التصنيف الائتماني لفرنسا والولايات المتحدة | تآكل الجدارة الائتمانية: عندما تتسارع أزمة ديون الدول الديمقراطية

تفقد الولايات المتحدة تصنيفها الائتماني AAA بعد قرابة قرن من الزمن من جميع وكالات التصنيف الرئيسية – وتصبح فرنسا مركزًا أوروبيًا لأزمة ديون

يمثل خفض التصنيف الائتماني الأخير للولايات المتحدة وفرنسا من قبل وكالات التصنيف الائتماني الرائدة نقطة تحول تاريخية في النظام المالي العالمي. ففي أكتوبر/تشرين الأول 2025، خفضت وكالة التصنيف الألمانية "سكوب" تصنيف الولايات المتحدة من AA إلى AA-، ما يعني أنه ولأول مرة في التاريخ، سحبت الوكالات الثلاث الكبرى - موديز، وستاندرد آند بورز، وفيتش - أعلى تصنيف ائتماني للولايات المتحدة. وفي الوقت نفسه تقريبًا، تدهور الوضع في فرنسا بشكل حاد عندما خفضت كل من فيتش وستاندرد آند بورز التصنيف الائتماني لثاني أكبر اقتصاد في منطقة اليورو. تكشف هذه التطورات المتوازية على جانبي المحيط الأطلسي عن تشوهات جوهرية في المالية العامة للديمقراطيات المتقدمة، تتجاوز أسبابها مجرد تجاوز نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي.

لا يُمكن المُبالغة في أهمية هذه الأحداث. فمنذ أكتوبر/تشرين الأول 2025، تعيش الولايات المتحدة حالة من الجمود الحكومي نتيجةً لخلافات بين الجمهوريين والديمقراطيين، وهو وضع يُظهر بوضوح خلل النظام السياسي. تجاوز الدين الوطني 38 تريليون دولار لأول مرة في أكتوبر/تشرين الأول 2025، مع إضافة أكثر من تريليون دولار بين أغسطس/آب وأكتوبر/تشرين الأول فقط، وهو أسرع ارتفاع في الدين منذ بدء الجائحة. وفي فرنسا، انهارت حكومة رئيس الوزراء فرانسوا بايرو في سبتمبر/أيلول 2025 بسبب ميزانية تقشفية تهدف إلى كبح الاقتراض الجديد، مما كشف عن الانقسام السياسي واستحالة الإصلاح المالي. هذه التطورات ليست ظواهر معزولة، بل هي أعراض لأزمة ثقة عميقة في قدرة الديمقراطيات الغربية على مواجهة تحدياتها المالية.

يكشف تحليل أزمة الديون المزدوجة هذه عن شبكة معقدة من العوامل المالية والمؤسسية والسياسية. ففي الولايات المتحدة، لا يقتصر الأمر على مستويات الدين المطلقة التي تبلغ 124% من الناتج المحلي الإجمالي والتي تؤثر على قرارات وكالات التصنيف الائتماني، بل يتعداه إلى عجز النظام السياسي الهيكلي عن احتواء العجز. ويتوقع مكتب الميزانية في الكونغرس أن يرتفع العجز إلى متوسط ​​7.8% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2030، وأن تصل نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 140%. وقد تجاوزت مدفوعات فوائد الدين الحكومي تريليون دولار لأول مرة في السنة المالية 2025، متجاوزةً بذلك الإنفاق على الدفاع أو برنامج الرعاية الصحية لكبار السن (Medicare). أما في فرنسا، فتبلغ نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 114%، ويتراوح العجز بين 5.4% و5.8%، ويحول التشرذم السياسي دون أي جهود إصلاحية جوهرية. وقد بلغت تكاليف فوائد الدين الحكومي الفرنسي 67 مليار يورو في عام 2025، وقد ترتفع إلى 100 مليار يورو بحلول عام 2028، أي أكثر مما تنفقه جميع الوزارات مجتمعة.

إن تخفيضات التصنيف الائتماني من قبل وكالات التصنيف تتجاوز مجرد تعديلات فنية في تقييم المخاطر الائتمانية، فهي تشير إلى تحول جذري في النظرة إلى استدامة الدين العام الغربي، وتعكس إدراكًا متزايدًا لتآكل المتطلبات السياسية والمؤسسية اللازمة للعودة إلى استدامة المالية العامة. وقد بررت وكالة سكوب صراحةً تخفيض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة بالتدهور المستمر للمالية العامة وضعف معايير الحوكمة، ولا سيما تآكل الضوابط والتوازنات القائمة، وتزايد تركز السلطة في يد السلطة التنفيذية، إلى جانب الشلل التشريعي الناتج عن الاستقطاب. أما في حالة فرنسا، فقد أشارت الوكالات إلى عدم الاستقرار السياسي، وتزايد الاستقطاب، واستحالة خفض عجز الموازنة إلى أقل من 3% بحلول عام 2029.

يتناول هذا التحليل، المُقسّم إلى ثمانية أقسام، الأبعاد المُعقدة لأزمة الديون هذه. ويتتبع التطور التاريخي للوضع الراهن، ويُحلل المحركات الأساسية وآليات السوق، ويُقدم تقييمًا قائمًا على البيانات للظروف الحالية، ويُجري دراسة مُقارنة للتحديات الخاصة في الولايات المتحدة وفرنسا. بعد ذلك، يتم تقييم المخاطر الاقتصادية والاجتماعية والنظامية تقييمًا نقديًا قبل تحديد السيناريوهات المُحتملة للاضطرابات المُحتملة. ويختتم التحليل بتلخيص للآثار الاستراتيجية على صانعي السياسات والمستثمرين والهيكل المالي الدولي.

ذو صلة بهذا الموضوع:

• أزمة الديون الأمريكية وإغراء كسر المحظورات المالية: المصادرة الفعلية للدائنين

كيف أدت أربعة عقود من التوسع المالي وقصر النظر السياسي إلى تآكل أسس الدين العام

تُعدّ أزمة الديون الحالية في الولايات المتحدة وفرنسا نتاجًا لتطورات هيكلية طويلة الأمد امتدت لعقود. ففي الولايات المتحدة، بدأ تحوّل السياسة المالية في أوائل ثمانينيات القرن الماضي في عهد الرئيس ريغان، عندما أدّى مزيج من التخفيضات الضريبية وزيادة الإنفاق العسكري إلى ارتفاع هيكلي في العجز. وارتفعت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، التي كانت قد بلغت أدنى مستوى تاريخي لها عند 31.8% عام 1981، بشكل مطرد بعد ذلك. وشكّلت فترة وجيزة من الضبط المالي في أواخر تسعينيات القرن الماضي في عهد الرئيس كلينتون، حين استفادت الولايات المتحدة من ثمار الحرب الباردة والطفرة التكنولوجية، استثناءً لاتجاه عام نحو زيادة الديون.

مثّلت الأزمة المالية في الفترة 2008-2009 قفزة نوعية في ديناميكيات الدين. فقد أدّت الاستجابة المالية للركود الكبير، بما في ذلك قانون الإنعاش وإعادة الاستثمار الأمريكي لعام 2009 بقيمة 787 مليار دولار، إلى ارتفاع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي من حوالي 60% في عام 2007 إلى أكثر من 100% في عام 2012. وبينما شرعت اقتصادات متقدمة أخرى في جهود ضبط أوضاعها المالية في السنوات اللاحقة، ظلت السياسة المالية الأمريكية توسعية. وأدّت جائحة كوفيد-19 إلى توسع هائل آخر في الدين في الفترة 2020-2021، حيث بلغت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي لفترة وجيزة 130%. ولكن الأهم من ذلك، أنه على عكس الأزمات السابقة، لم يتبع الجائحة أي ضبط جوهري للديون. لقد أدى قانون "القانون الجميل الكبير الواحد"، الذي تم إقراره في يوليو 2025، إلى تفاقم الوضع بشكل كبير من خلال جعل التخفيضات الضريبية لعام 2017 دائمة وإدخال إعفاءات ضريبية إضافية، والتي يقدر مكتب الميزانية في الكونغرس أنها ستزيد العجز بمقدار 3.4 تريليون دولار على مدى عشر سنوات - أو 5.5 تريليون دولار إذا تم تمديد التدابير المؤقتة.

تدهور الإطار المؤسسي للسياسة المالية الأمريكية بالتوازي مع مستويات الدين. وتُجسّد أزمة سقف الدين، التي أدت بشكل متكرر إلى أزمات في الميزانية منذ العقد الثاني من الألفية، خلل عملية إعداد الميزانية. وقد أدى تزايد الاستقطاب بين الجمهوريين والديمقراطيين إلى تقويض قدرة الكونغرس على إيجاد حلول توافقية للتحديات المالية طويلة الأجل. ويعكس تركز السلطة في يد السلطة التنفيذية، الذي حددته وكالات التصنيف الائتماني صراحةً كمشكلة في الحوكمة، تآكلاً أوسع نطاقاً لآليات الرقابة والتوازن في النظام السياسي الأمريكي.

في فرنسا، تتخذ التطورات المالية نمطًا مختلفًا، ولكنه مثير للقلق بنفس القدر. بلغت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي الفرنسي حوالي 20% عام 1980، ثم ارتفعت إلى ما يقارب 55% بحلول عام 1995. بعد إدخال اليورو عام 1999، استقرت النسبة مبدئيًا، حيث سعت فرنسا إلى الامتثال لمعايير ماستريخت، وإن كان ذلك مع انتهاكات متكررة. منذ عام 1999، تجاوزت فرنسا حد العجز البالغ 3% من الناتج المحلي الإجمالي في معظم السنوات. دفعت الأزمة المالية 2008-2009 نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى ما يزيد عن 80%، ولوحظ اتجاه تصاعدي مستمر منذ ذلك الحين. على عكس ألمانيا، التي انتهجت إجراءات تقشفية صارمة بعد أزمة ديون اليورو، وخفضت نسبة دينها إلى الناتج المحلي الإجمالي من 81% عام 2010 إلى أقل من 65%، لم تُخفض فرنسا ديونها قط.

أدت جائحة كوفيد-19 إلى تفاقم أزمة ديون فرنسا. فقد بلغت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 114% في عام 2024، وتجاوز حجم الدين المطلق 3.3 تريليون يورو، وهو أعلى من أي دولة أخرى في الاتحاد الأوروبي. ويُعدّ هيكل الإنفاق العام الفرنسي إشكاليةً خاصة، إذ يُشكّل 57% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو من أعلى النسب في أوروبا، مقارنةً بـ 49.5% في ألمانيا. ويعكس هذا المستوى المرتفع من الإنفاق نظام رعاية اجتماعية سخي، والتقاعد المبكر، وتضخم القطاع العام. وقد واجهت محاولات الرئيس ماكرون لتنفيذ إصلاحات هيكلية، ولا سيما إصلاح نظام التقاعد المثير للجدل لعام 2023، الذي رفع سن التقاعد من 62 إلى 64 عامًا، مقاومة سياسية شديدة، وتم تعليقها في نهاية المطاف في أكتوبر 2025.

تفاقم التشرذم السياسي في فرنسا بعد الانتخابات البرلمانية المبكرة في صيف 2024، والتي قسمت البرلمان إلى ثلاثة كتل: تحالف اليسار، وائتلاف ماكرون الوسطي اليميني، وحزب التجمع الوطني اليميني المتطرف. لم تحصل أي من هذه الكتل على أغلبية حاكمة، مما أدى إلى سلسلة من الأزمات الحكومية. في غضون عام، تعاقب على رئاسة الوزراء خمسة رؤساء وزراء مختلفين. وأدى عدم القدرة على التوصل إلى توافق في الآراء بشأن ميزانية التقشف إلى سقوط حكومة بايرو في سبتمبر 2025، مما يُظهر عجز النظام السياسي عن الإصلاح.

يكشف التطور التاريخي في كلا البلدين عن نمط مشترك: مزيج من التغير الديموغرافي، وارتفاع الإنفاق الاجتماعي، وعدم كفاية الإيرادات الضريبية، وقصر النظر السياسي، والافتقار إلى آليات مؤسسية لفرض الانضباط المالي، أدى إلى تراكم مستمر للديون. ويبدو أن درس أزمة الديون السيادية الأوروبية في الفترة 2010-2012 - وهو أن ارتفاع الدين المقترن بعدم الاستقرار السياسي يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع تكاليف إعادة التمويل بشكل كبير - لم يُستوعب على ما يبدو في واشنطن أو باريس.

التشرذم السياسي، والقنابل الديموغرافية الموقوتة، وآليات الهيمنة المالية

يكشف تحليل العوامل الأساسية التي تُؤجّج أزمة الديون الحالية عن تفاعل معقد بين الديناميكيات الاقتصادية والديموغرافية والسياسية. ويكمن جوهر هذه الأزمة في التساؤل عن سبب فشل الأنظمة الديمقراطية بشكل منهجي في حماية الاستدامة المالية طويلة الأجل في مواجهة الحوافز السياسية قصيرة الأجل.

يُعدّ التباين الهيكلي بين الإيرادات والنفقات المحرك الاقتصادي الرئيسي. ففي الولايات المتحدة، سيبلغ متوسط ​​الإيرادات الفيدرالية حوالي 18% من الناتج المحلي الإجمالي خلال السنوات العشر القادمة، بينما سيبلغ متوسط ​​النفقات 24%. ولا يُمكن تفسير هذه الفجوة البالغة ست نقاط مئوية بالتقلبات الدورية، بل تعكس اختلالات هيكلية جوهرية. وقد فاقم قانون "القانون الشامل والجميل" هذا الوضع من خلال تطبيق تخفيضات ضريبية بقيمة 4.5 تريليون دولار على مدى عشر سنوات، في حين أن تخفيضات الإنفاق - لا سيما في برنامج الرعاية الصحية (ميديكيد) والمزايا الاجتماعية - لا تتجاوز 1.4 تريليون دولار. والنتيجة هي عجز هيكلي أولي، حيث تتجاوز النفقات الإيرادات حتى قبل احتساب فوائد المصاريف.

يُفاقم العامل الديموغرافي هذا الوضع بشكل كبير. ففي الولايات المتحدة، سيبدأ جيل طفرة المواليد بالتقاعد في السنوات القادمة، مما سيزيد الإنفاق على الضمان الاجتماعي والرعاية الصحية بشكل ملحوظ. وتشير التوقعات الحالية إلى أن صندوق الضمان الاجتماعي سينضب بحلول عام 2033، الأمر الذي سيؤدي إلى تخفيضات تلقائية في المزايا بنسبة 23% في حال عدم إجراء أي تعديلات تشريعية. وتتجاوز الالتزامات غير الممولة للضمان الاجتماعي والرعاية الصحية مجتمعةً 75 تريليون دولار على مدى 75 عامًا. ولا تنعكس هذه القنبلة الديموغرافية الموقوتة في إحصاءات الدين الرسمية لأن الحكومة الأمريكية غير ملزمة قانونًا بدفع المزايا المستقبلية إلا عند استحقاقها. وهذا يخلق وهمًا ماليًا يُقلل بشكل منهجي من الحجم الحقيقي لهذه الالتزامات طويلة الأجل.

في فرنسا، يتجلى التحدي الديموغرافي في هيكل نظام التقاعد. فمع سن تقاعد يبلغ 62 عامًا - مقارنةً بـ 67 عامًا في ألمانيا وإيطاليا، و66 إلى 67 عامًا في المملكة المتحدة - تمتلك فرنسا أحد أكثر أنظمة التقاعد سخاءً في أوروبا. وسيؤدي تعليق إصلاح ماكرون لنظام التقاعد في أكتوبر 2025، والذي كان سيرفع سن التقاعد تدريجيًا إلى 64 عامًا، إلى تكبيد النظام خسائر إضافية قدرها 1.8 مليار يورو بحلول عام 2027. ويُظهر هذا القرار، ذو الدوافع السياسية، والذي يهدف إلى تجنب أزمة حكومية أخرى، هيمنة الحسابات السياسية قصيرة الأجل على الضرورات المالية طويلة الأجل.

أصبحت مدفوعات فوائد الديون القائمة محركًا ماليًا بحد ذاتها. ففي السنة المالية 2025، دفعت الولايات المتحدة أكثر من تريليون دولار كفوائد على ديونها الوطنية لأول مرة، أي ما يعادل 17% من إجمالي الإنفاق الفيدرالي. وتتجاوز تكاليف الفوائد هذه بالفعل الإنفاق الدفاعي، ويتوقع مكتب الميزانية في الكونغرس أن تصل إلى 1.8 تريليون دولار سنويًا بحلول عام 2035. وسترتفع مدفوعات الفوائد كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي من 3.2% في عام 2025 إلى 4.1% في عام 2035، محطمةً بذلك جميع الأرقام القياسية السابقة. وسيحتاج جزء كبير من الدين الأمريكي - أكثر من 20% - إلى إعادة تمويل في السنة المالية 2025، مما يجعل البلاد عرضةً بشدة لتغيرات أسعار الفائدة.

تُثير تطورات أسعار الفائدة في فرنسا قلقاً بالغاً. فقد ارتفعت عوائد السندات الحكومية الفرنسية لأجل عشر سنوات من 3.20% في يونيو 2025 إلى 3.49% في سبتمبر 2025. وللمرة الأولى منذ أزمة اليورو، تدفع فرنسا أسعار فائدة أعلى من إيطاليا، مما يُشير إلى تحوّل جوهري في نظرة السوق للمخاطر. كما ازدادت هوامش عوائد السندات الفرنسية مقارنةً بالسندات الألمانية (Bunds) - التي تُعتبر تقليدياً الملاذ الأكثر أماناً في منطقة اليورو - بشكلٍ كبير. ويُعدّ هذا التطور إشكالياً للغاية، لا سيما مع احتياجات فرنسا التمويلية لعام 2026 التي تتجاوز 300 مليار يورو، منها 175.8 مليار يورو لإعادة تمويل الديون المستحقة.

تُفضّل أنظمة الحوافز السياسية في كلا البلدين بشكل منهجي التوسع في الإنفاق على المدى القصير على حساب التوطيد على المدى الطويل. في الولايات المتحدة، جعل الاستقطاب الحزبي المتزايد أي توافق في الآراء بشأن الإصلاح المالي أمرًا مستحيلاً. فقد اتخذ السياسيون الجمهوريون موقفًا معارضًا لأي زيادات ضريبية، بينما يعارض السياسيون الديمقراطيون خفض الإنفاق على البرامج الاجتماعية. والنتيجة هي جمود سياسي لا يوجد فيه سوى اتفاق واحد، وهو تأجيل المشكلة إلى الدورة التشريعية القادمة. وقد أدى تآكل المعايير المؤسسية - الذي يتجلى في عمليات الإغلاق الحكومي المتكررة وأزمات سقف الدين - إلى إضعاف قدرة النظام بشكل جوهري على أداء وظائف الحوكمة الأساسية.

في فرنسا، أدى تشرذم النظام الحزبي إلى استحالة تشكيل أغلبية مستقرة. إذ تتمتع الأجنحة المتطرفة - يسارًا ويمينًا - بحق النقض على أي محاولات إصلاحية دون تقديم أي بدائل بناءة. والنتيجة هي سياسة تقوم على مبدأ القاسم المشترك الأدنى، حيث تُعرقل الإصلاحات الجوهرية بشكل منهجي. ويؤكد تعاقب خمسة رؤساء وزراء مختلفين على الحكم في فرنسا خلال عام واحد على عدم استقرار النظام.

إن آليات السوق التي من المفترض أن تُنظّم هذه التطورات ليست فعّالة إلا جزئيًا. نظريًا، ينبغي أن تؤدي نسب الدين المرتفعة إلى ارتفاع علاوات المخاطر وأسعار الفائدة، مما يُجبر الحكومات على توحيد أوضاعها. إلا أنه عمليًا، أدت أسعار الفائدة المنخفضة بشكل استثنائي في العقد الماضي (2010-2019) وبرامج شراء السندات الضخمة التي نفذتها البنوك المركزية إلى تعطيل هذه الآلية التنظيمية فعليًا. وقد أنشأ البنك المركزي الأوروبي أداة صريحة، هي أداة حماية انتقال العائد، للحد من فروق العائد بين دول منطقة اليورو، مما زاد من إضعاف انضباط السوق. وفي الولايات المتحدة، كان لبرامج شراء السندات التي نفذها الاحتياطي الفيدرالي أثناء وبعد الجائحة أثرٌ مماثل في ضبط السوق.

يؤدي التفاعل بين هذه العوامل - العجز الهيكلي، والضغوط الديموغرافية، وتزايد أعباء الديون، والسياسات المختلة، وضعف انضباط السوق - إلى خلق ديناميكية تعزز نفسها بنفسها، حيث يتآكل استدامة الدين بشكل متزايد. وقد أدركت وكالات التصنيف الائتماني هذا التحول الجوهري، واستجابت بتخفيض التصنيفات.

استفد من خبرة Xpert.Digital الواسعة والمتعددة الجوانب في باقة خدمات شاملة | البحث والتطوير، والواقع الممتد، والعلاقات العامة، وتحسين الظهور الرقمي - الصورة: Xpert.Digital

تتمتع شركة Xpert.Digital بمعرفة متعمقة في مختلف القطاعات، مما يُمكّننا من تطوير استراتيجيات مُصممة خصيصًا لتتوافق بدقة مع متطلبات وتحديات قطاع السوق الخاص بكم. ومن خلال التحليل المستمر لاتجاهات السوق ومتابعة تطورات القطاع، نستطيع اتخاذ إجراءات استباقية وتقديم حلول مبتكرة. إن الجمع بين الخبرة والكفاءة يُولّد قيمة مضافة ويمنح عملاءنا ميزة تنافسية حاسمة.

للمزيد من المعلومات، انقر هنا:

• استفد من خبرة Xpert.Digital في 5 مجالات في باقة واحدة - ابتداءً من 500 يورو شهريًا فقط

تكاليف الفائدة تلتهم الميزانية: عواقب وخيمة على الدولة والمواطنين – صورة: Xpert.Digital

انفجار العجز، وصدمة أسعار الفائدة، ووهم القدرة على التأثير السياسي

يمكن تقييم الوضع المالي الحالي للولايات المتحدة وفرنسا بدقة باستخدام عدد من المؤشرات الكمية التي توضح مدى التحديات الهيكلية.

في الولايات المتحدة، بلغ عجز الموازنة 1.8 تريليون دولار، أي ما يعادل 6.2% من الناتج المحلي الإجمالي، في السنة المالية 2025. ويُعدّ هذا العجز لافتًا للنظر، إذ يحدث على الرغم من النمو الاقتصادي القوي نسبيًا وانخفاض معدلات البطالة، وهي ظروف كان من المفترض أن يكون فيها العجز أقل بكثير في الظروف العادية. ويتوقع مكتب الميزانية في الكونغرس أن يبلغ متوسط ​​العجز 6.1% من الناتج المحلي الإجمالي خلال العقد المقبل، مرتفعًا من 1.7 تريليون دولار في عام 2025 إلى 2.6 تريليون دولار في عام 2034. أما نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، والمقاسة كنسبة مئوية من الدين الحكومي إلى الناتج المحلي الإجمالي، فتبلغ حاليًا حوالي 100%، ومن المتوقع أن تصل إلى 118% بحلول عام 2035، وهي أعلى نسبة سُجّلت في تاريخ الولايات المتحدة باستثناء فترة الحرب العالمية الثانية.

بلغ إجمالي الدين القومي 38 تريليون دولار في أكتوبر 2025، مرتفعًا من 37 تريليون دولار في أغسطس. ويعود هذا الارتفاع الهائل، الذي بلغ تريليون دولار في شهرين فقط، جزئيًا إلى آثار التعافي من أزمة سقف الدين، ولكنه يُبرز التسارع الكبير في نمو الدين. ويبلغ نصيب الفرد من الدين حاليًا 109 آلاف دولار لكل فرد من سكان البلاد البالغ عددهم 347 مليون نسمة. ومما يثير القلق بشكل خاص تطور مدفوعات الفائدة. ففي السنة المالية 2025، تجاوزت مدفوعات الفائدة تريليون دولار لأول مرة، لتشكل 17% من إجمالي الإنفاق. وللمقارنة، بلغ الإنفاق الدفاعي حوالي 900 مليار دولار، والإنفاق على برنامج الرعاية الصحية لكبار السن (Medicare) حوالي 700 مليار دولار.

يُبرز هيكل الإنفاق القيود الهيكلية. ففي عام 2025، بلغت تكلفة الضمان الاجتماعي حوالي 1.5 تريليون دولار، وبرنامج الرعاية الصحية لكبار السن (Medicare) أكثر من 1.1 تريليون دولار، وبرنامج المساعدة الطبية (Medicaid) حوالي 600 مليار دولار. وتمثل هذه البرامج الثلاثة، بالإضافة إلى مدفوعات الفائدة، أكثر من 70% من الميزانية الفيدرالية. وفي هذا السياق، يتعرض الإنفاق التقديري - سواءً للبرامج الدفاعية أو المدنية - لضغوط متزايدة. وقد زاد قانون "القانون الشامل والجميل" من حدة الوضع برفع العجز بمقدار 3.4 تريليون دولار على مدى عشر سنوات، وهو ما قد يرتفع إلى أكثر من 5.5 تريليون دولار في حال تمديد التدابير المؤقتة.

في فرنسا، تبلغ نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 114%، ليصل الدين المطلق إلى 3.35 تريليون يورو، وهو الأعلى في الاتحاد الأوروبي. وبلغ عجز الموازنة 5.8% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024، ومن المتوقع أن يصل إلى 5.4% في عام 2025. وتستهدف حكومة ليكورنو عجزًا يتراوح بين 4.7% و5.0% لعام 2026، وهو رقم يعتبره المراقبون المستقلون متفائلًا للغاية. وتقدر الاحتياجات التمويلية لعام 2026 بنحو 305.7 مليار يورو، منها 175.8 مليار يورو لإعادة تمويل الديون المستحقة. ويُقدر إجمالي إصدار السندات الجديدة بنحو 310 مليارات يورو.

بلغت مدفوعات فوائد الدين الحكومي الفرنسي حوالي 67 مليار يورو في عام 2025، متجاوزةً بذلك إجمالي الإنفاق العسكري. وحذّر وزير المالية لومبارد من أن هذه التكاليف قد ترتفع إلى 100 مليار يورو بحلول عام 2028، أي أكثر من إجمالي إنفاق جميع الوزارات مجتمعة. ويبلغ عائد السندات الحكومية الفرنسية لأجل عشر سنوات 3.49%، مقارنةً بنحو 2.2% للسندات الألمانية. ولأول مرة منذ أزمة اليورو، تدفع فرنسا معدلات فائدة مماثلة أو حتى أعلى من إيطاليا، التي تبلغ نسبة ديونها إلى الناتج المحلي الإجمالي 137.9%. ويعكس هذا التطور إعادة تقييم جوهرية للمخاطر الائتمانية الفرنسية من قِبل الأسواق.

يكشف هيكل الإنفاق العام الفرنسي عن تحديات ضبط أوضاعه. إذ يُعدّ الإنفاق العام، الذي يُمثّل 57% من الناتج المحلي الإجمالي، من بين أعلى النسب في أوروبا. ويُشكّل الإنفاق الاجتماعي، ولا سيما المعاشات التقاعدية والرعاية الصحية، جزءًا كبيرًا منه. وسيُكلّف تعليق إصلاح نظام المعاشات التقاعدية 2.2 مليار يورو إضافية بحلول عام 2027. وتتوقع مسودة ميزانية عام 2026، التي قدّمتها حكومة ليكورنو، تحقيق وفورات بقيمة 30 مليار يورو، أي أقل بكثير من الـ 44 مليار يورو التي استهدفها سلفه، بايرو. ويرى بعض الخبراء أن تحقيق وفورات بقيمة 100 مليار يورو سيكون ضروريًا لتحقيق استقرار حقيقي في الدين.

تعكس تطورات التصنيف الائتماني هذا الواقع المالي. ففي الولايات المتحدة، خفضت وكالة موديز تصنيف فرنسا الائتماني من Aaa إلى Aa1 في مايو 2025، وذلك بعد سحب وكالة ستاندرد آند بورز تصنيفها AAA في عام 2011 وتخفيض وكالة فيتش لتصنيفها في عام 2023. ويؤكد أحدث تخفيض من وكالة سكوب إلى AA- في أكتوبر 2025 على تسارع فقدان الثقة. وفي فرنسا، خفضت وكالة فيتش تصنيفها الائتماني من AA- إلى A+ في سبتمبر 2025، تبعتها وكالة ستاندرد آند بورز في أكتوبر، والتي خفضت بدورها تصنيفها من AA- إلى A+. وبينما لم تخفض وكالة موديز تصنيفها في أكتوبر 2025، إلا أنها خفضت نظرتها المستقبلية من مستقرة إلى سلبية. وهذا يضع فرنسا في مصاف إسبانيا واليابان والبرتغال والصين.

كان رد فعل الأسواق المالية على عدم الاستقرار السياسي واضحًا بشكل خاص في فرنسا. فقد أدى انهيار الحكومة في سبتمبر 2025 إلى ارتفاع حاد في علاوات المخاطر. وكان من غير المتوقع قبل بضع سنوات فقط أن تصل عوائد السندات الحكومية الفرنسية إلى مستويات مماثلة لعوائد السندات الإيطالية، مما يشير إلى تحول جوهري في مفهوم المخاطر. أما في الولايات المتحدة، فقد أدى إغلاق الحكومة الذي بدأ في أكتوبر 2025 إلى تسريع نمو الدين، نتيجة لتعطيل القرارات المالية الرئيسية.

لا يُبشّر زخم النمو الاقتصادي بالكثير من الاطمئنان. فمن المتوقع أن ينمو الاقتصاد الأمريكي بنسبة تتراوح بين 2.0 و2.8 بالمئة تقريبًا في عام 2025، وهو ما يبدو نموًا قويًا، ولكنه لن يُسهم بشكلٍ كبير في خفض العجز. أما فرنسا، فتُعاني من نمو أضعف بكثير، فضلًا عن عجز تنافسي هيكلي مقارنةً بألمانيا وشركائها الأوروبيين الآخرين. ويُصعّب هذا النمو الضعيف عملية ضبط الأوضاع الاقتصادية، إذ تستمر نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الارتفاع حتى مع وجود عجز معتدل، على الرغم من انخفاض نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.

يتسم الوضع الراهن بثلاثية من العوامل: ارتفاع مستويات الدين، وارتفاع العجز الهيكلي، وتزايد أعباء الفائدة، ويتفاقم هذا الوضع بسبب الخلل السياسي. وتشير المؤشرات الكمية باستمرار إلى أن كلا البلدين يسيران على مسار مالي غير مستدام، دون وجود أي توافق سياسي واضح بشأن التدابير التصحيحية اللازمة.

ذو صلة بهذا الموضوع:

• الأزمة الفرنسية: لماذا يُعدّ دين فرنسا خطيراً للغاية – بالنسبة لفرنسا وألمانيا والاتحاد الأوروبي ككل؟

واشنطن وباريس في المرآة: أنماط مشتركة رغم اختلاف مواقع البداية

تكشف المقارنة المنهجية للتحديات المالية في الولايات المتحدة وفرنسا عن أوجه تشابه هيكلية واختلافات جوهرية في الأسباب والمظاهر والحلول.

تتمتع الولايات المتحدة بمزايا جوهرية لا تشاركها فرنسا. فبصفتها مُصدرة عملة الاحتياط العالمية، تستفيد الولايات المتحدة من طلب استثنائي على سندات الخزانة الأمريكية. وتتيح هذه الميزة الكبيرة للولايات المتحدة الاقتراض بأسعار فائدة أقل من الدول الأخرى ذات نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي المماثلة. ويمثل الدولار نحو 60% من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية، مما يخلق طلبًا هيكليًا على سندات الخزانة الأمريكية مستقلًا إلى حد كبير عن المخاوف المالية قصيرة الأجل. ويمنح هذا الوضع الولايات المتحدة مرونة مالية أكبر بكثير. كما أن عمق وسيولة أسواق السندات الأمريكية - الأكبر في العالم - يعني أنه حتى في ظل ضغوط مالية كبيرة، يظل استيعاب كميات كبيرة من إصدارات الديون ممكنًا.

مع ذلك، تتمتع فرنسا، بصفتها عضواً في منطقة اليورو، بسيادة نقدية محدودة. إذ يضع البنك المركزي الأوروبي السياسة النقدية للاتحاد النقدي بأكمله، ما يعني أن فرنسا لا تستطيع خفض عبء ديونها الحقيقية من خلال التضخم أو خفض قيمة العملة. وبالتالي، فإن الدين الحكومي الفرنسي مقوم فعلياً بعملة لا تملك فرنسا سيطرة مباشرة عليها. وهذا يخلق ديناميكية أقرب إلى تلك الموجودة في الأسواق الناشئة منها إلى تلك الموجودة في الولايات المتحدة. وقد أظهرت أزمة ديون منطقة اليورو السيادية في الفترة 2010-2012 بوضوح مدى سرعة تفاقم أزمات إعادة التمويل في الاتحاد النقدي عندما تتآكل ثقة السوق.

تتجلى التحديات الديموغرافية بشكل مختلف في البلدين. ففي الولايات المتحدة، يتمثل التحدي الرئيسي في تمويل الضمان الاجتماعي والرعاية الصحية لكبار السن من جيل طفرة المواليد. وتتجاوز الالتزامات غير الممولة لهذين البرنامجين 75 تريليون دولار على مدى 75 عامًا. إلا أن المشكلة الجوهرية تكمن في أن هذه الالتزامات غير ملزمة قانونًا، ويمكن نظريًا تعديلها من خلال تغييرات تشريعية، على الرغم من صعوبة ذلك سياسيًا. أما في فرنسا، فيتأصل التحدي الديموغرافي في هيكل نظام التقاعد، حيث يتميز بانخفاض سن التقاعد وارتفاع قيمة استحقاقات التقاعد. ويعني تعليق إصلاح ماكرون لنظام التقاعد في أكتوبر 2025 أن هذا التحدي الهيكلي سيبقى دون حل.

يتبع الاقتصاد السياسي لعجز الإصلاح منطقًا مختلفًا في البلدين. ففي الولايات المتحدة، يتمثل العائق الرئيسي في الاستقطاب الحاد بين الحزبين. يرفض الجمهوريون رفضًا قاطعًا أي زيادة في الضرائب، بينما يعارض الديمقراطيون أي تخفيضات جوهرية في البرامج الاجتماعية. وتؤدي هذه القدرة المتبادلة على النقض إلى حالة من الجمود لا تسمح إلا بإجراء تغييرات طفيفة وتدريجية. وتُجسد حالات إغلاق الحكومة المتكررة وأزمات سقف الدين هذا الخلل الوظيفي. أما في فرنسا، فيُعزى هذا الجمود إلى انقسام النظام الحزبي إلى ثلاثة معسكرات متناحرة، لا يحظى أي منها بالأغلبية. ورغم أن الأجنحة المتطرفة تتمتع بحق النقض، إلا أنها تستخدمه في الغالب استخدامًا هدّامًا، دون تقديم بدائل بناءة.

تختلف الأطر المؤسسية اختلافًا كبيرًا. فالولايات المتحدة لا تملك آلية دستورية للحد من الدين العام، ولا قواعد مالية ملزمة على المستوى الفيدرالي. وقد فرض قانون مراقبة الميزانية لعام 2011 قيودًا على الإنفاق، إلا أنها تعرضت للانتهاك أو التعليق مرارًا وتكرارًا. وبصفتها عضوًا في الاتحاد الأوروبي، فإن فرنسا ملزمة نظريًا بمعايير ماستريخت وميثاق الاستقرار والنمو، اللذين ينصان على حد أقصى للعجز يبلغ 3% من الناتج المحلي الإجمالي، ونسبة دين إلى الناتج المحلي الإجمالي تبلغ 60%. إلا أنه عمليًا، لم يكن لهذه القواعد أثرٌ يُذكر في ضبط الإنفاق، نظرًا لضعف آليات الإنفاذ، ولأن الاعتبارات السياسية غالبًا ما تطغى على المعايير الفنية.

يُطبَّق نظام السوق في كلا البلدين، ولكن بدرجات متفاوتة وعلى فترات زمنية مختلفة. تشهد فرنسا حاليًا ارتفاعًا ملحوظًا في علاوات المخاطر، حيث تقترب العوائد من مستويات إيطاليا. وقد حدث هذا التفاعل السوقي سريعًا عقب الأزمة السياسية في سبتمبر 2025. أما في الولايات المتحدة، فتبقى أسعار الفائدة معتدلة نسبيًا، وإن كانت في ارتفاع، على الرغم من مستويات الدين الضخمة. ويبلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات حوالي 4.5%، وهو ليس مرتفعًا بشكل استثنائي تاريخيًا. يُضعف وضع العملة الاحتياطية الأمريكية نظام السوق بشكل كبير، ولكنه يُنشئ أيضًا خطر حدوث تصحيح مفاجئ في حال تراجع الثقة.

يختلف حجم التعديلات اللازمة. ففي الولايات المتحدة، يُقدّر مكتب الميزانية في الكونغرس أن تثبيت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي عند مستوياتها الحالية خلال العقد المقبل يتطلب وفورات أو زيادة في الإيرادات تُقدّر بنحو 6.7 تريليون دولار. أما العودة إلى متوسط ​​نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي التاريخي البالغ 80%، فتتطلب تعديلات تُقدّر بنحو 15 تريليون دولار. وفي فرنسا، يعتقد الخبراء أن وفورات بقيمة 100 مليار يورو ضرورية لتحقيق استقرار مستدام للدين، بينما لا تسعى الحكومة الحالية إلا إلى تحقيق 30 مليار يورو. وبالمقارنة مع الناتج الاقتصادي، فإن التعديلات اللازمة في كلا البلدين متقاربة في حجمها، إذ تتراوح بين 8 و10% من الإنفاق على مدى عدة سنوات.

تختلف الأطر الزمنية للتعديلات أيضًا. ففي الولايات المتحدة، يحذر الاقتصاديون من أن أمام البلاد نحو 20 عامًا لتنفيذ إجراءات تصحيحية قبل أن يصبح وضع الديون خارجًا عن السيطرة. إلا أن هذا يفترض استمرار ثقة الأسواق في حدوث تصحيحات في الوقت المناسب. أما في فرنسا، ففرصة التعديل أضيق بكثير، نظرًا لأن فرنسا، بصفتها عضوًا في منطقة اليورو، أكثر عرضة لأزمات الثقة، وتدفع بالفعل علاوات مخاطر كبيرة. وقد حذر صندوق النقد الدولي من أن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في فرنسا قد ترتفع إلى 128% بحلول عام 2030 إذا لم تُنفذ إصلاحات جوهرية.

تختلف أدوار البنوك المركزية اختلافًا جوهريًا. فبإمكان الاحتياطي الفيدرالي نظريًا شراء سندات الخزانة الأمريكية للحد من ارتفاع أسعار الفائدة، مع أن ذلك يثير مخاوف بشأن استقلاليته وينطوي على مخاطر التضخم. وقد أنشأ البنك المركزي الأوروبي أداةً صريحة، هي أداة حماية انتقال العوائد، للحد من فروق العائد بين دول منطقة اليورو. إلا أن تطبيقها يخضع لشروط، منها الالتزام بالقواعد المالية للاتحاد الأوروبي. وفي حالة فرنسا، قد يتدخل البنك المركزي الأوروبي إذا هددت آثار العدوى المالية دولًا أخرى في منطقة اليورو، ولكنه سيتردد على الأرجح في التدخل في مشاكل مالية فرنسية بحتة.

يكمن الاختلاف الجوهري بينهما في تاريخ الإصلاحات. فقد سعت فرنسا مرارًا وتكرارًا إلى تطبيق إصلاحات هيكلية في العقود الأخيرة - إصلاحات المعاشات التقاعدية، وإصلاحات سوق العمل، والخصخصة - إلا أن هذه المحاولات باءت بالفشل في أغلب الأحيان إما بسبب المقاومة الاجتماعية أو بسبب تخفيفها بشكل كبير. أما الولايات المتحدة، من جهة أخرى، فلم تُجرِ أي إصلاحات مالية جوهرية منذ عهد كلينتون. بل إن إصلاح الضرائب لعام 2017 وقانون "القانون الشامل والجميل" لعام 2025 قد فاقما الوضع. وهكذا، يشترك البلدان في عجز أساسي عن الإصلاح، نابع من ديناميات سياسية مختلفة، ولكنه يؤدي إلى نتائج متشابهة.

بين القمع والكارثة: الأبعاد المتعددة للضعف المنهجي

إن المخاطر المرتبطة بديناميكيات الديون الحالية في الولايات المتحدة وفرنسا تتجاوز بكثير التحديات المالية المباشرة وتتطرق إلى قضايا أساسية تتعلق بالاستقرار الاقتصادي والتماسك الاجتماعي والمرونة النظامية.

يكمن الخطر الاقتصادي الرئيسي في خطر دوامة الديون المتفاقمة. فإذا ارتفعت تكاليف الفائدة بوتيرة أسرع من نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، ستستمر نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الارتفاع حتى مع توازن الأرصدة الأولية. وتقترب الولايات المتحدة من هذه النقطة الحرجة. فمع تجاوز تكاليف الفائدة تريليون دولار سنويًا، وعجز أولي هيكلي يبلغ مئات المليارات من الدولارات، فإن الوضع مقلق للغاية. ويتوقع مكتب الميزانية في الكونغرس أنه بدون تصحيحات، قد تصل نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 175% بحلول عام 2054. وتحذر بعض التحليلات من أنه عند تجاوز نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 200%، لن يكون الاستدامة مضمونة، حتى بالنسبة للولايات المتحدة.

الوضع أكثر خطورة بالنسبة لفرنسا. يحذر صندوق النقد الدولي من حلقة مفرغة مالية ونقدية، حيث قد تمتد المخاوف بشأن المالية العامة إلى القطاع المصرفي، مما قد يؤدي إلى أزمة متفاقمة. وقد أظهرت أزمة الديون السيادية الأوروبية في الفترة 2010-2012 هذه الآلية: إذ أدى ارتفاع عوائد السندات الحكومية إلى إضعاف البنوك التي تمتلك كميات كبيرة من هذه السندات، الأمر الذي أثقل كاهل الدول التي اضطرت إلى إنقاذ بنوكها. وتمتلك البنوك الفرنسية كميات كبيرة من السندات الحكومية الفرنسية، مما يجعل خطر العدوى هذا حقيقياً للغاية.

إن خطر مزاحمة الاستثمارات الخاصة بات واضحاً. فارتفاع الدين الحكومي يُزاحم الاستثمار الخاص، إذ يتنافس الاقتراض الحكومي مع المستثمرين من القطاع الخاص على المدخرات المحدودة. ويُقدّر مكتب الميزانية في الكونغرس أن مستويات الدين المتوقعة قد تُخفّض الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة على المدى الطويل بنحو الثلث، أي ما يُعادل خسارة قدرها 14,500 دولار أمريكي للفرد سنوياً. أما بالنسبة لفرنسا، فإن عبء الفائدة المرتفع يعني توفر أموال أقل للاستثمار الإنتاجي في البنية التحتية والتعليم والابتكار، مما يُضعف قدرتها التنافسية الهيكلية.

مخاطر التضخم معقدة ومثيرة للجدل. لا يؤدي ارتفاع الدين في حد ذاته إلى التضخم تلقائيًا، طالما بقيت البنوك المركزية مستقلة وتتبع سياسة صارمة لتحقيق استقرار الأسعار. مع ذلك، مع ازدياد الدين، يتزايد الضغط السياسي على البنوك المركزية لاستخدام السياسة النقدية لدعم تمويل الحكومة، وهي ظاهرة تُعرف بالهيمنة المالية. إذا بدأت الأسواق تعتقد أن البنوك المركزية ستتخلى عن هدفها للتضخم لخفض أعباء الدين، فقد تنطلق توقعات التضخم، مما يؤدي إلى دوامة تضخمية حقيقية. وتُجسد الهجمات المتكررة على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي من قِبل جهات سياسية هذا الخطر.

تُعدّ المخاطر الاجتماعية جسيمة. فالتعديلات المالية الكبيرة، سواءً أكانت عبر خفض الإنفاق أم زيادة الضرائب، لها تبعات توزيعية قد تُفاقم التوترات الاجتماعية. وقد أدّت برامج التقشف الأوروبية التي أعقبت عام ٢٠١٠ إلى احتجاجات اجتماعية واسعة النطاق، وارتفاع معدلات البطالة، وبروز الحركات الشعبوية. وفي فرنسا، استُنفدت بالفعل الرغبة الاجتماعية في تقديم التضحيات من أجل ضبط الأوضاع المالية، كما يتضح من احتجاجات السترات الصفراء في الفترة ٢٠١٨-٢٠١٩ والاحتجاجات ضد إصلاح نظام التقاعد لعام ٢٠٢٣. أما في الولايات المتحدة، فإن أي تخفيضات كبيرة في الضمان الاجتماعي أو برنامج الرعاية الصحية لكبار السن (Medicare) ستواجه مقاومة شديدة، إذ يعتمد ملايين الأشخاص على مدخراتهم التقاعدية فيهما.

تشمل المخاطر السياسية تآكلاً إضافياً للمؤسسات الديمقراطية. فالأزمات المالية المتكررة وإغلاق الحكومات يقوضان ثقة المواطنين في أداء الأنظمة الديمقراطية. وفي فرنسا، أدى عدم الاستقرار المتكرر - خمسة رؤساء وزراء في عام واحد - إلى زعزعة الثقة في الجمهورية الخامسة بشكل جذري. كما أن العجز عن أداء مهام الحكم الأساسية، مثل إقرار الميزانية، يُفقد النظام السياسي شرعيته ويُفسح المجال أمام بدائل مناهضة للديمقراطية.

تُثير مخاطر الاستقرار المالي النظامي قلقًا بالغًا. فقد حذّر صندوق النقد الدولي في أكتوبر 2025 من تزايد مخاطر حدوث تصحيح غير منظم في السوق. ويُهيّئ اجتماع ارتفاع تقييمات الأصول، وانخفاض علاوات المخاطر رغم ارتفاعها، وتصاعد التوترات الجيوسياسية، الظروف لفقدان مفاجئ للثقة. وإذا ما بدأت الأسواق تعتقد أن الديون غير مستدامة، فقد يحدث ارتفاع مفاجئ في أسعار الفائدة، مما يُؤدي إلى أزمة إعادة تمويل. وسيحتاج أكثر من 20% من ديون الولايات المتحدة إلى إعادة تمويل في عام 2025، الأمر الذي سيؤدي إلى زيادة هائلة في تكاليف الفائدة في حال حدوث صدمة في أسعار الفائدة.

إن مخاطر انتقال العدوى بين الدول حقيقية. فخفض التصنيف الائتماني للسندات الفرنسية قد يمتد إلى دول أخرى في منطقة اليورو مثقلة بالديون، مثل إيطاليا وإسبانيا. كما أن أزمة ديون أمريكية ستزعزع استقرار الأسواق المالية العالمية، إذ تُعد سندات الخزانة الأمريكية بمثابة ركيزة آمنة للنظام المالي العالمي. وتشير الأبحاث المتعلقة بأزمة الديون السيادية الأوروبية إلى أن خفض التصنيف الائتماني قد يكون له آثار جانبية كبيرة على دول أخرى، حتى وإن لم تتأثر بشكل مباشر.

تتزايد أهمية قضايا العدالة بين الأجيال. فتراكم الديون لتمويل الاستهلاك الحالي يُلقي بأعباء على عاتق الأجيال القادمة التي لم تُشارك في القرارات ولم تستفد منها. وتعني الالتزامات غير الممولة للضمان الاجتماعي والرعاية الصحية في الولايات المتحدة - والتي تتجاوز 75 تريليون دولار - أنه لا بد من خفض المزايا المستقبلية بشكل كبير أو زيادة الضرائب المستقبلية بشكل هائل. وفي فرنسا، يعني عدم القدرة على إصلاح نظام التقاعد إما أن المتقاعدين في المستقبل سيحصلون على مزايا أقل أو أن العمال في المستقبل سيضطرون إلى دفع اشتراكات أعلى.

من المخاطر التي يُستهان بها خطر جمود السياسات. فأعباء الديون المرتفعة وارتفاع تكاليف الفائدة يقللان من هامش المناورة المالية المتاحة لسياسات مواجهة التقلبات الاقتصادية في الأزمات المستقبلية. وإذا ما انزلقت الولايات المتحدة أو فرنسا إلى ركود عميق، فإن القدرة على الاستجابة بحوافز مالية ستكون محدودة للغاية، مما قد يؤدي إلى ركود أشد وأطول أمداً. وقد أظهرت جائحة كوفيد-19 أهمية القدرة المالية في الأزمات. وقد تُلحق الجوائح المستقبلية، أو الأزمات المالية، أو الصدمات الجيوسياسية، أضراراً بالغة بالدول التي تعاني أصلاً من ضغوط مالية قصوى.

تتمحور النقاشات المثيرة للجدل حول وتيرة وطبيعة التعديلات الضرورية. يرى مؤيدو الضبط السريع أن التأخير لا يؤدي إلا إلى تفاقم هذه التعديلات وزيادة خطر حدوث أزمة. في المقابل، يحذر المعارضون من أن التقشف يأتي بنتائج عكسية خلال فترات الضعف الاقتصادي، بل وقد يزيد من نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي نتيجة لانخفاض النمو. وتشير الدراسات التجريبية إلى أن المضاعفات المالية - أي مدى انخفاض الناتج المحلي الإجمالي بسبب خفض الإنفاق - تكون أعلى في فترات الركود وانخفاض أسعار الفائدة مقارنةً بفترات الازدهار. وهذا يعني أن للضبط أثراً دورياً إيجابياً، وأن التوقيت عامل حاسم. ويتطلب حل هذه المعضلة تحقيق توازن دقيق بين المصداقية والحفاظ على النمو، وهو أمر يصعب تحقيقه سياسياً.

خبرتنا في الاتحاد الأوروبي وألمانيا في مجال تطوير الأعمال والمبيعات والتسويق - الصورة: Xpert.Digital

مجالات التركيز الصناعية: الأعمال التجارية بين الشركات، والتحول الرقمي (من الذكاء الاصطناعي إلى الواقع الممتد)، والهندسة الميكانيكية، والخدمات اللوجستية، والطاقات المتجددة، والصناعة

للمزيد من المعلومات، انقر هنا:

• مركز أعمال الخبراء

مركز متخصص يقدم رؤى وخبرات:

• منصة معرفية تغطي الاقتصادات العالمية والإقليمية والابتكار والاتجاهات الخاصة بكل صناعة
• مجموعة من التحليلات والرؤى والمعلومات الأساسية من مجالات تركيزنا الرئيسية
• مكانٌ للخبرة والمعلومات حول التطورات الحالية في مجال الأعمال والتكنولوجيا
• مركز للشركات التي تسعى للحصول على معلومات حول الأسواق والتحول الرقمي والابتكارات الصناعية

بين الإصلاح والانهيار: مستقبل الديمقراطيات المثقلة بالديون – صورة: Xpert.Digital

بين التدهور التدريجي والأزمة المفاجئة: مسارات مستقبلية متباينة للديمقراطيات المثقلة بالديون

يتطلب استشراف مسارات التنمية المحتملة للولايات المتحدة وفرنسا مراعاة كل من التوجهات التدريجية والاضطرابات المحتملة. ويتراوح نطاق السيناريوهات المحتملة بين التكيف البطيء ولكن المتحكم فيه، والأزمات المالية الحادة ذات الآثار النظامية.

يبدو السيناريو المتفائل لضبط الأوضاع المالية بنجاح غير مرجح في ظل الظروف الراهنة، ولكنه ليس مستحيلاً. بالنسبة للولايات المتحدة، يتطلب ذلك حلاً سياسياً توافقياً يقدم فيه الحزبان تنازلات كبيرة؛ إذ يقبل الجمهوريون بزيادة الإيرادات، بينما يقبل الديمقراطيون بإصلاحات لبرامج الضمان الاجتماعي. تُظهر التجارب التاريخية، مثل ضبط الأوضاع المالية في التسعينيات في عهد كلينتون، أن هذا ممكن، وإن كان ذلك في ظل ظروف أكثر ملاءمة بكثير، كالنمو الاقتصادي القوي، وعائدات السلام بعد الحرب الباردة، وبدايات طفرة تكنولوجية. قد يشمل النموذج الحديث مزيجاً من سد الثغرات الضريبية، وزيادات ضريبية معتدلة لأصحاب الدخل المرتفع، ورفع سن التقاعد تدريجياً، وتحسين كفاءة نظام الرعاية الصحية.

بالنسبة لفرنسا، يتطلب ترسيخ الحكم بنجاح تشكيل ائتلاف حكومي واسع النطاق مستعد لتمرير إصلاحات غير شعبية رغم مقاومة المتطرفين. قد يشمل ذلك رفع سن التقاعد، وإصلاحات القطاع العام، وتحرير سوق العمل، وتحديث النظام الضريبي. ويمكن الاسترشاد بالإصلاحات الناجحة في ألمانيا في عهد حكومة شرودر (الخضر والحمر) مطلع الألفية، والتي كانت مؤلمة لكنها أعادت لألمانيا قدرتها التنافسية. احتمالية حدوث هذا السيناريو ضئيلة، لكنها ليست معدومة. وقد يكون من العوامل المحفزة أزمة حادة تُجبر على التوافق على ضرورة الإصلاحات.

السيناريو الأرجح هو استمرار النمط الحالي، أي سيناريو التراجع التدريجي. في الولايات المتحدة، يعني هذا بقاء العجز عند مستوى يتراوح بين 6 و8% من الناتج المحلي الإجمالي، وارتفاع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي تدريجيًا إلى ما بين 140 و150% بحلول عام 2035، واستهلاك مدفوعات الفائدة حصة متزايدة من الميزانية. ستستمر أزمات سقف الدين الدورية وإغلاقات الحكومة في إحداث اضطرابات، لكنها لن تؤدي إلى تصحيح جذري للمسار. سيستمر وضع العملة الاحتياطية، لكنه سيتآكل تدريجيًا مع سعي دول أخرى، كالصين وأوروبا، إلى تطوير بدائل للدولار. هذا السيناريو ليس توازنًا مستقرًا، بل هو تراجع تدريجي غير مستدام في نهاية المطاف، ولكنه قد يستمر لعقود.

بالنسبة لفرنسا، يعني سيناريو التخبط توالي حكومات أقلية تُقرّ ميزانيات ضئيلة لكنها تفشل في تنفيذ إصلاحات هيكلية. سترتفع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى ما بين 120 و130 بالمئة، وستبقى علاوات المخاطر مرتفعة، وسيتخلف النمو الاقتصادي عن دول الاتحاد الأوروبي الأخرى. سيمنع البنك المركزي الأوروبي انهيارًا كاملًا للسوق من خلال تطبيق مرن لأداة حماية النقل، لكنه لن يحل المشاكل الهيكلية. سيؤدي هذا السيناريو تدريجيًا إلى انخفاض مستويات المعيشة في فرنسا وإضعاف مكانة البلاد داخل الاتحاد الأوروبي.

يُعدّ سيناريو الأزمة المالية الحادة واردًا في كلا البلدين، وإن اختلفت آليات حدوثه. فبالنسبة للولايات المتحدة، قد تُشكّل أزمة سقف الدين عاملًا مُحفّزًا، مُتضمّنةً تخلفًا تقنيًا فعليًا يُقوّض الثقة في سندات الخزانة الأمريكية بشكلٍ جوهري. في المقابل، قد تُزعزع صدمة خارجية - كركود اقتصادي عميق، أو أزمة جيوسياسية، أو انهيار الدولار كعملة احتياطية - استقرار ديناميكيات الدين. ويُحذّر الاقتصاديون من أنه في حال فقدان الثقة في قدرة الولايات المتحدة أو رغبتها في خدمة ديونها، سترتفع أسعار الفائدة بسرعة، ما قد يُؤدّي إلى أزمة إعادة تمويل. ونظرًا لأنّ أكثر من 20% من الدين يتطلّب إعادة تمويل سنوية، فإنّ زيادة سعر الفائدة بنقطتين إلى ثلاث نقاط مئوية سترفع تكاليف الفائدة السنوية بمئات المليارات من الدولارات.

بالنسبة لفرنسا، يُعدّ سيناريو الأزمة أكثر ترجيحًا، ويُشبه التجربة اليونانية أو الإيطالية خلال أزمة اليورو. قد يكون أحد العوامل المُحفزة انهيارًا حكوميًا آخر، ما يُقنع الأسواق بعجز فرنسا عن الإصلاح. من شأن ارتفاع هوامش العائد على السندات الألمانية أن يزيد من ضغوط التمويل، الأمر الذي سيستلزم بدوره إجراءات تقشفية أشدّ قسوة، وهي إجراءات غير قابلة للتطبيق سياسيًا. قد يؤدي انتقال العدوى إلى القطاع المصرفي - إذ تمتلك البنوك الفرنسية كميات كبيرة من السندات الحكومية الفرنسية - إلى إشعال حلقة مفرغة مالية ونقدية. من المرجح أن يتدخل البنك المركزي الأوروبي، ولكن بشروط صارمة تتطلب إصلاحات مؤلمة. ستكون النتيجة مشابهة لبرامج الإنقاذ اليونانية: تقشف هائل، وركود عميق، واضطرابات اجتماعية.

قد تُحدث الاضطرابات التكنولوجية والتنظيمية تغييرات جذرية في التطورات. ويمكن أن يُغير إدخال العملات الرقمية للبنوك المركزية السياسة النقدية تغييرًا جوهريًا، ويخلق فرصًا جديدة للتمويل الحكومي، أو مخاطر زيادة الهيمنة المالية. وسيؤدي تغير المناخ وما يرتبط به من تكاليف مالية - سواء للتكيف أو التخفيف - إلى تفاقم التحديات المالية. وسيتسارع التغير الديموغرافي، لا سيما في فرنسا، حيث سيزيد شيخوخة السكان من الضغط على أنظمة التقاعد.

تشكل الاضطرابات الجيوسياسية مخاطر جسيمة. فتصعيد النزاعات التجارية بين الولايات المتحدة والصين قد يُضعف النمو العالمي ويُفاقم الوضع المالي. أما نزاع أوسع نطاقًا، كالصراع حول تايوان مثلاً، فسيتطلب إنفاقًا دفاعيًا هائلاً وتعطيلًا لسلاسل التوريد العالمية. وبالنسبة لأوروبا، فإن تصعيد الصراع في أوكرانيا أو ظهور تهديدات أمنية جديدة سيستلزم إنفاقًا دفاعيًا إضافيًا كبيرًا، ما سيتعارض مع ميزانياتها المُرهقة أصلًا.

يُعدّ سيناريو إعادة هيكلة الديون أو التخلف الجزئي عنها سيناريوًا جذريًا يصعب تصوره بالنسبة للولايات المتحدة، ولكنه ليس مستحيلاً تمامًا. تاريخيًا، قامت حتى الدول المتقدمة بإعادة هيكلة ديونها في بعض الأحيان - بريطانيا العظمى بعد الحروب النابليونية، والولايات المتحدة في ثلاثينيات القرن العشرين من خلال تخفيض قيمة الذهب. ومن الأمثلة الحديثة على ذلك التحويل القسري للسندات إلى أسعار فائدة أقل أو آجال استحقاق أطول. أما بالنسبة لفرنسا، فإن إعادة الهيكلة ضمن منطقة اليورو أمر بالغ الصعوبة، إذ من شأنها زعزعة استقرار الاتحاد النقدي. ومع ذلك، تُظهر التجربة اليونانية في عام 2012 - وهي حالة تخلف جزئي عن السداد مع شطب 50% من ديون الدائنين من القطاع الخاص - أن إعادة الهيكلة ممكنة حتى داخل منطقة اليورو، وإن كان ذلك بتكاليف اقتصادية واجتماعية باهظة.

من السيناريوهات التي غالبًا ما يتم تجاهلها، التمويل البطيء للديون من خلال التضخم المرتفع المستمر. فإذا بقيت معدلات التضخم عند 4 إلى 5 بالمئة لعدة سنوات، بينما ترتفع أسعار الفائدة الاسمية بشكل معتدل فقط، فإن ذلك سيقلل بشكل كبير من عبء الدين الحقيقي. وهذا يُعدّ شكلاً من أشكال الكبت المالي، حيث سيخسر المدخرون وحاملو السندات قيمة حقيقية، بينما تستفيد الدولة. تاريخيًا، قامت العديد من الدول - بما في ذلك الولايات المتحدة بعد الحرب العالمية الثانية والمملكة المتحدة في سبعينيات القرن الماضي - بتخفيض مستويات الدين المرتفعة جزئيًا من خلال التضخم. ومع ذلك، يتطلب هذا من البنوك المركزية تخفيف أهدافها للتضخم، مما سيخلق مشاكل جوهرية في المصداقية.

تختلف الأطر الزمنية للسيناريوهات المختلفة اختلافًا كبيرًا. فبحسب الخبراء، لا يزال أمام الولايات المتحدة ما يقارب عقدًا إلى عقدين من الزمن لإجراء تعديلات قبل أن تصبح الأوضاع خارجة عن السيطرة. إلا أن هذا لا يتحقق إلا إذا حافظت الأسواق على ثقتها. وقد يؤدي فقدان الثقة المفاجئ إلى تقليص هذه الفترة الزمنية بشكل كبير. أما بالنسبة لفرنسا، فالفترة الزمنية أقصر بكثير، إذ قد لا تتجاوز بضع سنوات قبل اندلاع أزمة حادة في حال عدم تنفيذ إصلاحات جوهرية.

ذو صلة بهذا الموضوع:

• هل يمر الاقتصاد الصيني بأزمة؟ التحديات الهيكلية التي تواجه دولة نامية
• الصين و"نيجوان" للاستثمار المفرط المنهجي: رأسمالية الدولة كمسرّع للنمو وفخ هيكلي

ضرورات العمل في عالم منهك مالياً

يكشف تحليل أزمات الديون المتوازية في الولايات المتحدة وفرنسا عن تحولات جوهرية في النظام المالي العالمي واستدامة الديمقراطيات الغربية. ولا يقتصر خفض التصنيف الائتماني من قبل جميع وكالات التصنيف الرئيسية على كونه تعديلات فنية في التقييمات الائتمانية، بل يعكس أيضاً فقداناً عميقاً للثقة في قدرة هذه الدول على إدارة تحدياتها المالية.

يمكن تلخيص النتائج الرئيسية في عدة جوانب. أولًا، تتجاوز الأزمة مجرد مستوى الدين. فبينما تُعاني الولايات المتحدة، بنسبة دين إلى الناتج المحلي الإجمالي تبلغ 124%، وفرنسا، بنسبة 114%، من مديونية كبيرة، فإن هذه الأرقام ليست غير مسبوقة، إذ تعمل اليابان بنسبة دين إلى الناتج المحلي الإجمالي تتجاوز 250%. ويكمن الاختلاف الجوهري في اجتماع عوامل ارتفاع الدين، والعجز الهيكلي الكبير، وارتفاع مدفوعات الفائدة، وقبل كل شيء، العجز السياسي عن تنفيذ إجراءات تصحيحية. وقد أشارت وكالات التصنيف الائتماني صراحةً إلى تآكل معايير الحوكمة، وضعف الضوابط والتوازنات المؤسسية، وتزايد الاستقطاب كأسباب رئيسية لتخفيض تصنيفاتها.

ثانيًا، إن العوامل المحركة لديناميكيات الدين تعزز نفسها بنفسها. فارتفاع الدين يؤدي إلى زيادة مدفوعات الفائدة، مما يزيد بدوره من العجز ويستدعي المزيد من الاقتراض. دفعت الولايات المتحدة أكثر من تريليون دولار كفوائد في عام 2025، أي أكثر مما أنفقته على الدفاع أو برنامج الرعاية الصحية لكبار السن (Medicare)، ومن المتوقع أن ترتفع هذه التكاليف إلى 1.8 تريليون دولار سنويًا بحلول عام 2035. وفي فرنسا، تتجاوز مدفوعات الفائدة بالفعل إجمالي الإنفاق العسكري، وقد تصل إلى 100 مليار يورو بحلول عام 2028، أي أكثر من إجمالي إنفاق جميع الوزارات الحكومية مجتمعة. هذا العبء من الفوائد يُزاحم الإنفاق الإنتاجي ويُقلل من الحيز المالي المتاح للاستثمارات المستقبلية أو السياسات المضادة للدورات الاقتصادية.

ثالثًا، تُغفل الإحصاءات الرسمية للدين بشكل كبير التحديات الديموغرافية. تتجاوز الالتزامات غير الممولة للضمان الاجتماعي والرعاية الصحية في الولايات المتحدة 75 تريليون دولار. وفي فرنسا، يُشكل نظام التقاعد الذي يبلغ فيه سن التقاعد 62 عامًا - مقارنةً بـ 67 عامًا في ألمانيا - أعباءً هيكلية أعلى لا يمكن معالجتها إلا من خلال إصلاحات جذرية. ويُظهر تعليق إصلاح ماكرون لنظام التقاعد كيف تُهيمن الحسابات السياسية قصيرة الأجل على الضرورات المالية طويلة الأجل.

رابعًا، المخاطر النظامية جسيمة ومترابطة عالميًا. فأزمة ديون أمريكية ستزعزع الأسواق المالية العالمية، إذ تُعدّ سندات الخزانة الأمريكية بمثابة الركيزة الآمنة للنظام. وقد تُؤدي أزمة فرنسية إلى تداعيات مُعدية على دول أخرى في منطقة اليورو مثقلة بالديون، وتُهدد استقرار الاتحاد النقدي. ويُحذر صندوق النقد الدولي صراحةً من تزايد مخاطر تصحيح السوق غير المنظم، ودخول الاقتصاد في حلقة مفرغة من السياسات المالية.

إن التداعيات الاستراتيجية على مختلف الجهات الفاعلة بعيدة المدى. بالنسبة لصناع السياسات في الولايات المتحدة، يتطلب الوضع حلاً وسطاً بين الحزبين يشمل زيادة الإيرادات وضبط الإنفاق. قد يتضمن ذلك مزيجاً من سد الثغرات الضريبية، وزيادات ضريبية معتدلة، وتعديلات تدريجية على الضمان الاجتماعي والرعاية الطبية، ووضع سقوف صارمة للإنفاق. إن إنشاء لجنة مالية مستقلة ذات صلاحيات واسعة - على غرار توصيات سيمبسون-باولز لعام 2010 - من شأنه أن يساعد في التغلب على الجمود السياسي. والأهم من ذلك، يجب تنفيذ الإصلاحات تدريجياً وبفترة زمنية كافية لتجنب الصدمات المفاجئة وإتاحة المجال لإجراء التعديلات.

بالنسبة لفرنسا، يتطلب الوضع تشكيل ائتلاف حكومي واسع النطاق مستعد لتمرير إصلاحات غير شعبية رغم معارضة المتطرفين. ويشمل ذلك إحياء إصلاح نظام التقاعد، بالتزامن مع التفاوض على عقد اجتماعي أكثر شمولاً يوزع الأعباء بشكل عادل. كما يجب ربط إصلاحات سوق العمل، وإلغاء القيود، وتحديث القطاع العام بالاستثمار في التعليم والابتكار لتعزيز القدرة التنافسية. والأهم من ذلك، استعادة المصداقية المالية لدى الأسواق لخفض علاوات المخاطر ومنع آثار العدوى.

بالنسبة للاتحاد الأوروبي، تستدعي الأزمة الفرنسية إعادة تقييم آليات الحوكمة المالية. فقد فشلت القواعد الحالية - حد العجز بنسبة 3% ونسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 60% - فشلاً ذريعاً. ويمكن أن يشمل الإصلاح آليات إنفاذ أكثر صرامة، وعقوبات تلقائية على المخالفات، ومرونة أكبر للاستثمار الإنتاجي. ويجب توضيح دور البنك المركزي الأوروبي وأداة حماية النقل - متى وتحت أي ظروف سيتدخل البنك المركزي الأوروبي، وما هي الشروط المالية التي ستُفرض؟.

بالنسبة للمستثمرين، تشير هذه التطورات إلى ضرورة إعادة تقييم المخاطر المرتبطة بالسندات الحكومية التي كانت تُعتبر آمنة في السابق. لقد ولّى زمن اعتبار سندات الخزانة الأمريكية وسندات الخزانة الفرنسية ذات العائد الثابت خالية من المخاطر تقريبًا. بات تنويع المحافظ الاستثمارية عبر العملات والمناطق أكثر أهمية. ينبغي على المستثمرين تقييم الاستدامة المالية بشكل فعّال وعدم الاعتماد بشكل أعمى على الضمانات الضمنية. ازداد خطر إعادة تقييم السوق بشكل مفاجئ، مما قد يؤدي إلى تقلبات وخسائر مفاجئة.

بالنسبة للمؤسسات متعددة الأطراف كصندوق النقد الدولي، يستلزم الوضع اتخاذ إجراءات وقائية بدلاً من ردود الفعل. ويُعدّ تطوير أنظمة إنذار مبكر للأزمات المالية، وتقديم المساعدة التقنية للإصلاحات المالية، والاستعداد لسيناريوهات الإنقاذ المحتملة، أموراً جوهرية. كما ينبغي لصندوق النقد الدولي أن يُعزز النقاش حول إصلاح النظام المالي العالمي، بما في ذلك آليات إعادة هيكلة الديون السيادية بشكل منظم.

لا يُمكن المُبالغة في أهمية هذه القضية على المدى البعيد. فقدرة الديمقراطيات الغربية على إدارة تحدياتها المالية أمرٌ جوهري لمكانتها العالمية واستقرارها الداخلي. ولن يقتصر الفشل على التكاليف الاقتصادية فحسب، بل سيُشكك أيضاً في نموذج الديمقراطية الليبرالية. وستُفسر الأنظمة الاستبدادية، كالصين، هذا الأمر كدليل على تفوق نموذجها. وستُظهر السنوات القادمة ما إذا كانت الأنظمة الديمقراطية قادرة على حل المشكلات الهيكلية طويلة الأمد، أم أنها ستبقى أسيرة حسابات سياسية قصيرة الأجل.

يجب أن يكون التقييم النهائي جادًا. فكلا البلدين يسيران على مسارات غير مستدامة ماليًا. واحتمالية إجراء تصحيحات طوعية وفي الوقت المناسب وبشكل كافٍ ضئيلة. السيناريو الأرجح هو تدهور تدريجي، تتخلله أزمات دورية تستلزم كل منها تعديلات تدريجية دون معالجة المشكلة الأساسية. أما البديل - وهو جهد إصلاحي كبير ورؤيوي يجمع بين الاستدامة المالية والعدالة الاجتماعية والحيوية الاقتصادية - فيتطلب قيادة سياسية استثنائية وتوافقًا مجتمعيًا. ونظرًا للتشرذم السياسي الحالي، يبدو هذا السيناريو ضربًا من الخيال. وبالتالي، فإن تخفيضات التصنيف الائتماني ليست مجرد إشارات تحذيرية، بل هي نذير لأزمة بطيئة التطور ستستغرق عقودًا لحلها - إن تم حلها أصلًا.

☑️ لغة أعمالنا هي الإنجليزية أو الألمانية

☑️ جديد: مراسلات بلغتك الأم!

Konrad Wolfenstein

يسعدني أنا وفريقي أن نكون متاحين لكم بصفتنا مستشاركم الشخصي.

يمكنكم التواصل معي عبر ملء نموذج الاتصال هنا أو الاتصال بي مباشرةً +49 89 89 674 804 ( ميونخ) . عنوان بريدي الإلكتروني هو: [email protected]

أتطلع إلى مشروعنا المشترك.

☑️ دعم الشركات الصغيرة والمتوسطة في مجالات الاستراتيجية والاستشارات والتخطيط والتنفيذ

☑️ إنشاء أو إعادة تنظيم الاستراتيجية الرقمية والتحول الرقمي

☑️ توسيع وتحسين عمليات المبيعات الدولية

☑️ منصات التداول العالمية والرقمية بين الشركات

☑️ تطوير الأعمال الرائدة / التسويق / العلاقات العامة / المعارض التجارية

خبرتنا الأمريكية في تطوير الأعمال والمبيعات والتسويق - الصورة: Xpert.Digital

مجالات التركيز الصناعية: الأعمال التجارية بين الشركات، والتحول الرقمي (من الذكاء الاصطناعي إلى الواقع الممتد)، والهندسة الميكانيكية، والخدمات اللوجستية، والطاقات المتجددة، والصناعة

للمزيد من المعلومات، انقر هنا:

• مركز أعمال الخبراء

مركز متخصص يقدم رؤى وخبرات:

• منصة معرفية تغطي الاقتصادات العالمية والإقليمية والابتكار والاتجاهات الخاصة بكل صناعة
• مجموعة من التحليلات والرؤى والمعلومات الأساسية من مجالات تركيزنا الرئيسية
• مكانٌ للخبرة والمعلومات حول التطورات الحالية في مجال الأعمال والتكنولوجيا
• مركز للشركات التي تسعى للحصول على معلومات حول الأسواق والتحول الرقمي والابتكارات الصناعية