زلزال الذكاء الاصطناعي في سوق الأوراق المالية: لماذا احترق 800 مليار دولار في أسبوع واحد فقط - ولم يلاحظ أحد ذلك تقريبًا؟
الإصدار المسبق لـ Xpert
اختيار اللغة 📢
نُشر في: ١٠ نوفمبر ٢٠٢٥ / حُدِّث في: ١٠ نوفمبر ٢٠٢٥ – بقلم: Konrad Wolfenstein
زلزال الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم: لماذا احترقت 800 مليار دولار في أسبوع واحد فقط - ولم يلحظ أحد ذلك؟ - صورة: Xpert.Digital
وهم الربحية غير المحدودة: كيف تنهار صناعة الذكاء الاصطناعي تحت وطأة توقعاتها الخاصة
زلزال سوق الأسهم: انهيار قطاع الذكاء الاصطناعي في نوفمبر
لقد انهار نظام الذكاء الاصطناعي، ويبدو أن لا أحد قد لاحظ ذلك - أو بالأحرى، لاحظ الكثيرون ذلك وهم الآن مشغولون بإحصاء حطام استثماراتهم. في الأسبوع الأول من نوفمبر 2025، شهد قطاع التكنولوجيا انهيارًا دراماتيكيًا لم يحطم نشوة الأشهر السابقة فحسب، بل أثار أيضًا تساؤلات جوهرية حول الجدوى الاقتصادية لطفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكملها. الأرقام هائلة لدرجة أنها تكاد تكون غير مفهومة: فقدت ثماني من أكثر الشركات قيمةً التي تركز على الذكاء الاصطناعي ما يقرب من 800 مليار دولار من قيمتها السوقية في أسبوع واحد. انخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 3 في المائة في خمسة أيام تداول، وهو أضعف أداء له منذ اضطرابات التعريفات الجمركية في ربيع عام 2025. لم يكن هذا تصحيحًا لسوق ذروة الشراء ولكن اللحظة التي أدرك فيها المستثمرون حقيقة غير مريحة: قد لا تكون الافتراضات التي تستند إليها سلسلة التقييم بأكملها مستدامة.
مناسب ل:
فقدان الثقة بشكل منهجي
انخفضت القيمة السوقية لشركة إنفيديا، الشركة الأكثر قيمة في العالم، بنحو 350 مليار دولار في خمسة أيام تداول فقط. أما شركة بالانتير تكنولوجيز، التي ارتفعت بنسبة 374% هذا العام، فقد خسرت أكثر من 10% من قيمتها بعد إعلان نتائجها الفصلية، رغم أن الأرقام فاقت التوقعات. وشهدت شركات أوراكل وميتا وإيه إم دي، وهي شركات رئيسية في منظومة الذكاء الاصطناعي، انخفاضات مماثلة. ولم يكن هذا انخفاضًا انتقائيًا في شركات فردية مبالغ في قيمتها، بل كان فقدانًا منهجيًا للثقة في نظرية البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكملها.
مناسب ل:
الحساب المستحيل: استثمارات بقيمة تريليون دولار دون نموذج أعمال
إن أوجه التشابه مع فقاعات المضاربة التاريخية صارخة للغاية بحيث لا يمكن تجاهلها. ففي عصر الدوت كوم، استثمرت الشركات مئات المليارات من الدولارات في بناء شبكات الألياف الضوئية تحت المحيطات، على أمل أن تظهر التطبيقات لاحقًا. لقد أخطأوا بشكل أساسي في افتراضاتهم بشأن البنية التحتية اللازمة. ويحدث شيء مماثل اليوم، ولكن على نطاق أوسع. فقد أنفقت شركات التكنولوجيا العملاقة ألفابت وأمازون وميتا ومايكروسوفت ما مجموعه 112 مليار دولار على استثمارات الذكاء الاصطناعي في الربع الثالث وحده. ويتوقع مارك زوكربيرج، الرئيس التنفيذي لشركة ميتا، أن تصل التكاليف إلى حوالي 600 مليار دولار بحلول عام 2028. وأعلنت شركتا OpenAI وOracle عن خطط لاستثمار 500 مليار دولار في ما يسمى بمشروع مركز بيانات ستارجيت. وأعلنت أمازون أنها ستنفق أكثر من 30 مليار دولار على الاستثمارات في كل من الربعين المقبلين. إن المبلغ الهائل لهذه النفقات - حيث تقدر شركة باين أن النفقات الرأسمالية السنوية ستصل إلى حوالي 500 مليار دولار بحلول عام 2030 - يثير السؤال المحوري: ما هي الإيرادات التي يجب تحقيقها لتبرير هذه النفقات؟
البحث عن الربح: لماذا لم تحقق ثورة الذكاء الاصطناعي أرباحًا بعد
الإجابة التي قدمتها شركة باين كابيتال في تحليلها صادمة بقدر ما هي مُنيرة. لتبرير الاستثمارات في مراكز البيانات في عامي 2023 و2024 فقط، سيحتاج القطاع إلى إيرادات سنوية تُقارب تريليوني دولار بحلول عام 2030. وهذا يفوق بكثير توقعات السيناريوهات الواقعية. فهو يفوق أرباح شركات آبل وأمازون وألفابت ومايكروسوفت وميتا وإنفيديا مجتمعة العام الماضي. ويتجاوز خمسة أضعاف سوق البرمجيات العالمي بأكمله.
الربحية كسراب
لا تزال ربحية هذه الاستثمارات الرأسمالية الضخمة مجرد تكهنات. كشف تحليل أجرته شركة باين أن 95% من مبادرات الذكاء الاصطناعي المبكرة للشركات لم تحقق أرباحًا بعد. تُحقق شركة OpenAI نفسها - الشركة الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي التوليدي - إيرادات تُقارب 13 مليار دولار هذا العام، بينما تدفع لشركة أوراكل ما متوسطه 60 مليار دولار سنويًا لسعة مركز البيانات. هذا يعني أن على OpenAI زيادة إيراداتها ستة أضعاف فقط للوفاء بعقودها مع أوراكل قبل أن يُطرح أي حديث عن الربحية. هذا ليس نموذج عمل، بل هو عملية حسابية مُهيكلة تعتمد على تدفق مستمر للاستثمارات الجديدة في النظام.
التمويل الدائري: كيف تتضخم الصناعة نفسها
تتفاقم المشكلة الهيكلية بسبب ديناميكيات التمويل الدائري. تعهدت شركة Nvidia باستثمار 100 مليار دولار في OpenAI، متوقعةً أن تستخدم OpenAI هذه الأموال لشراء وحدات معالجة الرسومات من Nvidia لمراكز البيانات. هذا مخطط بونزي كلاسيكي، حيث يتم تضخيم القيمة بشكل مصطنع من خلال استثمارات متبادلة بين نفس اللاعبين. حصلت شركة Meta على تمويل بقيمة 29 مليار دولار من مستثمرين مثل Pimco و Blue Owl Capital، ليس من خلال الأرباح التشغيلية، ولكن من خلال وعود بالنجاح المستقبلي. اضطرت شركة Oracle إلى بيع 18 مليار دولار من السندات لتمويل خطط توسعة مركز البيانات الخاص بها. جمعت شركة CoreWeave، وهي شركة مراكز بيانات طرحت أسهمها للاكتتاب العام في مارس، 25 مليار دولار منذ العام الماضي من خلال أسواق الدين العام والأسهم لتمويل توسعها الخاص. يكشف تتبع سلسلة التمويل هذه ليس عن نموذج عمل مستقر، بل عن هيكل هش يعتمد على استعداد الأسواق المستمر لقبول الديون وشراء الأسهم بتقييمات قياسية.
عبث رياضي: بالانتير، إنفيديا، وجنون التصنيفات
وضع التقييم غير مستقر. تُتداول أسهم بالانتير عند نسبة سعر إلى ربحية تبلغ 313، مما يعني أن المستثمر سيحتاج إلى 313 عامًا لاستعادة أمواله لزيادة قيمتها السوقية. أما إنفيديا، فرغم ربحيتها القوية مقارنةً بشركات الذكاء الاصطناعي الأخرى، إلا أنها تعمل في ظل نظام تقييم يصعب تبريره حتى في ظل افتراضات متفائلة. فعندما أعلنت الشركة في أكتوبر/تشرين الأول أن إنفيديا لا تعتزم بيع رقائق بلاكويل الجديدة في الصين حاليًا، وأنها لا تُجري "محادثات نشطة مع الصين"، خسرت أسهمها 229 مليار دولار من قيمتها السوقية في يوم واحد. وهذا يُظهر الاعتماد الشديد على سرديات جيوسياسية واستراتيجية مُحددة، بدلًا من مقاييس الأعمال الأساسية.
الدب خاسر: رهان مايكل بيري بمليار دولار ضد الضجيج
مايكل بيري، أبرز مستثمر مالي، والمعروف بتوقعه انهيار سوق الإسكان عام 2008، وضع رهانات ضخمة ضد شركتي إنفيديا وبالانتير من خلال شركته الاستثمارية "سكيون لإدارة الأصول". في سبتمبر 2025، اشترى بيري خيارات بيع على ما يقرب من 5 ملايين سهم من أسهم بالانتير بقيمة 912 مليون دولار أمريكي، وعلى مليون سهم من أسهم إنفيديا بقيمة 187 مليون دولار أمريكي. ومن اللافت للنظر أن الكشف عن هذه المراكز، كجزء من الإيداعات التنظيمية 13-F، تزامن فورًا مع حركة سوقية هائلة. فمستثمر مثل بيري، الذي أثبت قدرته على رصد الفقاعات قبل انفجارها، لن يراهن عشوائيًا برأس ماله على أسهم النمو الأكثر رواجًا لهذا العام. إن عدم تسجيل الأسواق لهذه الإشارات في وقت سابق يدل على الحالة النفسية للمضاربين: فهم ببساطة لم يرغبوا في رؤيتها.
أساس هش: رياح معاكسة على الصعيد الاقتصادي الكلي لصناعة التكنولوجيا
بالتزامن مع هذا الانهيار في التقييم، حدثت عدة صدمات اقتصادية كلية، مما فاقم حالة عدم اليقين. انخفضت ثقة المستهلك في الولايات المتحدة، وفقًا لمؤشر جامعة ميشيغان، إلى أدنى مستوى لها في ثلاث سنوات، بنسبة 6% تقريبًا لتصل إلى 50.3 نقطة بين أكتوبر ونوفمبر. وكان هذا أسوأ بكثير من التوقعات التي توقعت انخفاضًا طفيفًا فقط إلى 53.2 نقطة. وانخفضت تقييمات المستهلكين لأوضاعهم المالية الشخصية الحالية بنسبة 17%، بينما انخفضت توقعات ظروف العمل للعام المقبل بنسبة 11%. ولم يقتصر هذا التدهور على فئة سكانية واحدة، بل تجلى "في جميع أنحاء السكان، بغض النظر عن العمر أو الدخل أو الانتماء السياسي". وكان الاستثناء الوحيد هو المستهلكون الذين يمتلكون أسهمًا أكبر، حيث ارتفعت معنوياتهم بنسبة 11%، وهو مؤشر واضح على تفاوت الثروة واعتماد معنويات المستهلك على أسعار الأسهم.
تأثير الإغلاق: عندما تشلّ الدولة نفسها
كان سبب هذا التدهور مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بخلل هيكلي: إغلاق الحكومة الأمريكية، الذي دخل يومه الثامن والثلاثين في نوفمبر 2025، مما يجعله أطول إغلاق في تاريخ البلاد. أدى صراع على السلطة بين ترامب والديمقراطيين على الميزانية الفيدرالية إلى شلل أجزاء كبيرة من الحكومة الأمريكية. وتشير التقديرات إلى أن 670 ألف موظف حكومي قد أُوقفوا عن العمل مؤقتًا، وعمل 730 ألفًا آخرين بدون أجر. وكان للإغلاق عواقب اقتصادية مباشرة: إذ تشير التقديرات إلى أن الإغلاق الذي يستمر من أربعة إلى ثمانية أسابيع يُسفر عن خسارة دائمة تتراوح بين 7 و14 مليار دولار للاقتصاد الأمريكي - ليس فقط فقدان النشاط خلال الأزمة، بل أيضًا عجزًا اقتصاديًا دائمًا لن يُعوّض أبدًا.
اتخاذ القرارات بشكل أعمى: شلل البيانات الاقتصادية
أدى الإغلاق الحكومي أيضًا إلى اعتبار مكتب إحصاءات العمل، الجهة المسؤولة عن نشر إحصاءات سوق العمل وأسعار المستهلك، "غير ضروري" وتوقفه عن العمل. أدى ذلك إلى عدم إصدار البيانات الاقتصادية الرئيسية - البيانات التي يعتمد عليها الاحتياطي الفيدرالي في قراراته بشأن أسعار الفائدة - في الوقت المحدد. أدى ذلك إلى تفاقم حالة عدم اليقين في السوق بشكل كبير. لم يخشَ المستهلكون وضعهم الاقتصادي الحالي فحسب، بل خشوا أيضًا من عواقب التضخم: ارتفعت توقعات معدل التضخم على مدار 12 شهرًا إلى 4.7%، بزيادة عن 4.6% في الشهر السابق.
🎯🎯🎯 استفد من خبرة Xpert.Digital الواسعة والمتنوعة في حزمة خدمات شاملة | تطوير الأعمال، والبحث والتطوير، والمحاكاة الافتراضية، والعلاقات العامة، وتحسين الرؤية الرقمية
استفد من الخبرة الواسعة التي تقدمها Xpert.Digital في حزمة خدمات شاملة | البحث والتطوير، والواقع المعزز، والعلاقات العامة، وتحسين الرؤية الرقمية - الصورة: Xpert.Digital
تتمتع Xpert.Digital بمعرفة متعمقة بمختلف الصناعات. يتيح لنا ذلك تطوير استراتيجيات مصممة خصيصًا لتناسب متطلبات وتحديات قطاع السوق المحدد لديك. ومن خلال التحليل المستمر لاتجاهات السوق ومتابعة تطورات الصناعة، يمكننا التصرف ببصيرة وتقديم حلول مبتكرة. ومن خلال الجمع بين الخبرة والمعرفة، فإننا نولد قيمة مضافة ونمنح عملائنا ميزة تنافسية حاسمة.
المزيد عنها هنا:
هل يُحدث دمارًا هائلًا في رأس المال؟ يُحذّر الخبراء من انهيار دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.
أصوات العقل: التحذير من "التدمير الهائل لرأس المال"
لكن اضطراب سوق الأسهم في نوفمبر 2025 لم يكن نتيجةً لهذه العوامل الاقتصادية الكلية فحسب، بل كان أيضًا نتيجةً مباشرة لإعادة تقييم جذرية للمخاطر الكامنة في طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وقد لخص مدير صندوق التحوط البريطاني، ديفيد أينهورن، الذي يرأس شركة سوروس لإدارة الصناديق، الأمر بإيجاز قائلاً: "الأرقام المتداولة حاليًا متطرفة لدرجة أنها تكاد تكون غير مفهومة". وحذّر من أن احتمال "تدمير هائل لرأس المال في هذه الدورة الاستثمارية" ليس ضئيلاً.
مناسب ل:
التغيير الجذري الصيني: عندما يصبح الذكاء الاصطناعي رخيصًا فجأة
يُعزز هذا التحذير تطورٌ آخر هزّ الثقة بضرورة هذه الاستثمارات الضخمة في البنية التحتية. فقد أثبتت الشركة الصينية DeepSeek، من خلال نموذجيها R1 وV3، إمكانية تحقيق أداءٍ مُذهلٍ في مجال الذكاء الاصطناعي بتكلفةٍ ضئيلةٍ جدًا - ليس انخفاضًا هامشيًا، بل انخفاضًا هائلًا. تُكلّف DeepSeek R1 حوالي 2% مما قد يدفعه المستخدمون لنموذج O1 من OpenAI. تبلغ تكلفة الإدخال 0.55 دولارًا أمريكيًا لكل مليون رمز مميز لـ DeepSeek مقابل 15 دولارًا أمريكيًا لـ OpenAI. وتبلغ تكلفة المخرجات 2.19 دولارًا أمريكيًا لـ DeepSeek مقابل 60 دولارًا أمريكيًا لـ OpenAI. والأمر الأكثر إثارةً للإعجاب هو أن DeepSeek حققت هذا الأداء بـ 200 موظف فقط و10 ملايين دولار أمريكي من تكاليف التطوير، بينما توظف OpenAI 4500 شخص وقد جمعت 6 مليارات دولار أمريكي حتى الآن.
مناسب ل:
صدمة الكفاءة: هجوم الصين على نموذج الذكاء الاصطناعي الغربي
هذا ليس مجرد هامش للكفاءة التكنولوجية، بل هو تهديد وجودي لكامل منظومة تبرير طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. إذا كان من الممكن تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي باستثمارات أقل بكثير، فإن خطط الاستثمار التي تتراوح بين 500 مليار دولار و7 تريليونات دولار ليست استشرافية، بل مُبذرة. يبدو أن الندرة المصطنعة التي بررت جزءًا كبيرًا من قيمة شركة إنفيديا وغيرها من شركات تصنيع الرقائق - الافتراض القائل بأن عددًا قليلًا فقط من الشركات التي تمتلك رأس المال اللازم يمكنها تطوير ذكاء اصطناعي قوي - آخذة في التلاشي.
القيم الحقيقية والافتراضات غير الواقعية: مشكلة الطاقة في مراكز البيانات
ومع ذلك، فإن الوضع أكثر تعقيدًا من الناحية الاقتصادية الكلية. يجادل بعض الخبراء بأن طفرة الذكاء الاصطناعي تختلف اختلافًا جوهريًا عن فقاعة الإنترنت. فبينما كانت استثمارات الإنترنت في الغالب "هواءً" - نماذج أعمال لم تنجح، وشركات لم تحقق إيرادات حقيقية - فإن استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تؤدي إلى أصول حقيقية وملموسة: مراكز البيانات، وإمدادات الطاقة، والأجهزة المادية. ولا شك أن انهيار هذا القطاع سيسبب خسائر فادحة - ستتأثر أسواق الأسهم والعقارات التجارية بشدة، وستُباع مشاريع مراكز البيانات العملاقة بأسعار منخفضة للغاية، وستفلس مئات الشركات الناشئة ومقدمي الخدمات. ولكن على الأقل في الوقت الحالي، سيكون الضرر محدودًا من حيث أهميته الاقتصادية الكلية، لأن البنية التحتية المادية نفسها تحتفظ ببعض القيمة المتبقية.
نقطة ضعف الذكاء الاصطناعي: العطش الذي لا ينضب للكهرباء
ومع ذلك، تُقوّض تحديات الطاقة هذه الحجة. تتوقع شركة باين أن يرتفع الطلب العالمي الإضافي على طاقة الحوسبة إلى 200 جيجاواط بحلول عام 2030، نصفها في الولايات المتحدة. سيزداد استهلاك الكهرباء في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي من حوالي 50 مليار كيلوواط/ساعة في عام 2023 إلى حوالي 550 مليار كيلوواط/ساعة في عام 2030، أي بزيادة قدرها أحد عشر ضعفًا. هذا يعني أن ربحية البنية التحتية لا تعتمد فقط على القدرة على تحقيق الربح من خدمات الذكاء الاصطناعي، بل أيضًا على توافر مصادر طاقة كافية بأسعار اقتصادية. إذا ارتفعت تكاليف الكهرباء أو أصبح التوافر عائقًا - وكلا السيناريوهين محتمل - فإن المعادلة برمتها تنهار.
ضعف هيكلي في السوق
كشف إغلاق الحكومة الأمريكية أيضًا عن ثغرة هيكلية أخرى، ألا وهي اعتماد الأسواق على تدفقات بيانات اقتصادية موثوقة. فعندما تعذّر إصدار إحصاءات سوق العمل، ازدادت حالة عدم اليقين بشكل كبير. وهذا سيناريو مُقلق في الاقتصاد الحديث. تعتمد قرارات السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي على بيانات آنية حول البطالة والتضخم. وعندما لا تتوفر هذه البيانات، تُصبح السياسة النقدية مضاربة. وتؤدي هذه السياسة النقدية المضاربة في بيئة سوقية متوترة أصلًا إلى تشوهات هائلة. إن استمرار الإغلاق لمدة 38 يومًا يُظهر شللًا مؤسسيًا عميقًا في الولايات المتحدة يتجاوز مجرد التجاذبات الحزبية.
باب يُغلق: الطريق المسدود الجيوسياسي لتوسع الذكاء الاصطناعي
بالتوازي مع هذه التطورات، حدثت تحولات جيوسياسية شكّلت تحديًا جوهريًا لاستراتيجية الذكاء الاصطناعي. في اجتماع بين دونالد ترامب وشي جين بينغ في كوريا الجنوبية، جرى التفاوض على اتفاقيات تجارية جديدة. أعلنت الولايات المتحدة أنها ستخفض رسومها الجمركية الإضافية على السلع الصينية من 57% في المتوسط إلى 47%، وستحافظ على هذا التخفيض حتى 10 نوفمبر 2026. والتزمت الصين بشراء المزيد من فول الصويا من الولايات المتحدة وتعليق بعض ضوابط تصدير العناصر الأرضية النادرة لمدة عام. وبينما مثّل هذا تهدئةً للتوتر، أقرّت الصين أيضًا بأن النزاع التجاري أصبح ضارًا بالطرفين.
عامل الصين: إلغاء السوق وعواقبه
من المفارقات أنه في حين توصلت إدارة ترامب إلى تمديد للتعريفات الجمركية مع الصين، أوضحت إنفيديا أنها "لا تخطط حاليًا" لبيع رقائق بلاكويل الجديدة في الصين، وأنها "لا تشارك بنشاط في مناقشات مع الصين" لأن "الصين هي من تقرر متى تريد استئناف شراء منتجاتنا". كان هذا التصريح الصادر عن الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ أكثر أهمية من أي اتفاقية تجارية. فقد يعني أنه حتى مع هدوء التوترات الجيوسياسية، فإن شركات التكنولوجيا الأمريكية غير مستعدة لتخفيف قيود التصدير. وهذا يُلغي مصدرًا هائلاً محتملاً للطلب من حسابات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ولا يزال السوق الصيني، بسكانه البالغ عددهم 1.4 مليار نسمة وشغفه بالتكنولوجيا، مغلقًا أمام ازدهار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الغربي.
الاستجابة العقلانية لافتراض غير عقلاني
لذا، كان رد فعل سوق الأسهم منطقيًا تمامًا، بالنظر إلى أن استثمارات مئات المليارات من الدولارات في البنية التحتية الأمريكية للذكاء الاصطناعي ترتكز على افتراض ضمني بأن هذه البنية التحتية ستصبح مركز بيانات الذكاء الاصطناعي العالمي. إذا كان الوصول إلى هذه السوق غير متاح - والمؤشرات تشير إلى أنه لن يكون كذلك - فيجب القضاء على جميع إمكانات الربح من الصين. هذا ليس انخفاضًا طفيفًا في هامش الربح، بل هو إزالة ربع السوق المستهدفة أو أكثر.
نهاية السرد: عندما لم يعد النمو الجيد كافياً
بالإضافة إلى ذلك، ازدادت المخاوف بشأن التقييم في قطاع الذكاء الاصطناعي. زادت شركة بالانتير تكنولوجيز، شركة البرمجيات التي تُطوّر أدوات تحليلية قائمة على تحليل البيانات والتعلم الآلي، إيراداتها بنسبة 63% على أساس سنوي في الربع الثالث، وضاعفت أرباحها التشغيلية المعدلة ثلاثة أضعاف. ولكن حتى مع نتائج النمو هذه، التي فاقت التوقعات، انخفض السهم بأكثر من 5% بعد الإعلان عن النتائج. وأشار المحللون إلى التقييم المرتفع للغاية. مع نسبة سعر إلى ربحية تبلغ 313، يُقيّم السهم كما لو كان عليه تكرار أرباحه الحالية لمدة 313 عامًا لتبرير قيمته السوقية. هذا ليس مجرد "طموح" بل مُبالغ فيه رياضيًا. بدأ السوق يُدرك أن حتى النمو السريع لا يكفي لدعم مثل هذه التقييمات.
الصحوة القاسية في ناسداك
أشار مؤشر ناسداك، الذي ارتفع بنسبة 99.45% منذ عام 2020، إلى أن هذا المسار المكافئ لا بد أن ينتهي في وقت ما. وتبع مؤشر ستاندرد آند بورز 500، الذي ارتفع بنسبة تقارب 95% منذ عام 2020، مسار ناسداك في الانخفاض. وللمرة الأولى منذ سبعة أشهر، شهد قطاع التكنولوجيا أكبر خسارة أسبوعية له. لم يكن هذا تراجعًا لبعض الأسهم المبالغ في قيمتها، بل فشلًا ذريعًا في سردية شاملة.
عدم التماثل في المخاطر: من يتحمل الخسائر في نهاية المطاف؟
السؤال الجوهري الذي يطرح نفسه بسيط ومرعب في آن واحد: إذا لم تكن استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مربحة - وتشير جميع الأدلة المتاحة إلى أنها لن تكون كذلك، على الأقل ليس بالقدر المخطط له - فمن سيتبقى لديه مئات المليارات من الدولارات من النفقات الرأسمالية المفقودة؟ الإجابة معقدة لأن الاستثمارات قد تركزت في مواقع مختلفة. لقد وضعت شركة Nvidia نفسها، من خلال أسعار شرائحها، في أسفل التدفق النقدي وستربح بغض النظر عن مدى ربحية مراكز البيانات في النهاية. يمكن لشركتي Meta وMicrosoft، اللتين تحتفظان بتريليونات الدولارات من الاحتياطيات النقدية، أن تتحملا الخسائر من أرباح التشغيل. أما شركة OpenAI، التي لم تحقق أرباحًا بعد، فستحصل على التمويل أو تفشل. هذا التباين هو ما يجعل النظام بأكمله هشًا. تتركز الأرباح بين بائعي الأجهزة، بينما تنتشر الخسائر بين مستثمري البنية التحتية.
المنظور الأوروبي: نظرة قلقة عبر الأطلسي
يراقب الاقتصاد الألماني، القوي تقليديًا في الهندسة الميكانيكية والدقة الصناعية، هذه الديناميكيات بقلق بالغ. ويُمثل الاعتماد على النظم البيئية التكنولوجية الأمريكية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مشكلة هيكلية لا يمكن حلها بسرعة. وتُجبر الشركات الأوروبية إما على الاستثمار في البنية التحتية الأمريكية للذكاء الاصطناعي أو التخلف في القدرات التكنولوجية. إلا أن الاضطرابات في السوق الأمريكية تُشير إلى أن قرارات الاستثمار هذه تُتخذ على أسس غير مؤكدة.
نهاية النشوة غير النقدية؟
بشكل عام، لا يشير رد فعل السوق في نوفمبر 2025 إلى مجرد تصحيح، بل إلى لحظة بدأت فيها الأسواق تُدرك نقاط الضعف الهيكلية في طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. لم تكن التقييمات دفاعية، ولم تكن افتراضات الربحية متحفظة، ولم تُسعّر المخاطر الجيوسياسية بشكل كافٍ. عندما اجتمعت هذه العوامل، انهار السرد بأكمله. يبقى أن نرى مدى عمق هذا الانهيار ومدته، لكن هناك أمر واحد مؤكد تمامًا: لقد ولّى عصر النشوة غير النقدية لاستثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
شريكك العالمي في التسويق وتطوير الأعمال
☑️ لغة العمل لدينا هي الإنجليزية أو الألمانية
☑️ جديد: المراسلات بلغتك الوطنية!
Konrad Wolfenstein
سأكون سعيدًا بخدمتك وفريقي كمستشار شخصي.
يمكنك الاتصال بي عن طريق ملء نموذج الاتصال أو ببساطة اتصل بي على +49 89 89 674 804 (ميونخ) . عنوان بريدي الإلكتروني هو: ولفنشتاين ∂ xpert.digital
إنني أتطلع إلى مشروعنا المشترك.
☑️ دعم الشركات الصغيرة والمتوسطة في الإستراتيجية والاستشارات والتخطيط والتنفيذ
☑️ إنشاء أو إعادة تنظيم الإستراتيجية الرقمية والرقمنة
☑️ توسيع عمليات البيع الدولية وتحسينها
☑️ منصات التداول العالمية والرقمية B2B
☑️ رائدة تطوير الأعمال / التسويق / العلاقات العامة / المعارض التجارية
خبرتنا الصناعية والاقتصادية العالمية في تطوير الأعمال والمبيعات والتسويق
خبرتنا العالمية في الصناعة والأعمال في تطوير الأعمال والمبيعات والتسويق - الصورة: Xpert.Digital
التركيز على الصناعة: B2B، والرقمنة (من الذكاء الاصطناعي إلى الواقع المعزز)، والهندسة الميكانيكية، والخدمات اللوجستية، والطاقات المتجددة والصناعة
المزيد عنها هنا:
مركز موضوعي يضم رؤى وخبرات:
- منصة المعرفة حول الاقتصاد العالمي والإقليمي والابتكار والاتجاهات الخاصة بالصناعة
- مجموعة من التحليلات والاندفاعات والمعلومات الأساسية من مجالات تركيزنا
- مكان للخبرة والمعلومات حول التطورات الحالية في مجال الأعمال والتكنولوجيا
- مركز موضوعي للشركات التي ترغب في التعرف على الأسواق والرقمنة وابتكارات الصناعة
