Goeie idee? Kunsmatige intelligensie op krediet: Die transformasie van die tegnologiebedryf deur massiewe skuld – Beeld: Xpert.Digital
'n Gevaarlike siklus: Waarom tegnologiereuse mekaar geld leen om KI te finansier en Meta se riskante weddenskap Wall Street skok
Die KI-oplewing op krediet: Hoe tegnologiereuse 'n triljoen-dollar-risiko neem en Nvidia se slim spel – Hoe een korporasie voordeel trek uit 'n ander se KI-skuldwaansin
'n Ongekende wedloop om oorheersing in kunsmatige intelligensie het die tegnologiebedryf in sy greep. Reuse soos Meta, Microsoft, Google en Amazon belê bedrae wat voorheen ondenkbaar gelyk het om die infrastruktuur vir die volgende tegnologiese rewolusie te skep. Maar agter die verblindende beloftes van superintelligensie en onbeperkte groei lê 'n nuwe, riskante werklikheid: die hele sektor finansier sy toekoms op krediet. Dis 'n kolossale dobbelspel, aangevuur deur 'n berg skuld van historiese afmetings, wat die fondamente van die bedryf en moontlik die stabiliteit van die finansiële markte skud.
Die transformasie is fundamenteel: Tradisionele beleggings, gefinansier deur bedryfswinste, word vervang deur aggressiewe skuldfinansiering. In slegs twee maande van 2025 het $75 miljard in nuwe skuld na KI-gefokusde tegnologiemaatskappye gevloei – meer as dubbel die vorige jaarlikse gemiddelde. Die sentrale dilemma: Besteding aan datasentrums en skyfies ontplof, terwyl die gevolglike inkomste agterbly. Die gaping tussen uitvoerende hoofde se tegnologiese optimisme en ekonomiese werklikheid word groter en word die nuwe normaal.
Maar die werklike gevaar lê dieper as die korporatiewe balansstate. ’n Ondeursigtige mark vir private lenings groei in die geheim en finansier ’n beduidende deel van die oplewing buite openbare ondersoek. Terselfdertyd ontstaan ontstellende patrone van sirkulêre finansiering, waarin maatskappye soos Nvidia en OpenAI mekaar geld leen om hul eie produkte te koop – ’n brose kaartehuis wat net sal staan solank aandeelpryse styg. Die parallelle met die dot-com-borrel word al hoe harder en meer dwingend.
Hierdie artikel ontleed die verskillende strategieë van die tegnologiereuse – van Meta se hoërisiko-alles tot Microsoft se meer soliede posisie – ontmasker die spelers wat die toutjies agter die skerms trek, en ondersoek die sistemiese risiko's wat voortspruit uit hierdie skuldgedrewe wedloop. Is dit 'n noodsaaklike belegging in 'n baanbrekende toekoms of die grootste spekulatiewe borrel van ons tyd?
Geskik vir:
Waarom miljard-dollar-weddenskappe sonder gewaarborgde opbrengste die nuwe standaard word
Die tegnologiesektor ondergaan 'n ongekende finansiële transformasie. Maatskappye soos Meta, Microsoft, Google en Amazon het hul tradisionele fundamentele finansieringspatrone laat vaar en wend hulle massief tot die skuldmark. Hierdie ontwikkeling dui nie net op 'n sikliese opswaai nie, maar dui ook op diepgaande strukturele veranderinge in hoe die wêreld se waardevolste maatskappye hul toekoms finansier. Die skaal is reeds indrukwekkend: In September en Oktober 2025 alleen is $75 miljard in beleggingsgraad-skuld uitgereik deur kunsmatige intelligensie-gefokusde tegnologiemaatskappye, meer as dubbel die gemiddelde jaarlikse sektorwaarde van $32 miljard tussen 2015 en 2024.
Hierdie syfers beklemtoon 'n sleuteldilemma van ons tyd: Beleggings in KI-infrastruktuur groei vinniger as die inkomste wat hulle genereer. Tegnologiese optimisme bots regstreeks met die ekonomiese werklikheid. OpenAI het byvoorbeeld beleggingsplanne aangekondig wat altesaam $1,4 triljoen beloop, terwyl dit terselfdertyd miljarde in agterstande opgedoen het. Hierdie verskil tussen uitgawes en inkomste is nie patologies of absurd in sy uitsonderlike omstandighede nie, maar word eerder die nuwe normaal in die toonaangewende tegnologiesektor.
Geskik vir:
Meta: Die belangrikste voorbeeld van die skuldfinansieringsparadigma
Meta Platforms beliggaam die nuwe finansieringslogika van die KI-era soos geen ander maatskappy nie. In die herfs van 2025 het die Facebook-besit maatskappy die uitreiking van $30 miljard in nuwe effekte aangekondig, die grootste effekte-uitgifte in sy korporatiewe geskiedenis. Die struktuur van hierdie effektepakket strek oor ses tranches met vervaldatums wat wissel van vyf tot veertig jaar, wat die fundamentele toekomsgerigte aard van hierdie finansieringsstrategie onderstreep. Terselfdertyd beplan Meta om tussen $70 en $72 miljard in kapitaaluitgawes vir 2025 alleen te belê. Vir die volgende jaar het die maatskappy sy voorneme aangekondig om hierdie syfer met tot 24 persent te verhoog. Dit is gelykstaande aan 'n implisiete totale belegging van tot $90 miljard per jaar.
Meta se finansieringsstruktuur toon 'n innoverende maar twyfelagtige finansieringsmodel. Die maatskappy het $27 miljard ingesamel van private leners soos PIMCO, Blue Owl Capital en Apollo Global Management. Hierdie reëlings val onder die groeiende segment van sogenaamde private kredietoplossings. Die voordeel van hierdie struktuur lê in sy rekeningkundige argitektuur: die skuld word nie volledig op die maatskappy se openbare balansstaat geopenbaar nie, maar word gedeeltelik buite die balansstaat behandel deur middel van komplekse strukture. Dit stel Meta in staat om groot hoeveelhede kapitaal te mobiliseer sonder om die finansieringslas volledig in sy finansiële state te openbaar.
Meta se uitvoerende hoof, Mark Zuckerberg, regverdig hierdie aggressiewe beleggingstrategie deur te argumenteer dat die maatskappy die sprong na kunsmatige superintelligensie moet maak en sodoende die nodige infrastruktuur moet bou. Hierdie argument bevat 'n fundamentele belofte: dat vandag se beleggings môre se enorm winsgewende sakemodelle sal genereer. Wall Street het aanvanklik skepties op hierdie aankondiging gereageer. Meta se aandeelprys het met soveel as 13,5 persent gedaal, en die maatskappy het tydelik meer as $220 miljard in markkapitalisasie verloor. Hierdie reaksie illustreer die sentrale dilemma tussen bestuursoptimisme en beleggersonsekerheid.
Die winsgewendheid van Meta se vorige KI-beleggings bly in twyfel. Terwyl Meta spog met robuuste bedryfskontantvloei met 'n netto winsmarge in die hoë 30's, is die opbrengs op sy spesifieke KI-infrastruktuurbeleggings onbekend. Bernstein-ontleders waarsku dat Meta se grasietydperk om vordering in KI buite sy kernbesigheid te demonstreer, vinnig tot 'n einde kom. Die maatskappy het massiewe beleggings gemaak en beduidende personeelhulpbronne toegewy, maar nou moet dit resultate lewer.
Geskik vir:
Microsoft: Die soliede kapitalis in die KI-wapenwedloop
Microsoft verteenwoordig die teenoorgestelde van Meta se aggressiewe weddenskap. Terwyl die maatskappy ook massiewe bedrae belê, finansier dit hierdie beleggings vanuit 'n aansienlik sterker balansstaat. In die eerste kwartaal van fiskale jaar 2026 het Microsoft 'n rekordbrekende $34,9 miljard aan beleggings bestee, ongeveer 75 persent meer as in dieselfde kwartaal van die vorige jaar. Dit is gelykstaande aan 'n jaarlikse beleggingskoers van heelwat meer as $130 miljard. 'n Groot gedeelte van hierdie fondse is gebruik om sy Azure-wolkinfrastruktuur en vennootskappe soos die een met OpenAI uit te brei.
Microsoft se balansstaat is indrukwekkend. Die maatskappy spog met 'n netto inkomste van $102 miljard in die afgelope fiskale jaar en huidige ekwiteit van $363 miljard. Netto skuld staan op slegs $18 miljard, 'n feitlik weglaatbare syfer vir 'n maatskappy van sy grootte. Netto bedryfsmarges wissel deurgaans tussen 35 en 37 persent. Dit beteken dat Microsoft die meerderheid van sy KI-infrastruktuurbeleggings uit bedryfskontantvloei kan finansier, sonder om op eksterne skuldfinansiering staat te maak. Ten spyte hiervan het Microsoft sy finansiële huurkontrakverpligtinge, 'n vorm van skuld wat hoofsaaklik met datasentrums verband hou, van 2023 tot 2024 byna verdriedubbel, wat dit tot $46 miljard verhoog het.
Microsoft se strategie is om vinnig op te tree, maar versigtig te finansier. Die maatskappy het onlangs by 'n konsortium van beleggers aangesluit om 50 datasentrums in die VSA en Latyns-Amerika vir 'n totaal van $40 miljard te verkry. Dit toon dat Microsoft nie hoofsaaklik op korttermyn-skuldfinansiering staatmaak nie, maar eerder deur verskeie kanale soos gesindikeerde lenings en ekwiteit kan groei. Microsoft het ook 'n vroeë belegging in OpenAI gemaak en Azure-infrastruktuur aan OpenAI verhuur. Hierdie reëling het hoogs winsgewend vir Microsoft geblyk te wees, aangesien OpenAI dan rekenaarkrag van Microsoft huur vir sy KI-modelle en sodoende een van Microsoft se groeiende inkomstestrome word.
Google en Alphabet: Indrukwekkende groeisyfers voldoen aan verhoogde finansieringsbehoeftes
Alphabet, Google se moedermaatskappy, bied in baie opsigte 'n meer positiewe prentjie as Meta. Die maatskappy het in die derde kwartaal van 2025 vir die eerste keer inkomste van meer as $100 miljard behaal, spesifiek $102,3 miljard, wat 'n toename van 33 persent verteenwoordig. Die uitvoerende hoof, Sundar Pichai, het kunsmatige intelligensie as die belangrikste groeidrywer geïdentifiseer en planne aangekondig om beleggings vir 2025 tot $93 miljard te verhoog. Dit verteenwoordig 'n styging van die vorige voorspelling van $85 miljard. Die meerderheid van hierdie beleggings sal aangewend word vir die uitbreiding van datasentrums en KI-infrastruktuur.
Ongeveer 60 persent van Google se kapitaaluitgawes word toegeken aan GPU's en bedieners, terwyl ongeveer 40 persent aan gereedskap en datasentrumtoerusting bestee word. Google het 'n datasentrumprojek van $15 miljard in Indië aangekondig, sy grootste buite die VSA, wat die wêreldwye uitbreiding van sy KI-infrastruktuur onderstreep. Die aandelemark het baie meer positief gereageer op Alphabet se verhoogde beleggingsaankondiging as op Meta s'n, gegewe Google se bewese rekord van die monetarisering van sy KI-produkte. Google se soekbesigheid het voordeel getrek uit die integrasie van kunsmatige intelligensie, en die maatskappy het reeds gedokumenteerde inkomstegroei getoon.
Anders as Meta, was Alphabet meer versigtig met skuldfinansiering. Die maatskappy het in April 2025 vir die eerste keer sedert 2020 effekte uitgereik, maar oor die algemeen is sy skuld-tot-ekwiteit-verhouding aansienlik minder aggressief. Dit is omdat Google massiewe bedryfskontantvloei het. Sy gevestigde sakemodelle in advertensies en wolkinfrastruktuur is aansienlik meer winsgewend as dié van Meta, wie se kerntoepassing, Facebook, herleef word na jare van stagnasie.
Amazon: Die stille reus van KI-infrastruktuur
Amazon word dikwels oor die hoof gesien in besprekings oor die skuldfinansieringsoplewing, al maak die maatskappy van die hoogste beleggings wêreldwyd. HUB Andy Jassy het die beleggingsvoorspelling vir 2025 tot $125 miljard verhoog en daarop gewys dat Amazon in die afgelope twaalf maande alleen 3,8 gigawatt se datasentrumkapasiteit bygevoeg het. Hierdie syfers is verstommend. Ter vergelyking belê Microsoft ongeveer $34,9 miljard per kwartaal, en Meta belê ongeveer $18 tot $20 miljard. Amazon se beleggingskoers van $125 miljard per jaar is dus baie keer hoër as dié van die meeste van sy mededingers.
Amazon se strategie is aansienlik meer gediversifiseerd. Die maatskappy streef nie net na 'n KI-infrastruktuurprogram nie, maar belê ook in wolkrekenaars via AWS, logistieke outomatisering, die ontwikkeling van sy eie skyfies soos Trainium2, en vennootskappe soos die een met die KI-opstartonderneming Anthropic. Amazon het 'n belang in Anthropic verkry en 'n buitengewone winsbydrae van $9,5 miljard uit hierdie belegging in die laaste kwartaal alleen gegenereer.
Anders as Meta en OpenAI, het Amazon 'n gediversifiseerde sakemodel met gevestigde winsgewendheid. Die maatskappy se e-handel-, wolk- en advertensie-afdelings is reeds hoogs winsgewend. Netto inkomste het met ongeveer 11 persent gegroei tot $158,9 miljard, terwyl wins met byna 39 persent gestyg het tot net meer as $21 miljard. Dit beteken dat Amazon sy KI-beleggings uit robuuste kontantvloei kan finansier sonder om op aggressiewe skuldmarkstrategieë staat te maak.
Amazon se befondsingsstrategie trek voordeel uit 'n strategiese vennootskap met OpenAI. Die maatskappy het 'n ooreenkoms met OpenAI ter waarde van ongeveer $38 miljard aangegaan, wat OpenAI toegang tot AWS-infrastruktuur met honderdduisende Nvidia GPU's en EC2 Ultra-bedieners gee. Dit verteenwoordig 'n klassieke kliënt-verskaffer-verhouding, wat Amazon die benutting van sy datasentrums waarborg terwyl OpenAI van korttermyn-rekenaarkapasiteit voorsien word.
Geskik vir:
Oracle: Van databasiskoning tot KI-infrastruktuurspeler
Oracle bied 'n fassinerende geval aan. Die maatskappy, lank bekend as 'n stabiele, nie-vlottende sagtewarefirma, het skielik 'n aggressiewe speler in die KI-infrastruktuurwedloop geword. Die verduideliking lê in 'n strategiese vennootskap met OpenAI en die Japannese SoftBank-groep vir die sogenaamde Stargate-projek. Hierdie megaprojek beplan om datasentrums met 'n totale kapasiteit van tien gigawatt te bou vir 'n geraamde 500 miljard Amerikaanse dollar.
Oracle het $38 miljard in finansiering van 'n bankkonsortium onder leiding van JPMorgan Chase en Mitsubishi UFJ verkry. Dit is die grootste finansiering wat ooit vir KI-infrastruktuur ingesamel is. Die struktuur van hierdie finansiering illustreer die kompleksiteit van moderne infrastruktuurtransaksies: Die $38 miljard word verdeel in twee senior versekerde kredietfasiliteite. 'n Pakket van $23,25 miljard befonds 'n datasentrum in Texas, terwyl 'n fasiliteit van $14,75 miljard 'n projek in Wisconsin ondersteun. Die looptye is vier jaar, en die rentekoerse is ongeveer 2,5 persentasiepunte bo die maatstafkoerse.
Vantage Data Centers Development is verantwoordelik vir die konstruksie en bedryf van beide fasiliteite. Hierdie struktuur toon 'n fassinerende patroon: Oracle self is minder die werklike operateur van die datasentrums en meer 'n lener en kliënt van die infrastruktuur. Ingevolge die Stargate-ooreenkoms verbind die maatskappy hom daartoe om OpenAI $300 miljard oor die volgende vyf jaar te betaal vir die gebruik van hierdie rekenaarkrag. Oracle word dus die finansier van 'n infrastruktuur wat hoofsaaklik deur 'n ander maatskappy gebruik sal word. Die skyfies vir hierdie datasentrums word op hul beurt van Nvidia aangekoop.
Oracle se strategie onthul 'n diep strukturele probleem: Die maatskappy het homself belas met 'n enorme konsentrasierisiko, aangesien twee derdes van alle toekomstige Oracle-inkomste van slegs een kliënt, naamlik OpenAI, afhang. Dit is 'n uiterste konsentrasie-eienskap wat beduidende risiko's inhou.
🎯🎯🎯 Benut Xpert.Digital se uitgebreide, vyfvoudige kundigheid in 'n omvattende dienspakket | BD, O&O, XR, PR & Digitale Sigbaarheidsoptimalisering
Trek voordeel uit Xpert.Digital se uitgebreide, vyfvoudige kundigheid in 'n omvattende dienspakket | O&O, XR, PR & Digitale Sigbaarheidsoptimalisering - Beeld: Xpert.Digital
Xpert.Digital het diepgaande kennis van verskeie industrieë. Dit stel ons in staat om pasgemaakte strategieë te ontwikkel wat presies aangepas is vir die vereistes en uitdagings van jou spesifieke marksegment. Deur voortdurend markneigings te ontleed en bedryfsontwikkelings te volg, kan ons met versiendheid optree en innoverende oplossings bied. Deur die kombinasie van ervaring en kennis, genereer ons toegevoegde waarde en gee ons kliënte 'n beslissende mededingende voordeel.
Meer daaroor hier:
Nvidia maak munt daaruit: Hoe skyfies 'n befondsingsenjin word
Nvidia: Die ware wenner van die finansieringsoplewing
Terwyl maatskappye soos Meta, Google en Amazon skarrel om skuldfinansiering vir hul datasentrums te bekom, is Nvidia in 'n baie meer gemaklike posisie. Die skyfievervaardiger, wie se GPU-tegnologie sentraal staan tot alle KI-infrastruktuurbeleggings, het die ware finansier van die KI-oplewing geword. Nvidia het planne aangekondig om tot $100 miljard in OpenAI te belê. Dit is geen gewone belegging nie, maar eerder 'n slim finansiële reëling wat verskeie doeleindes dien.
Die struktuur van die Nvidia-OpenAI-ooreenkoms onthul die sirkulariteit van moderne KI-finansiering: Nvidia se geld word gebruik om nuwe datasentrums te bou, wat dan met Nvidia se skyfies toegerus word. Volgens die skyfievervaardiger maak Nvidia se skyfies 60 tot 70 persent van die totale koste van 'n nuwe datasentrum uit. Die praktiese berekening is soos volg: As OpenAI een gigawatt rekenaarkrag wil bou, benodig dit skyfies ter waarde van ongeveer 35 miljard Amerikaanse dollar. Nvidia dra ongeveer tien miljard Amerikaanse dollar as ekwiteit by vir elke bykomende gigawatt rekenaarkrag. Dit beteken dat OpenAI slegs vir net minder as driekwart van sy skyfies kontant hoef te betaal en die res in ruil vir ekwiteit ontvang. Nvidia finansier op sy beurt direk die vraag na sy eie skyfies met hierdie belegging.
Hierdie reëling is beide vernuftig en problematies. Dit waarborg eksponensiële verkoopsvolumes van Nvidia terwyl dit terselfdertyd die skuldnetwerk van OpenAI, Oracle en ander spelers versterk. Nvidia het ook 'n sewe persent-belang in CoreWeave, 'n ander KI-gespesialiseerde wolkverskaffer, verkry. Interessant genoeg is Nvidia daartoe verbind om enige oortollige kapasiteit wat CoreWeave nie self op die mark kan bring tot 2032 te koop nie. Dit is effektief 'n blanko tjek vir sy kliënte. Nvidia het ook vyf miljard Amerikaanse dollar in Intel belê en ontwikkel gesamentlik nuwe skyfies met sy grootste mededinger.
Nvidia se aandeelprys het met ongeveer 54 persent gestyg in 2025 en is op koers vir sy sterkste jaarlikse styging sedert 1999. Dit weerspieël Nvidia se posisie as die ware begunstigde van die KI-oplewing. Terwyl ander maatskappye skuld aangaan om skyfies te koop, ontvang Nvidia aandele en strategiese belange in die wêreld se waardevolste KI-maatskappye.
Geskik vir:
Die private kredietsegment: Die blindekol van finansiële stabiliteit
'n Dikwels oor die hoof gesiene aspek van die KI-finansieringsgolf is die vinnige groei van die sogenaamde private kredietmark. Hierdie vinnig groeiende segment van private lenings, uitgereik deur beleggingsfirmas, pensioenfondse en ander nie-banke, finansier toenemend KI-datasentrums, volgens UBS. UBS skat dat KI-verwante private lenings in die twaalf maande voor die begin van 2025 byna kan verdubbel.
Die probleem lê in die gebrek aan deursigtigheid en likiditeit van hierdie instrumente. Terwyl private lenings meer buigsaamheid bied in terme van kontrakvoorwaardes as tradisionele banklenings, is dit moeilik om hulle te verhandel gedurende krisistye. Hulle kan dus bykomende stres in die finansiële markte veroorsaak indien die ekonomiese situasie vererger. Morgan Stanley skat dat private kredietmarkte meer as die helfte van die $1,5 triljoen wat nodig is om datasentrums teen 2028 uit te brei, kan verskaf.
Meta is 'n uitstekende voorbeeld van hierdie ontwikkeling. Die maatskappy het tussen 27 en 29 miljard Amerikaanse dollar in private kapitaal ingesamel van firmas soos PIMCO, Blue Owl Capital en Apollo Global Management. Hierdie transaksies stel Meta in staat om miljarde in te samel sonder om die volle bedrag op sy balansstaat te rapporteer. Die komplekse strukture maak dit moontlik om tegnies gesproke skuld op die balansstaat te verminder, terwyl die ekonomiese toename in skuld steeds plaasvind.
Rommelobligasies en die opkoms van spekulatiewe skuld
Nog 'n opvallende kenmerk is die groei van lae-gegradeerde effekte in die KI-sektor. Volgens Bank of America het die uitreiking van sogenaamde rommelobligasies deur KI-verwante maatskappye aansienlik toegeneem. Hierdie effekte het kredietgraderings onder beleggingsgraad en bied hoër opbrengste, maar word geassosieer met 'n ooreenstemmende hoër risiko van wanbetaling. Die sein is duidelik: Die KI-finansieringsoplewing lok ook meer spekulatiewe beleggers wat hoër opbrengste soek en dus bereid is om ooreenstemmende hoër risiko's te aanvaar.
JP Morgan se ontleding toon dat KI-verwante maatskappye nou 14 persent van die beleggingsgraadindeks uitmaak en Amerikaanse banke as die dominante sektor verbysteek. Dit illustreer die kommerwekkende konsentrasie van sistemiese risiko's in die KI-sektor. 'n Ineenstorting in KI-waardasies of winsgewendheid sal dus 'n direkte impak op groot dele van die kredietmark hê.
Die befondsingsgaping en die illusie van beskikbaarheid
Morgan Stanley sien 'n potensiële finansieringstekort van $1,5 triljoen vir die uitbreiding van KI-infrastruktuur oor die volgende drie jaar. Dit is 'n verstommende bedrag. Ter vergelyking is Duitsland se bruto binnelandse produk ongeveer €4 triljoen, of $4,3 triljoen. Die bedrag wat benodig word vir KI-infrastruktuur is dus rofweg gelykstaande aan een derde van Duitsland se totale ekonomiese uitset, gekonsentreer oor drie jaar. Die Bain-studie beraam dat jaarlikse beleggingsbesteding teen 2030 $500 miljard sal bereik om in die rekenaarbehoeftes van die industrie te voorsien.
Of hierdie fondse werklik beskikbaar sal wees, is 'n ope vraag. Terwyl tradisionele banke toenemend versigtig raak, tree die private-ekwiteit- en private kredietsektore in. Dit wek egter likiditeitsprobleme en verhoog die stelsel se kwesbaarheid vir skokke. Indien spekulatiewe ywer bedaar of aanvanklike verliese in hierdie sektor voorkom, kan leners vinnig terugkeer na meer rasionele waardasies.
Die winsgewendheidsraaisel: Waar is die inkomste?
Die sentrale raaisel van die hele KI-befondsingsgolf bly winsgewendheid. Terwyl die beleggings afgemete en skouspelagtig is, is die inkomste uit KI baie minder goed gedokumenteer. OpenAI, die waardevolste KI-opstartonderneming, het in 2024 ongeveer $13 miljard verdien, maar het daarna beduidende verliese gely. Hierdie syfers staan in skrille kontras met die beplande infrastruktuurbeleggings van honderd miljard dollar of meer.
Google en Microsoft het reeds aanvanklike suksesse in KI-monetarisering behaal. Google het sy KI-vermoëns in sy soekfunksie geïntegreer, wat die doeltreffendheid van advertensiebesigheid verbeter. Microsoft verkoop KI-vermoëns deur sy Azure-wolkaanbod en Copilot-produkte. Meta, aan die ander kant, het nog nie duidelike winsgewendheidspaaie vir sy KI-infrastruktuur gedefinieer nie.
Die probleem lê in 'n klassieke wanverhouding tussen kapitaaluitgawes en hul amortisasie. Datasentrums en skyfies het relatief kort lewensiklusse. 'n GPU van hierdie generasie kan binne drie tot vier jaar verouderd raak as tegnologiese deurbrake vinniger plaasvind. Dit beteken dat beleggings met kort amortisasiehorisonne gefinansier moet word, veral wanneer opbrengste op ekwiteit van meer as 15-20 persent verwag word.
Deutsche Bank en die risikobestuursdilemma
'n Onlangse geval illustreer die risiko's van hierdie finansieringsgolf duidelik. Deutsche Bank het ruim lenings toegestaan vir die konstruksie van KI-datasentrums. Dit verteenwoordig gekonsentreerde risiko vir die bank. Volgens die Financial Times bespreek Deutsche Bank-bestuurders die weddenskap op dalende aandeelpryse van KI-maatskappye, aangesien dalende pryse finansiële probleme binne die sektor kan aandui, wat die lenings in gevaar kan stel.
Die bank oorweeg twee strategieë: Eerstens, die gebruik van kortverkope van KI-aandele om leningsverliese met spekulatiewe winste te verreken. Tweedens, die strukturering van sogenaamde sintetiese risiko-oordrag (SRT) transaksies, waarin derde partye 'n gedeelte van die kredietrisiko aanvaar. In hierdie proses koop SRT-kopers sekuriteite wat gekoppel is aan spesifieke lenings en voorsien die lener van fondse. In ruil daarvoor ontvang hulle relatief hoë rentekoerse. Deutsche Bank sal óf heeltemal verskillende lenings moet byvoeg óf hoër rentekoerse moet aanbied om die SRT-sekuriteite te verkoop.
Dit onthul 'n diepgaande sistemiese probleem: banke word gedwing om hul risikokonsentrasies te diversifiseer omdat individuele konsentrasies in KI-infrastruktuurlenings te groot word. Dit verhoog weer die kompleksiteit van die finansiële stelsel.
Die strukturele bose kringloop: Sirkulêre finansiering en afhanklikhede
Die Duitse nuuskanaal n-tv en die Financial Times het op 'n fassinerende maar ontstellende patroon gewys: die KI-finansieringsoplewing werk toenemend deur middel van sirkulêre finansiering. Maatskappye leen mekaar geld om mekaar se produkte te koop. OpenAI koop skyfies van Nvidia vir tot $100 miljard en ontvang aandele in Nvidia in ruil daarvoor. OpenAI koop skyfies van AMD vir tot $100 miljard en ontvang 'n opsie op tien persent van AMD se aandele.
Oracle bou datasentrums ter waarde van $300 miljard vir OpenAI en het ooreengekom dat OpenAI presies daardie bedrag in faktuurfooie oor die volgende vyf jaar sal betaal. Oracle koop die skyfies vir hierdie datasentrums van Nvidia. Die transaksie verteenwoordig 'n reuse-konsentrasierisiko: twee derdes van alle toekomstige Oracle-inkomste hang nou van net een kliënt af.
Hierdie sirkulêre finansieringsreëlings werk solank die aandele van die deelnemende maatskappye styg. Maar hulle is fundamenteel broos. As OpenAI nie daarin slaag om sy winsgewendheid te demonstreer nie, of as inkomsteverwagtinge daal, kan 'n afwaartse spiraal ontstaan. Nvidia kan kies om nie sy opsies uit te oefen nie, Oracle genereer dalk nie inkomste uit OpenAI nie, en die hele finansieringsketting kan ineenstort.
Volgens berekeninge deur die Financial Times het OpenAI 20 gigawatt rekenaarkrag ter waarde van een triljoen Amerikaanse dollar deur die Circle-transaksies aangekoop. Dit is rofweg gelykstaande aan die elektrisiteit wat deur 20 kernreaktore opgewek word. Ten spyte hiervan ly die KI-maatskappy miljarde se verliese. 'n Anonieme ontleder waarsku in die Britse koerant dat OpenAI "geensins in staat" is om een van hierdie verpligtinge na te kom nie.
Geskik vir:
Die borreldebat: Vergelykings met die dot-com-era
Markwaarnemers en ontleders debatteer intens of die huidige golf van KI-befondsing 'n borrel verteenwoordig, vergelykbaar met die dot-com-borrel van die laat 1990's. Bank of America het 'n studie gepubliseer waarin 54 persent van die ondervraagde fondsbestuurders verklaar het dat 'n borrel in KI-aandele gevorm het. Dit is 'n kommerwekkende persentasie en dui daarop dat selfs professionele beleggers beduidende twyfel koester oor die waardasielogika.
JPMorgan se uitvoerende hoof, Jamie Dimon, het gewaarsku dat hoë batepryse "'n kategorie van kommer" is en dat "baie bates" borrelgebied kan betree. Bank of America se Global Fund Manager Survey het vir die eerste keer 'n "KI-aandelemarkborrel" geïdentifiseer as die belangrikste globale afwaartse risiko vir fondsbestuurders wat byna $500 miljard toesig hou.
Michael O'Rourke, hoofstrateeg by JonesTrading, maak 'n oortuigende argument dat daar 'n KI-borrel is, gebaseer op megatransaksies soos Google se $15 miljard-belegging in datasentrums in Indië en OpenAI se geraamde $1,5 triljoen-plan om KI-infrastruktuur uit te brei, wat in skrille kontras staan met OpenAI se $13 miljard in jaarlikse inkomste en gebrek aan winsgewendheid.
Daar is egter ook meer genuanseerde menings. Lale Akoner, globale markontleder by eToro, voer aan dat die styging gebaseer is op sterk oortuiging eerder as blote selfvoldaanheid. Sy beskryf die mark as in die "prysbepaling tot perfeksie"-stadium, waar beleggers meer fokus op potensiële suksesverhale as op werklike implementering. Sy merk op dat baie tegnologiemaatskappye soliede balansstate het, wat dui op 'n "prysbepaling tot perfeksie"-situasie eerder as 'n klassieke borrel.
Dit is 'n belangrike onderskeid. 'n Ware borrel word gekenmerk deur massiewe spekulasie oor maatskappye wat nie operasionele substansie het nie. Groot tegnologiemaatskappye, aan die ander kant, het wel operasionele substansie: Microsoft verdien jaarliks $102 miljard, Google meer as $70 miljard, en Meta meer as $50 miljard. Die vraag is nie of hierdie maatskappye winsgewend is nie, maar of hul KI-spesifieke beleggings vrugte sal afwerp.
Geskik vir:
Die knelpunte in die energie-infrastruktuur
'n Dikwels oor die hoof gesiene maar kritieke probleem lê in die energie-infrastruktuur. Die beplande datasentrums benodig kolossale hoeveelhede energie. OpenAI beplan om tien gigawatt rekenaarkrag te bou, rofweg gelykstaande aan die uitset van tien kernkragsentrales. Microsoft en Google beplan soortgelyke massiewe uitbreidings. Die Bank van Engeland het gewaarsku dat wesenlike knelpunte in elektrisiteit-, data- of grondstofvoorsieningskettings KI se waardasies kan beskadig.
Hierdie energieprobleme is nie triviaal nie. Dit vereis massiewe beleggings in kragnetwerkinfrastruktuur, energieopwekking en verkoelingstelsels. Hierdie beleggings moet parallel met datasentrumbeleggings gemaak word, wat lei tot selfs hoër algehele kapitaalvereistes.
Wie anders gaan in die skuld beland? Die uitgebreide analise
Behalwe vir die Groot Tegnologiemaatskappye, neem 'n tweede golf spelers ook massiewe skuld op vir KI. Dit is hoofsaaklik gespesialiseerde wolkverskaffers en KI-infrastruktuur-opstartondernemings. CoreWeave, 'n KI-gefokusde wolkverskaffer, het swaar geleen van private kredietfondse en effektebeleggers om skyfies van Nvidia te koop. Die maatskappy, wat in Maart publiek geword het, het sedert verlede jaar ongeveer $25 miljard in openbare skuld ingesamel en aandele uitgereik.
Fluidstack, nog 'n wolkrekenaar-opstartonderneming, leen ook groot bedrae geld en gebruik sy skyfies as kollateraal. Dit is 'n riskante reëling, aangesien die skyfies vinnig waarde kan verloor.
SoftBank, die Japannese tegnologiekonglomeraat, finansier ook sy deel van 'n multimiljard-dollar-vennootskap met OpenAI deur middel van skuld. Na aanleiding van Elon Musk se kritiese opmerking in Januarie dat SoftBank "nie eintlik die geld gehad het nie", het SoftBank probeer om sy openbare beeld te verbeter. Nietemin bly die finansieringsstruktuur broos.
Volgens mediaberigte is Elon Musk se eie opstartonderneming xAI gereed om $12 miljard in nuwe skuldfinansiering in te samel, na 'n finansieringsronde van $5 miljard vroeër vanjaar. Nvidia beplan glo ook om deel te neem aan xAI se jongste finansieringsronde met 'n belegging van $2 miljard, en die nuwe fondse sal na verwagting gebruik word om skyfies ter waarde van $20 miljard van Nvidia te bestel.
Die regulatoriese dimensie
Die Bank van Engeland het in 'n verslag gewaarsku dat risikosones vorm in dele van die finansiële stelsel wat gekenmerk word deur ondeursigtige, moeilik verhandelbare en onlikiede bates. Dit is 'n duidelike kritiek op die groeiende private kredietsektor. Reguleerders wêreldwyd sal gedwing word om hierdie risiko's noukeuriger te monitor.
Basel III-bankregulasies kan ook 'n rol speel. Terwyl tradisionele banke onder strenger kapitaalvereistes funksioneer, kan private-ekwiteitsfondse en ander nie-bankleners meer risiko's neem. Dit skep regulatoriese arbitragegeleenthede.
Die langtermynperspektief: belegging of spekulasie?
Die sentrale vraag aan die einde van hierdie analise is: Is die huidige golf van KI-befondsing 'n wettige belegging in infrastruktuur vir 'n transformerende tegnologie, of is dit spekulatiewe oorreaksie? Die antwoord is waarskynlik: albei.
Daar is ongetwyfeld fundamentele, nie-spekulatiewe redes vir massiewe beleggings in KI-infrastruktuur. KI-tegnologie is transformerend en sal produktiwiteit massief verhoog. Die nodige rekenaarinfrastruktuur bestaan nog nie en moet gebou word. Dit is legitiem vanuit 'n langtermynperspektief.
Terselfdertyd is korttermynfinansieringspatrone, en veral sirkulêre finansiering, kommerwekkend. Indien OpenAI nie sy verpligtinge kan nakom nie, indien die opbrengs op infrastruktuurbeleggings laer is as verwag, of indien tegnologiese deurbrake die beplande beleggings verouderd maak, kan 'n massiewe ineenstorting plaasvind.
Die waarskynlike toekomstige scenario is nie 'n skielike ineenstorting nie, maar eerder 'n geleidelike afname in die vlak van euforie. Maatskappye sal groeikoerse verlaag as winsgewendheid nie aan verwagtinge voldoen nie. Dit kan lei tot 'n stadiger, maar langerdurige aanpassingsfase. Sommige spelers, veral dié met swak befondsingsposisies soos OpenAI, kan aansienlike finansiële probleme ondervind.
Vir ontleders is dit 'n deurslaggewende waarnemingstydperk. Die volgende twee tot drie jaar sal onthul of KI-infrastruktuurbeleggings transformerend blyk te wees of of dit 'n massiewe oorbelegging in 'n tegnologie blyk te wees wat nog nie markgereed is nie.
Jou globale bemarkings- en besigheidsontwikkelingsvennoot
☑️ Ons besigheidstaal is Engels of Duits
☑️ NUUT: Korrespondensie in jou landstaal!
Konrad Wolfenstein
Ek sal graag jou en my span as 'n persoonlike adviseur dien.
Jy kan my kontak deur die kontakvorm hier in te vul of bel my eenvoudig by +49 89 89 674 804 (München) . My e-posadres is: wolfenstein ∂ xpert.digital
Ek sien uit na ons gesamentlike projek.
☑️ KMO-ondersteuning in strategie, konsultasie, beplanning en implementering
☑️ Skep of herbelyning van die digitale strategie en digitalisering
☑️ Uitbreiding en optimalisering van internasionale verkoopsprosesse
☑️ Globale en digitale B2B-handelsplatforms
☑️ Pionier Besigheidsontwikkeling / Bemarking / PR / Handelskoue
Ons globale bedryfs- en ekonomiese kundigheid in sake-ontwikkeling, verkope en bemarking
Ons globale bedryfs- en sakekundigheid in sake-ontwikkeling, verkope en bemarking - Beeld: Xpert.Digital
Bedryfsfokus: B2B, digitalisering (van KI tot XR), meganiese ingenieurswese, logistiek, hernubare energie en nywerheid
Meer daaroor hier:
'n Onderwerpsentrum met insigte en kundigheid:
- Kennisplatform oor die globale en streeksekonomie, innovasie en bedryfspesifieke tendense
- Versameling van ontledings, impulse en agtergrondinligting uit ons fokusareas
- 'n Plek vir kundigheid en inligting oor huidige ontwikkelinge in besigheid en tegnologie
- Onderwerpsentrum vir maatskappye wat wil leer oor markte, digitalisering en bedryfsinnovasies