السيادة النقدية لبكين: لماذا تضع الصين حداً لطموحات عمالقة التكنولوجيا في مجال العملات المستقرة؟

صراع القوى في النظام المالي: من سيشكل عملة الغد؟

"عمالقة التكنولوجيا الصينيون يوقفون خطط العملات المستقرة بعد تدخل بكين" - هذا العنوان يتجاوز بكثير مجرد تدخل تنظيمي آخر في القطاع المالي الصيني الخاضع لرقابة مشددة. فهو يكشف عن صراع جوهري سيُشكّل البنية المالية العالمية للعقود القادمة: من يملك الحق المطلق في إصدار النقود - الدول ذات السيادة أم شركات التكنولوجيا الخاصة؟ عندما أمر بنك الشعب الصيني وإدارة الفضاء الإلكتروني الصيني شركات مثل "آنت غروب" و"جيه دي.كوم" بتعليق خططها لإصدار عملات مستقرة في هونغ كونغ في أكتوبر 2025، وجّهت بكين رسالة لا لبس فيها. تُقدّم هذه الحادثة رؤية غير مسبوقة لحسابات الصين الاستراتيجية بين الابتكار التكنولوجي، والسيادة النقدية، والصراع على هيمنة العملة العالمية في اقتصاد عالمي متزايد الرقمنة.

يتناول هذا التحليل الأبعاد الاقتصادية والجيوسياسية والنظامية المتعددة لهذا التطور. يبدأ بتسليط الضوء على الجذور التاريخية لعلاقة الصين المتضاربة مع ابتكارات التكنولوجيا المالية، ثم يحلل آليات السوق المعقدة ومجموعات الفاعلين في النظام البيئي العالمي للعملات المستقرة، ويقيّم الوضع الراهن باستخدام مؤشرات كمية، ويضع تدخل الصين ضمن إطار مقارن دولي. وأخيرًا، يناقش الآثار الاستراتيجية طويلة الأجل على النظام النقدي العالمي، وأنظمة الدفع الرقمي، وديناميكيات القوة بين الدول وشركات التكنولوجيا.

الجذور التاريخية: من الحماس للتكنولوجيا المالية إلى التحول التنظيمي

إن تاريخ تعامل الصين مع الابتكار المالي الرقمي حافل بالنجاحات الباهرة والانتكاسات الجذرية وتزايد سيطرة الدولة. لفهم التدخل الحالي ضد العملات المستقرة الخاصة، لا بد من العودة إلى أوائل العقد الثاني من الألفية، حين برزت الصين كقائدة عالمية لثورة التكنولوجيا المالية.

شهدت الصين بين عامي 2010 و2020 توسعًا غير مسبوق في أنظمة الدفع الرقمي. فقد أحدثت منصتا "علي باي"، التي تأسست عام 2004 كمعالج مدفوعات لمنصة "تاوباو" للتجارة الإلكترونية التابعة لشركة "علي بابا"، و"وي تشات باي"، التي انطلقت عام 2013 كامتداد لتطبيق المراسلة "وي تشات"، تحولًا جذريًا في قطاع المدفوعات الصيني خلال سنوات قليلة. وبحلول عام 2025، سيطرت هاتان المنصتان معًا على أكثر من 90% من سوق المدفوعات عبر الهاتف المحمول في الصين، حيث بلغت حصة "علي باي" السوقية حوالي 53%، بينما بلغت حصة "وي تشات باي" حوالي 42%. ووصلت أحجام المعاملات إلى مستويات قياسية، إذ عالجت "علي باي" وحدها ما يقدر بنحو 20.1 تريليون دولار أمريكي من المعاملات في عام 2025.

في البداية، لاقى هذا التطور ترحيبًا ودعمًا من السلطات الصينية. فقد ساهمت أنظمة الدفع الرقمي في تعزيز الشمول المالي في المناطق الريفية، وخفض تكاليف المعاملات، وخلق بيئة دفع إلكترونية فعّالة. وبلغت نسبة استخدام الدفع عبر الهاتف المحمول أكثر من 85% في المناطق الحضرية، ونحو 65% في المناطق الريفية. إلا أنه مع تزايد هيمنة شركات التكنولوجيا المالية العملاقة الخاصة، ازدادت مخاوف الحكومة المركزية.

كانت نقطة التحول في نوفمبر 2020 عندما أوقفت الهيئات التنظيمية الصينية الاكتتاب العام الأولي المخطط له لشركة آنت غروب في اللحظة الأخيرة. وكان من المقرر أن يكون هذا الاكتتاب، الذي بلغت قيمته 37 مليار دولار، الأكبر في التاريخ. ولكن قبل يومين فقط من الموعد المقرر للإدراج، علّقت بورصتا شنغهاي وهونغ كونغ الاكتتاب. وعُزي القرار رسميًا إلى "تغييرات جوهرية في البيئة التنظيمية للتكنولوجيا المالية". في الواقع، قبل أيام قليلة، انتقد جاك ما، مؤسس شركة علي بابا، النظام المالي الصيني بشدة في مؤتمر مالي في شنغهاي، واصفًا البنوك التقليدية بأنها "محلات رهن" لا تُقرض الأموال إلا للشركات التي لا تحتاجها. علاوة على ذلك، ندد ما بالمعايير التنظيمية باعتبارها تخنق الابتكار، وجادل بأن الصين لا تعاني من "مشكلة مخاطر مالية نظامية"، بل من "افتقار إلى النظام".

أعقب ذلك حملة تنظيمية شاملة ضد قطاع التكنولوجيا الصيني، والتي لا تزال مستمرة حتى اليوم. فبين عامي 2020 و2023، أجبرت السلطات مجموعة آنت على إعادة هيكلة جذرية خفضت حقوق التصويت لجاك ما من أكثر من 50% إلى 6.2%. وفي يوليو/تموز 2023، فرضت الجهات التنظيمية غرامات بلغت 7.123 مليار يوان على مجموعة آنت و2.99 مليار يوان على شركة تينسنت لانتهاكات تتعلق بحماية المستهلك ومكافحة غسل الأموال وغيرها من اللوائح. وكانت شركة علي بابا نفسها قد تلقت غرامة قياسية بلغت 2.75 مليار دولار في عام 2021 لممارسات احتكارية مزعومة.

في الوقت نفسه، كثّفت الصين جهودها لتطوير عملتها الرقمية الخاصة الخاضعة لسيطرة الدولة. بدأ بنك الشعب الصيني أبحاثه حول اليوان الرقمي، المعروف باسم e-CNY، في وقت مبكر من عام 2014. وبحلول عام 2025، وصل عدد مستخدمي اليوان الرقمي إلى حوالي 260 مليون شخص، وبلغ حجم معاملاته التراكمي 7.3 تريليون يوان. وعلى عكس العملات المشفرة الخاصة، يتيح اليوان الرقمي للبنك المركزي مراقبة كاملة وتحكمًا تامًا في تدفقات الأموال، وسياسة نقدية قابلة للبرمجة، وقدرات تدخل مباشر.

يُجسّد هذا التطور التاريخي تحولاً جذرياً في النموذج السائد: فبينما منحت الصين حريةً واسعةً للابتكار الخاص في قطاع التكنولوجيا المالية خلال العقد الماضي، أدركت القيادة لاحقاً أن هيمنة القطاع الخاص غير المقيدة على أنظمة الدفع وإصدار النقود قد تُهدد السيادة النقدية والاستقرار المالي. ويُعدّ التدخل الأخير ضد خطط العملات المستقرة استمراراً منطقياً لهذا التحول.

العوامل النظامية: الجهات الفاعلة والحوافز وعلاقات القوة في نظام العملة الرقمية

إن قرار بكين بكبح مبادرات العملات المستقرة الخاصة متجذر بعمق في الديناميكيات الهيكلية وتوازنات القوى في نظام العملات الرقمية العالمي. لفهم الآليات الاقتصادية الكامنة، يجب علينا تحليل الجهات الفاعلة الرئيسية، وهياكل الحوافز الخاصة بها، والتفاعلات النظامية.

يمكن تقسيم الجهات الفاعلة الرئيسية إلى أربع فئات: أولاً، البنوك المركزية السيادية والهيئات التنظيمية؛ ثانياً، شركات التكنولوجيا الخاصة وشركات التكنولوجيا المالية؛ ثالثاً، المؤسسات المالية؛ ورابعاً، المستخدمون النهائيون. وتسعى كل مجموعة من هذه الجهات إلى تحقيق أهداف مختلفة، وغالباً ما تكون متضاربة.

تُولي البنوك المركزية، مثل بنك الشعب الصيني، أولويةً قصوى للسيادة النقدية والاستقرار المالي وحوكمة الاقتصاد الكلي. ولا يُمكن نقل السياسة النقدية بفعالية إلا إذا سيطر البنك المركزي على المعروض النقدي وتمكن من تحديد أسعار الفائدة بكفاءة. وقد يُؤدي تداول العملات المستقرة الخاصة جنبًا إلى جنب مع العملات الوطنية إلى تقويض هذه السيطرة. وكما صرّح أحد المطلعين على المناقشات التنظيمية لصحيفة فايننشال تايمز: "يتمثل الشاغل التنظيمي الرئيسي في تحديد الجهة التي تملك الحق النهائي في سك العملة - البنك المركزي أم الشركات الخاصة العاملة في السوق؟"

بالنسبة لشركات التكنولوجيا مثل Ant Group وJD.com، تُمثل العملات المستقرة امتدادًا منطقيًا لنماذج أعمالها. فمع وجود مئات الملايين من المستخدمين على منصاتها الرقمية، يُمكنها ترسيخ العملات المستقرة كوسيلة دفع فعّالة للتجارة عبر الحدود والتجارة الإلكترونية والخدمات المالية. وتُعدّ الحوافز الاقتصادية كبيرة، إذ يُحقق مُصدرو العملات المستقرة دخلًا من الفوائد المُكتسبة على الاحتياطيات المودعة. وقد حققت Tether، أكبر مُصدر للعملات المستقرة في العالم، أرباحًا بلغت 4.9 مليار دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025. بينما حققت Circle، مُصدرة ثاني أكبر عملة مستقرة، وهي USDC، أرباحًا بلغت 251 مليون دولار أمريكي خلال الفترة نفسها. ومع حجم سوق إجمالي يتجاوز 300 مليار دولار أمريكي في عام 2025، يُعدّ سوق العملات المستقرة قطاعًا تجاريًا مُربحًا للغاية.

يُعزز البُعد الجيوسياسي هذا التوجه. فمع إقرار قانون GENIUS في يوليو 2025، وضعت الولايات المتحدة إطارًا تنظيميًا شاملًا للعملات المستقرة. يسمح القانون للجهات المُصدرة المرخصة بإصدار عملات مستقرة مقومة بالدولار الأمريكي مع ضمان احتياطي كامل وعمليات تدقيق دورية. وقد ساهم هذا الوضوح التنظيمي بشكل كبير في تسريع نمو العملات المستقرة المقومة بالدولار. تهيمن عملة Tether (USDT) على السوق بحصة تبلغ حوالي 58% وقيمة سوقية تبلغ 173 مليار دولار، تليها عملة USDC بقيمة سوقية تبلغ 74 مليار دولار وحصة سوقية تبلغ 25.5%. وتسيطر هاتان العملتان المستقرتان المقومتان بالدولار معًا على أكثر من 80% من سوق العملات المستقرة العالمي.

بالنسبة للصين، يُمثل هيمنة الدولار في نظام العملات الرقمية الناشئ تهديدًا استراتيجيًا. وقد حذر وانغ يونغلي، نائب الرئيس السابق لبنك الصين، من ضرورة إنشاء نظام عملات مستقرة بالرنمينبي خارج البلاد لمنافسة الهيمنة المتزايدة للعملات المستقرة المقومة بالدولار. في المقابل، رأى هوانغ ييبينغ، مستشار بنك الشعب الصيني، أن هونغ كونغ مؤهلة تمامًا لريادة إصدار عملات الرنمينبي المستقرة خارج البلاد. والمنطق في ذلك مقنع: إذ يُمكن للعملات المستقرة تسريع تدويل الرنمينبي من خلال توفير بديل فعال ومنخفض التكلفة للمدفوعات عبر الحدود.

لكن هنا تحديدًا تكمن معضلة بكين. فبينما قد تُسهم العملات المستقرة للرنمينبي نظريًا في تعزيز الانتشار العالمي للعملة الصينية، فإنها تُشكل أيضًا مخاطر كبيرة على ضوابط رأس المال الصارمة في الصين. إذ تُطبق الصين أحد أكثر أنظمة مراقبة رأس المال صرامة في العالم، حيث لا يُسمح للشركات والبنوك والأفراد بتحويل الأموال إلى الخارج إلا بشروط صارمة. ويُحدد للأفراد حد أقصى قدره 50,000 دولار أمريكي سنويًا لتحويل العملات الأجنبية. وتُعد هذه الضوابط ضرورية لاستقرار الاقتصاد الكلي في الصين، وتمنع هروب رؤوس الأموال، وتُمكّن الحكومة من إدارة سعر الصرف.

قد تتمكن العملات المستقرة، بطبيعتها العابرة للحدود والمُبرمجة لإجراء تحويلات دولية سلسة، من تجاوز آليات الرقابة هذه. حتى لو اقتصر إصدار العملات المستقرة على هونغ كونغ، فسيظل هناك خطر استغلال الصينيين من البر الرئيسي الصيني للثغرات التقنية للوصول إلى هذه العملات وتحويل رؤوس أموالهم إلى خارج البلاد. وقد حذر تشو شياو تشوان، محافظ بنك الشعب الصيني السابق، من المخاطر النظامية لاستخدام العملات المستقرة لأغراض المضاربة، وذلك خلال منتدى مالي مغلق في أغسطس 2025، وشكك في جدواها الحقيقية في مجال المدفوعات. وقد مثّل تدخله تحولاً هاماً في توجهات الأوساط المالية الصينية.

آلية رئيسية أخرى هي ديناميكيات شبكة أنظمة الدفع الرقمي. تعمل النقود بكفاءة عالية عندما تكون مقبولة عالميًا، حيث يستخدم الجميع عملة معينة لأن الجميع يستخدمها أيضًا. تؤدي هذه التأثيرات الشبكية إلى احتكارات طبيعية أو احتكارات ثنائية. يعتمد نجاح Alipay وWeChat Pay تحديدًا على هذه الآلية: فمع مئات الملايين من المستخدمين وقبول التجار شبه العالمي، أصبحتا لا غنى عنهما تقريبًا. ينطبق المنطق نفسه على العملات المستقرة. تهيمن عملتا USDT وUSDC لأنهما متوفرتان على أكثر من 25 سلسلة كتل مختلفة، ومقبولتان من قبل جميع منصات التداول تقريبًا، وموجودتان في أكثر من 109 ملايين محفظة. سيتعين على أي عملة مستقرة جديدة باليوان الصيني (الرنمينبي) أولًا ترسيخ هذه التأثيرات الشبكية، وهو ما يمثل عائقًا كبيرًا أمام دخول السوق.

في الوقت نفسه، ينطوي تركيز الإصدار لدى عدد قليل من الجهات الخاصة على مخاطر نظامية. فقد أدى انهيار العملة المستقرة الخوارزمية TerraUSD (UST) في مايو 2022 إلى خسارة ما يقارب 45 مليار دولار من قيمتها السوقية في غضون أسبوع، وأثار حالة من الذعر في سوق العملات الرقمية بأكمله. فقدت UST ارتباطها بالدولار مع سحب كبار المستثمرين مبالغ طائلة من رؤوس أموالهم، مما أدى إلى دوامة هبوطية. وأدت محاولة استعادة تعادل UST عن طريق سكّ رموز LUNA جديدة إلى تضخم مفرط في LUNA، وتسببت في نهاية المطاف في انهيار العملتين. وقد أظهرت هذه الحادثة بوضوح مدى هشاشة العملات المستقرة غير المدعومة بشكل كافٍ، والآثار المعدية التي يمكن أن تنجم عن انهيارها.

شكّل انهيار منصة تيرا بمثابة جرس إنذار للهيئات التنظيمية في جميع أنحاء العالم. واستجابت المفوضية الأوروبية بإصدار لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA)، التي دخلت حيز التنفيذ الكامل منذ ديسمبر 2024، وتفرض متطلبات صارمة على ضمانات الاحتياطي والشفافية والحوكمة لجهات إصدار العملات المستقرة. كما أطلقت هونغ كونغ نظامها التنظيمي الشامل الخاص بالعملات المستقرة في أغسطس 2025، والذي يُلزم الجهات المصدرة بتوفير ضمانات احتياطية كاملة، ورأس مال لا يقل عن 25 مليون دولار هونغ كونغي، وإجراء عمليات تدقيق دورية.

في هذا السياق، يجب فهم تدخل بكين على أنه محاولة للحفاظ على السيطرة على النظام المالي، وتقليل المخاطر النظامية، وحماية السيادة النقدية - حتى لو كان ذلك يعني التخلي عن الفوائد المحتملة لتدويل الرنمينبي.

خبرتنا في الصين في مجال تطوير الأعمال والمبيعات والتسويق - الصورة: Xpert.Digital

مجالات التركيز الصناعية: الأعمال التجارية بين الشركات، والتحول الرقمي (من الذكاء الاصطناعي إلى الواقع الممتد)، والهندسة الميكانيكية، والخدمات اللوجستية، والطاقات المتجددة، والصناعة

للمزيد من المعلومات، انقر هنا:

• مركز أعمال الخبراء

مركز متخصص يقدم رؤى وخبرات:

• منصة معرفية تغطي الاقتصادات العالمية والإقليمية والابتكار والاتجاهات الخاصة بكل صناعة
• مجموعة من التحليلات والرؤى والمعلومات الأساسية من مجالات تركيزنا الرئيسية
• مكانٌ للخبرة والمعلومات حول التطورات الحالية في مجال الأعمال والتكنولوجيا
• مركز للشركات التي تسعى للحصول على معلومات حول الأسواق والتحول الرقمي والابتكارات الصناعية

الوضع الراهن: المؤشرات والبيانات والتوترات الهيكلية

يتميز الوضع الحالي في أكتوبر 2025 بتوترات جوهرية بين اتجاهات مختلفة: النمو السريع لسوق العملات المستقرة العالمية، وزيادة الوضوح التنظيمي في الولايات القضائية الغربية، ودفع الصين باليوان الرقمي، والآن التدخل المفاجئ ضد خطط العملات المستقرة الخاصة.

بلغ حجم سوق العملات المستقرة العالمية مستويات قياسية جديدة في عام 2025، حيث تجاوز إجمالي المعروض 300 مليار دولار لأول مرة، مدفوعًا بتبني المؤسسات ووضوح الأنظمة التنظيمية. وفي أغسطس 2025 وحده، حققت شركة تيثر إيرادات أسبوعية بلغت 149 مليون دولار، بينما حققت شركة سيركل 49 مليون دولار. وتُبرز هذه الأرقام الأهمية الاقتصادية لنموذج العمل هذا.

تهيمن العملات المستقرة المقومة بالدولار على السوق بحصة إجمالية تبلغ حوالي 85%. وتُعدّ عملة USDT الرائدة بلا منازع بحصة سوقية تبلغ 58%، تليها عملة USDC بنسبة 25.5%. أما العملات المستقرة الأخرى، مثل USDe التابعة لمنصة Ethena، فلا تتجاوز حصتها 5%. هذا التركيز على الدولار يُرسّخ مكانته كعملة دولية مهيمنة، حتى في العصر الرقمي. ووفقًا لبيانات الاحتياطي الفيدرالي، شكّل الدولار الأمريكي حوالي 58% من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية في عام 2024، وهي نسبة حافظت على استقرارها بشكل ملحوظ منذ عام 2022 على الرغم من العقوبات الأمريكية المفروضة على روسيا.

في المقابل، يُعدّ دور الرنمينبي الدولي متواضعاً. فعلى الرغم من سنوات من الجهود المبذولة لتعزيز مكانته الدولية، لا يُمثّل الرنمينبي سوى ما بين 2 و3 بالمئة من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية، ويحتل المرتبة السادسة فقط في المدفوعات الدولية. في يونيو 2025، بلغت حصة الرنمينبي من المدفوعات العالمية 2.88 بالمئة، متأخراً بشكل ملحوظ عن الدولار الذي بلغت حصته 47 بالمئة واليورو الذي بلغت حصته 23 بالمئة. وفي بعض الأشهر، تراجع الرنمينبي إلى المرتبة السادسة، خلف الين الياباني.

رغم نمو اليوان الرقمي الصيني، إلا أنه لا يزال منتجًا محدود الانتشار. فمع 260 مليون مستخدم ومعاملات تراكمية بلغت 7.3 تريليون يوان، تبدو الأرقام مبهرة للوهلة الأولى. لكن بالمقارنة مع منصتي الدفع الإلكتروني "علي باي" و"وي تشات باي"، اللتين بلغت قيمة معاملاتهما مجتمعتين حوالي 70 تريليون دولار أمريكي في عام 2023، يتضح محدودية انتشاره. إذ لم يُمثّل اليوان الرقمي سوى 0.16% من المعروض النقدي الصيني (M0) في يونيو 2023. ويبدو أن أقل من خُمس سكان الصين قد استخدموا العملة الجديدة، مدفوعين في الغالب بحوافز أو توجيهات حكومية. وتُعيق مخاوف خصوصية البيانات وهيمنة منصات الدفع التقليدية انتشاره على نطاق أوسع.

في هذا السياق، كانت خطط شركات التكنولوجيا الصينية بشأن العملات المستقرة مفهومة تمامًا. فقد أطلقت هونغ كونغ نظام ترخيص العملات المستقرة في أغسطس 2025، مما أرسى إطارًا تنظيميًا يسمح، من حيث المبدأ، بإصدارها. ويُقال إن أكثر من 40 شركة قد أبدت بالفعل اهتمامها بالحصول على تراخيص. وأبدت كل من مجموعة آنت وشركة JD.com اهتمامًا بالبرنامج التجريبي في هونغ كونغ صيف 2025، أو كانتا تخططان لإصدار منتجات مالية مُرمّزة، مثل السندات الرقمية. وأفادت بعض المصادر أن الشركتين تعتزمان إصدار عملات مستقرة مرتبطة بدولار هونغ كونغ.

جاء التدخل فجأة. ففي أكتوبر/تشرين الأول 2025، تلقت مجموعة آنت وشركة JD.com تعليمات من بنك الشعب الصيني وإدارة الفضاء الإلكتروني الصينية بتعليق مشاريعهما المتعلقة بالعملات المستقرة. وفي الوقت نفسه، أفادت التقارير أن بكين أصدرت تعليمات للوسطاء ومراكز الأبحاث بالتوقف عن الترويج للعملات المستقرة. وقد حُذف تقريرٌ نشرته مجلة Caixin المالية الصينية حول قيود بكين على أنشطة العملات المستقرة في هونغ كونغ بعد وقت قصير من نشره، مما أثار الشكوك حول مصداقيته.

في الوقت نفسه، أمرت هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية عدداً من شركات الوساطة المحلية بتعليق أنشطتها المتعلقة بترميز الأصول الحقيقية في هونغ كونغ، مما يشير إلى تزايد قلق بكين إزاء التوسع السريع لمبادرات الأصول الرقمية الخارجية. وتتناقض هذه الإجراءات مع نجاحات الترميز المتزامنة: فقد قامت شركة CMB International Asset Management، وهي شركة تابعة لبنك China Merchants Bank في هونغ كونغ، بترميز صندوق سوق المال الخاص بها بقيمة 3.8 مليار دولار على سلسلة BNB في أكتوبر 2025.

تُبرز هذه التناقضات معضلة بكين: فمن جهة، تسعى الصين إلى الاستفادة من ابتكارات تقنية البلوك تشين وجاذبية هونغ كونغ كمركز للتكنولوجيا المالية. ومن جهة أخرى، تخشى القيادة فقدان السيطرة على إصدار النقود وتدفقات رأس المال. ويبدو أن الحل يكمن في استراتيجية ذات مسارين تخضع لرقابة صارمة: تشجيع الابتكار الذي تسيطر عليه الدولة (مثل اليوان الإلكتروني، ومشاريع التوكنة المختارة للمؤسسات الحكومية)، بينما تُقمع المبادرات الخاصة التي قد تكتسب أهمية نظامية.

يُعدّ تطوير أنظمة الدفع عبر الحدود مؤشراً هاماً آخر. تعمل الصين على تعزيز بدائل لنظام سويفت الذي يهيمن عليه الدولار، وذلك من خلال نظام الدفع بين البنوك عبر الحدود (CIPS) ومشروع mBridge. في عام 2024، عالج نظام CIPS معاملات بقيمة 175 تريليون يوان، بزيادة قدرها 43% على أساس سنوي. يُمكّن مشروع mBridge، وهو ثمرة تعاون بين بنك الشعب الصيني، وسلطة النقد في هونغ كونغ، وبنك تايلاند، والبنك المركزي لدولة الإمارات العربية المتحدة، وبنك التسويات الدولية، من إجراء معاملات مباشرة عبر الحدود باستخدام العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDC) دون الحاجة إلى بنوك مراسلة تقليدية. أظهرت الاختبارات انخفاضاً في تكاليف المعاملات بنسبة تتراوح بين 50 و70%، وتسريعاً في إنجازها من أيام إلى ثوانٍ. بحلول يوليو 2025، كان بنك الصين في هونغ كونغ قد عالج ما يقرب من 200 معاملة عبر mBridge، بحجم معاملات تجاوز 11 مليار دولار هونغ كونغي، 80% منها بالرنمينبي.

تُجسّد هذه الاستثمارات في البنية التحتية استراتيجية الصين طويلة الأمد: بناء نظام دفع رقمي موازٍ، خاضع لسيطرة الدولة، يُعزز تدويل الرنمينبي دون المساس بالسيادة النقدية. ولا تتناسب العملات المستقرة الخاصة مع هذه الاستراتيجية، لأنها من شأنها تقويض سيطرة البنك المركزي.

مسارات متباينة: النماذج التنظيمية في مقارنة دولية

تكشف نظرة مقارنة على المناهج التنظيمية المختلفة في الولايات القضائية الرئيسية عن فلسفات مختلفة بشكل أساسي في التعامل مع العملات المستقرة وتسلط الضوء على خصوصيات الموقف الصيني.

مع إقرار قانون GENIUS في يوليو 2025، أرست الولايات المتحدة إطارًا تنظيميًا موجهًا نحو السوق. يسمح القانون لجهات مختلفة بإصدار العملات المستقرة: الشركات التابعة لمؤسسات الإيداع المؤمنة، والمؤسسات غير المصرفية المرخصة من قبل مكتب مراقب العملة، والجهات المصدرة المرخصة حكوميًا بإصدارات تصل إلى 10 مليارات دولار. يجب على الجهات المصدرة دعم العملات المستقرة بنسبة واحد إلى واحد بالدولار الأمريكي أو بأصول منخفضة المخاطر مثل سندات الخزانة الأمريكية، وتخضع لعمليات تدقيق دورية ولوائح مكافحة غسل الأموال. لا تُعتبر العملات المستقرة المعتمدة أوراقًا مالية أو سلعًا، وبالتالي فهي غير خاضعة لإشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أو لجنة تداول السلع الآجلة. وقد ساهم هذا الوضوح التنظيمي بشكل كبير في تسريع نمو العملات المستقرة المقومة بالدولار وتعزيز هيمنتها في السوق العالمية.

الفلسفة الكامنة وراء ذلك واضحة: تستخدم الولايات المتحدة العملات المستقرة كأداة لترسيخ هيمنة الدولار في العصر الرقمي. وكما يوضح الخبير الاقتصادي باري إيتشنغرين، تُستخدم العملات عادةً في التجارة أولاً قبل أن تصبح عملات احتياطية. وتؤدي العملات المستقرة القائمة على الدولار هذه الوظيفة بالفعل في قطاعات واسعة من اقتصاد العملات المشفرة، وهي تتوسع الآن لتشمل المدفوعات عبر الحدود.

من خلال لائحة MiCA، يتبنى الاتحاد الأوروبي نهجًا أكثر شمولية، ولكنه في الوقت نفسه أكثر تقييدًا. وتغطي هذه اللائحة، التي دخلت حيز التنفيذ الكامل منذ ديسمبر 2024، ليس فقط العملات المستقرة، بل جميع الأصول المشفرة، وتضع قواعد موحدة على مستوى الاتحاد الأوروبي. وتصنف اللائحة الأصول المشفرة إلى رموز مرجعية للأصول، ورموز النقود الإلكترونية، وغيرها من الأصول المشفرة. وتُطبق متطلبات صارمة بشكل خاص على "العملات المستقرة الهامة" التي قد تُشكل مخاطر نظامية. ويجب على الجهات المُصدرة الالتزام بمعايير شاملة للشفافية والحوكمة وإدارة الاحتياطيات. وبذلك، يُعطي الاتحاد الأوروبي الأولوية لحماية المستهلك والاستقرار المالي ومنع التلاعب بالسوق، حتى وإن كان ذلك قد يُشكل عوائق أمام الابتكار.

تسعى هونغ كونغ إلى ترسيخ مكانتها كحلقة وصل بين المناهج الشرقية والغربية. وقد وضع قانون العملات المستقرة، الذي دخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، نظامًا لترخيص العملات المستقرة المرتبطة بالعملات الورقية. ويتعين على الجهات المصدرة الاحتفاظ بـ 25 مليون دولار هونغ كونغي كحقوق ملكية، و3 ملايين دولار هونغ كونغي كأصول سائلة، بالإضافة إلى أصول سائلة إضافية لتغطية نفقات التشغيل لمدة 12 شهرًا. ويجب أن تكون الأصول الاحتياطية منفصلة تمامًا، وذات سيولة عالية، ومتوافقة مع القيمة الاسمية للعملات المستقرة المتداولة. ويجب سداد المدفوعات في غضون يوم عمل واحد. ويُعد نموذج هونغ كونغ أكثر صرامة من نموذج سنغافورة، ولكنه أكثر مرونة من لوائح الاتحاد الأوروبي، ويهدف إلى جعل المدينة مركزًا عالميًا للابتكار في مجال العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم.

تتبنى سنغافورة نهجًا متدرجًا وموجهًا نحو السوق بموجب قانون خدمات الدفع الخاص بها. وتتولى هيئة النقد السنغافورية تنظيم العملات المستقرة أحادية العملة، مع متطلبات محددة للرموز المرتبطة بالدولار السنغافوري أو عملات مجموعة العشر. وتتشابه متطلبات الاحتياطي مع تلك المطبقة في هونغ كونغ، إلا أن سنغافورة تسمح بفترة استرداد تصل إلى خمسة أيام عمل بدلًا من يوم واحد. أما متطلبات رأس المال فهي أقل بكثير، حيث تبلغ مليون دولار سنغافوري مقارنةً بـ 25 مليون دولار في هونغ كونغ. وتولي سنغافورة أولوية لمرونة السوق وتشجع الابتكار، لكنها في الوقت نفسه تقبل مخاطر أعلى.

تُشكّل الصين نقيضًا جوهريًا لجميع هذه المقاربات. إذ تحظر الصين تمامًا تداول العملات المشفرة وتعدينها. وتُعتبر العملات المستقرة سلعًا افتراضية، وليست عملة قانونية. وقد اعترفت المحاكم بالعملات المشفرة كملكية للأغراض المدنية، لكن الأنشطة التجارية لا تزال محظورة. ويُلزم القانون المؤسسات المالية بحظر المعاملات المتعلقة بالعملات المشفرة والإبلاغ عن أي نشاط مشبوه. والفلسفة واضحة: سيطرة الدولة الكاملة على إصدار النقود ومعاملات الدفع.

يُظهر التدخل الأخير ضد خطط العملات المستقرة في هونغ كونغ أن بكين تعتزم فرض هذه السيطرة حتى في المنطقة الإدارية الخاصة، على الرغم من درجة الحكم الذاتي العالية التي تتمتع بها هونغ كونغ نظرياً. ينص مبدأ "دولة واحدة ونظامان" على أن هونغ كونغ قادرة على اتباع سياساتها الاقتصادية والنقدية الخاصة. ومع ذلك، في قضايا ذات أهمية نظامية محتملة للبر الرئيسي، تُظهر بكين بشكل متزايد استعداداً لتقييد هذا الحكم الذاتي.

تكشف المقارنة عن رؤيتين عالميتين مختلفتين جذرياً. تنظر الأنظمة القضائية الغربية إلى العملات المستقرة على أنها ابتكارات يمكن ضبطها من خلال تنظيم مناسب لإدارة كل من فوائدها (الكفاءة، والشمول المالي، والريادة التكنولوجية) ومخاطرها (عدم الاستقرار النظامي، وغسل الأموال، وحماية المستهلك). في المقابل، تنظر الصين إلى العملات الرقمية الخاصة على أنها تهديد وجودي للسيادة النقدية والسيطرة الاجتماعية. سيؤثر هذا التباين على مشهد العملات الرقمية العالمي لسنوات قادمة.

المخاطر الحرجة: التشوهات المنهجية وتضارب الأهداف غير المحسوم

إن قمع مبادرات العملات المستقرة الخاصة في الصين يشكل مخاطر كبيرة على كل من الدولة نفسها والنظام المالي العالمي، ويكشف عن تضارب جوهري في الأهداف لا يمكن حله بسهولة.

بالنسبة للصين، يكمن الخطر الأبرز في التخلف عن الركب في السباق العالمي نحو أنظمة العملات الرقمية. فبينما تُروّج الولايات المتحدة بقوة للعملات المستقرة المقومة بالدولار من خلال قانون GENIUS وتُسرّع من تبنيها عالميًا، تُقيّد الصين خياراتها بشكل كبير. ولا يُمثّل الرنمينبي حاليًا سوى 2 إلى 3 بالمئة من المدفوعات والاحتياطيات العالمية. وبدون حلول دفع رقمية مبتكرة تُبسّط المعاملات عبر الحدود، سيستمر تعثّر تدويل الرنمينبي. وكما حذّر وانغ يونغلي، نائب الرئيس السابق لبنك الصين، إذا لم تستطع الصين منافسة العملات المستقرة المقومة بالدولار من حيث كفاءة الدفع وتكاليف المقاصة، فسيظل التقدم في استخدام الرنمينبي دوليًا محدودًا.

ثمة خطر ثانٍ يتمثل في خنق الابتكار. فقد شهد قطاع التكنولوجيا الصيني نموًا هائلًا خلال العقدين الماضيين. وقادت شركات مثل "آنت غروب" و"تينسنت" أنظمة الدفع الرقمي التي أحدثت نقلة نوعية في حياة أكثر من مليار شخص. وقد يؤدي استمرار القمع التنظيمي إلى إلحاق ضرر دائم بهذه القدرة الابتكارية. فقد يهاجر المطورون ورواد الأعمال الموهوبون إلى مناطق ذات أنظمة أكثر انفتاحًا، وقد ينسحب رأس المال الاستثماري. وقد تفوق الأضرار الاقتصادية طويلة الأجل الناجمة عن فقدان الابتكار الفوائد قصيرة الأجل لزيادة الرقابة.

ثالثًا، ثمة تعارض جوهري في الأهداف بين ضبط حركة رؤوس الأموال وتدويل العملة. فلكي يصبح الرنمينبي عملة دولية حقيقية، يجب أن يكون قابلاً للتحويل والتداول بحرية. إلا أن هذه القابلية للتحويل نفسها من شأنها أن تقوض قدرة الصين على التحكم في تدفقات رؤوس الأموال وضمان الاستقرار المالي. وقد وصف الاقتصاديون هذه المعضلة الثلاثية بـ"الثالوث المستحيل": إذ لا يمكن لأي دولة أن تحافظ في آن واحد على سياسة سعر صرف ثابت، وحرية حركة رؤوس الأموال، وسياسة نقدية مستقلة. وقد اختارت الصين ضبط حركة رؤوس الأموال والاستقلال النقدي، الأمر الذي يحدّ بشكل جوهري من تدويل عملتها.

يُفاقم التدخل ضد العملات المستقرة هذا التضارب في الأهداف. من الناحية النظرية، قد تُمثل العملات المستقرة بالرنمينبي المُصدرة خارج البر الرئيسي حلاً وسطاً: إذ ستعمل خارج البر الرئيسي، لكنها ستُعزز استخدام الرنمينبي دولياً. مع ذلك، وكما حذر تشو شياو تشوان، يصعب السيطرة على المخاطر. فحتى مع حجب عناوين IP وغيرها من القيود التقنية، قد يجد الصينيون في البر الرئيسي طرقاً للوصول إلى العملات المستقرة الخارجية وتحويل رؤوس أموالهم إلى خارج البلاد.

من منظور عالمي، يُرسّخ تدخل الصين هيمنة الدولار على نظام العملات الرقمية. فمع استحواذ العملات الرقمية المقومة بالدولار على 85% من سوق العملات المستقرة العالمية، وتوفير الولايات المتحدة لوضوح تنظيمي، سيعزز الدولار مكانته كعملة احتياطية رقمية مهيمنة. وقد أكد الاقتصاديون والجهات التنظيمية مرارًا وتكرارًا أن العوامل الداعمة لهيمنة الدولار - كحجم الاقتصاد الأمريكي، وسيولة السوق المالية، وسيادة القانون، والتحالفات العسكرية، وتأثيرات الشبكة - لا تزال فعّالة في العصر الرقمي.

من المخاطر النظامية الأخرى تركز قوة السوق في أيدي عدد قليل من الجهات المصدرة الخاصة. إذ تسيطر شركتا تيثر وسيركل على أكثر من 80% من سوق العملات المستقرة. ويخلق هذا التركيز مخاطر نظامية محتملة. ففي حال انهيار إحدى هاتين الشركتين - سواءً بسبب سوء الإدارة أو مشاكل في الاحتياطيات أو صدمات خارجية - قد تنتشر آثار العدوى إلى النظام المالي بأكمله. وقد قدم انهيار تيرا عام 2022 لمحة عن هذه المخاطر. وفي أكتوبر 2025، حذر المجلس الأوروبي للمخاطر النظامية من "ارتفاع" المخاطر في قطاع العملات المستقرة نتيجةً لعدم الاستقرار الجيوسياسي والهياكل متعددة الاختصاصات القضائية. وبدون تنسيق تنظيمي دولي، قد تتفاقم هذه المخاطر.

علاوة على ذلك، ثمة خطر من إساءة استخدام العملات المستقرة في أنشطة غير قانونية. فطبيعتها التي تُخفي هوية المستخدمين على سلاسل الكتل العامة، وقدرتها على التداول في محافظ ذاتية الحفظ، تُصعّب من تطبيق إجراءات اعرف عميلك (KYC). كما أن خدمات المزج قد تُخفي تفاصيل المعاملات. وقد حذّر بنك التسويات الدولية في تقريره السنوي لعام 2025 من أن العملات المستقرة تجذب المنظمات الإجرامية والإرهابية لقدرتها على تجاوز ضمانات النزاهة. ورغم تعاون شركات التحليل مع جهات إنفاذ القانون، إلا أن هذا النهج لا يُناسب مليارات المعاملات اليومية.

في نهاية المطاف، ثمة صراع فلسفي جوهري: من يملك سلطة إصدار النقود؟ تاريخيًا، كان هذا الأمر حكرًا على الدولة، أو على الأقل امتيازًا يخضع لتنظيمات صارمة. تمثل العملات المستقرة خصخصة جزئية لإصدار النقود. وكما قال أحد المعلقين ببراعة: "النقود ليست سلعة خاصة، بل هي مؤسسة عامة تمثل عقدًا اجتماعيًا تضمنه الدولة. عندما تُصدر الشركات الخاصة عملات شبه رقمية، فإنها في الواقع تُخصخص جزءًا من ذلك العقد الاجتماعي". وقد تبنت الحكومة الصينية هذا المنطق وتصرفت بناءً عليه. تواجه الديمقراطيات الغربية تحدي إيجاد توازن بين الابتكار والرقابة العامة، وهو توازن لم يتحقق بشكل مُقنع حتى الآن.

استفد من خبرة Xpert.Digital الواسعة والمتعددة الجوانب في باقة خدمات شاملة | البحث والتطوير، والواقع الممتد، والعلاقات العامة، وتحسين الظهور الرقمي - الصورة: Xpert.Digital

تتمتع شركة Xpert.Digital بمعرفة متعمقة في مختلف القطاعات، مما يُمكّننا من تطوير استراتيجيات مُصممة خصيصًا لتتوافق بدقة مع متطلبات وتحديات قطاع السوق الخاص بكم. ومن خلال التحليل المستمر لاتجاهات السوق ومتابعة تطورات القطاع، نستطيع اتخاذ إجراءات استباقية وتقديم حلول مبتكرة. إن الجمع بين الخبرة والكفاءة يُولّد قيمة مضافة ويمنح عملاءنا ميزة تنافسية حاسمة.

للمزيد من المعلومات، انقر هنا:

• استفد من خبرة Xpert.Digital في 5 مجالات في باقة واحدة - ابتداءً من 500 يورو شهريًا فقط

سيناريوهات النظام النقدي الرقمي العالمي

تعتمد مسارات التطور متوسطة الأجل للنظام النقدي الرقمي العالمي على متغيرات متعددة، بعضها غير قابل للتنبؤ. ومع ذلك، يمكن تحديد عدة سيناريوهات محتملة بناءً على الاتجاهات الحالية والديناميكيات الهيكلية.

السيناريو الأول: هيمنة الدولار في العصر الرقمي

في هذا السياق، تعزز العملات المستقرة المقومة بالدولار هيمنتها. ويجذب وضوح اللوائح التنظيمية في الولايات المتحدة، بفضل قانون GENIUS، المستثمرين المؤسسيين والشركات. وتوسع شركتا Tether وCircle حصتهما السوقية، بينما تصدر جهات إصدار جديدة - ربما بنوك كبيرة مثل JPMorgan - عملات مستقرة بالدولار. وتتزايد تأثيرات الشبكة: فكلما زاد عدد المستخدمين والتجار الذين يقبلون العملات المستقرة بالدولار، زادت جاذبيتها للمشاركين الآخرين. وفي غضون خمس إلى عشر سنوات، قد تصبح العملات المستقرة بالدولار وسيلة مهيمنة للمدفوعات عبر الحدود وبوابة للأصول الرقمية. ويتوقع بعض المحللين أن ينمو السوق إلى تريليوني دولار بحلول عام 2028. ولا تزال الصين محصورة بعملتها الرقمية اليوان، التي لا يزال استخدامها الدولي محدودًا. ويظل الرنمينبي راكدًا عند 2 إلى 3 بالمئة من المدفوعات العالمية. وتستغل الولايات المتحدة هيمنتها على العملات الرقمية كأداة جيوسياسية، تمامًا كما تستخدم نظام SWIFT.

السيناريو الثاني: نظام العملة الرقمية متعدد الأقطاب

في هذا السيناريو، يتنوع المشهد. فإلى جانب العملات المستقرة بالدولار، ستظهر العملات المستقرة باليورو (المدعومة بلوائح MiCA)، والعملات المستقرة بالرنمينبي في مناطق محددة، وربما العملات المستقرة بعملات أخرى كالجنيه الإسترليني أو الفرنك السويسري. وستستخدم التكتلات النقدية المختلفة عملات مستقرة مختلفة: ستسيطر عملات اليورو المستقرة على أوروبا، بينما سيزداد استخدام عملات الرنمينبي المستقرة في جنوب شرق آسيا للتجارة مع الصين، في حين سيظل الدولار مهيمناً على الأسواق العالمية. وقد يُكثّف البنك المركزي الأوروبي جهوده لمنح اليورو دوراً أكثر بروزاً، كما أشارت رئيسة البنك، كريستين لاغارد. ويُتيح بنك التسويات الدولية والمنصات متعددة الأطراف، مثل mBridge، معاملات العملات الرقمية للبنوك المركزية عبر الحدود، مع إمكانية التشغيل البيني. من شأن هذا السيناريو أن يُؤدي إلى مزيد من المنافسة، وربما كفاءة أكبر، ولكنه سيؤدي أيضاً إلى التجزئة وزيادة التعقيد.

السيناريو الثالث: هيمنة العملات الرقمية للبنك المركزي

في هذا السياق، تتفوق العملات الرقمية الصادرة عن البنوك المركزية (CBDCs) على العملات المستقرة الخاصة. تعمل الصين على توسيع نطاق استخدام اليوان الرقمي بقوة، جاعلةً منه وسيلة الدفع الإلزامية للمعاملات الحكومية، والمزايا الاجتماعية، وبشكل متزايد، للقطاع الخاص. في المقابل، تُطلق بنوك مركزية أخرى - كالبنك المركزي الأوروبي مع اليورو الرقمي، وربما الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، والمملكة المتحدة، واليابان - عملاتها الرقمية الخاصة. تتميز هذه العملات الرقمية الصادرة عن الدولة بمزايا عديدة، منها: التحكم المباشر من قبل البنوك المركزية، وعدم وجود وسطاء من القطاع الخاص، وسياسة نقدية قابلة للبرمجة، وأمان قوي. قد يلجأ المنظمون إلى تقييد العملات المستقرة الخاصة بشكل متزايد لتشجيع استخدام العملات الرقمية الصادرة عن البنوك المركزية. ومن المفارقات أن يصبح النهج الاستبدادي الصيني - أي السيطرة الكاملة على الأموال الرقمية - نموذجًا عالميًا، وإن كان ذلك لأسباب مختلفة في مختلف البلدان.

السيناريو الرابع: التجزئة وعدم الاستقرار

في هذا السيناريو المتشائم، يؤدي انتشار العملات المستقرة غير المنظمة أو ذات التنظيم الضعيف إلى أزمات متكررة. فبعد انهيار عملة تيرا، انهارت عملات مستقرة أخرى، نتيجة لمشاكل في الاحتياطيات، أو سحب جماعي للودائع من البنوك، أو صدمات خارجية. ويستجيب المنظمون بإجراءات مجزأة وغير متماسكة تخنق الابتكار دون ضمان الاستقرار. وتؤدي التوترات الجيوسياسية إلى "حروب عملات" في الفضاء الرقمي، حيث تتنافس أنظمة العملات المستقرة وتفصلها عقوبات متبادلة وعدم توافق تقني. ويعاني المستخدمون والشركات من حالة عدم يقين شديدة، وتقلبات حادة، وانعدام قابلية التشغيل البيني. وبشكل عام، تتراجع الثقة في العملات الرقمية.

قابلية التشغيل البيني، والتنظيم، والثقة: الركائز الثلاث للعملات الرقمية

يعتمد السيناريو الأرجح على عدة عوامل حاسمة: أولاً، قدرة المؤسسات والهيئات التنظيمية الدولية واستعدادها لوضع معايير منسقة. أصدر مجلس الاستقرار المالي توصيات بشأن العملات المستقرة العالمية، لكن تطبيقها يتباين بشكل كبير. ثانياً، التطورات الجيوسياسية. ستكون التوترات المتزايدة بين الولايات المتحدة والصين، وموقف الاتحاد الأوروبي من السيادة الرقمية، وموقع الأسواق الناشئة عوامل حاسمة. ثالثاً، التطورات التكنولوجية. يمكن أن يؤدي التقدم في قابلية التشغيل البيني، وقابلية التوسع، وأمن أنظمة البلوك تشين إلى زيادة جاذبية العملات الرقمية. رابعاً، ثقة الجمهور. قد تؤدي الأزمات المتكررة أو حالات إساءة الاستخدام إلى تقويض الثقة في العملات المستقرة الخاصة، وجعل الحلول المدعومة حكومياً أكثر جاذبية.

استنادًا إلى الاتجاهات الحالية، يبدو أن مزيجًا من السيناريوهين الأول والثاني هو الأرجح: ستبقى العملات المستقرة المقومة بالدولار مهيمنة، لكن العملات الأخرى، ولا سيما اليورو، ستلعب أدوارًا مهمة في مناطقها. ستتعايش العملات الرقمية للبنوك المركزية، بشكل أساسي للمعاملات المحلية وممرات عبور الحدود المختارة. ستحتل الصين مكانة خاصة: داخليًا، نظام اليوان الرقمي الخاضع لرقابة صارمة؛ خارجيًا، استخدام محدود للرنمينبي عبر منصات مثل mBridge؛ واحتمالية وجود عملات مستقرة خارجية تخضع لتنظيمات صارمة في أسواق شركاء مختارة.

على المدى البعيد، خلال فترة تتراوح بين 20 و50 عامًا، قد تجعل التقنيات الثورية أو التحولات الجيوسياسية الجذرية هذه السيناريوهات عتيقة. قد تُهدد الحواسيب الكمومية أنظمة التشفير الحالية وتستلزم نماذج أمنية جديدة كليًا. قد تُؤدي المنظمات اللامركزية المستقلة وأنظمة الحوكمة الخوارزمية إلى ظهور أشكال بديلة للنقود تفلت من سيطرة الدولة. قد يُعيد تغير المناخ والأوبئة والصراعات الجيوسياسية تشكيل النظام الاقتصادي العالمي بشكل جذري، وبالتالي إعادة تعريف الأنظمة النقدية.

هناك شيء واحد مؤكد: قرار بكين في أكتوبر 2025 بمنع مبادرات العملات المستقرة الخاصة كان نقطة تحول مهمة ستشكل التوتر الأساسي بين الابتكار والسيطرة، وبين التكامل العالمي والسيادة الوطنية، وبين السلطة الخاصة وسلطة الدولة على المال لسنوات قادمة.

القرارات الاستراتيجية: إعادة تنظيم السلطة النقدية

إن تدخل بكين ضد خطط العملات المستقرة الخاصة التي أطلقتها شركات التكنولوجيا الصينية العملاقة في أكتوبر 2025 ليس مجرد حدث تنظيمي معزول، بل يمثل لحظة فارقة في الصراع الدائر حول بنية النظام المالي العالمي في القرن الحادي والعشرين. وقد أظهرت التحليلات أن هذا القرار متجذر بعمق في التجارب التاريخية، والقيود الاقتصادية الهيكلية، والحسابات الجيوسياسية، والتساؤلات الجوهرية حول طبيعة المال وسيادة الدولة.

يمكن تلخيص النتائج الرئيسية في خمس أطروحات:

أولاً: السيادة النقدية باعتبارها جوهر سلطة الدولة غير القابل للتفاوض

أشارت القيادة الصينية بوضوح لا لبس فيه إلى أن السيطرة على إصدار النقود وأنظمة الدفع خط أحمر لا يجوز حتى للجهات الفاعلة الخاصة القوية تجاوزه. وتُظهر السوابق التاريخية - كإيقاف طرح أسهم شركة آنت للاكتتاب العام في عام 2020، والغرامات الباهظة التي فُرضت على شركات التكنولوجيا، وفرض عمليات إعادة الهيكلة - مسارًا ثابتًا. هذا الموقف ليس غير منطقي، فإصدار النقود من قِبل القطاع الخاص دون رقابة قد يُقوّض فعالية السياسة النقدية، ويُتيح التحايل على ضوابط رأس المال، ويُؤدي إلى زعزعة استقرار النظام المالي. ويستند الأساس النظري لهذا الموقف إلى الأدلة التجريبية، ومنها انهيار عملة تيرا عام 2022، الذي أظهر مدى كارثية انهيار العملات الرقمية غير المنظمة بشكل كافٍ.

ثانيًا: الصراع الجوهري غير المحسوم بين أهداف تدويل العملة والرقابة على رأس المال

تواجه الصين معضلة ثلاثية لا يمكن حلها بالبراعة التقنية. فلكي يصبح الرنمينبي عملة دولية حقيقية، يجب أن يكون قابلاً للتحويل بحرية. إلا أن ذلك سيقوض قدرة الصين على التحكم في تدفقات رأس المال وضمان الاستقرار المالي. وتعكس النجاحات المتواضعة في تدويل الرنمينبي - ما بين 2 إلى 3 بالمئة من المدفوعات والاحتياطيات العالمية بعد سنوات من الجهود - هذا القيد الهيكلي. من الناحية النظرية، يمكن أن توفر العملات المستقرة للرنمينبي في الخارج حلاً وسطاً، لكنها تنطوي على خطر هروب رؤوس الأموال بشكل غير منضبط. إن قرار بكين بعدم تحمل هذه المخاطرة يعطي الأولوية للاستقرار على التوسع، وهو خيار منطقي، وإن كان مكلفاً.

ثالثًا: ترسيخ هيمنة الدولار في العصر الرقمي

برفضها للعملات المستقرة الخاصة، تتخلى الصين عن أداة محتملة لتحدي هيمنة الدولار، بينما تفعل الولايات المتحدة عكس ذلك تمامًا بقانون GENIUS. تسيطر العملات المستقرة المقومة بالدولار حاليًا على 85% من السوق العالمية، ويتسارع تبنيها المؤسسي. تعزز تأثيرات الشبكة هذه الهيمنة: فكلما زاد عدد المستخدمين والبورصات والشركات التي تتبنى العملات المستقرة المقومة بالدولار، كلما صعب على البدائل ترسيخ وجودها. على المدى البعيد، قد تصبح العملات المستقرة المقومة بالدولار الوسيلة المهيمنة للمدفوعات الرقمية العابرة للحدود، مما يضع العملة الأمريكية في مركزية العصر الرقمي كما كانت في العصر التناظري.

رابعاً: الفجوة المتزايدة بين النماذج السلطوية والليبرالية لأنظمة العملات الرقمية

تتبنى الصين نموذجًا للسيطرة الكاملة للدولة: عملة رقمية (يوان) تصدرها الدولة، وتخضع لرقابة مركزية شاملة، مصحوبة بحظر صارم على العملات المشفرة الخاصة، والآن أيضًا على العملات المستقرة الخاصة. في المقابل، تسعى الديمقراطيات الغربية إلى احتواء الابتكار وديناميكيات السوق من خلال التنظيم دون خنقها. تعكس هذه المقاربات المتباينة قيمًا وأنظمة سياسية مختلفة جوهريًا. يصعب التنبؤ بالعواقب طويلة الأجل. قد تضمن السيطرة الاستبدادية الاستقرار على المدى القصير، لكنها قد تخنق الابتكار. أما المقاربات الليبرالية، فقد تكون أكثر ديناميكية، لكنها تنطوي على مخاطر أكبر لعدم الاستقرار وسوء الاستخدام.

خامساً: الدور الحاسم للتنسيق التنظيمي والمعايير الدولية

في ظل اقتصاد عالمي مترابط، قد تُؤدي النهج التنظيمية الوطنية المنعزلة إلى ثغرات وفرص للمراجحة. وقد حذّر المجلس الأوروبي للمخاطر النظامية من مخاطر هياكل العملات المستقرة متعددة الاختصاصات القضائية في غياب معايير منسقة. كما أصدر مجلس الاستقرار المالي توصيات، إلا أن تطبيقها متفاوت. وبدون تنسيق دولي أقوى - على غرار اتفاقيات بازل في القطاع المصرفي - قد تبقى أنظمة العملات الرقمية مجزأة وغير فعّالة وغير مستقرة.

إن الآثار الاستراتيجية على مختلف مجموعات أصحاب المصلحة كبيرة

بالنسبة لواضعي السياسات، يكمن التحدي الأساسي في إدارة التوتر بين الابتكار والسيطرة. فالنهج التقييدي المفرط يُهدد بكبح الابتكار وتراجع النفوذ العالمي، بينما يُهدد النهج المتساهل المفرط بعدم الاستقرار النظامي وفقدان السيطرة على البنية التحتية الحيوية. ولعلّ المسار الأمثل يكمن في تنظيم مدروس وقابل للتكيف يضع قواعد واضحة مع إتاحة المجال للتعلم التجريبي. وقد تُقدّم تجارب سنغافورة وهونغ كونغ - من بيئات تجريبية تنظيمية، وأنظمة ترخيص متدرجة، وتعاون وثيق بين الجهات التنظيمية والقطاع الخاص - نماذج قابلة للتطبيق.

بالنسبة لقادة الأعمال، ولا سيما في قطاعي التكنولوجيا المالية والتكنولوجيا، تُذكّر هذه الحادثة بحدود النفوذ الخاص. فحتى أكبر الشركات وأكثرها ابتكارًا تعمل ضمن إطار سيادة الدولة. ويجب أن يُركّز التخطيط الاستراتيجي بشكل أساسي على معالجة المخاطر التنظيمية. وفي الوقت نفسه، تُتيح المناهج التنظيمية المتباينة في مختلف الولايات القضائية فرصًا: إذ يُمكن للشركات الاستفادة من "التنقل بين الأنظمة" والعمل في بيئات أكثر ملاءمة، شريطة أن تُدير مخاطر الامتثال عبر الحدود.

بالنسبة للمستثمرين، يُشير هذا التطور إلى وجود مخاطر وفرص على حد سواء. من المرجح أن تستمر العملات المستقرة المقومة بالدولار، لا سيما تلك الصادرة عن جهات مُصدرة ذات رؤوس أموال كبيرة وخاضعة للتنظيم مثل سيركل، في النمو. كما يُتوقع أن تُحقق الاستثمارات في البنية التحتية لأنظمة الدفع الرقمية - بروتوكولات البلوك تشين، وحلول الحفظ، وتقنيات الامتثال - عوائد جذابة. في الوقت نفسه، لا تزال هناك مخاطر كبيرة: عدم اليقين التنظيمي في العديد من الدول، واحتمالية انهيار العملات المستقرة، والتوترات الجيوسياسية. لذا يُنصح باتباع استراتيجية متنوعة قائمة على إدارة المخاطر.

ستعتمد الأهمية طويلة الأمد لتدخل الصين ضد العملات المستقرة الخاصة على كيفية تطور التوتر بين سيادة الدولة والابتكار التكنولوجي عالميًا. فإذا أثبتت نماذج السيطرة الاستبدادية تفوقها - سواء من خلال استقرار أكبر، أو تطبيق أكثر فعالية لأهداف السياسة النقدية، أو مزايا أخرى - فقد تحذو دول أخرى حذو الصين. في المقابل، إذا أثبتت النماذج الأكثر ليبرالية جدواها من خلال ابتكار أكبر، ونمو اقتصادي أقوى، وقبول دولي أوسع، فقد تُجبر الصين على إعادة النظر في موقفها.

أمرٌ واحدٌ مؤكد: الصراع على السيطرة على الأموال الرقمية لم يبدأ إلا للتو. سيُشكّل هذا الصراع العقود القادمة، وسيُثير تساؤلاتٍ جوهرية حول السلطة والسيادة وتنظيم المجتمعات الحديثة. كان قرار بكين في أكتوبر 2025 خطوةً مهمةً في هذه اللعبة، لكنّ النهاية لم تُحسم بعد.

☑️ لغة أعمالنا هي الإنجليزية أو الألمانية

☑️ جديد: مراسلات بلغتك الأم!

Konrad Wolfenstein

يسعدني أنا وفريقي أن نكون متاحين لكم بصفتنا مستشاركم الشخصي.

يمكنكم التواصل معي عبر ملء نموذج الاتصال هنا أو الاتصال بي مباشرةً +49 89 89 674 804 ( ميونخ) . عنوان بريدي الإلكتروني هو: [email protected]

أتطلع إلى مشروعنا المشترك.

☑️ دعم الشركات الصغيرة والمتوسطة في مجالات الاستراتيجية والاستشارات والتخطيط والتنفيذ

☑️ إنشاء أو إعادة تنظيم الاستراتيجية الرقمية والتحول الرقمي

☑️ توسيع وتحسين عمليات المبيعات الدولية

☑️ منصات التداول العالمية والرقمية بين الشركات

☑️ تطوير الأعمال الرائدة / التسويق / العلاقات العامة / المعارض التجارية