاقتصاد السياسي للفشل

من منظور سياسي واقتصادي، يكشف اتفاق مار-أ-لاغو عن فشل جوهري للنظام السياسي الأمريكي. فقد أصبحت الولايات المتحدة عاجزة عن اتخاذ قرارات ضرورية، وإن كانت غير شعبية. فبدلاً من معالجة عجز الموازنة من خلال خفض الإنفاق أو زيادة الضرائب، تسعى الولايات المتحدة إلى حلول مختصرة مزعومة لحل المشكلة دون الحاجة إلى تضحيات من الناخبين. إن محاولة مصادرة أموال الدائنين الدوليين هي محاولة يائسة لتبرير تكاليف عدم مسؤوليتها المالية.

هذه الاستراتيجية ليست مشكوكًا فيها أخلاقيًا فحسب، بل هي أيضًا قصيرة النظر اقتصاديًا. الثقة هي أساس الأسواق المالية الفاعلة. بمجرد تدميرها، يصعب إعادة بنائها ويبطئها. ستكون الفوائد قصيرة الأجل لتخفيض الديون القسرية تفوق بكثير مساوئها طويلة الأجل. ستُعرّض الولايات المتحدة مكانتها المتميزة في النظام المالي الدولي للخطر دون حل المشكلات الهيكلية التي أدت إلى أزمة الديون.

يبدو أن ترامب نفسه إما يعجز عن فهم هذه المخاطر أو يتجاهلها عمدًا. فتصريحاته المتكررة بأن الرسوم الجمركية أمرٌ رائعٌ قادرٌ على حل جميع المشاكل دليلٌ على سذاجة اقتصادية أو شعبوية. ويبدو أن خبرته التجارية، التي مارس فيها ضغوطًا متكررة على الدائنين من خلال عمليات إفلاس وإعادة هيكلة الديون، تُشكل نهجه في المالية العامة. إلا أن ما قد يكون ممكنًا لشركات القطاع الخاص، قد لا يناسب أكبر اقتصاد في العالم، الذي يُشكل أساس النظام المالي العالمي.

الفشل حتمي، وستكون عواقبه وخيمة. إذا اتبعت الولايات المتحدة بالفعل نهج ابتزاز الدائنين، فسيكون ذلك بمثابة نهاية هيمنتها المالية. سيبتعد العالم عن الدولار، ليس لوجود بدائل أفضل، بل لأن المخاطر أصبحت جسيمة للغاية. في نظام نقدي متعدد الأقطاب بدون عملة احتياطية واضحة، سيصبح التنسيق الاقتصادي العالمي أكثر صعوبة، وسترتفع تكاليف المعاملات، وسيزداد التعرض للأزمات المالية. ستكون الولايات المتحدة الخاسر الأكبر من هذا التطور، حيث ستفقد امتيازها الباهظ، وستظل تواجه نفس المشاكل الهيكلية التي أوصلتها إلى هذا الوضع.

الحل الوحيد القابل للتطبيق هو ضبط مالي شامل مصحوب بإصلاحات هيكلية لزيادة الإنتاجية والقدرة التنافسية. إلا أن هذا يتطلب شجاعة سياسية، وتفكيرًا بعيد المدى، واستعدادًا لقول حقائق غير مقبولة. لكن الإدارة الحالية تعتمد على الأوهام والابتزاز والحمائية. سيحكم التاريخ على هذه القرارات بأنها من أكبر الكوارث الاقتصادية التي سببتها الحكومات لنفسها في العصر الحديث.

☑️ لغة العمل لدينا هي الإنجليزية أو الألمانية

☑️ جديد: المراسلات بلغتك الوطنية!

Konrad Wolfenstein

سأكون سعيدًا بخدمتك وفريقي كمستشار شخصي.

يمكنك الاتصال بي عن طريق ملء نموذج الاتصال أو ببساطة اتصل بي على +49 89 89 674 804 (ميونخ) . عنوان بريدي الإلكتروني هو: ولفنشتاين ∂ xpert.digital

إنني أتطلع إلى مشروعنا المشترك.

☑️ دعم الشركات الصغيرة والمتوسطة في الإستراتيجية والاستشارات والتخطيط والتنفيذ

☑️ إنشاء أو إعادة تنظيم الإستراتيجية الرقمية والرقمنة

☑️ توسيع عمليات البيع الدولية وتحسينها

☑️ منصات التداول العالمية والرقمية B2B

☑️ رائدة تطوير الأعمال / التسويق / العلاقات العامة / المعارض التجارية

استفد من الخبرة الواسعة التي تقدمها Xpert.Digital في حزمة خدمات شاملة | البحث والتطوير، والواقع المعزز، والعلاقات العامة، وتحسين الرؤية الرقمية - الصورة: Xpert.Digital

تتمتع Xpert.Digital بمعرفة متعمقة بمختلف الصناعات. يتيح لنا ذلك تطوير استراتيجيات مصممة خصيصًا لتناسب متطلبات وتحديات قطاع السوق المحدد لديك. ومن خلال التحليل المستمر لاتجاهات السوق ومتابعة تطورات الصناعة، يمكننا التصرف ببصيرة وتقديم حلول مبتكرة. ومن خلال الجمع بين الخبرة والمعرفة، فإننا نولد قيمة مضافة ونمنح عملائنا ميزة تنافسية حاسمة.

المزيد عنها هنا:

• استخدم خبرة Xpert.Digital 5x في حزمة واحدة - بدءًا من 500 يورو شهريًا فقط