لماذا العالم مهدد بالانهيار المالي: قنبلة الديون الموقوتة
الإصدار المسبق لـ Xpert
اختيار اللغة 📢
نُشر في: ٢٨ سبتمبر ٢٠٢٥ / حُدِّث في: ٢٨ سبتمبر ٢٠٢٥ – بقلم: Konrad Wolfenstein
لماذا يُهدد الانهيار المالي العالم: قنبلة الديون الموقوتة – صورة: Xpert.Digital
نهاية مرساة الاستقرار: كيف تقود ألمانيا وفرنسا منطقة اليورو إلى حافة الهاوية
"ستصابون بالذعر": رئيس أكبر بنك في العالم يدق ناقوس الخطر - هل نواجه الأزمة المالية المقبلة؟
قنبلة ديون ضخمة تدقّ في قلب النظام المالي العالمي، مُهددةً بانهيار قد يُقزّم أي شيء شهدناه سابقًا. تراكمت لدى دول العالم ديونٌ تُذكّر بفترة ما بعد الحرب العالمية الثانية، لكن الظروف الكامنة وراءها أصبحت اليوم أكثر هشاشةً. بقيادة الولايات المتحدة، التي قفز دينها الوطني إلى أكثر من 37 تريليون دولار، بدأ الهيكل المالي بأكمله يتداعى. لكن أوروبا، هي الأخرى، تواجه اختبار صمود: فبينما تنزلق دولٌ مُتضررة من الأزمة، مثل فرنسا، إلى هاوية الديون بشكلٍ متزايد مع عجزٍ قياسي، حتى ألمانيا، التي كانت يومًا ما ركيزةً للاستقرار، بدأت تنهار وتتخلى عن انضباطها المالي.
يُدقّ خبراء ماليون بارزون، مثل جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لأكبر بنك في العالم، جي بي مورغان تشيس، ناقوس الخطر بقوة. إن تحذيره الشديد من "صدع" في سوق السندات وتوقعه "الذعر سيصيبكم"، ليسا مجرد تقييمات متشائمة، بل هما مؤشر على التوتر الشديد في الأسواق. لقد أظهرت "لحظة تروس" في بريطانيا العظمى بشكل مثير للإعجاب مدى سرعة تراجع ثقة المستثمرين وإسقاط الحكومة في غضون أيام. إن الضغط السياسي على البنوك المركزية، وأعباء الفائدة المتفجرة، والعجز الهيكلي، كلها عوامل تُشكّل مزيجًا شديد الانفجار. يُحلل هذا المقال القنبلة الموقوتة المتمثلة في الديون السيادية العالمية، ويدرس بؤر الأزمة من واشنطن إلى باريس، ويشرح لماذا لم يعد السؤال المطروح هو ما إذا كان الانفجار الكبير سيأتي، بل متى سيحدث فقط.
مناسب ل:
ما هي المشاكل الرئيسية التي تواجهها الديون السيادية العالمية اليوم؟
وصل الدين الحكومي العالمي إلى مستويات مقلقة تُذكرنا بفترة ما بعد الحرب العالمية الثانية. وارتفعت ديون الدول الصناعية الغربية إلى مستوى لم تحظَ فيه سوى تسع دول فقط حول العالم بأعلى تصنيف ائتماني AAA من وكالات التصنيف الائتماني الرئيسية الثلاث. ولا يؤثر هذا الدين الهائل على الدول فحسب، بل على النظام المالي العالمي بأكمله.
تقود الولايات المتحدة هذا التوجه المقلق. فقد تضاعف دينها الوطني بأكثر من أربعة أضعاف خلال العشرين عامًا الماضية، ليتجاوز الآن 37 تريليون دولار. وهذا يعادل نسبة دين إلى الناتج المحلي الإجمالي تبلغ حوالي 124%. وبالمقارنة، تبلغ القيمة السوقية المجمعة لأكبر 100 شركة في مؤشر ناسداك أقل بقليل من 30 تريليون دولار.
الصورة في أوروبا أكثر تنوعًا. فبينما تبلغ نسبة الدين في منطقة اليورو ككل 87.4%، إلا أنها تنقسم إلى كتلتين مختلفتين تمامًا. الدول الست الأكثر مديونية - إيطاليا، فرنسا، إسبانيا، اليونان، بلجيكا، والبرتغال - لديها مجتمعةً نسبة دين مماثلة لنسبة الدين في الولايات المتحدة. تتصدر إيطاليا القائمة بنسبة 135.3%، تليها فرنسا بنسبة 113%.
رغم نجاح ألمانيا في خفض نسبة ديونها إلى 62.5%، إلا أن هناك تحولاً واضحاً في هذا المجال. إذ إن تخفيف قيود الدين، المُعتمد في مارس 2025، يفتح مجالاً جديداً للاقتراض يصل إلى 220 مليار يورو. هذا التطور يُهدد دور ألمانيا كركيزة للاستقرار في منطقة اليورو.
ما هي التحذيرات التي يطلقها الخبراء الماليون؟
يُدقّ كبار الخبراء الماليين ناقوس الخطر بشكل متزايد بشأن انهيار وشيك لأسواق السندات. وقد حذّر جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لأكبر بنك في العالم، جي بي مورغان تشيس، من "شرخ" في سوق السندات، مُتنبئًا لرؤسائه: "ستُصابون بالذعر". ويكتسب هذا التحذير أهمية خاصة لأنه صادر عن أحد أكثر المصرفيين نفوذًا في العالم، بخبرة 19 عامًا كرئيس تنفيذي.
تركز مخاوف ديمون على الإنفاق الحكومي الهائل والديون المتضخمة في أعقاب جائحة كوفيد-19. ويؤكد أن هذه "مبالغ طائلة" لا تزال آثارها طويلة المدى غير مفهومة تمامًا. تبلغ مدفوعات الفائدة الشهرية للولايات المتحدة الآن 84 مليار دولار، أي أكثر مما تنفقه ألمانيا سنويًا على خدمة ديونها بالكامل.
دعت غيتا غوبيناث، نائبة محافظ صندوق النقد الدولي السابقة، إلى "تحول استراتيجي"، ووصفت الوضع المالي العالمي بأنه "أسوأ مما نتصور". وحذّرت من مخاطر التسرّع في خفض الديون، لكنها دعت في الوقت نفسه إلى إصلاحات هيكلية لضمان استدامة المالية العامة على المدى الطويل.
إن الاتجاه في عائدات السندات مثير للقلق بشكل خاص. فقد بلغت سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا أعلى مستوى لها في 52 أسبوعًا، متجاوزة 5% في مايو/أيار 2025. وفي الوقت نفسه، فقدت الولايات المتحدة آخر تصنيف ائتماني لها من وكالة موديز (Aaa)، مما حرمها نهائيًا من مكانتها كأكثر مقترض آمن في العالم.
مناسب ل:
كيف يتطور الوضع في الولايات المتحدة في عهد ترامب؟
تُفاقم عودة دونالد ترامب إلى الرئاسة الوضع المالي المتأزم أصلاً في الولايات المتحدة بشكل كبير. فبرنامجه للتخفيضات الضريبية والرسوم الجمركية يُثقل كاهل الميزانية الفيدرالية، في حين يستمر العجز الهيكلي في التزايد. وقد بلغ عجز الموازنة 7.5% في عام 2024 رغم تحقيق التوظيف الكامل، وهو مستوى لا تستطيع أي دولة صناعية أخرى تحمله.
الأمر الأكثر إثارة للقلق هو هجوم ترامب المباشر على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. فهو يسعى لإقالة ليزا كوك، حاكمة الاحتياطي الفيدرالي، بزعم سوء سلوكها الشخصي. هذه الخطوة غير المسبوقة تهدد استقلالية أقوى بنك مركزي في العالم، وقد تؤدي إلى اضطرابات في الأسواق المالية.
عيّن ترامب أيضًا ستيفن ميران محافظًا جديدًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي، فاتحًا بذلك نقاشًا حول "ولاية ثالثة" للبنك المركزي. فبالإضافة إلى استقرار الأسعار والتوظيف الكامل، يُتوقع من الاحتياطي الفيدرالي الآن أيضًا الحفاظ على "أسعار فائدة معتدلة طويلة الأجل". وقد يُجبر هذا التفسير البنك المركزي على إبقاء عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل منخفضة بشكل مصطنع لتغطية نفقات الحكومة.
يُشكّل تسييس السياسة النقدية هذا مخاطر تضخمية جسيمة. فعندما يصبح الائتمان الرخيص هدفًا دائمًا، يزداد خطر التضخم بشكل كبير. وقد حذّر رؤساء سابقون للاحتياطي الفيدرالي، مثل بن برنانكي وجانيت يلين وآلان جرينسبان، إلى جانب 18 ممثلًا اقتصاديًا رفيع المستوى، من عواقب ذلك على استقرار الأسواق المالية.
ماذا يحدث في فرنسا وما هي عواقبه؟
تواجه فرنسا وضعًا حرجًا للغاية، يُهدد النظام المالي الأوروبي بأكمله. فالبلاد منقسمة سياسيًا بشدة، وقد فشلت عدة حكومات بالفعل في كبح جماح ديونها المتزايدة باستمرار. بلغ عجز الموازنة 5.8% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024، وقد يتجاوز 6% في عام 2025.
ردّت وكالات التصنيف الائتماني بتخفيضات حادة. خفّضت وكالة فيتش التصنيف الائتماني لفرنسا من AA- إلى A+، وتبعتها وكالة DBRS بتخفيض التصنيف من AA (مرتفع) إلى AA. وستنشر وكالتا موديز وستاندرد آند بورز تصنيفاتهما في الأشهر المقبلة، مع توقع المزيد من التخفيضات.
لقد بات فقدان الثقة واضحًا بالفعل في سوق رأس المال. فقد ارتفعت أسعار الفائدة على سندات الحكومة الفرنسية إلى مستوى إيطاليا، الدولة التي لطالما عُرفت بديونها. وتدفع فرنسا الآن أقساط مخاطر مماثلة لتلك التي تدفعها إيطاليا على السندات لأجل عشر سنوات. ويُعدّ هذا تغييرًا جذريًا لثاني أكبر اقتصاد في منطقة اليورو.
إذا لجأت فرنسا إلى آليات الإنقاذ الأوروبية، فستواجه ألمانيا مخاطرة بمئات المليارات من اليورو. وسيتعين على البنك المركزي الأوروبي حينها - كما فعل مع إيطاليا - تثبيت أسعار الفائدة على سندات الحكومة الفرنسية، مع أن تفويضه الرسمي يقتصر على استقرار الأسعار.
مناسب ل:
ما هي الدروس التي يمكن تعلمها من لحظة تروس في بريطانيا العظمى؟
أصبحت "لحظة تروس" لعام ٢٠٢٢ بمثابة كابوس للعديد من الحكومات حول العالم، مُظهرةً مدى سرعة انهيار أسواق السندات. فقدت رئيسة الوزراء ليز تروس منصبها بعد ٤٩ يومًا فقط من توليها المنصب، إثر تسبب خططها غير الممولة لخفض الضرائب في انهيار أسواق السندات.
تطورت الأحداث بشكل دراماتيكي: هبط الجنيه الإسترليني إلى أدنى مستوى له على الإطلاق مقابل الدولار، وارتفعت عوائد السندات بشكل صاروخي، وتأرجحت صناديق التقاعد على حافة الإفلاس. واضطر بنك إنجلترا إلى التدخل ثلاث مرات منفصلة لمنع انهيار سوق السندات الحكومية البريطانية بشكل كامل. ولم يهدأ الأسواق إلا باستقالة تروس وسحب خططها الضريبية.
يُظهر هذا المثال قوة الأسواق المالية على السياسة. يُمكن للمستثمرين إسقاط حكومة في غضون أيام إذا فقدوا ثقتهم في قدرتها على تحمل الديون. وقد أثبتت سندات الحكومة البريطانية لأجل 30 عامًا، والتي تُعتبر عادةً آمنة للغاية، أنها شديدة التقلب.
تكررت أنماط مماثلة في عام ٢٠٢٤. عندما كشفت حكومة حزب العمال عن خطط لتوسيع الإنفاق بشكل كبير، تفاعلت الأسواق مع عمليات بيع بدافع الذعر. ارتفعت عوائد السندات البريطانية لأجل عشر سنوات بأكثر من ٢٠ نقطة أساس في أسبوع واحد، مسجلةً أكبر زيادة لها هذا العام. وقد أطلق مراقبو السوق على هذه اللحظة اسم "لحظة ليز تروس الثانية".
خبرتنا الصناعية والاقتصادية العالمية في تطوير الأعمال والمبيعات والتسويق
خبرتنا العالمية في الصناعة والأعمال في تطوير الأعمال والمبيعات والتسويق - الصورة: Xpert.Digital
التركيز على الصناعة: B2B، والرقمنة (من الذكاء الاصطناعي إلى الواقع المعزز)، والهندسة الميكانيكية، والخدمات اللوجستية، والطاقات المتجددة والصناعة
المزيد عنها هنا:
مركز موضوعي يضم رؤى وخبرات:
- منصة المعرفة حول الاقتصاد العالمي والإقليمي والابتكار والاتجاهات الخاصة بالصناعة
- مجموعة من التحليلات والاندفاعات والمعلومات الأساسية من مجالات تركيزنا
- مكان للخبرة والمعلومات حول التطورات الحالية في مجال الأعمال والتكنولوجيا
- مركز موضوعي للشركات التي ترغب في التعرف على الأسواق والرقمنة وابتكارات الصناعة
نهاية عقيدة الاستقرار: سياسة الديون الجديدة في ألمانيا وعواقبها
كيف تتفاعل البنوك المركزية مع ضغوط الديون؟
تتعرض البنوك المركزية الكبرى لضغوط سياسية متزايدة لإبقاء تكاليف التمويل منخفضة للدول المثقلة بالديون. يُهدد هذا التطور مصداقيتها واستقلاليتها، وهما أمران أساسيان لاستقرار السياسة النقدية.
يقع الاحتياطي الفيدرالي في قلب هذه القضية. تُمثل محاولة ترامب إقالة ليزا كوك، محافظة الاحتياطي الفيدرالي، هجومًا غير مسبوق على استقلالية البنك المركزي. وقد انتقد ما يقرب من 600 خبير اقتصادي، من بينهم حائزون على جوائز نوبل مثل جوزيف ستيغليتز وبول رومر، هذه الخطوة باعتبارها تهديدًا لمصداقية المؤسسة.
بدأ البنك المركزي الأوروبي فعليًا بتثبيت أسعار الفائدة في الدول المتضررة من الأزمة. وهو يدعم إيطاليا من خلال عمليات شراء مُستهدفة للسندات، ولن يكون بمقدوره فعل أي شيء آخر مع فرنسا. ورغم أن مهمته الرسمية تقتصر على استقرار الأسعار، فقد أصبح بحكم الواقع مُنقذًا لدول منطقة اليورو المُثقلة بالديون.
يُشكّل هذا التطور مخاطر كبيرة على الاستقرار النقدي. فإذا طُلب من البنوك المركزية في المقام الأول ضمان التمويل الحكومي، فإنها ستفقد قدرتها على مكافحة التضخم بفعالية. وقد تتضاءل الثقة في العملات، مما يؤدي إلى مزيد من عدم الاستقرار.
مناسب ل:
ما هو الدور الذي تلعبه ألمانيا كمرساة للاستقرار؟
لطالما اعتُبرت ألمانيا ركيزةً لاستقرار اليورو ونموذجًا للمالية العامة السليمة. إلا أن هذا الدور يتضاءل بشكل متزايد. فبينما لا تزال نسبة الدين، البالغة 62.5%، أقل بكثير من متوسط الاتحاد الأوروبي، شهد صانعو السياسات تحولًا جذريًا.
في مارس 2025، خففت ألمانيا بشكل ملحوظ من قيودها على الديون. تسمح هذه التغييرات بإنشاء صندوق خاص للبنية التحتية بقيمة 500 مليار يورو، وإعفاء الإنفاق الدفاعي الذي يتجاوز 1% من الناتج المحلي الإجمالي من قيود الديون، ومنح الدول هامشًا إضافيًا للاقتراض. يمكن أن تزيد هذه الإصلاحات من قدرة الاقتراض بما يصل إلى 220 مليار يورو بحلول عام 2030.
يدعو البنك المركزي الألماني (بوندسبنك) إلى تخفيف قيود الدين بشكل أكبر. ويقترح رفع سقف الدين لنسب الدين التي تقل عن 60% إلى 1.4% من الناتج المحلي الإجمالي. كما توصي نائبة رئيس صندوق النقد الدولي، جيتا جوبيناث، بتخفيض معتدل بنسبة نقطة مئوية واحدة لألمانيا.
يُشكّل هذا التطور إشكاليةً للاستقرار الأوروبي. فإذا تخلّت ألمانيا عن انضباطها المالي، ستفقد منطقة اليورو أهمّ ركائز استقرارها. علاوةً على ذلك، تلوح في الأفق صراعاتٌ مع قواعد الدين في الاتحاد الأوروبي، إذ قد تنتهك ألمانيا معايير ماستريخت مجددًا.
ما هي المخاطر التي تهدد النظام المالي العالمي؟
قد يؤدي التأثير التراكمي لأزمة الديون العالمية إلى انهيار النظام المالي العالمي. وتُعد الولايات المتحدة، بصفتها المركز المالي الرائد ومصدر العملة الاحتياطية العالمية، الدولار، معرضة للخطر بشكل خاص. وستمتد مشاكل المدينين الأمريكيين فورًا إلى الأسواق العالمية.
تعمل الصين وغيرها من القوى المتنافسة بالفعل على كسر هيمنة الدولار. قد تُسرّع أزمة الثقة في مالية الحكومة الأمريكية هذه العملية وتُزعزع استقرار النظام النقدي الدولي. وقد يختفي "الامتياز الباهظ" السابق للولايات المتحدة، والمتمثل في قدرتها على الاقتراض بعملتها المحلية.
بدأت أسواق السندات تُبدي بالفعل علامات توتر. فبعد فترة طويلة من أسعار الفائدة المنخفضة، بل وحتى السلبية، ارتفعت تكاليف الاقتراض بشكل ملحوظ. وإذا فقد المستثمرون ثقتهم فجأةً في السندات الحكومية التي يُفترض أنها آمنة، فإن ذلك يُنذر باضطرابات هائلة: فانخفاض أسعار السندات سيُزعزع استقرار البنوك وشركات التأمين، كما أن ارتفاع أسعار الفائدة سيُفاقم الضائقة المالية.
يُحذّر جيمي ديمون بشكل خاص من تأثير ذلك على الاقتصاد الحقيقي. فارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل يُلقي بعبء ثقيل على المقترضين، من الشركات الصغيرة إلى قطاع العقارات. ويلاحظ مصرفه بالفعل ضعفًا متزايدًا في الميزانيات العمومية للشركات، وخاصةً في قطاع إقراض الشركات متوسطة الحجم.
ما هي السبل للخروج من أزمة الديون؟
إن خيارات حل أزمة الديون العالمية محدودة ويصعب تنفيذها سياسيًا. ويُعدّ النمو الاقتصادي المرتفع الحل الأمثل، إذ سيُخفّض تلقائيًا نسب الدين. إلا أن العقبات الهيكلية التي تعترض النمو في الاقتصادات المتقدمة تجعل هذا الحل مستبعدًا بشكل متزايد.
إن خفض الإنفاق أمرٌ لا مفر منه، خاصةً في ظل العبء الضريبي المرتفع أصلًا. تحاول فرنسا تحقيق ذلك من خلال حزمة تقشف بقيمة 53 مليار يورو، لكنها تواجه مقاومة سياسية كبيرة. من ناحية أخرى، تخطط ألمانيا لاتباع نهج معاكس، وتعتزم تمويل استثماراتها من خلال زيادة الديون.
قد يُخفِّض التضخم المُتحكَّم فيه عبء الدين الحقيقي. يرى العديد من السياسيين أن خطر ارتفاع التضخم إلى حدٍّ ما مقبول، لا سيما وأن التضخم الزاحف يُخفِّض الدين الحكومي بالقيمة الحقيقية. ومع ذلك، تنطوي هذه الاستراتيجية على خطر زعزعة توقعات التضخم.
تواجه البنوك المركزية معضلةً لا حل لها. عليها الاختيار بين استقرار الأسعار والاستقرار المالي. في أوقات الأزمات، يبقى خلق النقود الملاذ الأخير - "مهما كلف الأمر"، كما قال ماريو دراغي عام ٢٠١٢. لكن هذا الخيار يُقوّض الثقة بالعملات على المدى الطويل.
مناسب ل:
ماذا يعني هذا بالنسبة لمستقبل الاقتصاد العالمي؟
تُهدد قنبلة الديون الموقوتة استقرار النظام الاقتصادي العالمي. ولا لبس في أوجه التشابه التاريخية مع فترة ما بعد الحرب العالمية الثانية، إلا أن زخم النمو والانضباط المالي اللذين سادا تلك الحقبة لا يزالان غائبين اليوم.
لا يُمكن لسياسة الدين الحالية أن تستمر على هذا النحو. فالمتفجرات التي تراكمت أصبحت شديدة الانفجار. وبمجرد فقدان ثقة السوق، يُمكن أن تتفاقم الأزمات إلى صدمات نظامية في غضون أيام، كما أثبتت "لحظة تروس".
يتزايد احتمال وقوع أزمة مالية عالمية يومًا بعد يوم. ويعكس تحذير جيمي ديمون من أن المسألة ليست مسألة ما إذا كانت ستحدث، بل مسألة متى ستحدث الصدمة التالية، تقييم العديد من الخبراء الماليين. فقنبلة الديون تدق، ووقت اتخاذ التدابير الوقائية ينفد.
ستُظهر السنوات القادمة ما إذا كان الاقتصاد العالمي سيتمكن من تحقيق انتقال منظم نحو مالية عامة أكثر استدامة، أم أنه سيقع في قبضة أزمة ديون لا يمكن السيطرة عليها. إن نافذة التصحيحات الطوعية تضيق بسرعة. وما تبقى هو الأمل في حكمة صانعي القرار السياسي ومرونة الأنظمة المالية العالمية.
نحن هنا من أجلك - المشورة - التخطيط - التنفيذ - إدارة المشاريع
☑️ لغة العمل لدينا هي الإنجليزية أو الألمانية
☑️ جديد: المراسلات بلغتك الوطنية!
Konrad Wolfenstein
سأكون سعيدًا بخدمتك وفريقي كمستشار شخصي.
يمكنك الاتصال بي عن طريق ملء نموذج الاتصال أو ببساطة اتصل بي على +49 89 89 674 804 (ميونخ) . عنوان بريدي الإلكتروني هو: ولفنشتاين ∂ xpert.digital
إنني أتطلع إلى مشروعنا المشترك.
☑️ دعم الشركات الصغيرة والمتوسطة في الإستراتيجية والاستشارات والتخطيط والتنفيذ
☑️ إنشاء أو إعادة تنظيم الإستراتيجية الرقمية والرقمنة
☑️ توسيع عمليات البيع الدولية وتحسينها
☑️ منصات التداول العالمية والرقمية B2B
☑️ رائدة تطوير الأعمال / التسويق / العلاقات العامة / المعارض التجارية
🎯🎯🎯 استفد من خبرة Xpert.Digital الواسعة والخماسية في حزمة خدمات شاملة | البحث والتطوير، XR، العلاقات العامة والتسويق عبر محرك البحث
آلة العرض ثلاثية الأبعاد AI وXR: خبرة خمسة أضعاف من Xpert.Digital في حزمة خدمات شاملة، R&D XR، PR وSEM - الصورة: Xpert.Digital
تتمتع Xpert.Digital بمعرفة متعمقة بمختلف الصناعات. يتيح لنا ذلك تطوير استراتيجيات مصممة خصيصًا لتناسب متطلبات وتحديات قطاع السوق المحدد لديك. ومن خلال التحليل المستمر لاتجاهات السوق ومتابعة تطورات الصناعة، يمكننا التصرف ببصيرة وتقديم حلول مبتكرة. ومن خلال الجمع بين الخبرة والمعرفة، فإننا نولد قيمة مضافة ونمنح عملائنا ميزة تنافسية حاسمة.
المزيد عنها هنا:
